南华期货丨期市早餐2023.11.15

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2023.11.15》研报附件原文摘录）
　　金融期 货早评 人民币汇率：弹性修复仍有空间 【行情回顾】周三，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2391，较上一交易日涨542个基点，夜盘收报7.2469。人民币对美元中间价调升16个基点，报7.1752。 【重要资讯】1）国家统计局公布数据显示，10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，环比加快0.1个百分点；社会消费品零售同比增7.6%，环比加快2.1个百分点；服务业生产指数同比增长7.7%，环比加快0.8个百分点；城镇调查失业率持平于5%。1-10月份，全国固定资产投资同比增长2.9%，房地产开发投资下降9.3%，商品房销售面积下降7.8%。2）美国10月份零售销售额环比下滑0.1%，为今年3月份以来首次下滑，但降幅小于经济学家预期的0.3%，前值从增0.7%修正为增0.9%。核心零售销售环比增0.1%，预期持平，前值增0.6%。3）美国10月PPI同比上涨1.3%，远低于预期的1.9%，前值为2.2%；环比转为下降0.5%，创2020年4月以来的最大跌幅，远不及预期上涨0.1%，前值上涨0.5%。4）10月，银行结汇1604亿美元，售汇1680亿美元；银行代客涉外收入4700亿美元，对外付款4885亿美元。10月份我国跨境资金流动更趋均衡，银行结售汇以及非银行部门跨境收支逆差环比分别收窄44%和66%。外资继9月净增持境内债券后，10月投资规模进一步增加。 【核心逻辑】展望后市，美元指数已显外强中干之态，前期美国经济基本面相对优势以及政策步调差给美元带来的强势已有所减弱，但美元大趋势的逆转还需要更多时间和数据进一步验证。鉴于我们对施压于人民币汇率的外部压力在短期有所缓解的判断，因此，接下来需关注市场对人民币基本面的预期是否能够有效改善。从昨日公布的国内经济数据来看，我国经济仍处于疫后修复阶段，呈现“投资动能放缓，弹性修复仍有空间”的状态。因此，人民币汇率若想企稳回升，仍需更多基本面的积极因素支撑。从近期监管层对汇率的态度来看，人民币汇率继续出现大幅贬值的可能性逐步降低。虽然当前人民币汇率已回落至7.24左右的水平，但真正的胜利或需待中间价与市场预期价差消失的那一刻。 【操作建议】建议结汇方向可逐步入场，购汇方向建议观望。 【风险提示】国内经济恢复不及预期 股指：轻仓低吸，不宜追高 【市场回顾】昨日A股指数收红，以沪深300指数为例，收盘上涨0.70%。从成交量来看，北向资金净流入36.26亿元；两市成交额回升965.74亿元。期指方面，各品种均放量上涨。 【重要资讯】1、国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行中美元首会晤。 【核心逻辑】昨日A股走势偏强，基本符合预期。由于14日晚间公布的美国10月通胀数据超预期回落，市场对于美国降息提前预期升温，美国三大股指全线收红，美债收益率回落，基于此，我们推测A股风险偏好提振，昨日早盘A股跳空高开，基本验证。除此之外，昨日盘中公布10月经济运行数据，社会消费品零售维持乐观，其中汽车分项同比大幅增长，这也助力汽车、电新等行业领涨；工业增加值以及固定资产投资表现偏弱，地产弱势延续，房地产走势跌幅居前。结合近期的社融、通胀数据来看，经济预期并没有明显的调整。短期A股走势呈现“阶梯式”向上运行，压力因素缓和或利好入场时，则A股上升一个台阶，但若压力因素又反复或利好被证伪，则回到此前的震荡水平，10月触底之后，整体运行偏乐观。短期继续关注国内外货币政策导向，同时警惕美国政府关门风险。 【策略推荐】谨慎乐观，建议轻仓低吸高抛。 国债：MLF天量净投放 【行情回顾】：周三期债早盘宽幅震荡，午后震荡上行小幅收涨。公开市场共有4740亿7天逆回购以及8500亿MLF到期，央行新做4950亿逆回购同时超量续做MLF1.45万亿，日内净投放6210亿。资金利率保持平稳，银行间隔夜与7天期加权较前一交易日小幅回落3-4bp，交易所短端资金利率在早盘MLF天量续作后大幅跳水，但盘中又逐步回升指向流动性压力仍在。 【重要资讯】：1.财政部数据显示，1-10月累计，全国一般公共预算收入187494亿元，同比增长8.1%。其中，税收收入157841亿元，同比增长10.7%；非税收入29653亿元，同比下降3.8%。 2.香港特区政府：将股票交易印花税税率下调至0.1%的措施于11月17日起生效。 【核心逻辑】：早盘统计局公布10月经济数据，工业增加值基本符合预期，社零超预期上行，投资项以及房地产开发投资增速进一步回落，复苏的结构性问题依旧明显。数据公布后国债期货小幅拉升后出现跳水，市场博弈情绪较重。从数据表现来看，10月经济数据与此前公布的通胀乃至社融数据共同指向基本面的斜率可能会较市场上的乐观预期要更平缓，而随着基本面数据的弹性减弱，长债开启震荡行情。此外，本月MLF超6000亿续作一定程度上意味着降准的必要性有所降低，但考虑到后续的供给压力以及近期中小银行再度调整存款利率，进一步的宽松仍有可能，关注短端合约表现。 【投资策略】：关注做陡曲线策略 【风险提示】：流动性超预期收敛 以上评论由南华研究院分析师王梦颖Z0015429、高翔Z0016413、周骥Z0017101提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 大宗商品 早评 能化早评 白糖：糖价重新站上5600 原油：EIA原油库存上升，欧盟下调今明两年经济预期，油价回落 【原油收盘】截至11月15日收盘：2023年12月WTI跌1.60报76.66美元/桶，跌幅2.04%；2024年1月布伦特跌1.29报81.18美元/桶，跌幅1.56%。中国原油期货SC主力2401收涨2.6元/桶，至607元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，11月10日当周EIA美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变。战略原油库存不变，除却战略储备的商业原油库存增加359.2万桶至4.39亿桶，EIA精炼厂设备利用率 86.1%。EIA汽油库存 -150万桶，EIA精炼油库存 -140万桶。二是，欧盟委员会发布2023年秋季经济展望报告，下调今明两年欧盟和欧元区经济增长预期。报告预测，2023年欧盟和欧元区国内生产总值增长率均为0.6%，均比夏季经济展望报告预测值低0.2个百分点，并预测2024年欧盟经济增长1.3%，欧元区增长1.2%，均比此前预期低0.1个百分点。三是，美国通胀超预期降温，美联储降息预期提前。美国劳工部报告显示，因能源价格大幅放缓，美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，低于预期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为持平于4.1%。四是，欧佩克发布最新月报，将2023年全球石油需求增速预期由上月的244万桶/日上调至250万桶/日，2024年需求增速维持在225万桶/日不变。欧佩克认为，中国的石油需求表现实际被低估；市场基本?健康且具有?撑性，近?周油价仍呈?低趋势，主要是由?融市场投机者推动的。 【核心逻辑】宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但10月份OPEC+整体出口持平，美国放松对委内瑞拉制裁，巴西、圭亚那产量上升，供给端再生变数，成品油裂解低位，全球库存低位回升，巴以冲突支撑减弱，油价大幅下滑后震荡，以寻找新的平衡点。 【策略观点】观望 LPG：美国丙烷超预期累库 【价格变动】EIA数据显示，美国原油和丙烷均幅超预期累，美原油在周二触及80阻力位后继续回落，12月FEI至708美元/吨，中东离岸贴水小幅回落。运费维持高位，中东至远东和美湾至远东运费分别至148美元/吨和238.5美元/吨。PDH利润亏损大幅扩大，至11月9日PDH开工率至59.8%，环比上周持平。民用气现货小幅上涨，基差稳定，昨日仓单4223手不变。 【观点和策略】高运费与化工需求持续疲弱的博弈仍在持续，预期PDH亏损幅度或将进一步拉长，且开工率将降至历史最低水平，FEI和LPG期货将在此博弈中价格高位震荡，策略上继续观望。 PTA：区间震荡 【盘面动态】01 5500-6000区间震荡 【库存】社会库存211万吨 【装置】威联化学100万吨PX装置上周末停机，另外一套满负荷运行，且运行负荷即将进一步提升，装置检修对产量影响有限。 【观点】本周盘面维持5700-6000区间震荡，1-5正套小幅走强，无明确驱动。本周加工费继续修复至400，往上空间不大。产业消息主要在两大厂检修时间，若检修超预期，则11月存去库预期。然而目前加工费修复较快，且流动性未见收紧，短期正套驱动不强。绝对价格方面，本周一方面受到宏观消息提振，一方面芳烃端仍处于偏强状态，原油端大幅下跌，芳烃绝对价格下跌，利润维持偏强，整体仍处于化工端较为强势的一环。此外，由于原油下跌较快，炼厂综合利润修复，整体化工降负预期存疑。综上，成本端维持偏强，产业无驱动，估值修复至中性，短期维持区间震荡。 MEG：震荡上行 【盘面动态】01 3800-4500区间震荡 【库存】华东港口库至117万吨 【装置】中化泉州50w检修10天，三江化工100w因EO问题提负EG，陕西榆林60w检修推迟，榆40w能预计11月出料，新疆中昆60w近期投料 【观点】本周盘面维持4100-4300区间震荡，1-5月差维持弱势，单边价格强势，库存偏高，产业端驱动不强。本周整体利润继续呈修复态势，乙烯、石脑油小幅下跌，动力煤维稳，油制利润修复，煤制利润本周维持。本周供应端变化不大，油制主要在EG/EO切换，伴随着冬季降温，EO有运输问题，导致短期负荷调节。煤制虽然亏损，但是由于新装置在四季度仍有投产预期，增量兑现基本上在12月后。需求方面，淡季订单近期连续走弱，关注圣诞订单，聚酯负荷11月维持偏高，12月存疑。整体而言，产业供需变动不大，近期乙二醇偏强，一方面在于低估值资产配置，一方面在于，烯烃化工利润修复预期。当前由于炼厂利润修复较快，预期不再，所以后续烯烃端价格驱动明显走弱。综上，短期不建议追多。维持区间震荡观点。 甲醇:进口量过大，无法继续做多 【盘面动态】: 周三甲醇01夜盘收于2468 【现货反馈】: 周三现货刚需采购，基差01-7 【库存】: 本周甲醇港口库存累库，浙江卸货速度受天气及潮汐情况影响略有过堵港表现。周期内华东江苏汽运提货一般，个别大型终端工厂有管输非显性库区货源;浙江地区刚需稳定。华南港口库存窄幅去库;广东地区进口及内贸船只均补充供应，当地及周边平稳消耗，使得库存波动不大;福建地区周内仅一船进口船只抵港，同时区域提货良好，从而表现去库。 【南华观点】:本周国内甲醇价格冲高回落。基本面看，最核心的矛盾仍然在于进口，目前伊朗装船量已经接近40，非伊缩量也不大，12月进口可能维持在135-140的水平，相较11月基本看不到缩量，MTO工厂感受到流动性的宽裕本周下半周也有抛货行为，下半周基差和月间都崩的比较厉害。且前期由于煤炭的持续下跌（近期企稳），西北利润有所修复，目前甲醇的估值已经不再偏低，因此西北装置供应预期比较稳定，看不到潜在缩量的驱动，唯一的缩量仅在西南的天然气季节性预期，且今年由于西南甲醇价格一直比较高，气价即使上调亏损也不算大，目前看到的计划也比较常规，没有太多超季节性的东西。01年去库预期已经完全给不出来，因此甲醇再继续做多意义已经比较低了，库存预期和估值都给不出支撑的逻辑，短期反套可能还会再继续往下压，等到后面伊朗确认了再关注2-5或者3-5的机会。综上建议前期低价多单跑路，激进的投资者少量配置近月空单或者1-5反套。 PVC：维持底部震荡观点 【盘面动态】：价格维持震荡偏弱 【现货反馈】：总体华东基差继续走弱，在-170到-100水平附近，本周成交平平。仓单再创新高，销区库存压力在靠期现锁流动性缓解。 【库存】：近期库存从上游明显向中下游转移，本周华东库存累库0.18万吨，华南累库0.09万吨，上游库存去化2.73万吨，预售量走弱2.58万吨。 【南华观点】：近期PVC变化很小，基本面处在一个比较尴尬的阶段，供应需求出口三者均看不到任何一方有比较大的弹性，三者保持微妙的平衡，保持着库存绝对值偏高但是缓缓去化的的大方向，以目前的信息看，今年春节前的终点PVC库存绝对值会比较高确定性还是比较高的。但是不算特别大的供需压力对应到比较低的估值，交易价值就显得比较低。因此整体盘面的表现就是不断资金流出，大家对这样的行情交易意愿也显得有点食之无味。由于今年在特别悲观的背景下，PVC底部5600的位置是经过压力测试的，因此总体感受下来，在估值偏低的背景下，整体市场继续做空意愿也很低，但是基本面又确实不佳，近期出口没有延续，01库存终点不好，供需压力一直靠仓单锁流动性化解，十分鸡肋的行情，其实不做也罢。 燃料油：小幅回落 【盘面回顾】FU01报价3205元/吨，升水新加坡12月合约0.5美元/吨 【产业表现】供给端，进入10月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口+26万桶/天，俄罗斯出口-1万桶/天，拉美-8万桶/天，10月份市场供应依然充裕。需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-7万桶/天，中国+24万桶/天，印度-5万桶/天，因低价格导致中国来料加工需求出现回升。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位有所回落。 【核心逻辑】高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，需求整体有所恢复，高硫裂解下方难以继续压缩，FU和新加坡基本处于平水状态，可选择择机多配 低硫燃料油：小幅下滑 【盘面回顾】LU01报价4502元/吨，升水新加坡12月合约19.5美元/吨 【产业表现】供给端：10月份马来西亚+3万桶/天，俄罗斯+1.7万桶/天，印尼-1.6万桶/天，巴西+0.6万桶/天，中东-7.6万桶/天，整体供应与9月缩减7.7万桶/天，供给端的缩量主要是科威特炼厂缩减出口.进入11月份科威特已经有4.5万吨的出口船期，后期重点关注。需求端，船用油现货有所偏紧，加注利润维持低位回升，日韩进口转出口，中国进口上升，需求端整体有小幅恢复。库存端，新加坡和ARA去库，中国低硫去库。 【核心逻辑】10月份科威特出口大减，是导致低硫现货偏紧的主要因素，需求端仍看不出明显增量，尤其是日韩进口转出口，需求端增量证伪，柴油裂解回落压制低硫裂解上方空间，LU内外价差处于高位，等待空配机会 【策略观点】观望 沥青：有小幅提振 【盘面回顾】BU12报价在3629元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3635元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，上周山东地区沥青开工率+1.4%至46.5%，中国沥青炼厂开工率+0.9%至36.4%，山东炼厂沥青产量+0.97万吨，中国沥青产量+2.1万吨，山东地区沥青出货量-0.61万吨，中国地区沥青出货量-2万吨，山东炼厂库存+1.3万吨至29.1万吨，山东地区社会库存-0.2万吨至10.1万吨，中国沥青社会库存-1.3万吨至38.6万吨，中国沥青企业库存+4.6万吨至65.7万吨。 【核心逻辑】目前沥青利润偏低，产量整体下降，库存开始累库，需求端不断疲软，现货价格开始回落，后期需求旺季已过，后期冬储需求将是主导沥青价格的主旋律。 【策略观点】观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2401合约收盘14495（45），最高14515，最低14370。RU2405收盘14615（40），1-5价差较上一交易日走缩-120（5），11-1价差走扩-1500（-190），NR2312-RU2401价差走缩-3695（55），NR2401-RU2401价差走缩-3525（55）。 【现货反馈】供给端：近期海南降水较少，原料也少，昨日制浓乳价格12300（-200），制全乳价格12300（-200），二者价差0（0）。云南逐渐进入停割期，上游冬储抢购原料，昨日制浓乳价格11900（100），制全乳价格11900（100），二者价差0（0）。泰国东北部降水减少，原料正常季节性产量，胶水价格51.7（0.2），杯胶价格46.2（0.1），胶水-杯胶价差5.5（0.1）。需求端：预计本周期（20231110-1116）轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主，近期各半钢胎生产企业排产运行平稳，样本企业产能利用率难有明显变化。全钢胎市场需求表现平淡，渠道及终端出货量继续放缓，周内部分全钢胎生产企业排产根据库存情况适当调整，整体样本企业产能利用率仍有微幅走低预期。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年11月12日，中国天然橡胶社会库存151.54万吨，较上期增加0.04万吨，增幅0.02%。中国深色胶社会总库存为95.6万吨，较上期下降0.17%。其中青岛现货库存环比下降1.24%；云南库存增0.09%；越南10#下降2.09%；NR库存小计增加9.9%。中国浅色胶社会总库存为55.9万吨，较上期增加0.36%。其中老全乳胶环比下降0.28%，3L环比下降0.52%，RU库存小计增加1.25%。 【南华观点】昨日商品指数夜盘回落，美国零售数据创3月以来新低，夜盘美元、黄金下挫。外盘新胶12-01-02合约维持c结构，昨日涨幅略大，持续关注海外原料情况。橡胶、20号胶小幅上升，由于前期修复月间结构跌幅较深且月差较大，昨日12-01月差185，01-02月差130，现在回调 20号胶强于橡胶。合成胶小幅震荡，自上市暴涨以来，现货市场一直成交僵持，上游挺价，下游高价接货意愿差，导致标品库存增加较多，之前走交割逻辑的上涨行情不再成立，回归基本面，近期处于震荡区间。 策略：套利建议NR2401-RU2401正套；单边建议逢低做多RU。 玻璃：需求不差，震荡偏弱 【盘面动态】 截止11/15，01合约收于1705，上涨16个点，涨幅0.96%。 【基本面信息】 截至11月9日，重点监测省份生产企业库存总量为4013万重量箱，较上周四库存下降87万重量箱降幅2.12%，库存环比由增转降，库存天数约19.50天，较上周减少0.56天。本周重点监测省份产量1317.89万重量箱，消费量1404.89万重量箱产销率106.60% 截至2023年10月底，深加工企业订单天数21.5天，较10月中旬-0.1天，环比-0.46%。 产销：沙河75湖北101华东102华南100西南90西北71东北均90 现货：华北 1900（-20） 【南华观点】 随着纯碱下跌，成本支撑崩塌，玻璃回调幅度大。虽然四季度地产端可期待更多竣工端完成进度，但是今年需求的韧性意味着之前待竣工的地产越来越少，需求的拐点只是时间问题。近期市场对于玻璃的需求其实较为乐观，情绪也被纯碱带动迎来一波高潮。产销和盘面的表现雷同，近期来看产销是个先行指标，宏观情绪没有大幅转向前，玻璃自身基本面也没有强力的下跌动力。远端还是关注保交楼政策发力期结束后，受过去连续两年房地产新开工大幅下滑的影响，市场对玻璃消费是否能够维持存在较大分歧，建议持续关注下游消费变化 纯碱：市场出现分歧，观望为主 【盘面动态】 截止11/15，01合约收于2026，下跌34个点，跌幅1.65% 【基本面信息】 截止到2023年11月9日，本周国内纯碱厂家总库存53.40万吨，环比增加2.09万吨，上涨4.07%。其中，轻质库存37.14万吨，重质库存16.26万吨。 隆众资讯数据监测，周内纯碱整体开工率87.14%，环比-1.51个百分点，纯碱产量67.83万吨，跌幅1.71%，个别企业负荷下降，设备问题；周内国内纯碱厂家总库存51.13吨，环比+5.93吨，涨幅13.07% 国家统计局地产数据： 1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%。其中，住宅施工面积579361万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积79177万平方米，下降23.2%。其中，住宅新开工面积57659万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积55151万平方米，增长19.0%。其中，住宅竣工面积40079万平方米，增长19.3%。 【南华观点】 纯碱从一周前的观点过于一致转变成了现在的矛盾极化。之前市场主流的观点是看空产能即将过剩的纯碱，导致空头过于集中，本次反弹的行情触发前市场已经提前交易了远兴金山供应过剩的预期。这次对供应造成主要的事件是昆仑和发投由于环保不达标减产，所以降低开工，进而导致了累库供应的增速放缓，期货价格一度上涨，基差基本收完。这次突发的利多发酵开来也让市场上的空头对于自己的持仓产生了质疑。当下盘面利润已经被压缩并且难以下跌，当供应端环保限产或者检修真实得发生，要不要平仓锁定利润？如果继续持仓，这波反弹的高度是多少，持续的时间多久，会面临多少回撤？如果远兴产量在未来如期兑现，那么盘面会不会走出新低？这些都是空头在考虑事情。对于已经有可观利润的空头来说，他们觉得更加需要直面这些会更可能导致利润回撤的因素，而去忽略未来似乎没那么确定的供应过剩。近期这些利多的消息，虽然掺杂着一些能够证伪的小作文，但是情绪一旦被带动，叠加支撑利多的客观数据，上涨趋势一出现就一发不可收拾，许多空头一路砍仓，甚至后面变成了多头。有消息称远兴三线周末将要投料，如果真的发生，又会发生多空双杀的局面。近期关注受环保限产限制的产线以及远兴产能爬坡的情况，市场博弈强，建议观望为主。 纸浆：重心偏上移 【盘面回顾】截至11月15日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘上涨34元至5992元/吨。夜盘上涨44元至6036元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6100元/吨，河北俄针报5775元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5475元/吨。 【核心逻辑】昨天日盘纸浆期货主力合约价格维持小幅震荡走势，持仓量减少，以空头减仓占优，夜盘震荡上行。近期纸浆供需驱动不强，震荡走势持续。短期来看下游开工变化不大，采购意愿小幅波动，高价放量不足，低价有部分补库意愿。由于12月份外盘即将报价，市场情绪有所扰动，预计调平或调涨的概率较大，纸浆期货价格波动也将随之增大。近期下游成品纸发布涨价函，其中晨鸣文化纸系列产品价格11月15日起上调200元/吨；中顺洁柔自12月1日起将旗下全系列产品进行促销价格调涨。国内纸浆上下游价格的坚挺使得纸浆价格本身受到支撑，而由于短期供需驱动力不强使其价格维持震荡走势为主，重心略微上移。 【策略观点】震荡操作思路。 以上评论由南华研究院分析师顾双飞Z0013611、戴一帆Z0015428、刘顺昌Z0016872、胡紫阳Z0018822及助理分析师庾曦文F3070015、黄曦F03086724、何天阳F03100606提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 农产品早评 白糖：糖价重新站上5600 鸡蛋：继续偏空 【期货动态】01收于4351，涨幅2.21%。 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.21元/斤；主销区鸡蛋均价为4.61元/斤，主产区淘汰鸡5.64元/斤。 【现货分析】 1.供应端：淘汰加速，日龄却未变，叠加产能的增加，产能的增加或兑现加快； 2.需求端：双十一需求较弱，未来蔬菜替代效应显现； 【南华观点】在低价的情况下，淘汰鸡数量增加，但是对应到本月的总淘汰鸡数量有限，叠加上产能供应的增加，对供应减少或许有限，其次，库存偏高的背景下对上游采购就会偏谨慎，需求来看，南方蔬菜旺盛会对鸡蛋有一定影响，总体来看仍旧是偏多，对于空单需要关注的是持续淘汰老鸡的量。 油料：天气市主导 【盘面回顾】巴西天气形势严峻与美豆粕强势驱动国内外盘连粕走势向上。 【供需分析】对于国内豆粕，从买船与到港角度来看，10月进口量不及预期在于产区发运偏慢，可能会在11月有额外到港，大豆供应仍偏宽松。油厂近月榨利回升后12，1月买船有所加速。11月供强需弱的局面仍要看国内油厂开停机情况是否会产生阶段性的供需错配。从成本端来看，美豆与巴西CNF整体变化不大，巴拿马运河情况与美豆需求转好继续维持美湾CNF坚挺。在后期巴西旧作余量不多之下，美湾的刚需已经体现，人民币汇率仍在高位，将会继续维持我国进口成本。国内被动去库现状在下游没有主动建库的意愿出现之前难有好转，自身基本面矛盾不够突出，油粕行情跟随外盘为主，巴西种植天气变化成为当下驱动盘面利润好转的主导因素；从压榨和出货角度来看，油厂开机仍处低位，油厂大豆库存宽松，豆粕去库缓慢，现货成交情况一般，远月成交偏弱，基差报价在现货涨幅低于期货情形下继续回落；从养殖消费角度来看，后期到港供给仍偏宽松的情况下，下游提货情绪一般；饲料厂的物理库存天数继续下行，北方疫情后集中出栏导致10月下旬到目前下游消费意愿降低，二育情绪不佳，豆粕需求形成冲击预期，而进入12月后当下大猪存栏较少情况下存在年前育肥需求，或对豆粕底部有所支撑，但难从需求端反馈提振价格。当前生猪利润不佳，养殖高存栏下仍保持消费刚性，蛋禽料消费或有增量，整体消费结构可能有所转变，由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况可能会抑制豆粕真实消费。 【后市展望】由于当前南美天气存在变数预期，但在种植面积增加的预期之下，考虑天气对供给的影响更多可能以影响收获节奏为主，在收获节奏后移的预期下，考虑豆粕03合约供给同样跟随01表现偏紧。 【策略观点】轻仓尝试1-3反套及3-5正套。 油脂：区间上移 【盘面回顾】国内三大油脂整体表现震荡向上运行，当前油脂产区处在季节性减产期，且南美大豆产区正处在天气市场窗口期均会从供给角度给予盘面利多题材，但考虑当前绝对库存依旧处在高位，厄尔尼诺影响初期对后续情况并不确认，最终造成国内三大油脂整体的震荡偏强走势，而非确认上涨驱动。 【供需分析】 棕榈油：随着厄尔尼诺状态的确立以及影响的逐步发酵，叠加当前产地的季节性减产，产地库存压力后续考虑会渐渐释放，相较于前期由于产地及国内的库存均表现高企而压制盘面价格导致盘面始终在区间内震荡运行，预计后续棕榈油的价格运行箱体空间会上移。但当前看来由于国内的棕榈油库存依旧表现高企，且冬季棕榈油的消费能力会因为气温而有所下降因此考虑为价格区间的箱体上移，单边趋势行情还需等待。 豆油：从供给角度来看，后续随着大豆的到港，豆油的原料库存将会得到明显的补充，但由于受制于豆粕提货消费的不佳，油厂开机压榨的下滑可能导致豆油的被动压榨减少，国内豆油本身的供给可能会有阶段性的紧张支撑盘面的价格；从消费角度来看，随着气温的降低，北方地区对植物油的餐饮用油需求转回豆油会成为豆油消费的增长点，但同比历史的消费情况来看当前的豆油提货消费情况并不乐观，考虑主要是受到了菜油葵油及棕榈油竞价产生的替代消费影响。最终导致当前的豆油表现供需双弱，对于后市考虑豆油可能会继续与棕榈油表现出竞价而不断表现价差来回摇摆。 菜油：当前由于国际菜系的价格受制于生物柴油及美豆油价格的制约以及产量的丰收而持续表现弱势运行，从成本角度导致了菜油价格的弱势。此外对于国内的菜油供给，由于存在稳定的黑海菜油进口及加菜籽的增量供给而令国内菜油的整体供给表现较为充裕；消费端则由于同样丰产的葵油带来的竞价压力和需要与豆油竞价抢占消费市场而获得消费的增量份额。因此当前来看，菜油虽然表现出一定的供需双旺，但该现象的持续需要菜油持续保持自身性价比，因此对后市的菜油价格将继续持谨慎态度。 【后市展望】在厄尔尼诺预期之下，考虑棕榈油将会通过自身供给减少预期抬升油脂价格箱体。 【策略观点】棕榈油05多单继续持有。 豆一：关注交储情况 【期货动态】隔夜01合约收于4993元/吨，上涨12个点，涨幅0.24%。 【市场动态】 1、11月16日中储粮网将竞价销售国产豆22895吨。 2、11月17日中储粮网将竞价销售生产年限为2020年、2021年的国产豆30414吨，储存分布于嫩江市、哈尔滨市、大杨树镇、牡丹江市。 【市场分析】中国农业部最新预计2023/24年度中国大豆产量为2089万吨，环比下调但同比仍增加60万吨，且新豆蛋白含量高于去年，品质良好，随着前期大豆价格大幅下跌，逼近农户种植成本，农户挺价意愿较强，下游企业维持逢低补库为主，整体走货偏慢，且黑龙江省受强降雪天气影响，部分地区运输受阻。自国储收购开启后，收购开秤价偏低，农户惜售心理仍存，近期国储库前排车量不断增加，交储仍是国豆目前主要的消耗途径。 【南华观点】短期收储政策对市场的支撑力度有限，但受美豆提振影响，豆一或维持震荡，关注农户售粮意愿及仓库排车情况。 玉米&淀粉：短多长空 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周三下跌，在本周稍早上涨后回撤。 大连玉米、淀粉区间震荡。 【现货报价】玉米：锦州港报价2620元/吨，与昨日持平；蛇口港报价2720元/吨，与昨日持平；哈尔滨报价2450元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价3000元/吨，上涨20元/吨；山东报价3300元/吨，与昨日持平。 【市场分析】东北玉米价格仍保持稳中偏强态势，部分深加工企业继续提价刺激到货。港口到货量下降，部分装船需求支撑，港口贸易商上调收购价格。华北地区玉米价格窄幅调整，山东深加工门前到货量有所增加，少数企业价格窄幅下调。销区玉米市场价格稳中偏强。受阶段性现货供应偏紧及期货上涨提振，部分贸易商报价小幅上调，但下游需求暂无明显好转，上涨动力不足，实际成交区间稳定。 淀粉方面：华北玉米淀粉价格较为稳定，由于华北玉米到货量依旧较低，受原料价格提振玉米淀粉价格暂时维持稳定。华南地区港口东北个别品牌价格小幅提涨，吨包自提主流维持稳定，短期内玉米淀粉价格跟随产区坚挺运行。 【南华观点】短多长空。前期逢低采购企业可适当择机套保。 棉花：震荡运行 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉震荡运行，小幅收跌，关注美棉周度出口情况。隔夜郑棉下跌超0.5% 【外棉信息】10月越南进口棉花10.8万吨 ，环比减少0.9%，同比减少23.3%，其中澳棉占比最高，为50.8%，巴西棉排在第二，在15.1%，美棉第三，在10.1%。 【郑棉信息】全疆新棉收购进度步入尾声，成本逐渐固化，机采棉均价集中在7.3-7.5元/公斤左右。目前下游尚未有所起色，纺企原料采购维持随用随买，逢低补库，纺纱利润持续处于亏损状态，新疆纺企利润同样受到挤压，整体开机率逐渐下滑，贸易商继续降价抛售棉纱成品库存但降幅有限，近期内外棉价差重新扩大，进口棉性价比回升，但由于订单不足，尚未有明显走量。 【南华观点】目前抛储停止，国储端供给减少，棉价在减产及新棉成本支撑下或跌势暂缓，但需求端尚未有所改善，且上方存在较大的新棉套保压力，短期棉价或维持区间震荡。 白糖：关注支撑 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周三几乎未变，交易商表示，宏观经济信号改善可能在短期提振糖价，全球头号产糖果巴西快速接近收割尾期。 郑糖昨日夜盘维持震荡，整体变化不大。 【现货报价】昨日柳州仓库报价7230-7250元/吨，下降10元/吨。昆明中间商报价6980-7050元/吨，下降10元/吨。 【市场信息】1、ISO大幅下调23/24年度全球糖供应短缺预估，因巴西产量创历史记录。ISO预估全球供应缺口为33万吨，远低于上一季预估的211万吨。 2、巴西对外贸易秘书处Secex公布的出库数据显示，巴西11月前两周出库糖121.99万吨，日均出库17.43万吨，较上年11月全月日均出库量16.74万吨增加4%。 【南华观点】短期糖价回落关注6900一线去留。 苹果：维持震荡 【期货动态】苹果期货昨日小幅上涨，整体变化不大。 【现货价格】山东栖霞80#统货2.5元/斤。洛川70#以上统货价格3.2元/斤，白水70#以上高捡1.5元/斤。 【现货动态】产地晚富士地面货交易进入扫尾阶段，客商包装自存货源积极性增加。山东地面货剩余不多，库存果陆续开始出库，以小果货客商发自存货为主。陕西客商包装自存货积极性增加，陕北出库以客商自存货源为主。销区市场走货不佳，今日到货有所增多，广东批发市场昨日早间到车量有所增多，槎龙批发市场早间到车26车左右，下桥批发市场早间到车18车左右，江门批发市场早间到车15车左右。市场成交氛围较差，走货一般，中转库存有积压。 【南华观点】短期市场波动剧烈，期价震荡为主。 以上评论由南华研究院分析师边舒扬Z0012647及助理分析师周昱宇F03091976、陈嘉宁F03094811、王一帆F03099649提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 有色早评 贵金属:美PPI低于预期 贵金属银强金震 【盘面回顾】周三COMEX贵金属市场银强金震，美CPI低于预期后美PPI亦低于预期，美联储利率见顶预期继续升温，但零售销售环比高于预期，且前值上修，美指及美债收益率双双回升，抑制黄金估值。SHFE白银库存继续回落则增加白银价格向上弹性。最终COMEX黄金2312合约收报1963.1美元/盎司，跌0.17%；美白银2312合约收报于23.515美元/盎司，涨1.66%。SHFE黄金2402主力合约收报472.98元/克，涨0.64%；SHFE白银2402合约收报5883元/千克，涨3.23%。 【核心逻辑】周二晚间公布的美10月CPI环比0%，低于预期0.1%；核心CPI环比0.2%，低于预期0.3%，缓解美通胀压力及加息预期，贵金属在数据公布后大幅拉涨，特别是前期回调幅度更为明显的白银涨势较大。周三公布的美PPI及核心PPI继续低于预期，反映美通胀压力趋缓。周三晚间公布的美零售销售环比-0.1%，高于预期的-0.3%，且前值上修至0.9%。周内事件方面关注周五晚间，美联储23年票委古尔斯比讲话；周四晚间美联储永久票委威廉姆斯、及美联储理事巴尔分别将发表讲话。 【加息预期】根据CME“美联储观察”，交易员预期美联储12月维持利率不变概率100%，加息25BP概率0%；2月维持当前利率不变概率100%，至少加息25BP概率0%；3月维持利率不变概率升至74%，降息概率26%。 【基金持仓】周三SPDR黄金ETF持仓维持在870.45吨；iShares白银ETF持仓减少24.22吨至13709.45吨。 【策略建议】中长线维持看多，因或货币政策环境将边际改善，或金融政治风险将进一步上升，但都将利多贵金属价格。短线贵金属已有不俗反弹，短线需谨防多头获利回吐需求，谨慎追高，仍建议以回调做多为主。 铜：小幅震荡，现货升水重回百元每吨以内 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周三小幅抬升，上海有色现货升水回落至100元每吨以内。 【产业表现】近日，上期所收到西部矿业股份有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经注册检查和抽样化验，西部矿业股份有限公司下属青海铜业有限责任公司生产的“西矿”牌A级铜符合阴极铜期货合约中规定的各项要求。经研究决定：一、同意西部矿业股份有限公司下属青海铜业有限责任公司生产的“西矿”牌A级铜注册，注册产能10万吨，执行标准价。二、自公告之日起，上述产品可用于相关期货合约的履约交割。 【核心逻辑】铜价在周三小幅偏强，周三夜盘高开，和铜自身基本面关系较小，和整个大宗商品板块相关。能化、黑色、有色等多个板块均出现一定程度上的价值抬升。从铜现货升水回落也可以看到，上一轮铜需求的短期偏多已经基本告一段落，也佐证了铜自身基本面并未出现太多对价格的扰动因素。未来铜价或继续在这个位置震荡，在宏观层面不出现刺激的情况下，铜价有望小幅偏弱。呈现偏弱的原因主要在于需求端的疲软。 【策略观点】中期回落。 铝&氧化铝：铝企稳，氧化铝低位反弹 【盘面回顾】周三沪铝主力收于18995元/吨，环比+0.16%，伦铝收于2235美元/吨，环比+0.49%，氧化铝主力收于2931元/吨，环比+0.79%。 【产业表现】1、周一铝锭社库65.1万吨，较上周四+0.2万吨，铝棒社库11.2万吨，较上周四+0.15万吨。2、吕梁市生态环境保护委员会办公室发布关于征求《吕梁市2023-2024年秋冬季差异化管控工作方案》意见的函，据 Mysteel 调研统计，吕梁地区氧化铝企业建成产能共1605万吨／年，截至目前运行产能为1290万吨／年，此次因环保问题造成潜在减产产能约涉及560万吨／年，预计实际影响减产产能约285万吨／年。3、据Mysteel调研了解，河南三门峡某氧化铝企业因矿石供应紧张实施减产，涉及产能约70万吨/年。另外，广西防城港和贵州清镇部分氧化铝厂检修结束，共计恢复产能约160万吨/年。 【核心逻辑】铝：虽有减产，但弱需求限制价格上行，上周末宏观情绪转弱，主导价格回落，不过本周情绪好转，价格企稳回升。铝锭累库、现货贴水、下游开工率下降，现实的弱需求对铝价形成拖累。中美元首会晤、美联储加息预期再度转向已经结束，宏观情绪给予铝价反弹动力。供给虽有减产预期，但实际落地暂时较慢，未来有加快减产预期，但数据层面未有体现之前，宏观与弱现实仍将是交易核心。氧化铝：盘面交易因电解铝减产而导致的需求减弱超出预期，前期价格大幅下跌。近期，因矿端短缺进一步加剧，以及吕梁可能因环保问题出现大量减产，氧化铝低位反弹。目前来看，不认为氧化铝未来有深跌可能。一来今年电解铝运行产能即使考虑减产整体仍是上抬，且氧化铝本身供给并未大幅提升，因此过剩幅度并不大，我们不认为价格会回调至上市初期水平；二来铝土矿供给紧缺愈发明显，利润压缩，叠加年末产暖季供应及环保问题受到关注，氧化铝配合减产检修的概率更高，我们认为氧化铝深跌概率较低。 【策略观点】铝多单持有；氧化铝空单止盈。 锌：宏观支持锌价向上 但基本面有所拖累 【盘面回顾】ZN2312日盘走强，夜盘冲高触及22000元/以上后减仓回落，2.2w压力明显。 【宏观环境】美国劳工部报告显示，因能源价格大幅放缓，美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，低于预期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为持平于4.1%。通胀超预期回落带来加息预期偏鸽调整，利多有色金属估值。 【产业表现】1、库存：钢联数据，周一锌锭库存录得7.47万吨，较上周四增0.1万吨。2、锌矿：10月国内锌精矿产量32.96万金属吨，同比增2.7%，累计同比增3.7%。进入11月，北方地区将逐渐进入季节性生产淡季，预计整体产量环比将有所下滑。3、10月国内精炼锌产量60.86万吨，环比增加11.1%，同比增加14.1%，1-10月累计同比增10.65%；9月日均产量1.95万吨，9月为1.81万吨。11月排产约59.86万吨，依然处于较高水平，环比减量来自云南限电部分，总体体量较小。上周精炼锌进口盈亏录得-868元/吨，环比下降700元/吨，短期走弱明显，海外LME去库，国内社库和SHFE库存转增；国内产量大幅增加，社会面到库增多，阶段性外强内弱。4、需求：主要加工环节在上周均呈现出产量增加但库存去化的状态，短期阶段性回暖，但加工原料库存变化不明显。 【核心逻辑及策略】锌价短期上行后抑制下游补库需求，基差月差走弱；11月精锌产量依然高位，冶炼利润短期窄幅震荡，而需求缺乏内生动能，基本面难以支持锌价进一步走高；当前价格面临回调压力，技术面22000元/吨压力明显，而美国CPI数据超预期对锌价形成支撑。推荐策略：观望，等待低多机会。 镍不锈钢：震荡偏弱反弹有限 【盘面回顾】周三，沪镍主力NI2312日盘收盘价139300元／吨，较上一交易日收盘价上涨1030元／吨。盘内交易较上一成交日走弱，成交量减少8606手，持仓量减少4893手。不锈钢日盘收14140元/吨（0.43%）。 【宏观环境】美国10月未季调CPI同比升3.2%，为今年7月来新低。核心CPI同比升4%，环比升0.2%。事件方面：周三凌晨及周五晚间，美联储23年票委古尔斯比将分别发表讲话；周四晚间美联储永久票委威廉姆斯、及美联储理事巴尔分别将发表讲话。另外，美24年财政预算案需于11月17日前通过，否则美国政府将再度面临关门风险。 【产业表现】精炼镍：SMM10月全国精炼镍产量共计2.4万吨，环比上调8.9%，同比上升55.7%；硫酸镍：SMM10月国内硫酸镍产量3.9万金属吨，17.5万实物吨，环比增加4.45%，同比降低5.46%。镍铁：SMM8-12%高镍生铁均价保持昨日，暂稳1015元/镍点，镍铁厂供需双弱。10月国产镍生铁3.37万镍吨，同比下降2.23%。不锈钢：10月国内不锈钢产量313.90万吨，环比减少2.58%，其中300系不锈钢产量约147.15万吨，环比减少约10.49%，同比减少约6.00%；10月印尼不锈钢产量总计约36万吨，环比增加约2.86%，同比减少约7.69%。 【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，下游需求疲弱负反馈向上传导，镍矿高库存下价格走弱，精炼镍需求采购刚需为主，下方需警惕电积镍成本持续走弱，预计维持震荡偏弱。镍铁下游采购意愿弱价格持续走弱，回流压制国内铁厂仍处亏损，不锈钢成本支撑进一步走弱，需求暂时未看到回暖迹象，向上驱动弱。 【策略】中长期空单继续持有；短期，沪镍勿过度追空，不锈钢区间操作。 锡：回归稳定 【盘面回顾】受缅北地区地缘政治风险，沪锡主力期货合约在周一上涨2.6%至21.5万元每吨，周二周三继续震荡。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周一的抬升主要由于缅北地区的地缘政治风险。近期，缅甸北部多地爆发武装冲突，当地安全形势复杂严峻。外交部和中国驻缅甸使领馆提醒中国公民暂勿前往缅北地区，已在当地特别是果敢老街、勐古等冲突激烈地带的中国公民密切关注局势发展，尽快在确保安全前提下转移至安全地带或回国。坚持驻留当地的中国公民务必提高警惕、避免非必要外出，做好安全防范。由于缅北地区较为复杂，短时间内混乱的格局难以结束，我们认为该轮锡价的上涨或能够持续几个交易日。 【策略观点】短期偏多，目标22万元每吨。 碳酸锂：现货疲弱，反弹相对无力 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2401周三冲高回落后呈现震荡走势，14万元/吨存在一定支撑，空头长期持单意愿偏低。现货压力较大，日内几乎无成交，上海有色网11月13日SMM电碳均价14.85万元/吨，环比下跌1500元/吨。 【产业表现】1、供给：10月国内碳酸锂产量40426吨，环比减3.1%，同比增18.3%。10月份，冶炼利润压力较大，导致辉石和云母产线均出现不同程度检修/减产；与此同时，国内盐湖进入季节性生产淡季，产量预期内下滑。11月排产预计43970吨，预期辉石和云母量同步恢复。江西增量部分多为代加工产能，且部分不外销直供正极材料厂。江西恢复的产能对于利润的敏感度相对来说偏低，目前减产可能性较小。2、10月国内氢氧化锂产量2.2万吨，同比减少16.9%，环比减少8.7%，在订单依然疲弱的氛围下，产量连续三个月下滑，苛化端成本压力较大。2、需求：国内电芯库存依然偏高，低价出货，主动去成品库存，导致正极材料需求疲弱，11月磷酸铁锂排产环比进一步走低，下游整体悲观情绪延续。10月，中国新能源汽车产量98.9万辆，环比增12.5%，同比增29.7%，累计同比增33.3%，销量为95.6万辆，环比增5.7%，同比增34%，累计同比增37.2%。动力电池10月装车39.2GWH，同比增28.3%，累计同比增31.5%。其中，磷酸铁锂装机量环比增加10.7%，三元NCM装机量环比增13.9%。10月新能源汽车行业产销量在9月的基础上进一步增加，环比增速超预期，带动动力锂电池装机环比增速上修。 【库存】截止11月9日，碳酸锂库存录得62332吨，周环比增2576吨，其中下游库存增1531吨至12237吨，上游盐厂增955吨至37495吨。在上游盐厂周度产量回升的情况下，下游正极材料厂出现一定补库，但仍不及供给增量。预计短期盐厂累库延续。 【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定。短期，利润率回升带来开工率小幅增加，而下游需求疲弱，补库意愿低，供需面偏弱；同时，锂辉石精矿作价方式改变的预期较浓，非一体化成本支撑下移的可能性增强。虽然上周下半周价格创新低后反弹，但是考虑现货端依然疲弱，江西复产部分利润敏感度相对较低，预计短期反弹高度有限。推荐策略：短空择机止盈。 工业硅：下行有限，震荡运行 【盘面回顾】周三主力01合约收于14120元/吨，环比+0.25%。SMM现货华东553报14700元/吨，环比持平，华东421报15550元/吨，环比持平。 【产业表现】1、据SMM，下游询单热度较上周转暖，实际成交维持下游刚需为主。硅企报价基本稳定，部分硅企挺价惜售，硅价窄幅震荡整理。2、川滇地区近期硅厂减产停炉意愿走高，原料采购计划放缓，多消耗库存原料为主，四川凉山个别硅厂反馈目前原料库存暂够近1月使用，预计将在12月进行停炉。云南地区原料木炭价格近期再度小幅趋涨，目前云南地区硅厂采购木炭干基结算到厂价格来到3400元/吨。 【核心逻辑】展望后市，维持低位震荡，下有支撑观点。供给方面，云南限电落实贡献主要减量，四川地区也有部分厂家因利润问题而选择停炉，预计随着四川地区电价进一步上调，未来西南减产规模将进一步放大，减量整体大于新疆复产带来增量。需求方面，多晶硅投产持续带来增量，但是由于下游产业链库存压力向上传递，预计投产进度将受到拖累，对工业硅需求拉动减弱。整体来看，未来基本面预计呈现供减需增的格局，价格驱动向上，但因仓单流出，库存压力较大，市场当前仍处于供过于求的状态，对价格形成明显压制。 【策略观点】低位震荡，逢低试多。 以上评论由南华研究院分析师夏莹莹Z0016569、肖宇非Z0018441及助理分析师梅怡雯F03091967、张冰怡F03099601、范维天F03118113提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 黑色早评 螺纹钢：铁矿受到监管 【盘面回顾】高位震荡 【信息整理】1.针对近期铁矿石价格出现异动上涨的情况，国家发改委价格司派员赴大连商品交易所，共同研究加强铁矿石市场监管工作。2.本周钢谷网统计的建材表需小幅上升，库存延续降势。3.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2877元/吨，平均钢坯含税成本3719元/吨，周环比上调33元/吨，与11月15日当前普方坯出厂价格3660元/吨相比，钢厂平均亏损59元/吨，周环比减少77元/吨。 【南华观点】长流程钢厂利润近期有小幅改善，生产积极性仍较高，其原料库存偏紧，加上原料有冬储补库预期，预计原料成本能进一步推动成材上涨。近期中美外交频繁互动，美国通胀放缓，降息预期提前，国内宏观环境偏暖，市场对后续政策继续发力存有预期，宏观利好进一步驱动螺纹上涨。综上所述，预计螺纹在成本推动和宏观利好驱动下向上的趋势不变，短期或因冬季建材需求减少，电炉产量增加，铁矿受到监管等出现回调，但螺纹当前去库压力不大，多地出现建材短缺，规格加价现象，基本面较好。 热卷：破4000 【盘面信息】日盘热卷价格高位震荡，冲高回落，收4000整。 【信息整理】10月汽车产量总计277.9万辆 新能源汽车产量同比增27.9%；1-10月份，全国钢材产量114418万吨，同比增5.7%。10月份产量为11371万吨，同比增3.0%，环比降3.5%；日均产量为367万吨，环比降6.6%。 【南华观点】热卷基本面小幅改善，产量、库存和表需皆下滑，但减产量大于需求下滑的量。原料成本不断冲高，推动钢材价格上升。此外宏观利好不断，市场情绪回升。基差收窄后，多单考虑逢高减仓止盈，有库存的考虑负基差逢高做空套保。 铁矿石：监管风险加强，多头获利了结 【盘面信息】日盘铁矿石期货价格冲高回落，冲击1000整数关口失败。市场传出监管消息，部分多头资金谨慎地选择获利了结，持仓量减仓下行。 【信息整理】1-10月份，全国粗钢产量87470万吨，同比增1.4%。10月份产量为7909万吨，同比降1.8%，环比降3.7%；10月日均产量为255万吨，环比降6.8%。1-10月份，全国生铁产量74475万吨，同比增2.3%。10月份产量为6919万吨，同比降2.8%，环比降3.3%；10月日均产量223万吨，环比降6.4%。此外，市场监管风险加强 【南华观点】供应端，矿山供应有扰动，发运减少。需求端，预计钢厂后续减产力度不足，铁水产量维持在季节性偏高位置。库存端，铁矿石维持紧平衡，现货偏紧，库存虽小幅累库但仍处于低位。供应端扰动、现货偏紧的情况下，铁矿石价格仍易涨难跌，但监管风险加强后，短期有回调压力，多单考虑逢高减仓止盈。 焦煤焦炭:等待提涨落地 【盘面点评】震荡调整 【信息整理】预计焦炭提涨下周落地，发改委对铁矿进行监管，15日吕梁市场炼焦煤进行线上竞拍，市场情绪较好，价格有所上涨。离石低硫主焦煤A11、S1.0、G85起拍价2000元/吨，成交均价2311元/吨，较上期11月8日涨88元/吨；高硫主焦煤A11、S2.2、G82起拍价1800元/吨，成交均价1933元/吨，较上期11月8日涨44元/吨。 【南华观点】估值层面， 2401提前交易冬储预期，期现联动上涨，负基差体现2-3轮提涨预期。驱动方面，冬储逻辑是最大的驱动，在终端未完成补库前，期现正套资金将拉动现货，但是需要注意煤矿与洗煤厂的复产累库已经出现，光靠期现贸易商可能不足以持续拉动现货，盘面更多是交易宏观与冬储预期，进一步拉涨需要得到终端钢厂与焦化厂对于当前现货冬储价格的认可，需要观察本周焦炭提涨能否顺利落地，当前提涨预期无法证伪，焦煤仍然偏强运行。 铁合金：回调压力加大 【盘面动态】 11月15日双硅高位震荡。 【信息整理】 1.MLF等价续作1.45万亿、利率连续3个月按兵不动。 2.钢谷网公布的数据显示，建材产量388.13万吨（-0.58），库存维持去化。 【南华观点】 硅锰：北方产区，内蒙开工高位、供应稳定，宁夏地区生产企业检修停产增多。南方产区，贵州开工略增，广西、云南开工偏紧。硅锰总供给环比减少。需求端，三大材产量环比减少，河钢询盘压价明显，硅锰炼钢需求走弱。展望后市需求，随着钢厂盈利修复，后续减产或放缓。冬储临近，当前钢厂硅锰库存水平偏低，采购需求有韧性。北港锰矿库存累积，交投情绪偏弱。主流焦企提涨，硅锰成本支撑有望走强。综上，硅锰供给持续缩减，炼钢需求有持稳的可能，硅锰成本有支撑，基本面矛盾边际缓和。受铁矿影响，黑色情绪有所放缓，短期内硅锰或跟随黑色小幅回调。 硅铁：供给端，硅铁企业生产稳定，开工变化不大，当前周产略高于往年。需求端，日均铁水产量环比减少，硅铁炼钢需求走弱。随着钢厂盈利修复，后续减产速度或放缓，炼钢需求有支撑。主流钢企开启招标，等待定价指引。金属镁厂家传出复产消息，镁价弱势下跌，硅铁非钢需求或有增量。成本端，本周港口动力煤小幅下跌，但新一轮降温即将开启，硅铁电力成本有支撑。综上，硅铁供应压力不减，短期内炼钢需求有支撑 ，供需矛盾仍存，预计硅铁震荡运行。 废钢：易涨难跌 【现货价格】15日富宝统计全国不含税价格为2610元/吨，较上日涨2.4。 【信息整理】15日富宝统计的华东铁废价差达349元/吨，螺废价差为1130元/吨，平电利润为112元/吨 【南华观点】近期成材在铁水成本推动和宏观利好驱动下呈现上行趋势，螺废价差和铁废价差拉大，电炉利润明显改善，电炉钢厂本身废钢库存偏低，现因其具备成本优势，提涨吸货意愿增强。长流程钢厂近期利润也有所改善，预计后续钢厂生产积极性仍较高，且因废钢性价比体现，其对废钢需求尚可，虽然考虑到长流程钢厂利润被高铁水成本挤压会倾向于打压决议权较弱的废钢，不过由于短流程钢厂利润上升较快，长流程钢厂打压短流程钢厂的意愿更强，废钢近期迎来了需求量和价格的同步上行。目前黑色整体在宏观利好和原料冬储预期下呈现震荡偏强走势，废钢相对估值偏低，易涨难跌。 以上评论由南华研究院分析师盛明星Z0017035以及助理分析师周甫翰F03095899、刘斯亮F03099747提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）