【一德早知道--20231116】
（以下内容从一德期货《【一德早知道--20231116】》研报附件原文摘录）
一德早知道 2023年11月16日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.欧元区9月季调后贸易帐(亿欧元)，前值119，公布值92。 2.美国10月PPI年率(%)，前值2.2，预测值1.9，公布值1.3。 3.美国10月核心PPI年率(%)，前值2.7，预测值2.7，公布值2.4。 4.美国10月零售销售月率(%)，前值0.7，预测值-0.3，公布值-0.1。 今日重点数据/事件提示 1.19:30：欧洲央行行长拉加德发表讲话。 2.21:30：美国截至11月11日当周初请失业金人数(万)，前值21.7，预测值22。 3.21:30：美国10月进口物价指数月率(%)，前值0.1，预测值-0.3。 4.22:15：美国10月工业产出月率(%)，前值0.3，预测值-0.4。 5.22:25：FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在美国国债市场会议上发表讲话。 6.23:35：美联储理事巴尔在美国国债市场会议上发表讲话。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 受美国通胀数据好于预期影响，周三A股主要指数高开后全天振荡，截止收盘上证综指上涨0.55%，两市成交额较前一交易日扩大至9900亿元。市场结构方面，上证50上涨0.86%，创业板指上涨0.53%。期指方面，IF2311上涨0.79%（基差2.75点，较前一交易日缩小0.19点），IH2311上涨1.04%（基差4.28点，较前一交易日扩大0.68点），IC2311上涨0.78%（基差-9.02点，较前一交易日缩小4.93点），IM2311上涨0.74%（基差-8.07点，较前一交易日缩小8.51点）。北向资金成交净买入36.26亿元，沪股通成交净买入23.15亿元，深股通成交净买入13.11亿元。申万一级行业方面，有色金属、汽车、钢铁板块领涨，传媒、地产（周二领涨）、军工等板块领跌。从国内情况来看，10月PMI数据的回落和部分金融数据的不及预期，显示出国内需求有待进一步改善，这意味着后续政策面将继续宽松以支持经济增长。海外方面，美国10月CPI好于预期，使得市场预期本轮加息周期已经结束。考虑到积极的财政货币政策推动下国内经济企稳复苏的大趋势、边际改善的中美关系和美联储紧缩预期的缓和，投资者不必再以过于谨慎的心态面对市场。从资金面的角度来看，前期市场在调整的过程中资金持续流出，反弹过程中存在前期套牢盘解套立场的状况，这就使得市场的反弹不会一蹴而就。在美联储紧缩预期缓解的背景下，关注北向资金能否转为持续流入。在稳增长政策基调不变、沪深交易所优化再融资措施改善资金面状况的背景下，预计指数层面将呈现渐进式、温和回升态势。操作上，上证综指上方面临3100点整数关口，这也是9月下旬至10月上旬上证综指横盘振荡的区域，在临近3100点附近出现振荡较为正常，建议前期多单底仓继续持有，注意风控。 期债： 周三央行开展4940亿元7天逆回购和14500亿MLF操作，当日公开市场有4740亿元逆回购和8500亿元MLF到期，实际净投放6200亿元，资金面宽松。早盘公开市场操作令降准降息预期落空，国债期货早盘走弱，午后回升，四主力TS2312、TF2312、T2312和TL2312分别收于-0.02%、+0.01%、+0.03%和+0.12%。为对冲税期和缴准压力，MLF超额续作量创新高，一级存单利率明显下行。10月以来，在地方债发行加快的背景下，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行，是制约国债收益率下行的主因。本周公开市场操作确认央行呵护态度，前期制约有所缓解。但降准降息落空，以及PSL推出预期，成为债市潜在的利空因素。在前期地产政策和化债政策出台后，10月经济数据已有修复迹象。中长期看，特别国债打破3%的赤字率约束为后续财政政策加码打开空间，意味着长端收益率下行空间不大。因此，债市中长期转向谨慎。长短期逻辑不共振预判下，债市或重回震荡行情。操作上前期多单逢高减仓，套利做陡策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘银强金弱，Comex金银比价继续回落。原油、美债回落，VIX、美元、美股收涨。经济数据方面，美国10月零售销售月率-0.1%，10月核心零售销售月率0.1%，均高于预期。美国10月PPI年率1.3%，10月核心PPI年率2.4%，均低于预期。名义利率回升速率远快于盈亏平衡通胀率，实际利率企稳回升令黄金承压。利率端反弹对美元形成提振。资金面上，白银配置资金小幅减持，截至11月15日，SPDR持仓870.45吨（+0吨），iShares持仓13709.45吨（-24.22吨）。金银投机资金继续回流，CME公布11月14日数据，纽期金总持仓48.66万手（+5123手）；纽期银总持仓13.48万手（+690手）。技术上，金银确立企稳，将展开日线一笔反弹，短线逢低买入为主。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，不追涨；投机交易参考外盘前日低点离场可逢低做多。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2401/HC2401)： 现货方面，螺纹广州4140、杭州4050、北京3910，热卷上海3950、天津3920、广州3990，杭州螺纹基差130、北京-10，上海热卷基差-50、天津-80。螺纹盘面利润47，热卷盘面利润127。上周建材供需双降、去库，板材供需双降、去库，与市场感受差异较大，我们认为与统计周期和前期铁水产量下降有关，近期钢厂利润好转，钢厂压力不大，后期有增产预期，但从原料端看，钢厂补库意愿不强，预计长流程增产将较为有限。短流程本周复产较多，预计11月下旬将有所体现，关注需求韧性对于短流程产量的承接能力。短期情绪仍然较好，顺势而为，但风险逐渐累计，高位注意止盈。 煤焦： 山东港口准一现汇2380上下，仓单成本2579左右，与主力合约基差-18；吕梁准一报价2000，仓单成本2409，与主力合约基差-188；山西中硫主焦报价2100，仓单价格2050，与主力合约基差+61，蒙5#原煤口岸报价1660，仓单价格2022，与主力合约基差+32。澳煤低挥发报价312美元，仓单价格2175，与主力合约基差+185。 煤焦现货市场偏强运行，煤矿复产缓慢，同时有新增煤矿事故发生，新签订单转好，流拍率下滑，多数煤种止跌反弹，贸易商拿货意愿较强，终端亦开启补库。海运煤方面，澳煤价格有所转弱，最新成交价下跌至fob300美金，与国内煤倒挂程度大幅收窄。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸成交价1630-1680元/吨附近，下游采购积极性有所提高。 焦炭方面，产地焦化厂提涨首轮100元/吨，预计近日落地。煤价上涨后，当前山西焦化厂利润全面亏损。钢厂利润扩大，部分检修计划推迟。供需后期同步下滑，短期煤焦或维持平衡偏紧格局，预计煤焦市场偏稳运行。操作上逢低做多为主。 动力煤： 主产地情况暂时较为平稳，不过情绪较前两天有所转弱，已有部分煤矿主动调降来刺激拉运，整体调价煤矿涨跌互现。北港今日调入134.1万吨，调出126.8万吨，库存增加7.3万吨，库存达到2750.8万吨，再次刷新这轮累库的库存高点，明显高于往年同期水平。港口面临着较大的疏港压力。锚地船63艘，仍属于偏低水平，预到船80艘，达到较好水平，后续锚地船有望进一步增加，不过后几日港口有可能封航，影响调出。今日船运费继续回落，不过幅度较小，相对平稳。港口市场今日较弱，高库存压力压制价格，价格逐步回吐本轮涨幅，在旺季到来前，偏宽松的基本面情况仍然对价格压制较明显，但旺季预期仍在，预计整体回落幅度有限。5500大卡主流报价940-970元/吨，5000大卡主流报价830-850元/吨。新一期沿海日耗有小幅提升，但并未突破本轮上升的高点，还处于偏低的水平。沿海终端库存继续增加。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅做为黑色产业链品种中基本面的差等生，高产量、高库存、自身原料高位有降价空间、高产量粘性，除去成本暂无明显弱化。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存有累积风险。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。按照锰矿半碳酸跌至30，化工焦跌至1600，宁夏亏损200下的仓单成本为6450附近，此绝对价格具有强支撑。短期盘面接近宁夏出厂核算仓单成本，往上空间想象力不足，短期分别以3轮焦炭上涨所对应宁夏仓单7000为重要压力位。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松，但整体过剩度预计月度3万吨（四季度末有一定补库预期，此过供应过剩度下并无明显压力）；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为7000附近，核算仓单价格为7250附近。煤炭板块企稳反弹，但价格上行趋势暂无明显驱动，短期观察7250一线压力位。 【钢厂招标】11月已出钢招锰硅6750-6900附近，硅铁7300附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6500元/吨，天津港澳块报价37元/吨度，南非半碳酸报价31元/吨度，内蒙地区SM2401合约基差-292元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-58元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6900元/吨，SF2401合约基差-308元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润28元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2312）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68120元/吨，+245，升贴水+20，广东升贴水+255；洋山铜溢价(仓单)100.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜+0.78%，隔夜沪铜主力合约，+0.28%。 【投资逻辑】宏观上，美国通胀数据低于预期，美联储加息预期减弱，美元及美债利率回落，利于风险偏好的提升；国内，本轮经济或已筑底，公布的10月份通胀数据及出口数据显示内、外需仍较弱，最新公布的社融表现尚可，M1增速仍低，近期政策再度发力，政策见效需等待，但预期偏积极。供应上，预计四季度电铜产量维持高位，进口也环比增加，供应仍有增加预期；终端需求相对平稳，但随着价格回升，现货高升水和再生紧张缓解，削弱现货支撑力度。库存方面，LME库存高位， 国内交易所库存小幅回落，社库下降，库存累积预期未兑现，低库存对价格有支撑。 【投资策略】宏观边际积极，铜价或偏强震荡运行，波段参与，关注APEC会议。 沪锡（2312）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价213750元/吨，+0；云南40%锡矿加工费16250元/吨，+0。 【价格走势】昨日伦锡+0.48%，隔夜沪锡主力合约，+0.14%。 【投资逻辑】美元回落，利于风险资产。10月份精锡产量超预期增加，预计11-12月份也仍将维持；9月进口锡矿大跌，但10月起进口环比改善，得益于佤邦选矿存量的缓冲，而且国内炼厂原料库存维持1个月以上，四季度产量受影响很小，加之国内库存仍有万吨以上，锡锭进口增加也有补充作用，但若当地采矿持续未复产，国内冶炼生产或受到影响。需求端，仍未周期性回暖，价格下跌后下游采购较多，现货升水小幅回升，但价格上涨后边际走弱。库存方面，国内继续回落，海外回升。中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也将触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】供应缩减有限，但库存回落及成本支撑，多配参与、滚动操作。 沪铝（2312）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18960-19000元/吨，现货平水，广东90铝棒加工费460元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18955吨，外盘收盘于2235美元/吨，氧化铝收盘于2961元/吨。 【投资逻辑】云南减产消息基本确定100万吨左右，综合评估供给压力在11月份将会陆续减少。原料端，矿山供应紧张的局面尚未缓解，三门峡地区再现减产，山西地区环保问题或将导致减产，减产规模未定，11月份氧化铝日均产量不排除继续减少的可能，供需平衡难讲过剩。氧化铝原料端烧碱、矿石等价格仍在上涨。消费端，终端周度开工率出现环比回落，铝锭社会库存继续累积，铝棒持续去库，铝棒加工费保持为利润运行。建材开工率有所好转，地产竣工维持高强度。 【投资策略】电解铝区间操作以逢低布局多单为主。氧化铝多单继续持有。 硅（2401）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14600-14800元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14120元/吨。 【投资逻辑】市场对消费缺乏信心，多晶硅价格下跌后利润尚存，存在检修情况造成产量周度环比减少，但影响不大，尚未负反馈到工业硅消费方面。SMM统计10月份组件产量继续增长，11月份预估产量环比小幅回落，多晶硅散单开始成交，预计多晶硅生产将继续稳定，暂时不会减产而引发负反馈。11月云南、四川电价上调0.13元/度，成本支撑上移，12月四川地区电价仍将继续上调，云南地区电力存在硬缺口。云南减产开始落地，截至本周减产规模达到20台炉并将继续扩大，四川地区减产3台炉子，预计于11月20日开始扩大减产规模。 【投资策略】短线逢低做多，长线多空逻辑混沌。 沪镍（2312）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2600元/吨（-150），进口镍升水-100元/吨（-0），电击镍升水-800元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍主力合约收涨0.62%；隔夜基本金属全线收涨，沪镍主力合约收跌0.06%，伦镍收平。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，近期部分镍铁企业宣布减产，国内不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价13.87万元，对镍价形成动态支撑；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，对镍价形成压制。目前硫酸镍产电击镍利润大幅收缩后期恐影响厂家生产积极性。 【投资策略】前期空单止盈后暂且观望；中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价148500元/吨（-1500），工业级碳酸锂141500元/吨（-1500）。 【市场走势】碳酸锂多空博弈激烈，日内碳酸锂整日主力合约收跌0.14%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡，锂辉石供应逐步增加，但价格较高，下游拿货不积极；目前盐湖逐渐进入淡季，但预计影响产量不大，近期部分企业复产，供应端预期边际好转；需求方面， 正极材料厂排产环比下降，终端需求增速放缓，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内锂辉石精矿CIF报价1955美元/吨（-20美元/吨），折算碳酸锂成本14.9万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。近期持货方挺价意愿强，下游采购情绪低迷。 【投资策略】维持【140000，175000】区间操作思路。 沪锌（2312）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21810~21940元/吨，双燕成交于21890~22030元/吨，1#锌主流成交于21740~21870元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21835元/吨，涨幅0.11%。隔夜伦锌收于2637.5美元/吨。 【投资逻辑】美国加息预期减弱，美元回落金属普涨。基本面，benchmark谈判在即，因成本问题海外矿端多次减停产，锌价波幅加剧。嘉能可旗下Nordenham锌冶炼厂明年料重启，该冶炼厂因去年电价飙升迫使关闭和暂停。国内北方冬季部分矿山停产会导致四季度国内锌精矿矿供应减少。四季度国内外锌精矿存在偏紧预期，关注原料及加工费降低是否会影响到冶炼端增量。10月SMM中国精炼锌产量为60.46万吨，环比上涨6.06万吨或环比上涨11.14%，同比增加17.6%，略高于预计值。1至10月精炼锌累计产量达到545.2万吨，同比增加10.65%。目前云南部分地区的冶炼厂已经接到10%的限电通知，过去几年云南限电对锌实际的影响都不及预期，目前受影响减产的主要以红河等地区炼厂为主，影响量约500~700吨/月。需求端，消费淡季即将来临，需求当下边际走弱，关注下游实际表现情况。 【投资策略】锌价已达区间上沿，警惕价格回落风险 沪铅（2312）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16435-16465元/吨，对沪期铅2311合约升水0-30元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16435-16485元/吨，对沪铅2311合约升水0-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于16790元/吨。涨幅2%。隔夜伦铅收于2246美元/吨。 【投资逻辑】基本面，10月全国电解铅产量为32.18万吨，环比上升1.89%，同比上升8.83%；10月再生铅产量47.61万吨，环比9月份上升3.91%，同比去年上升33.32%；10月原生、再生铅产量稳中有增，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。据悉河南地区大型电解铅冶炼企业（交割品牌）计划于11月10日起对铅系统进行设备检修，预计日产量影响约300吨，检修时间约在半个月。消费端，终端铅酸蓄电池在降价去库存，受需求端拖累，整体国内去库幅度稍低预期。当前海外LME铅亚洲库存持续累增，为2021年以来新高，同时沪铅2311合约交割临近，铅锭移库交仓带来的交割仓库累库预期加剧，或拖累铅价走弱。 【投资策略】建议16000-17000区间操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，产区通货价格高位运行，当前主流订园价格在8.00-10.00元/公斤，三师部分团场高价在10.50-10.80元/公斤，前期定树枣园陆续下树，阿克苏、阿拉尔地区进展过半，若羌、且末、和田地区接近尾声，价格在10.50-11.00元/公斤，跟进三师兵团及地方的下树进度及货权转移情况。 河北崔尔庄市场新货价格坚挺，根据质量不同参考特级价格13.00-13.80元/公斤，一级价格12.00-12.50元/公斤，二级10.40-10.90元/公斤，陈货逐渐减少且价格跟涨新货，新货市场接受度逐渐提升。河南地区新货到量渐增，成本支撑下，免洗枣价格高位运行，下游客商按需拿货。广东市场受质量影响陈货价格暂时略高于新货，参考主流价格特级14.00-14.50元/公斤，一级12.00-13.00元/公斤，二级参考11.00-12.00元/公斤，下游按需拿货。目前新季红枣收购还在进行，期货随新疆收购成本波动，建议投资者持续关注收购价格，期价波动较大，注意风险。 苹果： 陕西乾县及山西运城产区膜袋晚富士交易逐步扫尾，目前受货源质量影响，加上终端消费疲软，导致当地客商较少，且拿货情绪不高，行情价格略显偏弱调整，走货较前期有所放缓。目前，山东产区购销随行进行中，主流行情无明显波动。栖霞纸袋晚富士80#以上2.80-3.50元/斤（一二三级），洛川纸袋晚富士70#起步3.00-3.50元/斤（统货）。预计短期内现货持稳运行，新季入库量破新高，关注新季交割成本，期价震荡可能性较大，注意风险。 鸡蛋： 产区货源供应正常，业者多顺势出货。市场消化较前期略好转。各环节仍有余货，生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-2天，局部库存压力得到缓解。现货底部季节性回升，老鸡淘汰有所增加，但以高日龄及效率低下的为主，新开产仍有增量，对蛋价有抑制作用，但价格下方亦存在抄底力量拖底，关注现货季节性好转幅度对老鸡淘汰的影响。期货连续三天拉升，资金扰动较大，关注现货季节性表现对基本面产生的影响，建议观望或区间操作为主。 生猪： 养殖端存在惜售情绪，肥猪供应相对紧缺，标猪整体供应宽松，且随着天气转凉，肥猪需求好于标猪，叠加今年整体压栏行为低于往年，前期季节性疫病增多导致部分地区散户出栏增多，到春节前肥猪供应或长期表现紧缺，标肥价差有进一步拉大空间，现货整体或表现为缓涨趋势。01合约升水现货1500点左右，随着交割时间的临近，期现或表现为向中心回归路径，即期货缓跌，现货缓涨的趋势，远期合约在产能去化偏少的预期下，整体表现或偏弱为主。 白糖： 外糖：昨日美糖窄幅整理，ICE3月合约再度报收27.19美分/磅，当日最低27.02美分/磅，伦敦白糖3月合约下跌0.1美元/吨报收734.6美元/吨。ISO下调了全球食糖市场的缺口预估，主因还是巴西的增产超预期所致，印度泰国榨季初期减产和出口限制政策未有新动态，亚洲主产国印度泰国的减产也在持续支撑盘面，中期亚洲产区供应旺季临近，短期需等待巴西港口拥堵压力的缓解，未来巴西产量还有继续刷新纪录的空间，远月压力大于近期持续。 郑糖：昨日盘面冲底反弹，1月合约上涨了7点报收6930点，盘中最低6871点，1月基差300，1-5价差86至66，仓单维持14385张，有效预报维持1386张，夜盘下跌9点报收6921点，1月多空持仓都有减少，空单减少更多，现货报价稳大多下调20-40元，甘蔗糖陆续开机生产，新糖量少价高，但增产背景下，中期供应预期增多，10月进口预期放量，远月供应压力更大。 操作上，美糖短期关注27美分支撑强度，郑糖1月短期关注6900能否守住，重点关注反套结构。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 近期周产回落但仍为高位水平，11月进口量预计远超历年同期，后期美国及中东部分装置计划重启，下游需求略降但仍居高位，周三隆众沿海及内地累库；目前甲醇市场的主要矛盾是宏观远期回暖和成本抬升预期的利好因素，与需求近期走弱和进口超预期增加的利空因素之间的矛盾，短期看甲醇略显高位承压，中期一方面关注进口持续高位沿海库存上涨压力，另一方面关注气温下降原料煤、气成本抬升支撑。 PVC： 本周开工环比提高，社库累库，厂库去，后期检修基本结束，需求继续改善空间不大，后期累库预期；现货5900，氯碱综合利润尚好，电石低位略反弹，PVC存利润，成本不强；内外比价，国内价格仍高估，01在6100以上偏空 烧碱： 山东32碱800折百2500；上游开工环比降，后期检修减少，液碱库存压力仍大，后期仍累库预期；液氯降100到500，液碱涨后稳，边际高成本2350，当前利润尚好，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750 纯碱： 淮南德邦复产、远兴三线点火、金山满产时间均后推，存量开工近两周略降，且有进一步下降预期，累库预期改变；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2350，供应继续缩减预期强烈，短期盘面仍可能上冲 玻璃： 现货交割品1760，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，现货仍在降价，赶工预期仍在，1600—1750震荡偏空，高位空单持有 沥青： 估值：按Brent油价82美元/桶计算，折算沥青成本3700附近，12合约报3629，12约估值中低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库减少，短期供需驱动偏空。中期来看，当前价格冬储意愿较低，盘面低估值下缺乏交易价值，委内瑞拉原油解禁导致远月原料成本预期大涨，预计1-6价差转为反套逻辑。 燃料油： 上周低硫燃料油市场仍偏强运行，高硫燃料油市场企稳走强。低硫方面，低硫燃料油供应情况取决于科威特石油公司Al-Zour炼厂，炼厂尚未就11月或12月装船进行任何低硫燃料油现货的出口招标；高硫方面，从俄罗斯及中东地区流入的高硫货源充足，持续向亚洲高硫燃料油市场施加压力。不过贸易商表示，未受制裁的燃料油货源仍然有限。在原油进口配额收紧的背景下，中国的地炼转向进口燃料油，还有部分其他炼厂结束秋季检修，恢复生产，可能会在短期内为高硫燃料油裂解提供缓冲。据悉山东商务厅通知新增了一批燃料油非国营贸易进口配额，数量约在三百万吨左右，这为高硫需求提供部分支撑。 塑料/PP： 短期盘面震荡偏强，边际变化并不明显，主要跟随成本端和商品氛围：1、原油走弱后炼厂综合利润转亏为盈，化工品利润也被动修复；2、外盘价格企稳略有反弹，但塑料进口空间继续存在；3、商品偏好情绪还在，但现实偏弱，下游原料库存低，后边重点关注有无补库行为。宏观方面也有不确定性，暂时观望。 苯乙烯： 盘面受供应端装置消息影响反弹，除此之外的基本面变化：1、纯苯估值从偏高回落至中等以下水平；2、纯苯库存继续低位，到港量持续少，苯胺加工利润再次扩大，其余下游品种加工利润被动修复，因此对纯苯的短期需求有支撑；3、宏观氛围偏好，对于低库存的纯苯要重点关注，尤其是估值已经大幅回落了。操作上以区间震荡对待。 尿素： 现货端普遍小涨，河南交割区域报价2490，新成交一般；供应端，日产降至17.77万吨左右，-0.11万吨；需求端，复合肥整体观望需求谨慎，等待政策引导，工业原料开工持续走高但依旧刚需采购；10月20日印标公布CFR最低价：东海岸404美元/吨，西海岸400美元/吨，抛去费用和成本，折合交割区域2550-2600，此次购买量约167万吨，中国具体参与量或有35-40万吨；成本端，煤库存高位，价格转稳坚挺；关注能源端价格、淡储情况。 聚酯： 终端织造高位略有回落，聚酯开工高位，预计短期尚能维持。终端需求有走弱预期。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工有提升预期（歧化与异构化利润近期均修复），需求PTA开工近期有检修，同时调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱，PX开工有回升预期，总体上PX亚洲区域略偏宽松。PXN,PX-BRENT看空。预计PXN看到330美金偏下，PX-BRENT亦看到350美金以下。 PTA： 供需方面：PTA10月去库6W吨左右，11月亦有检修预计平衡左右，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期又回升至370美金左右，美国汽油裂差低位有所反弹，但芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期仍看跌。PTA加工差低位修复至400左右，整体PTA估值近期修复明显（PX与PTA环节均修复不少）。总体看PTA后期需求存走弱预期，若供给没有大幅减产供需仍偏弱看待（个人认为工厂在四季度大规模减产挺价概率较小，小规模减产减缓累库预期有可能）。当前宏观氛围偏暖，而微观现实尚可，但预期偏弱，短期震荡偏强。 MEG： 供给上煤化工开工高位，油化工有所回落，总体供应高位，关注两套新产能投放进程，进口9月65.5万吨，后期预期边际减少但进口较上半年重心上移。需求方面聚酯开工尚可,后期有季节性下滑的预期（终端需求有走弱）。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，低估值+弱驱动+高库存导致整体MEG处于低位磨底震荡阶段，操作上区间操作。关注4000左右支撑，区间下沿可阶段性试多，波段操作。 PF： 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期高位有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 昨日EC高开维持震荡，主力合约收于767点，涨幅0.95%。主力04合约成交量缩至12.63万手，持仓量小幅减少2482手至68991手。EC主力合约前20名会员成交及持仓数据显示，11月15日净多持仓减少1632手至39808手，净空持仓增加334手至41796手。数据方面，欧洲航线运减少220TEU；TCI综合指数报800.74点，环比反弹0.01%；欧洲航线运价指数延续回落，报368.99点，环比下滑1.17%。由于12月是传统旺季，历史上价格均高于11月，因此12月船东涨价持续性或将优于11月，具体落地情况还需结合12月初SCFI指数结合来看，而短期船东涨价是否落地为多空博弈重点。策略上，773点位附近空单暂时持有，可依照前低689点支撑分批止盈离场。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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一德早知道 2023年11月16日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.欧元区9月季调后贸易帐(亿欧元)，前值119，公布值92。 2.美国10月PPI年率(%)，前值2.2，预测值1.9，公布值1.3。 3.美国10月核心PPI年率(%)，前值2.7，预测值2.7，公布值2.4。 4.美国10月零售销售月率(%)，前值0.7，预测值-0.3，公布值-0.1。 今日重点数据/事件提示 1.19:30：欧洲央行行长拉加德发表讲话。 2.21:30：美国截至11月11日当周初请失业金人数(万)，前值21.7，预测值22。 3.21:30：美国10月进口物价指数月率(%)，前值0.1，预测值-0.3。 4.22:15：美国10月工业产出月率(%)，前值0.3，预测值-0.4。 5.22:25：FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在美国国债市场会议上发表讲话。 6.23:35：美联储理事巴尔在美国国债市场会议上发表讲话。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 受美国通胀数据好于预期影响，周三A股主要指数高开后全天振荡，截止收盘上证综指上涨0.55%，两市成交额较前一交易日扩大至9900亿元。市场结构方面，上证50上涨0.86%，创业板指上涨0.53%。期指方面，IF2311上涨0.79%（基差2.75点，较前一交易日缩小0.19点），IH2311上涨1.04%（基差4.28点，较前一交易日扩大0.68点），IC2311上涨0.78%（基差-9.02点，较前一交易日缩小4.93点），IM2311上涨0.74%（基差-8.07点，较前一交易日缩小8.51点）。北向资金成交净买入36.26亿元，沪股通成交净买入23.15亿元，深股通成交净买入13.11亿元。申万一级行业方面，有色金属、汽车、钢铁板块领涨，传媒、地产（周二领涨）、军工等板块领跌。从国内情况来看，10月PMI数据的回落和部分金融数据的不及预期，显示出国内需求有待进一步改善，这意味着后续政策面将继续宽松以支持经济增长。海外方面，美国10月CPI好于预期，使得市场预期本轮加息周期已经结束。考虑到积极的财政货币政策推动下国内经济企稳复苏的大趋势、边际改善的中美关系和美联储紧缩预期的缓和，投资者不必再以过于谨慎的心态面对市场。从资金面的角度来看，前期市场在调整的过程中资金持续流出，反弹过程中存在前期套牢盘解套立场的状况，这就使得市场的反弹不会一蹴而就。在美联储紧缩预期缓解的背景下，关注北向资金能否转为持续流入。在稳增长政策基调不变、沪深交易所优化再融资措施改善资金面状况的背景下，预计指数层面将呈现渐进式、温和回升态势。操作上，上证综指上方面临3100点整数关口，这也是9月下旬至10月上旬上证综指横盘振荡的区域，在临近3100点附近出现振荡较为正常，建议前期多单底仓继续持有，注意风控。 期债： 周三央行开展4940亿元7天逆回购和14500亿MLF操作，当日公开市场有4740亿元逆回购和8500亿元MLF到期，实际净投放6200亿元，资金面宽松。早盘公开市场操作令降准降息预期落空，国债期货早盘走弱，午后回升，四主力TS2312、TF2312、T2312和TL2312分别收于-0.02%、+0.01%、+0.03%和+0.12%。为对冲税期和缴准压力，MLF超额续作量创新高，一级存单利率明显下行。10月以来，在地方债发行加快的背景下，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行，是制约国债收益率下行的主因。本周公开市场操作确认央行呵护态度，前期制约有所缓解。但降准降息落空，以及PSL推出预期，成为债市潜在的利空因素。在前期地产政策和化债政策出台后，10月经济数据已有修复迹象。中长期看，特别国债打破3%的赤字率约束为后续财政政策加码打开空间，意味着长端收益率下行空间不大。因此，债市中长期转向谨慎。长短期逻辑不共振预判下，债市或重回震荡行情。操作上前期多单逢高减仓，套利做陡策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘银强金弱，Comex金银比价继续回落。原油、美债回落，VIX、美元、美股收涨。经济数据方面，美国10月零售销售月率-0.1%，10月核心零售销售月率0.1%，均高于预期。美国10月PPI年率1.3%，10月核心PPI年率2.4%，均低于预期。名义利率回升速率远快于盈亏平衡通胀率，实际利率企稳回升令黄金承压。利率端反弹对美元形成提振。资金面上，白银配置资金小幅减持，截至11月15日，SPDR持仓870.45吨（+0吨），iShares持仓13709.45吨（-24.22吨）。金银投机资金继续回流，CME公布11月14日数据，纽期金总持仓48.66万手（+5123手）；纽期银总持仓13.48万手（+690手）。技术上，金银确立企稳，将展开日线一笔反弹，短线逢低买入为主。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，不追涨；投机交易参考外盘前日低点离场可逢低做多。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2401/HC2401)： 现货方面，螺纹广州4140、杭州4050、北京3910，热卷上海3950、天津3920、广州3990，杭州螺纹基差130、北京-10，上海热卷基差-50、天津-80。螺纹盘面利润47，热卷盘面利润127。上周建材供需双降、去库，板材供需双降、去库，与市场感受差异较大，我们认为与统计周期和前期铁水产量下降有关，近期钢厂利润好转，钢厂压力不大，后期有增产预期，但从原料端看，钢厂补库意愿不强，预计长流程增产将较为有限。短流程本周复产较多，预计11月下旬将有所体现，关注需求韧性对于短流程产量的承接能力。短期情绪仍然较好，顺势而为，但风险逐渐累计，高位注意止盈。 煤焦： 山东港口准一现汇2380上下，仓单成本2579左右，与主力合约基差-18；吕梁准一报价2000，仓单成本2409，与主力合约基差-188；山西中硫主焦报价2100，仓单价格2050，与主力合约基差+61，蒙5#原煤口岸报价1660，仓单价格2022，与主力合约基差+32。澳煤低挥发报价312美元，仓单价格2175，与主力合约基差+185。 煤焦现货市场偏强运行，煤矿复产缓慢，同时有新增煤矿事故发生，新签订单转好，流拍率下滑，多数煤种止跌反弹，贸易商拿货意愿较强，终端亦开启补库。海运煤方面，澳煤价格有所转弱，最新成交价下跌至fob300美金，与国内煤倒挂程度大幅收窄。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸成交价1630-1680元/吨附近，下游采购积极性有所提高。 焦炭方面，产地焦化厂提涨首轮100元/吨，预计近日落地。煤价上涨后，当前山西焦化厂利润全面亏损。钢厂利润扩大，部分检修计划推迟。供需后期同步下滑，短期煤焦或维持平衡偏紧格局，预计煤焦市场偏稳运行。操作上逢低做多为主。 动力煤： 主产地情况暂时较为平稳，不过情绪较前两天有所转弱，已有部分煤矿主动调降来刺激拉运，整体调价煤矿涨跌互现。北港今日调入134.1万吨，调出126.8万吨，库存增加7.3万吨，库存达到2750.8万吨，再次刷新这轮累库的库存高点，明显高于往年同期水平。港口面临着较大的疏港压力。锚地船63艘，仍属于偏低水平，预到船80艘，达到较好水平，后续锚地船有望进一步增加，不过后几日港口有可能封航，影响调出。今日船运费继续回落，不过幅度较小，相对平稳。港口市场今日较弱，高库存压力压制价格，价格逐步回吐本轮涨幅，在旺季到来前，偏宽松的基本面情况仍然对价格压制较明显，但旺季预期仍在，预计整体回落幅度有限。5500大卡主流报价940-970元/吨，5000大卡主流报价830-850元/吨。新一期沿海日耗有小幅提升，但并未突破本轮上升的高点，还处于偏低的水平。沿海终端库存继续增加。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅做为黑色产业链品种中基本面的差等生，高产量、高库存、自身原料高位有降价空间、高产量粘性，除去成本暂无明显弱化。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存有累积风险。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。按照锰矿半碳酸跌至30，化工焦跌至1600，宁夏亏损200下的仓单成本为6450附近，此绝对价格具有强支撑。短期盘面接近宁夏出厂核算仓单成本，往上空间想象力不足，短期分别以3轮焦炭上涨所对应宁夏仓单7000为重要压力位。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松，但整体过剩度预计月度3万吨（四季度末有一定补库预期，此过供应过剩度下并无明显压力）；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为7000附近，核算仓单价格为7250附近。煤炭板块企稳反弹，但价格上行趋势暂无明显驱动，短期观察7250一线压力位。 【钢厂招标】11月已出钢招锰硅6750-6900附近，硅铁7300附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6500元/吨，天津港澳块报价37元/吨度，南非半碳酸报价31元/吨度，内蒙地区SM2401合约基差-292元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-58元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6900元/吨，SF2401合约基差-308元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润28元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2312）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68120元/吨，+245，升贴水+20，广东升贴水+255；洋山铜溢价(仓单)100.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜+0.78%，隔夜沪铜主力合约，+0.28%。 【投资逻辑】宏观上，美国通胀数据低于预期，美联储加息预期减弱，美元及美债利率回落，利于风险偏好的提升；国内，本轮经济或已筑底，公布的10月份通胀数据及出口数据显示内、外需仍较弱，最新公布的社融表现尚可，M1增速仍低，近期政策再度发力，政策见效需等待，但预期偏积极。供应上，预计四季度电铜产量维持高位，进口也环比增加，供应仍有增加预期；终端需求相对平稳，但随着价格回升，现货高升水和再生紧张缓解，削弱现货支撑力度。库存方面，LME库存高位， 国内交易所库存小幅回落，社库下降，库存累积预期未兑现，低库存对价格有支撑。 【投资策略】宏观边际积极，铜价或偏强震荡运行，波段参与，关注APEC会议。 沪锡（2312）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价213750元/吨，+0；云南40%锡矿加工费16250元/吨，+0。 【价格走势】昨日伦锡+0.48%，隔夜沪锡主力合约，+0.14%。 【投资逻辑】美元回落，利于风险资产。10月份精锡产量超预期增加，预计11-12月份也仍将维持；9月进口锡矿大跌，但10月起进口环比改善，得益于佤邦选矿存量的缓冲，而且国内炼厂原料库存维持1个月以上，四季度产量受影响很小，加之国内库存仍有万吨以上，锡锭进口增加也有补充作用，但若当地采矿持续未复产，国内冶炼生产或受到影响。需求端，仍未周期性回暖，价格下跌后下游采购较多，现货升水小幅回升，但价格上涨后边际走弱。库存方面，国内继续回落，海外回升。中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也将触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】供应缩减有限，但库存回落及成本支撑，多配参与、滚动操作。 沪铝（2312）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18960-19000元/吨，现货平水，广东90铝棒加工费460元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18955吨，外盘收盘于2235美元/吨，氧化铝收盘于2961元/吨。 【投资逻辑】云南减产消息基本确定100万吨左右，综合评估供给压力在11月份将会陆续减少。原料端，矿山供应紧张的局面尚未缓解，三门峡地区再现减产，山西地区环保问题或将导致减产，减产规模未定，11月份氧化铝日均产量不排除继续减少的可能，供需平衡难讲过剩。氧化铝原料端烧碱、矿石等价格仍在上涨。消费端，终端周度开工率出现环比回落，铝锭社会库存继续累积，铝棒持续去库，铝棒加工费保持为利润运行。建材开工率有所好转，地产竣工维持高强度。 【投资策略】电解铝区间操作以逢低布局多单为主。氧化铝多单继续持有。 硅（2401）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14600-14800元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14120元/吨。 【投资逻辑】市场对消费缺乏信心，多晶硅价格下跌后利润尚存，存在检修情况造成产量周度环比减少，但影响不大，尚未负反馈到工业硅消费方面。SMM统计10月份组件产量继续增长，11月份预估产量环比小幅回落，多晶硅散单开始成交，预计多晶硅生产将继续稳定，暂时不会减产而引发负反馈。11月云南、四川电价上调0.13元/度，成本支撑上移，12月四川地区电价仍将继续上调，云南地区电力存在硬缺口。云南减产开始落地，截至本周减产规模达到20台炉并将继续扩大，四川地区减产3台炉子，预计于11月20日开始扩大减产规模。 【投资策略】短线逢低做多，长线多空逻辑混沌。 沪镍（2312）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2600元/吨（-150），进口镍升水-100元/吨（-0），电击镍升水-800元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍主力合约收涨0.62%；隔夜基本金属全线收涨，沪镍主力合约收跌0.06%，伦镍收平。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，近期部分镍铁企业宣布减产，国内不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价13.87万元，对镍价形成动态支撑；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，对镍价形成压制。目前硫酸镍产电击镍利润大幅收缩后期恐影响厂家生产积极性。 【投资策略】前期空单止盈后暂且观望；中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价148500元/吨（-1500），工业级碳酸锂141500元/吨（-1500）。 【市场走势】碳酸锂多空博弈激烈，日内碳酸锂整日主力合约收跌0.14%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡，锂辉石供应逐步增加，但价格较高，下游拿货不积极；目前盐湖逐渐进入淡季，但预计影响产量不大，近期部分企业复产，供应端预期边际好转；需求方面， 正极材料厂排产环比下降，终端需求增速放缓，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内锂辉石精矿CIF报价1955美元/吨（-20美元/吨），折算碳酸锂成本14.9万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。近期持货方挺价意愿强，下游采购情绪低迷。 【投资策略】维持【140000，175000】区间操作思路。 沪锌（2312）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21810~21940元/吨，双燕成交于21890~22030元/吨，1#锌主流成交于21740~21870元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21835元/吨，涨幅0.11%。隔夜伦锌收于2637.5美元/吨。 【投资逻辑】美国加息预期减弱，美元回落金属普涨。基本面，benchmark谈判在即，因成本问题海外矿端多次减停产，锌价波幅加剧。嘉能可旗下Nordenham锌冶炼厂明年料重启，该冶炼厂因去年电价飙升迫使关闭和暂停。国内北方冬季部分矿山停产会导致四季度国内锌精矿矿供应减少。四季度国内外锌精矿存在偏紧预期，关注原料及加工费降低是否会影响到冶炼端增量。10月SMM中国精炼锌产量为60.46万吨，环比上涨6.06万吨或环比上涨11.14%，同比增加17.6%，略高于预计值。1至10月精炼锌累计产量达到545.2万吨，同比增加10.65%。目前云南部分地区的冶炼厂已经接到10%的限电通知，过去几年云南限电对锌实际的影响都不及预期，目前受影响减产的主要以红河等地区炼厂为主，影响量约500~700吨/月。需求端，消费淡季即将来临，需求当下边际走弱，关注下游实际表现情况。 【投资策略】锌价已达区间上沿，警惕价格回落风险 沪铅（2312）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16435-16465元/吨，对沪期铅2311合约升水0-30元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16435-16485元/吨，对沪铅2311合约升水0-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于16790元/吨。涨幅2%。隔夜伦铅收于2246美元/吨。 【投资逻辑】基本面，10月全国电解铅产量为32.18万吨，环比上升1.89%，同比上升8.83%；10月再生铅产量47.61万吨，环比9月份上升3.91%，同比去年上升33.32%；10月原生、再生铅产量稳中有增，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。据悉河南地区大型电解铅冶炼企业（交割品牌）计划于11月10日起对铅系统进行设备检修，预计日产量影响约300吨，检修时间约在半个月。消费端，终端铅酸蓄电池在降价去库存，受需求端拖累，整体国内去库幅度稍低预期。当前海外LME铅亚洲库存持续累增，为2021年以来新高，同时沪铅2311合约交割临近，铅锭移库交仓带来的交割仓库累库预期加剧，或拖累铅价走弱。 【投资策略】建议16000-17000区间操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，产区通货价格高位运行，当前主流订园价格在8.00-10.00元/公斤，三师部分团场高价在10.50-10.80元/公斤，前期定树枣园陆续下树，阿克苏、阿拉尔地区进展过半，若羌、且末、和田地区接近尾声，价格在10.50-11.00元/公斤，跟进三师兵团及地方的下树进度及货权转移情况。 河北崔尔庄市场新货价格坚挺，根据质量不同参考特级价格13.00-13.80元/公斤，一级价格12.00-12.50元/公斤，二级10.40-10.90元/公斤，陈货逐渐减少且价格跟涨新货，新货市场接受度逐渐提升。河南地区新货到量渐增，成本支撑下，免洗枣价格高位运行，下游客商按需拿货。广东市场受质量影响陈货价格暂时略高于新货，参考主流价格特级14.00-14.50元/公斤，一级12.00-13.00元/公斤，二级参考11.00-12.00元/公斤，下游按需拿货。目前新季红枣收购还在进行，期货随新疆收购成本波动，建议投资者持续关注收购价格，期价波动较大，注意风险。 苹果： 陕西乾县及山西运城产区膜袋晚富士交易逐步扫尾，目前受货源质量影响，加上终端消费疲软，导致当地客商较少，且拿货情绪不高，行情价格略显偏弱调整，走货较前期有所放缓。目前，山东产区购销随行进行中，主流行情无明显波动。栖霞纸袋晚富士80#以上2.80-3.50元/斤（一二三级），洛川纸袋晚富士70#起步3.00-3.50元/斤（统货）。预计短期内现货持稳运行，新季入库量破新高，关注新季交割成本，期价震荡可能性较大，注意风险。 鸡蛋： 产区货源供应正常，业者多顺势出货。市场消化较前期略好转。各环节仍有余货，生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-2天，局部库存压力得到缓解。现货底部季节性回升，老鸡淘汰有所增加，但以高日龄及效率低下的为主，新开产仍有增量，对蛋价有抑制作用，但价格下方亦存在抄底力量拖底，关注现货季节性好转幅度对老鸡淘汰的影响。期货连续三天拉升，资金扰动较大，关注现货季节性表现对基本面产生的影响，建议观望或区间操作为主。 生猪： 养殖端存在惜售情绪，肥猪供应相对紧缺，标猪整体供应宽松，且随着天气转凉，肥猪需求好于标猪，叠加今年整体压栏行为低于往年，前期季节性疫病增多导致部分地区散户出栏增多，到春节前肥猪供应或长期表现紧缺，标肥价差有进一步拉大空间，现货整体或表现为缓涨趋势。01合约升水现货1500点左右，随着交割时间的临近，期现或表现为向中心回归路径，即期货缓跌，现货缓涨的趋势，远期合约在产能去化偏少的预期下，整体表现或偏弱为主。 白糖： 外糖：昨日美糖窄幅整理，ICE3月合约再度报收27.19美分/磅，当日最低27.02美分/磅，伦敦白糖3月合约下跌0.1美元/吨报收734.6美元/吨。ISO下调了全球食糖市场的缺口预估，主因还是巴西的增产超预期所致，印度泰国榨季初期减产和出口限制政策未有新动态，亚洲主产国印度泰国的减产也在持续支撑盘面，中期亚洲产区供应旺季临近，短期需等待巴西港口拥堵压力的缓解，未来巴西产量还有继续刷新纪录的空间，远月压力大于近期持续。 郑糖：昨日盘面冲底反弹，1月合约上涨了7点报收6930点，盘中最低6871点，1月基差300，1-5价差86至66，仓单维持14385张，有效预报维持1386张，夜盘下跌9点报收6921点，1月多空持仓都有减少，空单减少更多，现货报价稳大多下调20-40元，甘蔗糖陆续开机生产，新糖量少价高，但增产背景下，中期供应预期增多，10月进口预期放量，远月供应压力更大。 操作上，美糖短期关注27美分支撑强度，郑糖1月短期关注6900能否守住，重点关注反套结构。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 近期周产回落但仍为高位水平，11月进口量预计远超历年同期，后期美国及中东部分装置计划重启，下游需求略降但仍居高位，周三隆众沿海及内地累库；目前甲醇市场的主要矛盾是宏观远期回暖和成本抬升预期的利好因素，与需求近期走弱和进口超预期增加的利空因素之间的矛盾，短期看甲醇略显高位承压，中期一方面关注进口持续高位沿海库存上涨压力，另一方面关注气温下降原料煤、气成本抬升支撑。 PVC： 本周开工环比提高，社库累库，厂库去，后期检修基本结束，需求继续改善空间不大，后期累库预期；现货5900，氯碱综合利润尚好，电石低位略反弹，PVC存利润，成本不强；内外比价，国内价格仍高估，01在6100以上偏空 烧碱： 山东32碱800折百2500；上游开工环比降，后期检修减少，液碱库存压力仍大，后期仍累库预期；液氯降100到500，液碱涨后稳，边际高成本2350，当前利润尚好，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750 纯碱： 淮南德邦复产、远兴三线点火、金山满产时间均后推，存量开工近两周略降，且有进一步下降预期，累库预期改变；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2350，供应继续缩减预期强烈，短期盘面仍可能上冲 玻璃： 现货交割品1760，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，现货仍在降价，赶工预期仍在，1600—1750震荡偏空，高位空单持有 沥青： 估值：按Brent油价82美元/桶计算，折算沥青成本3700附近，12合约报3629，12约估值中低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库减少，短期供需驱动偏空。中期来看，当前价格冬储意愿较低，盘面低估值下缺乏交易价值，委内瑞拉原油解禁导致远月原料成本预期大涨，预计1-6价差转为反套逻辑。 燃料油： 上周低硫燃料油市场仍偏强运行，高硫燃料油市场企稳走强。低硫方面，低硫燃料油供应情况取决于科威特石油公司Al-Zour炼厂，炼厂尚未就11月或12月装船进行任何低硫燃料油现货的出口招标；高硫方面，从俄罗斯及中东地区流入的高硫货源充足，持续向亚洲高硫燃料油市场施加压力。不过贸易商表示，未受制裁的燃料油货源仍然有限。在原油进口配额收紧的背景下，中国的地炼转向进口燃料油，还有部分其他炼厂结束秋季检修，恢复生产，可能会在短期内为高硫燃料油裂解提供缓冲。据悉山东商务厅通知新增了一批燃料油非国营贸易进口配额，数量约在三百万吨左右，这为高硫需求提供部分支撑。 塑料/PP： 短期盘面震荡偏强，边际变化并不明显，主要跟随成本端和商品氛围：1、原油走弱后炼厂综合利润转亏为盈，化工品利润也被动修复；2、外盘价格企稳略有反弹，但塑料进口空间继续存在；3、商品偏好情绪还在，但现实偏弱，下游原料库存低，后边重点关注有无补库行为。宏观方面也有不确定性，暂时观望。 苯乙烯： 盘面受供应端装置消息影响反弹，除此之外的基本面变化：1、纯苯估值从偏高回落至中等以下水平；2、纯苯库存继续低位，到港量持续少，苯胺加工利润再次扩大，其余下游品种加工利润被动修复，因此对纯苯的短期需求有支撑；3、宏观氛围偏好，对于低库存的纯苯要重点关注，尤其是估值已经大幅回落了。操作上以区间震荡对待。 尿素： 现货端普遍小涨，河南交割区域报价2490，新成交一般；供应端，日产降至17.77万吨左右，-0.11万吨；需求端，复合肥整体观望需求谨慎，等待政策引导，工业原料开工持续走高但依旧刚需采购；10月20日印标公布CFR最低价：东海岸404美元/吨，西海岸400美元/吨，抛去费用和成本，折合交割区域2550-2600，此次购买量约167万吨，中国具体参与量或有35-40万吨；成本端，煤库存高位，价格转稳坚挺；关注能源端价格、淡储情况。 聚酯： 终端织造高位略有回落，聚酯开工高位，预计短期尚能维持。终端需求有走弱预期。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工有提升预期（歧化与异构化利润近期均修复），需求PTA开工近期有检修，同时调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱，PX开工有回升预期，总体上PX亚洲区域略偏宽松。PXN,PX-BRENT看空。预计PXN看到330美金偏下，PX-BRENT亦看到350美金以下。 PTA： 供需方面：PTA10月去库6W吨左右，11月亦有检修预计平衡左右，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期又回升至370美金左右，美国汽油裂差低位有所反弹，但芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期仍看跌。PTA加工差低位修复至400左右，整体PTA估值近期修复明显（PX与PTA环节均修复不少）。总体看PTA后期需求存走弱预期，若供给没有大幅减产供需仍偏弱看待（个人认为工厂在四季度大规模减产挺价概率较小，小规模减产减缓累库预期有可能）。当前宏观氛围偏暖，而微观现实尚可，但预期偏弱，短期震荡偏强。 MEG： 供给上煤化工开工高位，油化工有所回落，总体供应高位，关注两套新产能投放进程，进口9月65.5万吨，后期预期边际减少但进口较上半年重心上移。需求方面聚酯开工尚可,后期有季节性下滑的预期（终端需求有走弱）。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，低估值+弱驱动+高库存导致整体MEG处于低位磨底震荡阶段，操作上区间操作。关注4000左右支撑，区间下沿可阶段性试多，波段操作。 PF： 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期高位有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 昨日EC高开维持震荡，主力合约收于767点，涨幅0.95%。主力04合约成交量缩至12.63万手，持仓量小幅减少2482手至68991手。EC主力合约前20名会员成交及持仓数据显示，11月15日净多持仓减少1632手至39808手，净空持仓增加334手至41796手。数据方面，欧洲航线运减少220TEU；TCI综合指数报800.74点，环比反弹0.01%；欧洲航线运价指数延续回落，报368.99点，环比下滑1.17%。由于12月是传统旺季，历史上价格均高于11月，因此12月船东涨价持续性或将优于11月，具体落地情况还需结合12月初SCFI指数结合来看，而短期船东涨价是否落地为多空博弈重点。策略上，773点位附近空单暂时持有，可依照前低689点支撑分批止盈离场。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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