降息预期前移——美国2023年10月物价数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)
(以下内容从海通证券《降息预期前移——美国2023年10月物价数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 ·概 要 · 美国整体通胀回落。10月美国CPI同比回落至3.2%,主要与能源价格回落有关,10月能源通胀环比下跌2.5%。核心通胀延续下行。10月核心CPI同比回落至4.0%,主要与租金通胀回落以及二手车价格回落有关。此外,除二手车外核心商品通胀与除住房外核心服务通胀均有所下行。 往前看,核心通胀有望延续下行,利率水平具有一定限制性水平,我们认为,美联储加息周期或大概率结束。但考虑到美国经济短期仍有韧性,年底核心通胀大概率仍在3.5%以上,通胀压力仍大,美联储短期出现降息的概率不大,对美联储货币政策的转向要有耐心。 根据CME观察显示,截至11月15日,市场预期美联储在12月大概率不加息,此后维持高利率水平到明年;市场预期美联储大概率在明年5月首次降息,较通胀数据公布前有所前移(之前预期大概率6月开始降息)。 风险提示:美国经济超预期;美联储货币政策超预期。 美国通胀回落。10月美国CPI同比为3.2%,较9月回落0.5个百分点;环比为0.0%,较9月回落0.4个百分点,为2022年7月以来低点。 谁在推动通胀下行?从CPI主要分项的贡献来看,10月通胀明显回落的关键因素是能源。 10月原油价格环比下跌4.2%,为5月以来低点,较9月下行约13个百分点;汽车价格环比下跌6.8%,为2022年12月以来低点;柴油价格环比下跌1.2%,为6月以来低点。在此影响下,10月能源通胀同比跌幅大幅扩大至4.5%;环比下跌2.5%,仅次于5月。这明显推动了通胀的下行。 此外,二手车价格继续下跌,也对通胀有向下拖力。10月二手车价格同比跌幅仍高达7.1%,环比也连续5个月为负。 核心通胀延续下行。10月核心CPI同比回落至4.0%,是2021年9月以来的低点。从环比角度来看,核心通胀环比为0.2%,较9月下行0.1个百分点。此外,10月核心CPI季调环比折年率已经回落至2.75%。 从结构来看,核心商品通胀进一步缓解。10月核心商品通胀同比为0.1%,环比为-0.1%,连续5个月为负。这很大程度上仍与二手车价格继续回落有关。 且除二手车价格外,其他核心商品通胀的趋势放缓也有贡献。例如,10月除二手车外的核心商品通胀环比为0.0%,自4月以来持续在0附近波动。 核心服务压力也在缓解。10月核心服务通胀同比回落至5.5%,较上一月下行0.2个百分点,为2022年6月以来低点,是带动10月核心通胀下行的关键。其中,最主要的贡献来自于租金通胀,10月主要居住租金和业主等价租金同比继续回落;业主等价租金通胀环比也回落至0.4%,并未进一步反弹。此外,与基数效应上升也有关。去年10月核心服务通胀同比攀升至6.8%。 且除住房外的服务通胀也有所回落。10月除住房外的服务通胀环比回落至0.3%,明显低于8月和9月。这与外宿、娱乐休闲以及机票等价格回落有关。10月外宿通胀环比下跌2.5%(9月为3.7%);娱乐休闲通胀环比回落至0.1%(9月为0.5%);机票通胀环比下跌0.9%(9月为0.3%)。 整体来看,10月整体通胀的明显放缓得益于能源价格的回落,后续需重点关注能源价格变化。核心通胀的回落得益于租金通胀回落和二手车价格回落,后续需重点关注劳动力市场变化以及房地产市场变化。 往前看,核心通胀有望延续下行,利率水平具有一定限制性水平,我们认为,美联储加息周期或大概率结束。但考虑到美国经济短期仍有韧性,年底核心通胀大概率仍在3.5%以上,通胀压力仍大,美联储短期出现降息的概率不大,对美联储货币政策的转向要有耐心。 根据CME观察显示,截至11月15日,市场预期美联储在12月大概率不加息,此后维持高利率水平到明年;市场预期美联储大概率在明年5月首次降息,较通胀数据公布前有所前移(之前预期大概率6月开始降息)。 风险提示:美国经济超预期;美联储货币政策超预期。 ------------------ 更多报告(点击链接可查看原文): “积极”的财政:需要多少量?(海通宏观 梁中华) 5%的美债利率:是否偏高了?(海通宏观 梁中华) 宏观因素:三个“转折”?——2023年四季度宏观展望(海通宏观研究团队) 从“制造”到“创造”——我国高科技产业现状(海通宏观 王宇晴、梁中华) 美国持续加息:消费为何还稳定?(海通宏观 李俊、梁中华) 如何看待“库存周期”?(海通宏观 王宇晴、梁中华) 国际货币如何更迭?——兼论“去美元化”的现状(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 海通宏观研究团队:重点报告合集 汇率的波动:利差的视角(海通宏观 应镓娴、梁中华) 存量房贷利率:怎么调?影响多大?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架(海通宏观梁中华团队) 日本房价下跌后:日元为何升值?——对1990年代日元升值的思考(海通宏观 王宇晴、梁中华) 美国制造业在回流吗?——中美欧产业链的变化(海通宏观 李俊、梁中华) 90年代日本消费的新机会(海通宏观 李林芷、梁中华) 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1(荀玉根、梁中华、应镓娴) “一带一路”:进展如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 美国的超额储蓄:还能支撑多久?(海通宏观 李俊、梁中华) 宽松未通胀,钱都去哪了?(海通宏观 梁中华) 冲突一年多:乌克兰经济如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 分化的通胀,分化的复苏(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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