【专题】高技术行业产业债深度解析——中国特色债券市场系列报告之六

（以下内容从申万宏源《【专题】高技术行业产业债深度解析——中国特色债券市场系列报告之六》研报附件原文摘录）
　　主要观点 产业债由于部分主流行业融资流出导致规模缩量，政策支持下，高技术行业产业债或将成为新的增量 高技术行业存量：（狭义定义）医药生物、通信、计算机、电子行业内主体发行的债券为高技术行业产业债，存量规模4345亿元在产业债中占比为2.9%。（广义定义）除医药和通信计算机电子外，机械设备、汽车制造、电气设备、国防军工行业可以算作广义的高技术行业，广义口径下存量规模占产业债的5.6%。本篇主要讨论狭义口径。 美国借鉴：美国产业债中，过去三十年科技及医疗行业发行占比显著抬升。高收益债券市场建设更有利于支持中小型科创企业。 我们在第二部分重点分析高技术行业偿债现金流特点，总结历史债券违约主体的财务特征。高技术行业存量债券主体中，上海地方国企、央企及部分优质民企的利差较低 2022年之前高技术行业利差与财务指标（四维打分）密切相关。2022年以后利差跟随利率的趋势较明显，当前各个行业利差已下降到2017年以来的较低位 医药生物、电子、计算机行业的信用利差较高，存在挖掘机会。随着新增发债主体集中在较优资质企业，高技术行业利差的波动性或在未来有所下降。政策支持有利于再融资能力提升。重点挖掘技术优势明显、经营现金流较为稳定的主体 风险提示：行业信用利差取平均数，导致部分时期受到个别主体较高值的影响较大；高技术行业债券出现超预期风险事件；信用利差上行风险 往期精彩回顾 #专题报告 【专题】高技术行业产业债深度解析：基本面与供给如何影响定价？——中国特色债券市场系列报告之四 【专题】大行永续债利差深度复盘：从利率弱相关到强正相关——金融债定价机制系列之一 【专题】如何理解央行对高M2的讨论？——掘金固收系列报告之三 【专题】静待轻舟渡过万重山——区域系列报告之重庆篇 【专题】科创票据：有何不一样？——中国特色债券市场系列报告之三 【专题】淮安城投：省内线上竞争性融资交易模式的开启者——走进江苏系列报告之一 #点评 除保持流动性合理充裕外，重点关注科创债——2023年10月中央金融工作会议点评 消费强劲+存单上破MLF，债市怎么看？——2023年9月经济数据点评及债市观点 9月信贷偏弱后，关注资金利率向中性偏松水平回归——2023年9月金融数据和Q3央行新闻发布会点评 债市为何对降准反应平淡？——2023年8月经济数据、9月降准点评 企业信贷需求仍不足，资金面不具备持续紧张的基础——2023年8月金融数据分析及债市观点 汇率和净息差暂不构成降息的实质性约束——2023年Q2货币政策执行报告分析及债市观点 #季度报告 业绩整体好转，增持可转债与企业债——2023年一季度债券基金报告分析 业绩整体下滑，增持可转债与金融债——2022年四季度债券基金报告分析 收益回落，杠杆降低，久期平稳——2022 年三季度货币基金季报点评 业绩差于Q2，增持国债，集中度下降——2022年三季度债券基金报告分析 #月报 月底资金有转松迹象，11月继续关注收益率曲线陡峭化——国内债市观察月报（202311） 增发一万亿国债对城投影响几何？——信用与产品月报（202310） 资金面有望重回宽松，10月债市或再现“牛陡”行情——国内债市观察月报（202310） 化债预期发酵，8月城投债认购情绪持续升温——信用与产品月报（202308） 存单利率短期难向下突破，8月债市或进入“熊平”阶段——国内债市观察月报（202308） 7-8月资金面预计重回宽松，曲线有望“牛陡”——国内债市观察月报（202307） #周报 潘功胜行长讲话后，降准降息概率是否增加？——国内债市观察周报（20231110） 美债下行+美元走软，对债市利好还是利空？——国内债市观察周报（20231103） 央行加大投放呵护资金面，关注扰动因素减弱后的配置机会——国内债市观察周报（20231020） 特殊再融资债券对资金和债市冲击几何？——国内债市观察周报（20231013） 债市如何才能走出利空敏感状态？——国内债市观察周报（20230922） 陕西城投债存在可挖掘价值——信用与产品周报（20230922） 债券收益率曲线已极平，关注再度陡峭化——国内债市观察周报（20230915）

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