【华福银行】10月社融点评:政府债带动10月社融增速回升

（以下内容从天风证券《【华福银行】10月社融点评:政府债带动10月社融增速回升》研报附件原文摘录）
　　10月社融同比增速为下半年以来最高 10月社融数据与我们的预测高度一致。10月社融新增1.85万亿元（我们预测新增1.88万亿元），同比多增9108亿元。其中，对实体发放的人民币贷款新增4837亿元（我们预测新增4949亿元），同比多增232亿元。社融存量增速9.3%，在去年同期低基数效应下，同比增速为下半年最高。新增社融的结构亦正如我们所料。直接融资是新增社融的主要支撑项，人民币贷款在低基数下略微多增。 企业贷款略微多增，居民中长贷企稳 10月企业贷款略微多增537亿元，居民中长期贷款继续企稳。 从企业端看，企业贷款略低于我们预期，10月新增5163亿元（我们预测新增6829亿元）。主要是企业中长期贷款新增3828亿元（我们预测新增5623亿元），同比少增795亿元，或一方面反映企业投资需求仍然有待修复，10月末PMI再回荣枯线以下，亦说明此问题；另一方面，今年银行贷款投放过分前置，猜测也部分消耗了下半年的储备项目。 从居民端看，本月居民贷款虽小幅微降但好于预期，10月下降346亿元（我们预测下降1880亿元）。其中居民中长贷继上月同比多增量回正之后，本月继续新增707亿元，同比多增375亿元。我们认为在9月份存量房贷调整政策下，居民提前还贷现象或逐步开始缓解。 特殊再融资债发行提速，地方债融资额走高 10月社融的主要亮点在直接融资方面，与我们前期的判断吻合。10月新增直接融资规模1.7万亿（我们预测1.62万亿元），同比多增1.1万亿元。10月地方政府特殊再融资债加速发行，带动地方债当月融资额走高，10月新增政府债券1.56万亿元，同比多增1.28万亿元，对社融形成支撑。 M1-M2剪刀差扩大 10月M1增速1.9%，增速为今年新低。M2增速10.3%，与上月持平。M1与M2增速相差8.4个百分点，剪刀差再次扩大，反映投资需求相对较弱，资金活跃度较低。 继续推荐大行和优质区域中小行的策略 我们继续推荐大行和优质区域中小行的策略。在监管引导金融支持实体的背景下，国有大行继续担负起加杠杆的任务，有望持续“做优做强”；部分优质区域中小行受益于成熟的经营模式，积累起了在小微金融、县域金融等领域的独特优势，有望继续在重点业务领域发力。建议关注国有行、常熟银行、长沙银行、交通银行、民生银行。 风险提示：政策推进可能低于预期，信用风险暴露 重要声明 证券研究报告《银行行业：10月社融点评：政府债带动10月社融增速回升》 对外发布时间：2023年11月14日 报告发布机构：华福证券有限责任公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0210523080001 研究助理 付思雨 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

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