造车新势力系列二十六:多款MPV即将亮相,广州车展11月开幕【国信汽车】

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　造车新势力系列 车中旭霞 深度报告： 《零跑汽车-9863.HK-深度报告：聚焦高性价比市场，核心技术全域自研》——20230831 《小鹏汽车-W-09868.HK-深度报告：打造智能标签，剑指中高端市场》——20211222 《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4个关键点》——20201029 点评： 《造车新势力系列二十六：多款MPV即将亮相，广州车展11月开幕》——20231106 《造车新势力系列二十四：小鹏与滴滴达成战略合作，极氪发布猎装超跑001FR》——20230904 《造车新势力系列二十三：小鹏与大众达成战略合作，全新蔚来ES6月销破万》——20230805 《造车新势力系列二十二：5月销量整体同环比提升，看好二季度需求复苏》——20230605 《造车新势力系列二十一：4月销量环比改善，上海车展有望催化需求》——20230503 《造车新势力系列二十：多款重磅新车型上市，3月车企销量复苏》——20230407 《造车新势力系列十九：蔚来理想发布2022年财报，零跑C11增程版起步价15万》——20230305 《造车新势力系列十八：理想销量领先，春节假期影响行业整体交付》——20230203 《造车新势力系列十七：年底多品牌销量创新高，理想单月交付突破2万》——20230104 《造车新势力系列十六：11月多数新势力车企销量环比提升》——20221204 《造车新势力系列十五：埃安哪吒销量领先，蔚来理想开启强势周期》——20221103 《造车新势力系列十四：埃安哪吒销量领先，L9上市助力理想销量反弹》——20221009 《造车新势力系列十三：竞争加剧，格局生变，电动车行业竞争进入新阶段》——20220906 《造车新势力系列十二：埃安销量持续领先，极氪创单月新高》——20220803 《造车新势力系列十一：6月新势力销量同环比齐升，AITO月销破7000》——20220703 《造车新势力系列十：交付环比增长，推荐新势力产业链》——20220606 《造车新势力系列九：供应链和交付承压，销量增长趋势持续》——20220504 《蔚来2021年报点评：交付量高速增长，打造高端服务生态圈》 ——20220423 《小鹏汽车2021年报点评：销量高速增长，智能化持续领先》——20220406 《造车新势力系列八：3月交付表现亮眼，局部疫情不改增长趋势》——20220406 《造车新势力系列七：理想L9上市在即,关注产业链投资机会》——20220316 《造车新势力系列六：淡季交付承压，黑马哪吒值得关注》——20220304 《造车新势力系列五：造车新势力1月销量保持亮眼，市场份额持续提升》——20220209 《造车新势力系列四：造车新势力12月交付量齐创新高，智能电动加速渗透》——20220105 《造车新势力Q4季报&年报点评：毛利率均转正，预计2021年为爆款电动车型元年》——20210323 《造车新势力Q3季报点评：产销数据亮眼，毛利均转正，聚焦自动驾驶技术》——20201123 核心观点 埃安、理想、哪吒位列5月交付量前三名 2023年10月，小鹏/理想/零跑/问界/极氪/哪吒/蔚来/埃安的销量分别为20,002/40,422/18,202/12,700/13,077/12085/16074/4150辆，分别同比+292%/+302%/+159%/+6%/+29%/-33%/+60%/+38%，分别环比+31%/+12%/+15%/+183%/+8%/-9%/+3%/-20%，年度累计销量分别为101,445 /284,647 /107,029 /52,213 /92,105/109,855 /126,067 /392,48，年度累计同比-2%/+194%/+13%/-12%/+86%/-15%/+36%/+85%。埃安10月交付量位列第一。10月各整车厂的价格优惠政策仍在推行，传统销售旺季到来，终端市场需求旺盛，城市路况智能驾驶技术的迭代进步刺激了消费者需求，小鹏G6、小鹏G9、问界M7等车型市场反响热烈，小鹏、零跑、理想等多家造车新势力销量均创新高。 行业端 2020-2022年，新能源汽车行业的上一轮竞争告一段落，比亚迪凭借垂直整合的供应链体系、三电技术的积累、插混市场的开拓三大优势，市占率领跑行业。2023年起，市场竞争进入耐力赛阶段，绝大部分细分空白市场都已被挖掘，各赛道的竞争激烈程度都有所提升。同时供应链环境趋于稳定，传统车企与造车新势力等发力追赶，行业格局仍存变数。当前时点，各车企起跑降本增效改善盈利能力，零跑全域自研推出四叶草中央集成式电子电气架构，小鹏将基于扶摇架构推出改款车型实现技术降本；销售渠道方面，蔚来、理想坚持直营体系建设，小鹏、零跑扩大经销商规模，推进渠道下沉，或带来新势力全新格局洗牌。 公司端 小鹏1024科技日上发布多项最新技术，包括终极智驾架构——Xbrain、陆空一体式和分体式飞行汽车，双足机器人PX5，全新车型小鹏X9。零跑接受Stellantis入股，获得85亿港币的资金，交易完成后，Stellantis持有零跑大约20%的股权。双方共同成立合资公司——零跑国际，面向海外市场销售零跑品牌车型。理想汽车CEO在其个人社交媒体账号中发布了理想MEGA的官方外观图，新车计划于11月17日开启盲订，12月正式上市（明年2月交付）。问界发布旗下大型SUV问界M9的外观官图，预计售价为50-60万元。奇瑞和华为合作的智选车业务首款轿车——智界S7将于11月9日开启预售，并于近期正式发布。 风险提示 宏观经济增速放缓影响居民消费力，新能源汽车补贴政策退坡，行业竞争加剧影响整车厂的盈利能力。 投资建议 整车厂重点推荐比亚迪、吉利汽车、蔚来-SW、小鹏汽车-W。零部件重点推荐自主崛起及造车新势力产业链，星宇股份、德赛西威、拓普集团、新泉股份、科博达、保隆科技等。 Stellantis与零跑成立合资公司， 小鹏1024科技日发布多项最新技术 埃安、理想、小鹏位列月交付量前三名。 埃安、理想、小鹏位列月交付量前三名。2023年10月，小鹏/理想/零跑/问界/极氪/哪吒/蔚来/埃安的销量分别为20,002/40,422/18,202/12,700/13,077/12085/16074/4150辆，分别同比+292%/+302%/+159%/+6%/+29%/-33%/+60%/+38%，分别环比+31%/+12%/+15%/+183%/+8%/-9%/+3%/-20%，年度累计销量分别为101,445 /284,647 /107,029 /52,213 /92,105/109,855 /126,067 /392,489 ，年度累计同比-2%/+194%/+13%/-12%/+86%/-15%/+36%/+85%。埃安10月交付量位列第一。10月各整车厂的价格优惠政策仍在推行，传统销售旺季到来，终端市场需求旺盛，城市路况智能驾驶技术的迭代进步刺激了消费者需求，小鹏G6、小鹏G9、问界M7等车型市场反响热烈，小鹏、零跑、理想等多家造车新势力销量均创新高。 AITO：问界M9官图发布，截止10月25日盲订已超过15000台 官方发布问界M9外观图。10月19日，AITO汽车发布了旗下大型SUV问界M9的外观官图，预计售价为50-60万元。问界M9将搭载华为xPixel智慧大灯、鸿蒙4.0座舱、华为ADS高阶自动驾驶辅助。M9将会有增程和纯电2个版本，纯电动车型的驱动电机额定功率分别为62kW和88kW，峰值功率分别为160kW和230kW。截止10月25日盲订订单已经超过15000台。新车有望在12月上市。 2023年9月12日，AITO问界新M7正式发布，5款配置车型的官方指导价在24.98-32.98万元区间。问界新M7定位中大型SUV，搭载鸿蒙智能座舱3.0，其中智驾版搭载了HUAWEI ADS 2.0高阶智能驾驶系统，率先实现了不依赖于高精地图的高速、城区高阶智能驾驶。车身尺寸方面，新车的长宽高分别为5020/1945/1760mm，轴距达到2820mm。前排空间937mm，二排空间960 mm（最大空间可达1220 mm），后备箱深度1100 mm，可实现全家出行舒展自在。 动力方面，问界M7搭载1.5T四缸专用增程器3.0，其中增程发动机最大功率为112kW，前后驱动电机最大功率分别为130kW/200kW，综合最大功率达到了330kW，官方0-100km/h加速成绩4.8s（四驱）/7.8s（两驱）。还搭载了容量为40kWh的电池组，城市通勤时，CLTC工况的纯电续航可达240km(两驱)/210km（四驱），WLTC综合油耗低至0.85L/100km（两驱）/1.06L/100km（四驱）。 2021年12月，小康股份旗下的重庆金康赛力斯汽车有限公司在重庆两江智慧工厂发布和华为合作的高端智慧汽车品牌AITO以及赛力斯纯电驱增程平台（DE-i）。AITO旗下首款搭载最新华为鸿蒙HarmonyOS智能座舱车型，问界M7已于2022年7月4日发布，新款M7于2023年9月12日正式发布。 问界M7采用增程式动力布局，动力电池容量40kWh，在WLTC工况下，两驱版纯电续航150km（新款M7为200km），四驱版纯电续航135km（新款M7为175km）。动力布局有后驱和四驱两种形式，其中后驱版采用后置200kW永磁同步电机布局，最大扭矩360N·m。四驱版采用前置130kW永磁同步电机，后置200kW永磁同步电机设计，最大输出扭矩分别是前300N·m/后360N·m。0-100km/h加速时间四驱版最快4.8秒，两驱版7.8秒。 2023年1-10月，AITO的·交付量分别为0.4/0.4/0.4/0.3/0.5/0.6/0.4/0.5/0.4/1.3 万辆，分别同比+451% /+230%/+21%/-9%/+9%/-19%/-41%/-50%/-56%/+6%，环比-56%/-22%/+5%/-20%/+85%/+4%/-25%/+18%/-10%/+183%。2023年10月AITO交付量为12700 辆，同比增加6%，环比增加183%。 理想汽车-W：精准把握市场需求，领跑增程式细分赛道 2023年10月17日，理想汽车CEO在其个人社交媒体账号中发布了理想MEGA的官方外观图。作为理想汽车旗下首款MPV车型，理想MEGA凭借类似于高铁列车头部的设计极具辨识度。车身侧面采用MPV中常见的双A柱设计，车身从C柱往后呈现出明显的下溜趋势，使得其风阻系数可以与传统的轿跑车型媲美。根据之前官方公布的信息，理想MEGA将基于800V高压平台打造，配备宁德时代的5C麒麟电池，实现充电12分钟续航增加500km。理想MEGA计划在今年12月发布，展示车于明年1月开始在店铺中展示，2月正式启动用户交付。理想汽车致力于将其打造成为50万以上车型中销量第一的产品。 理想在自主品牌造车新势力中对细分市场的把握最精准。理想的首款车理想ONE（中大型SUV，官方售价33.8万元）于2018年推出，2021年改款。理想ONE精准锁定家庭用户的核心需求，以增程式+6座+大空间+三联屏等一系列产品配置上的组合拳赢得市场认可，依靠单一爆款跻身自主品牌造车新势力前列。2022年9月，豪华六座SUV理想L9开启交付。2022年11月，智能豪华中大型SUV理想L8开启交付。2023年3月，家庭五座旗舰SUV理想L7开启交付。 理想L8于2022年9月30日发布，分别有L8 Pro和L8 Max两种配置，售价分别为35.98-39.98万元。理想增程式动力，CLTC综合续航1315KM，CLTC纯电续航210KM，百公里加速5.5S，搭载双英伟达Orin-X芯片，算力高达508TOPS。理想L8于2022年9月30日开启订购，10月1日开启静态体验，11月开启交付。 理想L7于2023年2月8日发布，分别有L7 Pro、L7 Max、L7 Air三种配置，售价分别为31.98万元、33.98万元、37.98万元。理想增程式动力，CLTC综合续航1315KM，CLTC纯电续航210KM，WLTC综合续航里程1100KM，WLTC综合油耗7.6L每百公里，百公里加速5.3S，标配高速NOA导航辅助驾驶，首个融合激光雷达的AEB功能。理想L7于2023年3月开启首批用户交付。 小鹏汽车-W：智能化先锋，1024科技日发布多项最新技术 小鹏汽车1024科技日发布多项最新技术。智能驾驶方面，小鹏汽车提出终极智驾架构——Xbrain，在该架构里包括了XNet 2.0和Xplanner。深度视觉神经网络XNet 2.0是行业内首个应用大模型具备时空理解能力的感知架构，对比上一代，感知范围增加200%，感知类型增加11种。融合行业最高精度的纯视觉占据网络，实现动态BEV、静态BEV、占据网络三网合一。具备理解限时车道的时间观念和读懂ETC/人工车道等内容的文字理解能力。XPIanner基于神经网络的规划和控制，综合接收动态+静态环境信息，融合分钟级超长时序，可以实现结合上下文连续分析外部动态动机。XNGP将会在城市群加速开放，计划在2023年11月覆盖25个城市，2023年12月覆盖50个城市。飞行汽车方面，小鹏提出了陆空一体式飞行汽车和分体式飞行汽车。陆空一体式飞行汽车的可以实现不同场景灵活切换，陆行飞行双模式座舱，其中飞行系统可折叠收纳，能够有效降低陆行风阻。分体式飞行汽车起名为陆地航母，陆行体可搭载飞行体为飞行体补能，二者可以自动分离结合。智能机器人方面，发布会上展示了双足机器人PX5，单臂最大负载3kg，最大末端线速度1m/s，可承受20kg冲击，最大步长30cm，行走速度1m/s，PX5应用智能汽车同源技术，探索供工厂生产、销售服务等多种应用场景。新车型方面，小鹏X9亮相发布会。作为「扶摇」架构旗舰车型，小鹏X9是一款纯电7座MPV。承接全域800V、前后一体式铝压铸、XNGP等「扶摇」架构核心技术。同时搭载XOS天玑智能座舱系统，是全球唯一配备后轮转向的MPV车型。 小鹏汽车公布城市NGP年底50城具体名单。9月19日，在2024款小鹏G9发布会上，更新了小鹏城市NGP的扩增计划，并且明确给出了三批扩增的城市。第一批包括北上广深、佛山5座城市，第二批增加了苏州、杭州等21个城市，第三批增加武汉、成都等25个城市。到2023年底，开通NGP的50个城市将会覆盖近80%小鹏车主所在的城市。小鹏车主对NGP和XNGP的使用频率很高，过去一年，NGP周度使用率达82%，XNGP周度使用率为94.6%，单辆最长累积智驾里程15,092km。同时计划在2024年上半年，将城市NGP覆盖城市扩大到约200座。从当前数据来看，城市NGP已经具有较高水平和接受度，目前城市NGP效率接近人类司机水平90%，里程渗透率达62%，每百公里接管次数0.65次。 与大众达成深度合作，获得7亿美元增资。未来将与大众共同研发两款车型。实现技术变现拐点，打开技术盈利空间。小鹏与大众的合作旨在建立长期深度战略合作，各自优势互补，小鹏提供XNGP智能驾驶系统以及智能座舱，大众负责上车体设计以及整车定位，双方共享更大规模的数据库。 7月26日，大众集团宣布，将向小鹏汽车增资约7亿美元（约合人民币50亿元），以每ADS 15美元的价格收购小鹏汽车约4.99%的股权。交易完成后，大众汽车集团将获得一个小鹏董事会观察员席位。根据协议，在合作初期阶段，双方计划面向中国的中型车市场，共同开发两款大众汽车品牌的电动车型。这两款专属于中国市场的新车将补充基于MEB平台的产品组合，并计划于2026年走向市场。 与大众合作对小鹏未来发展具有重要意义：1）致力于大众学习领先的工程制造以及工艺设计经验，补足小鹏短板；2）通过合作开启技术变现的先河，帮助市场更好认识到先进技术的价值，提供技术合作的规范模板；3）与大众共享规模效应，优化供应链结构，降低采购成本；4）通过与大众合作新车型的广阔平台，帮助XNGP获得更广泛的数据，进行迭代升级，保持智驾领先地位5）国际重大合作极大提高小鹏的品牌影响力，小鹏在智能驾驶技术方面获得了世界的认可；6）大众增资7亿美元持股，优化小鹏股东结构，更受市场投资青睐。 小鹏在自主品牌造车新势力中智能化实力最突出。小鹏于2018年推出Xpilot 2.0智能驾驶系统，落地于小鹏G3（2018年亮相，紧凑型SUV，官方售价14.98-18.78万元），L1级自适应巡航系统实现量产；2019年推出Xpilot 2.5，落地于G3/P7（2019年亮相，大中型轿车，官方售价21.99-40.99万元），L2级行车辅助系统实现量产；2020年推出Xpilot 3.0，落地于P7，高速NGP实现量产；2021年推出Xpilot 3.5，于2022年通过OTA落地小鹏P5（2021年亮相，紧凑型轿车，官方售价15.79-22.39万元），城市NGP实现量产。2023年推出XNGP城市辅助驾驶，于2023年通过OTA落地小鹏G9/P7i。2023年10月，小鹏交付量为20,002 辆，同比上升292%，环比上升31%。 小鹏G6实现上市即交付，580长续航售价209,900起，755超长续航234,900起，700四驱高性能Max售价276,900元起。7月已在全国110座城市启动规模交付，8月交付超7000台，在前期充分准备和供应、生产及交付端的快速反应下，G6产能爬坡效果显著，开启交付仅45天即达成万台交付里程碑。新车型热销将带动进店客流量激增，进一步提升消费者对小鹏其他产品和智能驾驶技术的关注，目前小鹏正积极爬产G6的供应产能，全力加速交付。 小鹏 G6 的整车设计区别于此前的小鹏家族产品，源于新车「极致曲率」的设计风格，主打未来感、科技感和运动感。G6 采用 Robot Face 家族化前脸设计，两侧集成了激光雷达和远近光灯等技术元素集成；全车多处细节都采用低风阻设计，让整车实现了低至 0.248 的风阻系数，同时优化了续航成绩。得益于扶摇技术架构，小鹏 G6 使用前后一体式铝压铸车身设计，并采用了 CIB 电池车身一体化技术，合力优化新车安全稳定性、续航表现和NVH性能。 G6 采用全域 800V 高压 SiC 碳化硅平台并标配 3C 电芯，降低耗能水平。带来755km的续航能力，以及充电10分钟增加300km续航的补能成绩，新车百公里最低电耗仅13.2kWh。G6 Max版搭载的XNGP已经启用激光雷达，小鹏计划： 1）2022年，交付即有高速NGP、ACC/LCC、记忆泊车、智能泊车等功能； 2）2023年，在广州、深圳、上海有图城市支持城市NGP，年底实现50城，覆盖一二线城市，并逐步在全国所有无图城市陆续开放红绿灯识别及路口通行、变道、超车、左右转的能力； 3）2024年，成功进化至终极形态，实现从车位到车位的全场景智能导航辅助驾驶能力。 2023年小鹏将基于E、F、H三大平台，新推出3款新品，进一步提升产品矩阵的竞争力以及研发生产的降本增效。 电动化与智能化两条腿走路，重磅新品值得期待。电动化方面，小鹏G9率先搭载800V高压SIC平台，可实现充电5分钟，续航200公里。电驱动系统最高效率95.5%以上，综合效率90%以上。 在电池容量一定的情况下缩短充电时间，需要提高充电功率：t（充电时间）=W（充电量）/P（充电功率）。汽车行业提高充电功率的普遍技术路线，一是提高充电电压，二是提高充电电流：P（充电功率）=U（电压）*I（电流） 小鹏800V高压平台做到了高电压和高电流双管齐下：电流方面，峰值充电电流可达600+A；电压方面，量产电动车的架构电压普遍在400-500V，而小鹏实现了远超行业平均工作电压的800V级，并可兼容不同电压充电桩。这样一来，800V高压平台带来的充电体验将会更加快捷，新能源车型与传统油车在补能方面的差距将大大缩小。 除了充电速度的提高，800V高压SiC平台的另一大核心技术突破就是应用了最新一代的电力电子技术——碳化硅器件。得益于耐高压的特性，碳化硅可以控制更高的系统电压，因此被认为是800V高压平台的最佳拍档。碳化硅是碳和硅组成的化合物。同样作为半导体材料，碳元素的加入让碳化硅的性能从1.0跃升到3.0，在功率密度、禁带宽度、电子漂移饱和速度和热导率等方面可谓是全方位优势： 1）电子漂移饱和速度是硅的大约2倍 2）碳化硅的禁带宽度是硅的大约3倍 3）导热率是硅的大约4-5倍 4）击穿电压是硅的大约8倍 5）功率密度是硅的大约50倍 2023年起，小鹏充电启动S4超快充升级计划，已完成超160座自营超充站的升级改造，升级后的站点具备S4超快充能力，可满足多款车型的最高补能功率需求。本次站点升级覆盖全国337个城市，小鹏充电在全国已累计上线超200座S4超快充站。截止8月31日，小鹏充电累计上线200+座超快充S4场站，小鹏自营充电站累计上线1000+座，小鹏超快充网络完成一线及新一线城市全覆盖。小鹏充电将持续拓展S4超快充网络布局，预计于2023年内建成约500座具备S4超快充服务能力的站点，到2025年有望建成3000个具备超快充能力的自营站点。 XNGP可实现全国所有城市与路段通用，不依赖高级辅助驾驶地图，有望于2023年逐步落地G9 MAX，于2024年实现全场景智能导航辅助驾驶。XNGP无图模式计划年底落地一二线50城市，24年实现覆盖200座城市。XNGP启用XNet深度视觉神经网络，重感知且不依赖高级驾驶辅助地图，有图无图都可以运行，因此在全国各个城市和所有路段都能用；100%覆盖日常通勤，即便在没有高级驾驶辅助地图覆盖的区域，也可以完成转向掉头、变道超车、绕行障碍，避让行人和非机动车等动作；在有高级驾驶辅助地图覆盖的高速、城快，可以实现接近零接管表现；所有通行场景下的整体安全性、道路博弈能力和通行效率上，超过大部分司机。 蔚来-SW：高端自主品牌领头羊，强势车型周期已开启 蔚来的品牌定位在自主品牌造车新势力当中最高端。初期推出极限产品秀肌肉（超跑EP9，全球限量，官方售价998万元），再到推出定位豪华市场的车型(蔚来ES8，中大型SUV，官方售价46.80-62.40万元)，然后至定位高端的量产级别车型（蔚来ES6，中型SUV，官方售价35.80-52.60万元），而2020年9月推出的EC6定位轿跑SUV（官方售价36.80-52.60万元），将与ES6共同对标ModelY进行竞争。 2021年，蔚来分别推出了ET7（中大型轿车，官方售价44.80-52.60万元）与ET5（中型轿车，官方售价32.80-38.60万元），产品矩阵进一步丰富完善。 2022年6月，蔚来发布ES7（中大型SUV，官方售价46.8-52.6万）。ES7为NT2.0平台首款SUV车型，搭载标准续航电池包（75kWh）CLTC续航为485公里，搭载长续航电池包（100kWh）续航为620公里，搭载超长续航电池包（150kWh）续航超850公里。 2022年12月24日，蔚来举办NIO Day 2022，发布智能电动旗舰轿跑SUV EC7。蔚来EC7搭载75kWh电池包车型起售价488,000元；搭载100kWh电池包车型起售价546,000元；BaaS方案起售价418,000元；EC7首发版起售价578,000元，BaaS方案起售价450,000元；于蔚来APP开放预订，2023年5月开启交付。 2023年5月，ES6上市并开启交付，在7月实现销量破万，是蔚来单一车型单月交付量的最高纪录。蔚来ES6搭载75kWh电池包车型起售价338,000元；搭载100kWh电池包车型起售价396,000元。 2022年12月24日，2022 NIO Day 蔚来全场景智能电动旗舰SUV 全新ES8正式发布。蔚来ES8搭载75kWh电池包车型起售价498,000元，BaaS方案起售价518,000；搭载100kWh电池包车型起售价556,000元，Bass方案起售价576，000元。 ES8标配蔚来Banyan智能系统，搭载Aquila蔚来超感系统，拥有包括激光雷达在内的33个高性能传感器；标配 蔚来超算平台，四颗NVIDIA Drive Orin X芯片总算力高达1016 TOPS。全新ES8全系标配业界领先的22项安全与驾驶辅助功能；蔚来自动驾驶NAD将在完成验证后逐步开通，覆盖高速、城区、泊车和换电等场景。 全新ES8首次采用了全新的智能多光束大灯，集成100颗微米级高亮度LED，每颗都可单独控制，实现像素级分区照明。在超远距激光雷达的支持下，全新ES8可以自动侦测路况，指引照明系统实现精准的光束分布，提供安全、便利、舒适的行车照明体验。贯穿式illumiBlade光锋尾灯，采用超红光SuperRed LED技术，光线更均匀，进一步拓宽尾部横向视觉。 ES8配备PanoCinema全景数字座舱更进一步，标配N-Box增强娱乐主机，拥有强大的算力和视频编解码能力，支持同时连接4副NIO Air AR Glasses设备，相当于拥有4块等效6米最大201英寸巨幕，每个人都拥有自己专属的娱乐大屏。增强版7.1.4沉浸声音响系统，功率高达2230W，共23个顶级材质扬声器，包括大功率低音和4个3D扬声器。通过Dirac Pro调音算法，匹配领先的空间声学技术，提供3D沉浸式音响，完美支持7.1.4音响系统，并且提供智能场景模式。 蔚来：1-10月，蔚来的交付量分别为0.9/1.2/1.0/0.7/0.6/1.1/2.0/1.9/1.6/1.6万辆，分别同比-12%/+98%/+4%/+31%/-12%/-17%/+104%/+81%/+44%/+60%，环比-46%/+43%/-15%/-36%/-8%/+74%/+91%/-6%/-19%/+3%。 2023年10月，蔚来在渠道建设方面，新增2家蔚来中心，13家蔚来空间，5家蔚来服务中心（海外2家），5家蔚来交付中心，新增布局124座换电站（海外1家），131座充电站，接入48912根第三方充电站。10月26日，蔚来中国第2,000座换电站于G30连霍高速宝鸡西服务区上线。截至本月，蔚来在中国累计建成2052座换电站,电区房覆盖率超77.4%，为用户提供超3100万次换电服务。截至10月31日，蔚来已在全球累计布局139家蔚来中心(海外6家)，314家蔚来空间(海外8家），308家蔚来服务中心(海外50家)，61家蔚来交付中心，2,079座换电站(海外27座），3358座充电站(海外10座)，19,579根充电桩(海外33根），接入1,450,000+根第三方充电桩(海外500,000+根）。 2023年6月，蔚来宣布调整全系新车的价格及首任车主用车权益。车价方面，全系车型起售价减30000元。新购车用户首任车主用车权益调整为：整车6年或15万公里质保，其中三电系统可享10年不限里程质保；6年免费车联网；终身免费道路救援。蔚来全系车型降价之后，入门车型ET5下探进30万以内，降低进入门槛。在蔚来全系新车官方降价后的首个完整月，其实现新车交付20,462台，同、环比分别增长103.6%和91.1%，其中全新ES6交付超10,000台，成为蔚来首款单月交付破万的车型。2023年1-10月，蔚来共交付新车126,067台，品牌成立至今已累计交付415,623台。 零跑汽车：Stellantis入股零跑汽车， 双方共同成立合资公司——零跑国际 零跑科技是一家具备全域自研自造能力的科技型智能电动汽车企业，业务范围涵盖智能电动汽车整车设计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发以及基于云计算的车联网解决方案。公司于2019年7月开始交付第一款量产车型智能纯电动轿跑S01，2020年5月开始交付智能纯电动微型车T03，2021年10月开始交付中型智能纯电动SUV C11。2022年3月，公司首度月销量破万，其中C11和T03分别销售4,201和5,853辆。2023年8月1日，零跑C01 606智享版、717智享版、630四驱性能版价格下调最高2万元，零跑C01 606智享版降价至17.38万，零跑C01 717智享版降价至19.68万，零跑C01 630性能版降价至20.88万。零跑C01车型降价之后，迈入15-20w区间带，8月C平台交付占比85%，C11车系单月交付破万。 2023年1-10月，零跑的交付量分别为0.1/0.3/0.6/0.8/1.2/1.3/1.4/1.4/1.6/1.8万辆，分别同比-87%/-7%/-39%/-4%/+20%/+17%/+19%/+13%/+43%/+159%，环比-87%/+181%/+93%/+41%/+38%/+10%/+9%/-1%/+11%/+15%。2023年10月零跑销量为18202 辆，同比上升159%，环比上升15%。 3月1日，零跑C11增程正式在杭州上市，新车提供180舒享版、285舒享版、285智享版3个版本，售价14.98万-18.58万元。零跑C11增程CLTC纯电续航长达285km，增程加持下综合续航里程最长可达1024km；采用油冷增程发电机系统，峰值功率达88kW，WLTC工况下综合油耗为0.73L/100km。智能座舱方面，零跑C11增程采用最新Leapmotor OS3.0智能座舱，使用第三代高通骁龙SA8155P车规级处理器，并搭载科大讯飞3.5代语音交互系统。智能驾驶方面，零跑C11增程搭载Leapmotor Pilot智能驾驶辅助系统，拥有28个智能感知硬件，并配备23项智能驾驶辅助功能。零跑C11增程是零跑汽车开启纯电+增程双动力布局的首款车型，有望助力零跑覆盖更广顾客群体，进一步改善盈利。 2023款零跑C01、零跑C11EV以及零跑T03也与零跑C11增程同步上市。其中2023款C01售价14.98万-22.88万元，2023款C11EV售价15.58万-21.98万元，2023款T03售价5.99万-8.99万元。2023款零跑C01定位科技豪华大轿车，搭载全球首款无电池包CTC电池底盘一体化技术，CLTC综合工况最长续航达717km；2023款零跑C11EV，CLTC工况续航650km；2023款零跑T03，CLTC工况纯电最长续航里程403km。零跑C11增程版纯电续航里程285KM，综合续航里程1024KM，搭载8155P座舱芯片与三联屏，售价为14.98-18.58万元。 零跑发布“四叶草”中央集成式电子电气架构，正式步入Leap3.0时代。23年7月31日零跑汽车发布中央集成式电子电气架构LEAP 3.0，因其可支持座舱域、智驾域、动力域、车身域的“四域合一”，命名为“四叶草”。Leap3.0通过“1颗SOC+1颗MCU”芯片融合四域（座舱域、智驾域、动力域、车身域），实现中央超算。在SOC主板方面，四叶草架构可以兼容高通8155和高通8295两种不同的方案。其中，8295方案支持座舱域智驾的深度融合，能够实现ACC、LCC、AEB等多项L2辅助驾驶功能。而兼容恩智浦S32G中配和高配的MCU主板方面，则能实现整车、车身、网关等多控制器的中央集成。 在Leap3.0中央集成式电子电气架构中，中央超算负责统一决策，区域连接只负责执行，同时具备了高算力、高协同性、低延时等特性。新的平台在算力方面提升显著，搭配骁龙8295芯片后相比之前8155芯片，在座舱CPU性能有大约2.5倍的提升。零跑的四叶草电子电气架构，是一个通用化的架构，有极高平台化率，从标配版本到中配版本、高配版本，每一个版本在区域控制上都实现完全的通用化，满足零跑全系列车型应用。 四叶草电器架构在车型上带来极大改进：控制器从42减少至28个，线束从1800m减少到1500m，数据宽带从100Mbps提升至1000Mbps，电源管理模式从10余种增加至30余种。硬件设备预留500+接口，实现千人千面的服务化软件架构。实现业界首个整车级无感式OTA升级平台，引入AB系统，A系统主要用于车辆运行，B系统主要用于系统升级，提升用户升级体验。 Stellantis入股零跑汽车，双方共同成立合资公司——零跑国际。投资入股方面，2023年10月26日，零跑汽车与Stellantis集团签订认购协议，零跑汽车向Stellantis集团发行1.94亿H股，认购价格为每股43.8港元，款项总额将为8,508,589,314港元，拟分配于研发投资、营销、提升生产能力以及运营资金等用途。同时，Stellantis集团收购原有股东大华股份持有的份额9000万股。交易完成后，Stellantis集团持有零跑20%的股权。合资公司方面，双方共同成立合资公司——零跑国际，双方向合营公司作出的资本承诺总额为20百万欧元。合营公司成立后，零跑汽车和Stellantis分别拥有49%及51%权益。合营公司将于荷兰注册成立，除大中华地区以外，该合资公司独家拥有向全球其它所有市场开展出口和销售业务，以及独家拥有在当地制造零跑汽车产品的权利。经营和管理方面，合作完成之后并不改变零跑科技本身的股东结构、公司性质，以及对零跑科技自己的管理。从股东层面，原来实控职级股东的股份大于外方。在董事会层面，交易完成之后会有9名董事，外方2名，中方7名，同股同权、同样的责任义务。零跑科技的经营和管理没有发生任何变化。独家性方面，根据双方的承诺，这个公司将作为在相关地域内直接或间接从事合营公司业务范围内的唯一独家公司。零跑的海外合作方只有Stellantis，不会授权其他公司在有关地域从事任何独家活动，亦不会在未经Stellantis同意或事先通知Stellantis的情况下与特定第三方合作。 广汽集团：埃安突破新能源车痛点， 把握新能源车市场结构转型机遇 埃安销量在新势力车企中保持前列。埃安：1-10月，埃安的交付量分别为0.8/3.0/4.0/4.1/4.5/4.5/4.5/4.5/5.2/4.2万辆，分别同比-49%/+253%/+97%/+302%/+114%/+87%/+80%/+67%/+72%/+38%，环比-73%/+267%/+33%/+2%/+10%/0%/0%/0%/+15%/-20%。连续数月位居自主品牌造车新势力第一名，单月销量多次突破4万台。2023年10月埃安销量为41503 台，同比上升38%，环比下降20%。 2023年7月，埃安旗下高端品牌Hyper昊铂的昊铂GT（中大型纯电动轿车）正式上市，昊铂GT共推出5款车型，560科技版起售价219,900元，560七翼版起售价245,900元，600充换版起售价239,900元，710超充版起售价259,900元，710超充Max版起售价339,900元。7月首月交付达2011台，处于市场爬坡期。 昊铂GT基于AEP3.0纯电专属架构及星灵电子电气架构打造，定位纯电动轿跑车 。整体车型偏运动向，最大功率250kW，峰值扭矩430Nm，可以在4.9秒内完成破百。车型流畅，极大拓展车内空间，可选配旋翼门，外观十分吸引年轻人。车内设计搭配标准的数字化、智能化座舱。几乎没有实体按钮，所有的功能集成于14.5英寸的主屏幕内，视觉感受非常简洁。 昊铂GT搭载了高通骁龙8155芯片，整体的流畅度高，开机速度快，可以达到解锁的同时车机系统就已经启动完毕。在高阶驾驶辅助上精进程度两眼，除硬件搭配高清摄像头、毫米波雷达、超声波雷达外，其智驾系统还首创融合了风云三号红外遥感技术及3颗第二代智能可变焦激光雷达。昊铂GT基于全新的架构，搭载的ADiGO Space智能座舱能够随时接入海量应用资源，化身超级智能娱乐大客厅，让昊铂GT的车内娱乐性得到了很大程度的提高。软件层面，所搭载应用非常丰富的，高德地图、网易云等应用商城软件、主流游戏全覆盖。此外还有任天堂Switch游戏机专属空间，可以做到视听与接入设备同步匹配，娱乐功能进一步拓展。 2022年10月，广汽集团发布广汽埃安增资扩股的进展公告，本次A轮融资共引入53名战略投资者，融资总额182.94亿元，释放17.72%股份（据此推算投后估值1032亿元）。融资完成后，广汽埃安注册资本由人民币64.21亿元增至人民币78.03亿元，广汽集团直接及间接合计持有广汽埃安的股权比例由93.45%变更为76.89%。广汽埃安仍为广汽集团的控股子公司。 本次A轮融资引战由人保资本、南网能创、国调基金、深创投、中信金石、广州产投集团或其旗下基金或机构联合领投，引入了充换电能源生态、电池关键资源、芯片设计与制造、智能驾驶车路协同等领域的战略支持和产业协同投资者；知名市场化、金融及资产管理等具有市场影响力的专业投资机构，以及大型政策引导性的国家及地方投资机构等共53名战略投资者。 本次A轮融资引战使广汽埃安在新能源汽车领域拥有了上下游战略性产业资源的优势；在能源生态、电池材料、汽车芯片等方面提升了广汽埃安的产业链、供应链的保供稳供能力；为广汽埃安新产品开发、新一代电池、电驱研发及产业化建设、智能驾驶、智能座舱及产能保证等核心技术的研发和产业化布局提供了充足的资金支持；极大的提升和加强了广汽埃安未来发展的综合竞争优势。 2022年10月，由广汽集团、广汽埃安、广汽乘用车联合投资，并由广汽埃安控股的锐湃动力科技有限公司正式注册成立，注册资本9亿人民币。该公司重点围绕IDU电驱系统进行自主研发及产业化，实现自主电驱研发、试制、试验和量产一体化，预计未来几年将投资21.6亿元，埃安也将全面进入电驱自研自产新阶段。在三电核心之一的电驱领域，埃安已发布多个行业领先技术。 2018年埃安推出全球首创深度集成三合一电驱，实现“电驱、电控、差减”三合一，重量降低20%、体积减小15%的同时，功率提升14%、扭矩提升20%。 2020年埃安发布全球首创高性能两挡双电机“四合一”集成电驱技术，具备两秒级零百加速能力。9月15日，埃安发布的中国超跑Hyper SSR具备1.9秒零百加速能力，其动力系统已完成中汽中心检验测试，使汽车零百加速跨入1秒级。 2022年10月，由广汽埃安、广汽乘用车、广汽商贸联合投资，并由广汽埃安控股的因湃电池科技有限公司正式注册成立，注册资本10亿人民币。自成立以来，埃安始终坚持科技创新，打造世界级的极致的智能纯电动车。在三电核心之一的电池领域，针对消费者关心的安全、快充和续航等难题，埃安先后推出了弹匣电池、超倍速电池和海绵硅负极片电池等动力电池技术群，并于2022年4月获颁央视最高科技创新大奖。2022年以来，埃安已陆续启动电池研发试制线建设、成立能源科技公司及锐湃动力科技公司、与上游材料端头部供应商赣锋锂业、寒锐钴业等达成战略合作等大手笔布局，并启动全球首个超充之都建设，预计2025年，广汽埃安将在全国300个城市建设2000座超级充换电中心。 此次因湃电池科技公司的成立，标志着埃安将全面打通上游原材料、研发、制造、电池回收及梯次利用在内的能源生态产业链布局，完成能源生态产业闭环，为推动能源产业高质量发展做出更大贡献。 哪吒汽车：哪吒X全新上市，哪吒计划2024年进入阿联酋市场 哪吒汽车近期销量略有下降，但是公司积极应对挑战，并采取措施改善状况，且具有很强的发展惯性。2023年10月单月交付12085 辆，同比下降33%，环比下降9%。公司于2021年11月至2023年10月多次实现单月交付量破万，在蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/极氪/AITO/埃安等主要自主品牌造车新势力中，哪吒汽车的单月交付量多次跻身前三。 市场定位：哪吒汽车在战略上的定位倾向于成为汽车中的VIVO，产品受众倾向于三、四、五线小镇青年。根据汽车之家的数据，当前哪吒汽车主要有三款在售车型，哪吒U（紧凑型SUV，指导价10.28-17.98万元）、哪吒V（小型SUV，指导价6.29-12.08万元）、哪吒N01（小型SUV，指导价6.68-13.98万元）。 哪吒汽车的主力车型平均售价在15万元以下，主打高性价比，定位中低端市场，与“蔚小理”等一线造车新势力差异化竞争。在哪吒汽车官方网站下载的经销商招募资料中我们可以看到，在哪吒汽车对标的直接竞争对手中，北汽、奇瑞、江淮、东风风神等车企优先级较高，而威马、小鹏、蔚来等定位相对中高端的造车新势力则靠后。 渠道建设：2018年，公司提出“哪吒汽车云海计划”，以轻资产模式将渠道充分下沉至能够触达的一县一店。“哪吒汽车云海计划”，包括哪吒SAAS云系统平台和哪吒小店两个部分。哪吒SAAS云系统平台涵盖了汽车销售、线上购物、车主服务等不同移动业务终端，通过云端连接到线下哪吒小店、城市合伙人还有新零售战略联盟伙伴（如京东汽车商城）等，以实现轻资产模式下的渠道下沉。而哪吒小店则是一种低投入高覆盖的创业平台，包括中心、小店和小站。其中，“中心”主要担负体验、交付、服务、仓储等功能，未来主要布局在一二线城市；“小店”则重点布局在三、四、五线市场，不做仓储和资金储备，仅做试驾和销售；而“小站”则是一个服务站，负责维修和保养服务。 2019年，公司进一步提出“极致云海计划”，提出通路建设（即渠道建设）应该是轻资产重体验，以哪吒小店实现向地县级市场深度下沉，以"直营、联营和加盟"多种模式实现渠道向上向下同步发展。力争3年实现3000家门店，达到一县一店。 财务数据：2021年10月，三六零发布公告，拟以自有资金2.9亿元入股合众新能源汽车有限公司（旗下汽车品牌为哪吒），完成投资后将获得16.59%的股权，成为第二大股东。根据公告披露的数据，2021年上半年，哪吒汽车实现营业收入16亿元，净利润为-7亿元。截至2021年6月30日，哪吒汽车的资产净额为38亿元，相较于2020年底的16亿元增长了137%。 哪吒X全新上市，定位纯电紧凑型SUV。10月18日，哪吒汽车A级纯电紧凑型SUV——哪吒X正式上市，售价12.68-14.48万元，共推出4个版本。新车基于云河平台打造，车机将搭载高通骁龙8155芯片，提供包括地平线征程3芯片、1个高感知摄像头、2个毫米波雷达、12个超声波雷达等在内的智驾选装包。哪吒X采用前麦弗逊+后多连杆独立悬架，搭载最大功率120kW、峰值扭矩210N·m的永磁同步电机，最高车速150km/h。新车搭载宁德时代磷酸铁锂电池，CLTC续航里程401/501km，30%-80%快充时间30分钟。 哪吒汽车2024年将在阿联酋上市多款车型，并逐步扩展在中东业务范围。10月27日，哪吒汽车与阿联酋EIH Automotive &Trading签署战略合作协议，授权其为哪吒汽车在阿联酋的首家战略经销商，2024年将在阿联酋上市多款车型。哪吒汽车在阿布扎比经济发展部（ADDED）和阿布扎比投资办公室（ADIO）的牵头下，将在阿联酋阿布扎比新建的智能和自动驾驶汽车产业（SAVI）园区中开设一个研发中心和组装厂。哪吒汽车表示，这个新的研发中心和组装厂将为中东地区的业务拓展提供有力地支持，提高在中东地区的影响力和市场竞争力。 投资建议 整车厂：重点推荐比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车-W、零跑汽车 比亚迪：走向全球的自主品牌车企龙头，维持“买入”评级 从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。 我们预计2023年全年比亚迪的国内销量有望达到300万辆，其中插混车型销量大约为160万辆，纯电车型销量大约为140万辆。比亚迪海外出口销量有望达到30万辆，国内外合计总销量达到330万辆。我们预计23/24/25年公司的归母净利润为281/367/511亿元，对应EPS为9.66/12.61/17.54元，维持“买入”评级。 根据腾讯新闻报道，2023年，比亚迪将布局王朝、海洋、仰望、腾势以及专业个性化全新品牌，推出多款重磅车型，值得期待。 小鹏汽车-W：电动化与智能化两条腿走路，深度回调后有望实现困境反转 电动化方面，小鹏G9率先搭载800V高压SIC平台，可实现充电5分钟，续航200公里。电驱动系统最高效率95.5%以上，综合效率90%以上。智能化方面，城市NGP已在广州全量开放，通过OTA升级落地小鹏P5。XNGP可实现全国所有城市与路段通用，不依赖高级辅助驾驶地图，有望于2023年落地。2023年小鹏将基于E、F、H三大平台，新推出3款新品，进一步提升产品矩阵的竞争力以及研发生产的降本增效。由于新车G9的终端需求存在一定争议，公司股价经历了深度回调，有望在2023年开启困境反转。 我们预计2023/2024/2025年公司的销售收入为382/505/698亿元，净利润为-67/-56/-31亿元，维持“买入”评级。 零跑汽车:聚焦高性价比市场，核心技术全域自研 零跑汽车作为国内主流造车新势力的一员，聚焦高性价比市场，销量保持较高增速，全产业链自研实力雄厚，有望通过包含技术授权在内的多种商业模式变现，为公司业绩带来全新增量。2023年7月，零跑汽车在四叶草架构发布会上确认，已经有两家车企与零跑签署了电子电气架构授权的MOU谅解备忘录，一个下车体级别的技术授权与一个整车级别的技术授权，迈出了技术资产变现的第一步。 我们预计2023/2024/2025年，公司的销售收入为220/450/720亿元，净利润分别为-50/-46/11亿元，维持“买入”评级。 吉利汽车：纯电混动全面发力，新能源化转型进程领先 纯电方面，极氪001作为平均售价在30万元以上的高端纯电动车型，单月销量持续超过1万台以上，已成为自主品牌高端纯电车型的标杆。几何品牌与睿蓝品牌分别主打充电与换电的中低端市场，合计稳态单月销量超过2万台，表现优秀。插混方面，雷神智擎Hi·X混动平台实现了43.32%全球最高热效率、40%以上的节油率，在燃油经济性与动力性能方面表现优秀，公司2023年将持续推出多款混动车型，全年插混车型总销量有望突破30万辆。我们预计吉利2023年的总销量有望超过160万辆，新能源车型销量占比有望超过50%。我们预计2023/2024/2025年公司的净利润分别为47/69/104亿元，维持“增持”评级。 2023年，预计吉利将推出多款PHEV车型，极氪也将推出多款纯电车型，雷神混动搭配SEA浩瀚架构，纯电插混齐头并进，产品周期全面发力。 蔚来-SW：高端自主品牌领头羊，强势车型周期已开启 蔚来在自主品牌中，高端化建设位于领先地位，以补能体系为核心构建起一整套高端服务生态圈， 商业模式具有突出的创新性和前瞻性。NIO Power是基于移动互联网的加电解决方案，截至2022年8月31日，蔚来已部署1091座换电站、991座超充站、5317根超充桩。NIO Service主要包含车主权益、服务无忧、保险无忧等覆盖全生命周期的细致服务。NIO Life则是蔚来的原创品牌周边，NIO Certified是蔚来官方提供的二手车交易服务。 蔚来基于NT2.0平台打造的新车型ET5（9月）、ES7（8月）、ET7（3月）陆续开启交付，2022年三季度以来销量表现优秀，2023年有望全面升级老款“866”车型并发布多款重磅新车型，强势产品力全面爆发。我们预计2023年蔚来的销量有望超过25万辆，同比增幅接近100%。 我们预计2023/2024/2025年蔚来的销售收入分别为835/1095/1460亿元，净利润分别为-99/-36/41亿元，维持“增持”评级。 2023年，预计蔚来的ES8、ES6、EC6车型将全面升级到第二代NT2.0平台，并推出多款全新车型，其中新款ES8与全新车型EC7已在2022年NIO DAY亮相。 理想汽车-W：精准的用户需求猎手，自主豪华品牌领头羊 理想汽车作为国内造车新势力新能源汽车生产销售企业，聚焦30万元以上增程式高端家用智能SUV市场，是目前主流造车新势力关注较少的市场，理想汽车的市场定位起到了错位竞争的效果。目前在售的三款车型理想L9、L8、L7产品力突出，增程式、大空间智能家用豪华SUV特点鲜明，销量表现持续爬坡，蝉联中国市场售价30万元以上SUV销量排行榜第一名。未来随着理想汽车对产品矩阵的深入布局以及价格区间的逐渐扩大，车辆销售规模及市场占有率有望进一步提升。 我们预计理想汽车2023/2024/2025年的销售收入有望达到957/1499/1749亿元，净利润为20.16/65.39/107.01亿元，维持“增持”评级。 零部件：重点推荐自主品牌及造车新势力产业链 汽车行业进入电动智能大时代，当前面临三大特征，五大变化。特征一：总量红利淡化，汽车销量低增速常态化；特征二：新旧产能切换，整车格局生变；特征三：电动智能新技术加速上车，国产整车和零部件面临巨大机遇。五大变化分别是产品属性（出行工具到生活空间）、生产工艺（一体压铸等轻量化、集成化工艺变革）、电子电气架构（集中式计算）、成本结构（汽车电子及软件成本提升）、商业模式（类消费电子营销模式）。 我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/蔚来理想等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，增量零部件方向的1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐星宇股份、福耀玻璃、新泉股份、继峰股份、伯特利、华阳集团、拓普集团、德赛西威、科博达、旭升集团、保隆科技、玲珑轮胎、骆驼股份等。 风险提示 需求风险 2000-2021年，我国的城镇居民可支配收入从6280元增长至47412元，年均复合增长率为10.10%。自2012年以后我国的城镇居民可支配收入增速已降至个位数，并于2020年低至3.48%。同时，我国城镇居民家庭的恩格尔系数自2015年起降至30%以下后，长期在28%上下波动，下降趋势明显减弱。城镇居民的可支配收入增速放缓，同时城镇居民的食物支出占比无明显下降，意味着居民可用于购买汽车等大宗可选消费品的收入有限，可能对汽车行业整体的终端需求构成负面影响。 供给风险 自2020年下半年开始，新冠疫情扰动，海运成本上涨，部分原材料及零部件短缺，汽车供应链存在不稳定性。芯片、空气悬架、副车架、锂电池等零部件都曾出现过短缺情况，碳酸锂、铜、钢、镍等原材料的价格也曾先后上涨，制约了整车厂的产能释放，供给端存在一定的风险。 行业竞争加剧的风险 新能源汽车行业的竞争较为激烈，且新车型的数量日益增多。近几年各整车厂每年都会推出大量的新车型或老车型的升级换代，行业正处在加速渗透、抢占消费者心智的关键阶段，可能会进一步加剧行业竞争，影响整车厂及上游零部件厂商的盈利能力。 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：余晓飞 手机/微信：13726227946 邮箱：yuxiaofei1@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980523060001 联系人：王少南 手机/微信：17612176519 邮箱：wangshaonan@guosen.com.cn 联系人：杨钐 手机/微信：17796373814 邮箱：yangshan@guosen.com.cn 联系人：孙树林 手机/微信：13427533580 邮箱：sunshulin@guosen.com.cn

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