周度 | 城投债惜售,2-3年成交占比上升

（以下内容从广发证券《周度 | 城投债惜售,2-3年成交占比上升》研报附件原文摘录）
　　2023.11.6-11.10，资金面平稳，信用债收益率大多下行，信用利差继续收窄。中短期票据各评级1Y收益率上行0-1bp，信用利差收窄2-3bp；3Y收益率下行0-3bp，利差收窄2-5bp；5Y收益率下行2-5bp，利差收窄1-4bp。城投债低评级短久期表现占优，AA- 1Y收益率下行了11bp，信用利差收窄13bp。截至11月10日，城投债各评级1Y信用利差位于0%-9%分位数，AAA和AA+ 3Y信用利差处于34%-37%分位数。 城投债成交小幅缩量，TKN和低估值成交占比维持高位，体现出机构惜售的态度，此外2-3年、AA成交占比上升。分期限看，1年以内成交占比环比下降3pct至45%，1-2年成交占比环比下降2pct至25%，2-3年环比上升3pct至18%。分隐含评级看，AA(2)评级成交占比持平于32%，AA成交占比环比上升4bp至30%。分省份看，江苏、浙江、广东、福建和安徽成交笔数占比回升至50%。 城投债分省份收益率变动来看，弱区域表现继续领先。其中，云南收益率下行23bp，天津、吉林和广西下行13-15bp，陕西、河北、河南、黑龙江、重庆和山东收益率下行9-10bp。分隐含评级看，AA-和AA(2)收益率下行幅度大于其他评级，其中河北、云南AA-收益率分别下行37bp和22bp。分期限看，各期限收益率下行幅度相近。 银行资本债成交小幅缩量，国有行二级3年以上，银行永续债3年以内成交较活跃。分期限看，国有行二级资本债4-5年成交占比持平于40%，3-4年成交占比环比下降3pct至24%。股份行二级资本债1-2年成交占比上升13pct至33%，2-3年成交占比下降11pct至5%，3-4年成交占比下降5pct至40%，4-5年成交占比上升3pct至7%。银行永续债中，国有行1年以内成交占比上升5pct至20%，1-2年成交占比上升3pct至22%，2-3年成交占比下降10pct至21%；股份行1年以内成交占比环比上升11pct至28%，1-2年成交占比上升19pct至44%，2-3年成交占比下降16pct至19%，3-4年成交占比环比下降12pct至10%。 银行资本债中长久期表现占优，信用利差普遍收窄。二级资本债，各评级1Y收益率上行2-3bp，信用利差走扩0-1bp；AAA-及AA+ 3Y收益率下行1-2bp，信用利差收窄3-4bp，AA及以下3Y收益率下行7-9bp，利差收窄9-11bp；AA+及以下5Y收益率下行7bp，信用利差收窄7bp。银行永续债，各评级1Y收益率上行1-4bp，AA和AA+ 1Y信用利差收窄1-2bp；AA+及以上3Y收益率下行4bp，信用利差收窄6bp，AA及以下3Y收益率下行8bp，利差收窄10bp；AA+及以下 5Y收益率下行8-13bp，信用利差收窄7-12bp。 从存量债收益率看，截至11月10日，公募城投债省级、市级和区县级1年以内加权平均收益率分别为2.85%、3.12%和3.12%。国有行、股份行二级资本债1-2年加权平均收益率分别为2.87%、3.19%（民生银行拉高平均值），2-3年分别为3.00%、3.39%。国有行、股份行永续债1-2年分别为2.92%、2.98%，2-3年分别为3.08%、3.66%。 最后一级发行方面，11月前2周信用债净融资为负，发行情绪较好。截至11月12日，信用债共发行3239亿元，净融资额为-125亿元。11月第2周信用债取消或推迟发行规模仅48亿元。从发行倍数看，2-3倍占比环比下降10pct至19%，3倍以上占比上升5pct至36%，反映了发行情绪较好。 1 城投债和银行资本债成交现状 2 信用利差继续收窄 3 银行资本债中长久期表现占优 4 弱区域城投债行情延续 （一）云南、天津、吉林和广西城投债表现占优 （二）各省公募城投债收益率及信用利差现状 5 各行业公募债2年以内分隐含评级收益率分布 6 各品种收益率现状 7 哪些发行人收益率下行幅度较大 8 信用债净融资为负，发行情绪较好 风险提示： 流动性出现超预期变化。假设流动性维持近期的充裕状态，但假如国内经济数据持续超预期，流动性相应可能出现超预期变化。 信用风险超预期。如果城投相关政策超预期收紧，叠加还本付息压力较大，信用风险将上升。 作者： 刘 郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com.cn 黄佳苗，SAC 执证号：S0260521090001，邮箱：huangjiamiao@gf.com.cn 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 您的星标、点赞和在看，我都喜欢！

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）