前瞻2024丨汽车:乘用车“变局”中蕴新机,卡车股是未被充分挖掘的金矿

（以下内容从广发证券《》研报附件原文摘录）
　　前瞻2024 乘用车：景气度或温和回升，结构上多重“变局”蕴新机，预计24年国内乘用车终端销量同比增速区间为0-5%，在行业库存变化同比持平的前提下，考虑出口增长拉动下预计批发端同比增速区间为3-9%。 商用车：卡车行业23年已验证拐点，未来几年将持续释放弹性，考虑到复苏初期卡车股普遍估值较低，而未来盈利有望跟随销量创新高，卡车股是没有充分挖掘的金矿。 零部件：着眼24年，我们建议重点关注新能源整车热管理、线控制动、W-HUD和电调方向盘等领域的相对快速发展。 Core view 核心观点 乘用车 景气度或温和回升，结构上多重“变局”蕴新机。1.从总量角度考虑，预计24年国内乘用车终端销量同比增速区间为0-5%，在行业库存变化同比持平的前提下，考虑出口增长拉动下预计批发端同比增速区间为3-9%：（1）新增优质供给车型或继续对终端需求有显著拉动；（2）经济持续复苏及其带动下的更新需求对销量的稳定提供支撑；2.从结构角度看，中国品牌向上(量和价)将继续呈现提升趋势。新能源乘用车24年终端渗透率有望提升至40%-45%，其中：（1）PHEV（含RREV）终端需求或将继续跑赢行业；（2）智能化加持和补能效率提升或拉动EV渗透率上台阶到25-30%；（3）MPV市场空间或继续扩容，同时竞争格局相对较好；（4）考虑到中国品牌海外终端市占率的稳步提升，在对出口贡献正面影响的因素或可持续的背景下，建议继续关注出口销量提升和其对企业盈利端的正面贡献：我们预计24年中国乘用车出口销量增速有望达到20-30%。 商用车 卡车行业23年已验证拐点，未来几年将持续释放弹性。存量经济条件下，宏观经济总量稳中有升，内需的更新率均值回归就有明显的销量弹性，规范化打击超载有超额弹性；产品具备TCO总成本领先优势，中国卡车出口其实是参与全球产品定价，不仅拓展销量空间，且较内需盈利能力更高。我们估计未来几年卡车行业销量将持续增长，销量中枢有望超历史销量高点。考虑到复苏初期卡车股普遍估值较低，而未来盈利有望跟随销量创新高，卡车股是没有充分挖掘的金矿。 零部件 基于渗透率/ASP/时间轴三维度，我们提出基于产业视角下的预测模型及跟踪体系：综合考虑当前渗透率位置、渗透率提升核心驱动力及重要窗口期、当量渗透率、ASP以及国产替代概率等因素，着眼24年，我们建议重点关注新能源整车热管理、线控制动、W-HUD和电调方向盘等领域的相对快速发展。 风险提示 行业景气度下降；库存去化不及预期；行业竞争加剧等。 报告信息 本摘要选自报告：《汽车行业2024前瞻：乘用车“变局”中蕴新机，卡车股是未被充分挖掘的金矿》2023-11-10 报告作者： 张乐 S0260512030010 闫俊刚 S0260516010001 邓崇静 S0260518020005 周伟 S0260522090001 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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