【朝闻国盛1113】政策半月观——积极的变化增多

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛1113】政策半月观——积极的变化增多》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【宏观】政策半月观—积极的变化增多-20231112 【策略】再看反弹空间与最小阻力方向——策略周报（20231112）-20231112 【策略】市场回顾（11月2周）——指数整体延续升势-20231111 【金融工程】短调不改反弹态势-20231112 【金融工程】择时雷达六面图：流动性弱化经济面恢复-20231111 【固定收益】平坦曲线背后的结构问题-20231112 【固定收益】存单利率高位，基金农商增配——流动性和机构行为跟踪-20231111 【固定收益】规模回升，增持存单——10月理财月报-20231110 【机械设备】绿的谐波（688017.SH）-谐波减速器龙头，人形机器人打开公司成长蓝海-20231113 【建筑装饰】水利专题：万亿国债助力加速增长，细分领域受益如何？-20231112 【银行】本周聚焦—Q3基金保有量跟踪：券商增长较好，银行、第三方机构均有下滑-20231112 【建筑装饰】今年各地建筑业景气如何？-20231112 【煤炭开采】印度：拉动全球煤炭需求的新引擎-20231111 研究视点 【汽车】自动驾驶试点持续增加，“华为”车型谱系不断丰富-20231113 【有色金属】紧缩预期升温压制金价，全球库存下行关注铜板块底部机会-20231112 【通信】AI的iOS时刻：守正与出奇-20231112 【传媒】OpenAI推出最新AI模型GPT-4 Turbo，并实现用户定制化GPTs-20231112 【房地产开发】2023W45：本周新房成交同比-22.3%，市场延续低迷静待政策继续落地与加码-20231112 【电力设备】光伏供需两侧均有利好，海风青洲五七更新进展-20231112 【农林牧渔】10月能繁母猪存栏继续下降-20231112 【基础化工】关注成长标的估值弹性-20231112 【电力】煤电容量电价重磅出台，保障火电长期盈利-20231112 【建筑材料】建材板块继续盘整，持续关注新开工方向-20231112 【医药生物】器械&生科上游三季报总结以及后续关注哪些要点？-20231112 【煤炭开采】绝代双焦王者归来，继续看好-20231112 【煤炭开采】能源价格持续震荡，但后市仍存惊喜-20231112 【纺织服饰】周专题：adidas发布Q3季报，大中华区营收增长6%-20231112 【计算机】新GPT发布后的部分应用尝鲜-20231112 【环保】碳达峰建设试点先行，减排降碳全面推进-20231112 【建筑工程】容量电价机制建立，变革煤电盈利模式-20231111 【钢铁】市场信心增强，黑色系商品价格普涨-20231111 【区块链】大势所趋，加密算力服务商进军AI-20231111 【计算机】网络攻击事件频出，重视安全需求刚性-20231111 【电力设备】德方纳米（300769.SZ）-23Q3单位盈利转正，锰铁锂产能建设+认证进度双领先-20231111 【社会服务】首旅酒店（600258.SH）-旺季杠杆显现，业绩强势高增-20231110 重磅研报 ※【宏观】政策半月观—积极的变化增多-20231112 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：关注中央金融工作会议重要定调和部署、下周中美元首会晤及APEC峰会 二、地方政策：地方继续推进稳经济、强产业，重点仍在稳民企、促消费，及发展数字经济、人工智能 三、行业与产业政策：各地地产继续放松、关注北京优化公积金贷款；支持人形机器人创新发展 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 ※【策略】再看反弹空间与最小阻力方向——策略周报（20231112）-20231112 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐 研究助理 S0680121110014 lihaoqi@gszq.com 关于指数反弹的空间，基于10Y美债利率、中债利率、CRB金属现货三个标尺，我们测算指数仍有近100点（接近3%）的上行空间。 关于最小阻力方向，当前阶段资金与筹码依旧是重要的考量因素。综合当前机构资金筹码结构，低拥挤的方向主要集中在：医药、大金融、出行链、地产链这几个方向。 对于指数的反弹需要步步为营，分阶段参与；短期建议聚焦边际预期改善方向。影响下一个阶段分子端预期的重要变量可能是年末的政策力度（而非现实增长） 行业配置：工业金属、化纤、消费电子；恒生科技、创新药；纺织、元件、汽车零部件；运营商、家电。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、模型测算误差。 ※【策略】市场回顾（11月2周）——指数整体延续升势-20231111 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：指数整体延续升势 10月出口、通胀数据反映国内经济复苏仍然缓慢，上周五美国10月非农低于预期、PMI走低等因素推动海外流动性改善，中美利率同步走低，但随后鲍威尔讲话偏鹰，海外流动性预期由松转紧，本周A股冲高回落，涨幅收窄。产业利好释放与海内外利率走低，带动TMT与新能源等成长板块领涨；冬季供暖需求驱动煤炭板块大涨。顺周期资产表现疲弱，主因国内经济复苏不及预期。 A股行情复盘：指数多数上涨，科技和中游制造占优； 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后； 大类资产表现：美债利率有所回升，海内外风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 ※【金融工程】短调不改反弹态势-20231112 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 短调不改反弹态势。本周（11.6-11.10）大盘横盘震荡，上证指数全周收涨0.27%。在此背景下，煤炭确认日线级别下跌，电子迎来日线级别上涨。各大指数在2023年10月份相继创出新低后，我们认为目前的市场焦点已由上证50、中证500下跌不充分转向了中证1000、创业板指、深证成指的下跌足够充分。这一转变意味着市场后续的方向大概率向上反弹。当下市场反弹趋弱，甚至出现了回调迹象，市场担心反弹的可持续性，但我们认为目前市场仍处于日线级别反弹的通道中，短调难改反弹态势。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】择时雷达六面图：流动性弱化经济面恢复-20231111 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为2.83分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】平坦曲线背后的结构问题-20231112 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 债市震荡走强，曲线进一步平坦化。本周债市继续走强，而曲线进一步平坦化。10年和1年国债利差已经下降至41bps的低位，而10年国债和1年AAA存单利差更是下降至6bps左右。如此平坦的曲线后续会如何演绎，短端利率能否下行？曲线会更为平坦，甚至倒挂吗？ 当前平坦的曲线背后，是资金市场的结构性变化，导致短端利率持续高位。8月下旬以来曲线走平，背后是短端利率的持续攀升。而这虽然触发因素是信贷冲量、再融资债发行等外生冲击。但较为根本的变化是资金市场的结构变化，即大行资金紧缺。 风险提示：政策变化超预期，估计结果有偏差。 ※【固定收益】存单利率高位，基金农商增配——流动性和机构行为跟踪-20231111 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 同业存单到期收益率：3M收益率上升3.67 bps至2.50%，6M收益率上升6.5bps至2.57%，1Y收益率上升1.5bps至2.58%。 现券净买入： 总量来看，农商行、基金、保险、理财、其他产品和其他都呈现净买入，主要卖出机构为大行、股份行、城商行、券商和货币基金。 分券种来看，农商行主要增持同业存单，基金增持利率债、信用债、存单、二永债，理财主要增持信用债和存单，保险主要增持利率债和存单。货币基金大幅减持存单。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【固定收益】规模回升，增持存单——10月理财月报-20231110 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 10月底净值型理财存续规模估计为26.02万亿，较9月回升约9200亿元。分产品类型来看，主要是现金管理类产品环比上升9052亿元。 同业存单收益率持续处于高位，具有明显的配置价值，跨季后理财资金大幅增持同业存单。 虽然债券市场震荡，但银行理财破净率仍然维持低位。 10月主要类型机构的理财产品业绩不达标占比下降。 理财产品新发实际募集规模小幅回升，新发产品平均业绩比较基准继续下降。 11月封闭式理财到期压力较10月下降。破净的理财产品到期压力上升，业绩不达标的理财产品到期压力下降。 风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。 ※【机械设备】绿的谐波（688017.SH）-谐波减速器龙头，人形机器人打开公司成长蓝海-20231113 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 欧阳蕤 分析师 S0680523070004 ouyangrui3@gszq.com 公司是国内谐波减速器龙头，产品打破国外垄断。公司成立于2011年，是一家专业从事精密传动装置研发、设计、生产和销售的高新技术企业，产品包括谐波减速器等 投资建议：我们预计 2023-2025 年公司实现营收 4.23/5.72/8.28亿元，实现归母净利润1.37/1.92/2.65亿元，对应 PE 为175.6/125.0/90.4x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、行业需求下滑风险、原材料价格波动风险。 ※【建筑装饰】水利专题：万亿国债助力加速增长，细分领域受益如何？-20231112 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 李枫婷 研究助理 S0680122060010 lifengting3@gszq.com 水利对稳投资扩内需作用显著，万亿国债下发有望推动明年水利投资实现快速增长。1）大型水利工程央国企占据主导，重点推荐中国电建（PB 0.7X）、中国能建（PB 0.95X）、中国交建（PB 0.5X）、中国中铁（PB 0.5X）、安徽建工（PE4.9X）。2）水电工程重点关注受益雅鲁藏布江下游水电建设的央企龙头中国电建（PB 0.7X）、中国能建（PB 0.95X）以及区域水泥龙头西藏天路。3）农业节水灌溉投资潜力较大，重点关注大禹节水（PE33X）。4）城市给排水领域重点关注管道制造公司韩建河山、龙泉股份、青龙管业（PE34X）、新兴铸管（PE9.5X）；设计龙头深水规院以及业务包含管道安装的钱江水利。 风险提示：政策落地不及预期，水利基建投资下滑风险等。 ※【银行】本周聚焦—Q3基金保有量跟踪：券商增长较好，银行、第三方机构均有下滑-20231112 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 1、行业整体来看：2023Q3排名Top100机构非货基金保有规模为8.42万亿元，环比略降0.9%，而权益类（股票+混合）基金保有规模为5.31万亿元，环比下降5.2%（Q2为-3.3%、Q1为+2.5%）。非货币基金，银行（3.8万亿元）、券商（1.6万亿元）、独立销售机构（2.9万亿元），环比增速分别为-2.4%、6.4%、-2.7%。各家机构具体情况：招商银行权益类基金（股票+混合）规模继续保持第一，邮储银行非货基高增19%。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 ※【建筑装饰】今年各地建筑业景气如何？-20231112 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 1-9月西藏/内蒙古/上海等省市固投增速表现突出。1-9月份基建投资增速达到20%的省市包括山东/新疆/内蒙古/河北，分别为26%/24%/24%/20%。1-9月重点省市水泥、钢材产量基本平稳，沥青大省山东边际好转。 投资建议：今年以来山东、新疆、内蒙古、河北、上海、辽宁等省市基建投资保持景气；地产投资方面各经济重省尚无明显恢复趋势；制造业投资领域内蒙古、安徽、四川、辽宁、浙江、云南等省市表现突出。建议重点关注投资增速边际改善、财政资金情况优良的省市建筑龙头，包括安徽建工、蒙草生态、西藏天路、隧道股份、上海建工、新疆交建、浙江交科、山东路桥等。 风险提示：固定资产投资增速下滑风险，地方财政资金紧张风险，上市公司订单承接不及预期风险等。 ※【煤炭开采】印度：拉动全球煤炭需求的新引擎-20231111 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：印度的工业基石，屹立印度能源舞台中心。煤炭是印度最重要和自有量最富足的能源。占印度全国能源需求的55%，在印度人口、经济在高基数、高增速的趋势下，印度一次能源消费量预期仍将保持高增速增长趋势，但考虑到印度石油和天然气的储量有限，水电项目受到生态保护限制，核电受到地缘政治的局限，煤炭将继续屹立印度能源舞台中心。煤炭高需求预期的同时，印度也是全球煤炭进口大国（2022年煤炭进口量居全球第2位），高煤炭资源储量和高进口依赖度是印度煤炭行业现状，印度政府计划到2024-25财年将煤炭产量提高至12.3亿吨，以计划降低煤炭进口依赖度。但要注意的是，受制于印度煤炭资源主要为动力煤，炼焦煤较为稀缺，随着印度经济发展推升钢铁行业需求，以及主焦煤洗出率逐渐下降，印度焦煤进口预期依旧中长期内持续增长。此外，以目前印度政府生产计划执行度、矿区拍卖进展等，叠加印度政府清洁能源发展规划和投资近年来不及预期的进程看，印度动力煤需求及进口趋势预期仍将保持高位，印度煤炭自主化进程或依旧任重道远。综上，印度作为全球煤炭供应和需求的中心，其供需变化将会影响全球煤炭贸易格局和价格中枢，因此了解印度煤炭市场供需、进出口现状，也是分析中国煤炭市场价格的一个重要环节。 投资建议。短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源、晋控煤业、兖矿能源；焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能；建议关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：印度煤炭生产超预期。印度国内煤炭需求超预期下滑。印度经济发展不及预期。 研究视点 ※【汽车】自动驾驶试点持续增加，“华为”车型谱系不断丰富-20231113 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com “华为”新车上市，车型谱系不断丰富。11月9日，华为和奇瑞合作的智界S7开启预售，外观、配置及价格和同类车型相比具备较好的竞争力，上市12小时大定突破5000。11月10日，阿维塔E12全球发布，上市36小时内大定突破6700。S7、E12均定位豪华型轿车，加上问界系列的m5、m7和m9系列中高端suv车型，“华为”车型已经布局了20万-50万元价格带，后续和奇瑞、江淮仍有多款车型即将发布，产业链景气度有望持续上行。 投资建议：1）整车：板块β+新车+自动驾驶，【赛力斯】【小鹏汽车】【长安汽车】【特斯拉】【理想汽车】；2）特斯拉、理想、华为产业链：【博俊科技】【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】【瑞鹄模具】【明新旭腾】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】；3）自动驾驶：【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】。 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 ※【有色金属】紧缩预期升温压制金价，全球库存下行关注铜板块底部机会-20231112 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 魏雪 研究助理 S0680121120017 weixue@gszq.com 贵金属：美联储官员偏鹰信号释放，叠加就业市场韧性短期压制金价。 工业金属：（1）铜：全球库存维持较快下滑，看好铜价底部反弹机会。（2）铝：云南枯水季减产落地，国内累库抑制铝价表现。 能源金属：（1）锂：11月电池排产稳定，成本韧性下预计锂价下行空间有限。（2）金属硅：库存走高&需求冷淡，短期硅价弱稳。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 ※【通信】AI的iOS时刻：守正与出奇-20231112 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 本周GPTs上线，引爆AI应用创作的“iOS时刻”。应用奇点的背后，是AI算力成本不断降低铸造的坚实底座。超高并发请求引发GPT服务器宕机，凸显算力仍旧紧俏。英伟达推出H20系列，或绕过BIS禁令供应国内。 算力――算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、恒润股份、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、寒武纪、震有科技。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素――运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【传媒】OpenAI推出最新AI模型GPT-4 Turbo，并实现用户定制化GPTs-20231112 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（11.6-11.10）中信一级传媒板块上涨4.95%。本周AI应用落地加快引发市场关注，带动传媒板块表现亮眼。4季度市场在业绩空窗期下主题投资偏好度提升，AI作为潜力巨大的产业方向预计会有所表现，11月15日开幕的微软开发者大会有望成为催化。长期看市场在继续等待AI爆款应用的落地对板块的催化，AI产业加速发展，后续AI垂直应用将陆续落地，在助力板块估值提升的同时，将提升市场对于AI产业的认知并提供数据支持，AI投资也将从逻辑映射阶段进入应用落地数据驱动阶段。我们建议4季度从主题角度关注低位传媒板块机会。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险。 ※【房地产开发】2023W45：本周新房成交同比-22.3%，市场延续低迷静待政策继续落地与加码-20231112 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 本周新房成交同比-22.3%，市场延续低迷静待政策继续落地与加码 投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，看好“一线+不超过三分之二的二线+少量三线”这个城市组合包，在政策加码到位之下，总量下方有底，上方量价均有一定弹性，能在未来中周期跑赢全国整体水平。我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。我们仍然坚持2022年以来的观点，最终政策力度有望媲美2008、2014年。临近11月和12月的重要会议窗口期，我们认为存在博弈政策的反弹机会，择股方向包含以下几个方向：（1）基本面股票：A股：华发股份、滨江集团、建发股份、招商蛇口、保利发展等；H股：越秀地产、绿城中国、华润置地、中国海外发展、建发国际、绿景中国地产、贝壳等；（2）一线政策落地概念、城中村改造概念；（3）现金流表现优异、负债少、相对抗周期波动的物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业等。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 ※【电力设备】光伏供需两侧均有利好，海风青洲五七更新进展-20231112 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 核心推荐：天顺风能、双良节能、科华数据、通威股份、宁德时代、元力股份。 光伏：供需两侧均有利好，加息预期缓和情绪下需求有望出现新增量。风电&电网：青洲五、七已提交海域使用论证报告书、送出工程核准前公示，广东海风有望24年开工大吉。氢能：11月6日，广东省发改委发布关于印发《广东省加快氢能产业创新发展意见》。储能：2023年10月储能相关招标项目总规模约5620MW/16019MWh。新能源车：10月国内动力电池装机量39.2GWh，同比+28%，宁德时代国内份额提升3.4pct。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【农林牧渔】10月能繁母猪存栏继续下降-20231112 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 生猪养殖：本周猪价全国瘦肉型肉猪出栏价14.35元/kg，较上周下跌3.5%，供强需弱继续主导猪价运行，猪价上涨动能不足。随着年关将近和冬季养殖管理难度增加，若猪价持续不及预期则行业容易形成悲观情绪，进而加速产能去化。当前周期与估值均位于低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配置机会。 家禽养殖：白羽肉鸡价格整体回暖，毛鸡、鸡产品分别7.62元/公斤、9.75元/公斤，环比分别上涨1.1%、0.5%。鸡苗本周2.27元/只，较上周上涨2.7%。随着供应反转时点的临近，鸡苗出苗减少与偏弱消费同步影响鸡价走势，但本年度在父母代存栏上行的基础上鸡苗价格中枢明显上移，仍反映下游需求中枢上移或存栏种鸡性能下降，往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，预计年底价格至明年上半年鸡价或迎来反转，建议关注。 种植与农产品：种子方面，转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待；白糖方面，随着巴西增产落地，北半球压榨的实际情况将逐步成为定价主导因素，内外糖价差仍在，后续或继续演绎进口利润修复逻辑，关注食糖弹性标的南宁糖业、中粮糖业。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 ※【基础化工】关注成长标的估值弹性-20231112 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 近期有核心竞争力和业绩确定性的化工标的已调整至近年估值底部水平，随市场回暖，我们认为应核心关注具备估值弹性的成长标的，包括：1）平台型成长：重点看好具有技术研发竞争力和平台化产品矩阵的成长标的，当下重点看好已接近底部估值的平台型成长标的：新宙邦、万润股份、昊华科技；2）赛道型成长：围绕人工智能相关材料，建议关注：圣泉集团、东材科技；围绕半导体上游相关材料，建议关注：雅克科技、安集科技、鼎龙股份；围绕OLED相关材料，建议关注：奥莱德；围绕折叠屏相关材料，核心关注：斯迪克；围绕格局优异的新能源上游材料，建议关注：鼎际得、黑猫股份。 周期方面，我们围绕供需、竞争格局寻找具有价格弹性的细分化工产品，看好萤石、制冷剂的价格弹性，核心关注：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等久经考验的价值白马具备逢低配置价值。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 ※【电力】煤电容量电价重磅出台，保障火电长期盈利-20231112 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com （1）容量电价重磅出台，现货市场加快建设，电改加速火电价值重估，长期盈利改善有望保障。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，现货市场有望快速大范围推行，容量电价呼之欲出，辅助服务市场机制有望再度深化，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，三峡水库出入库流量持续大比例改善。Q3水电业绩环同比大幅改善，持续推荐高股息高ROE水电板块。 重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、川投能源、国投电力；核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 ※【建筑材料】建材板块继续盘整，持续关注新开工方向-20231112 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 本周建材板块继续盘整，关注超跌方向和有边际向好变化的新开工方向，短期看好超跌标的，关注东方雨虹、科顺股份、志特新材，长期更看好开工端的企稳复苏，关注海螺水泥、东方雨虹。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 ※【医药生物】器械&生科上游三季报总结以及后续关注哪些要点？-20231112 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 当周（11.6-11.10）申万医药指数环比+1.87%，涨跌幅列全行业第7，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题我们对A股医疗器械板块、生命科学产业链上游板块三季报进行总结，并尝试提示后续各细分领域的关注要点，供各位投资者参考。 这个位置，我们认为医药具备【医药行业具备比较优势且有望持续，绝大多数行业是弱现实弱预期】【两年半下跌出清后市场预期医药崛起不可缺席的焦虑】【估值及筹码负担小】【政策预期负担小】【额外超预期利空出现的概率小】【新需求结构增量&弹性认知在强化】等特征，继续看好医药。主线方面，我们更看好【产品类公司】，更看好从临床需求角度出发，能够改善生活质量、解决临床未被满足需求的【新需求大单品】。未来1-2个季度，还是两条线为主：新需求大单品及技术平台、2024年改善逻辑。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 ※【煤炭开采】绝代双焦王者归来，继续看好-20231112 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：本周煤价震荡偏弱运行，截至11月10日，北港动煤报收966元/吨，周环比+21元/吨；CCI柳林低硫主焦2250元/吨，周环比+50元/吨，较年初高点累计下跌330元/吨。负反馈证伪，双焦率先反攻 投资建议：短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源、晋控煤业、兖矿能源；焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 ※【煤炭开采】能源价格持续震荡，但后市仍存惊喜-20231112 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：能源价格持续震荡，但后市仍存惊喜。原油方面，巴以冲突叠加全球经济预期，周内油价持续震荡，中长期OPEC+减产预期扰动和市场对经济后市走向仍是原油价格博弈的重心。天然气方面，供应端扰动支撑气价高弹性波动，高库存仍对欧洲天然气基本面存在压力，考虑到欧洲供暖季逐渐开启，气价预期开启上行空间。煤炭方面，供应扰动支撑依旧，前期煤价底部或是全年价格底部有力支撑，后市边际向好等待库存去化后能源价格的拐点。 投资策略。短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源、晋控煤业、兖矿能源；焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 ※【纺织服饰】周专题：adidas发布Q3季报，大中华区营收增长6%-20231112 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 运动鞋服：短期终端销售稳步复苏，我们认为Q4终端同比增速值得期待，同时Q4营运状况也将处于持续改善过程中。中期市场竞争聚焦产品以及品牌力竞争，长期赛道景气度依旧，当前高成长运动鞋服标的投资价值显现。我们推荐【安踏体育、李宁、特步国际】，当前股价对应2024PE分别20/13/12倍。推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，当前股价对应FY24PE为15倍。关注361度，当前股价对应2024年PE为6倍。 品牌服饰：2023年以来具备刚需消费属性的男装板块及功能性运动鞋服板块韧性更好，女装恢复相对较慢。我们判断这一趋势在2023全年预计持续，优质男装公司在拓店+店效提升的带动下业绩有望持续释放。推荐【报喜鸟、比音勒芬、海澜之家】，当前股价对应2024年PE分别为11/16/9倍。推荐低估值港股羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应FY2024PE为12倍。 纺织制造：下游客户库存去化接近尾声，2023H2制造公司订单有望逐步出现改善，中长期行业竞争格局持续优化。我们判断制造公司2023年整体表现平淡、2024年有望释放业绩弹性，推荐【华利集团、申洲国际、伟星股份】，当前股价对应2024年PE为16/21/18倍；关注健盛集团。 黄金珠宝：年初以来板块景气度处于高位，头部标的公司快速拓店，业绩增长可期，建议关注【周大福】，对应FY24PE为16倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2024PE为11/10/11倍。 风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。 ※【计算机】新GPT发布后的部分应用尝鲜-20231112 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com OpenAI API能力升级，新应用迅速涌现。 GPTs降低AI应用开发门槛，OpenAI即将推出GPT Store。 GPTs数量井喷，AIOS生态构建大幅加速。截止11月11日，第三方网站gptstore.ai和gptshunters.com都已经收集了超过3000个GPTs。 建议关注： 办公应用：金山办公、科大讯飞、万兴科技、福昕软件等。 多模态应用：大华股份、海康威视、漫步者、紫天科技、中科创达、传音控股、新国都、千方科技、虹软科技、赛意信息等。 算力侧：英伟达、中科曙光、海光信息、浪潮信息、恒润股份、万马科技、高新发展、神州数码、中际旭创、新易盛、工业富联、云赛智联、阿尔特、拓维信息、利通电子、莲花健康、四川长虹、烽火通信、润建股份、寒武纪、恒为科技、软通动力、景嘉微等。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 ※【环保】碳达峰建设试点先行，减排降碳全面推进-20231112 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com 国家碳达峰试点建设方案发布，甲烷减排助力绿色发展。1、国家发展改革委印发《国家碳达峰试点建设方案》，推荐关注CCUS，绿色碳汇，蓝色碳汇等负碳技术能力，及工业领域低碳替代技术相关投资机会。2、生态环境部等11部门发布了《甲烷排放控制行动方案》，有利于进一步促进实现“碳达峰”目标。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。 ※【建筑工程】容量电价机制建立，变革煤电盈利模式-20231111 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 池之恒 研究助理 S0680122030019 chizhiheng6@gszq.com 煤电两部制电价机制建立，盈利模式迎变革。回收比例基于各地转型进度，未来逐步提升回收比例。测算2024/2026年容量电价市场空间分别为1330/2200亿元，度电分摊分别为2/4分。煤电定位转变，容量价值凸显。投资建议：容量电价推行有望大幅提升火电中长期经营稳定性，并为部分火电企业带来显著短期业绩弹性（如图表2测算），驱动火电板块估值重塑。推荐关注火电央企龙头华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际，有望展现较强业绩弹性的区域火电运营商豫能控股、华银电力、乐山电力等。 风险提示：政策执行不及预期、测算误差风险等。 ※【钢铁】市场信心增强，黑色系商品价格普涨-20231111 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 投资策略：中国经济在缓慢改善，三季度经济数据显示国内消费已经接近恢复至正常水平。市场主体往往习惯于以投资拉动经济增长的方式。但工业化成熟期后，经济结构变化典型特征是三个部门的投资动能下降，因此康波萧条期的朱格拉周期强度往往最弱。此时消费占比提升，通过消费拉动经济必然比较缓慢，这需要市场主体心理上有一个建设期。近期增发一万亿国债打消了市场对经济目标达成后政策转向收缩的担忧，这对于市场信心的鼓舞尤为重要，也增强了商品市场重建库存的信心。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 ※【区块链】大势所趋，加密算力服务商进军AI-20231111 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 孙爽 分析师 S0680521050001 sunshuang@gszq.com 投资建议：建议关注加密资产算力服务商、AI算力调度与调优服务商，具体来看：1、加密资产算力：比特小鹿、嘉楠科技、智度股份（比特小鹿投资方之一）；2、光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁；3、通信设备：盛科通信、菲菱科思、中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、工业富联、寒武纪、震有科技；4、算力调度与调优：思特奇、中科金财、东方材料、恒润股份、博睿数据、青云科技、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国电信、中国联通；5、数据可视化：恒为科技、浩瀚深度、中新赛克；6、BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI技术发展不及预期；AI算力需求不及预期；市场竞争风险。 ※【计算机】网络攻击事件频出，重视安全需求刚性-20231111 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 网络攻击事件频出，安全需求刚性持续提升。对网络安全，AI发展既是机遇也是挑战。关基安全需求为重中之重，下游景气迎来复苏。信创重塑安全新需求，新兴赛道加速扩容。 投资建议：关注快速扩容的新兴安全细分领域，重视信创与关基安全需求释放节奏，公司新业务布局与下游结构或为短期alpha的重要支撑。伴随宏观经济逐渐复苏，下游需求有望迎来全面改善，行业整体景气度提升将带来中长期板块beta机会。建议关注：安恒信息、天融信、绿盟科技、奇安信、深信服、三六零、启明星辰、电科网安、永信至诚、安博通、亚信安全、信安世纪、三未信安、中孚信息、盛邦安全、麒麟信安、吉大正元等。 风险提示：行业竞争加剧、政策力度不及预期、宏观经济波动 ※【电力设备】德方纳米（300769.SZ）-23Q3单位盈利转正，锰铁锂产能建设+认证进度双领先-20231111 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 德方纳米披露三季度报，Q3净利润实现转正。2023Q1-Q3公司实现营收143.1亿元，同比-1%；归母净利润-10.0亿元，同比-155%；扣非归母净利润-10.3亿元，同比-158%。 50万吨新型磷酸盐产能落地，远期规划产能达139万吨。 磷酸锰铁锂产业化推进顺利，公司先发优势彰显。 盈利预测：考虑到正极行业的竞争加剧，我们调整公司2023-2025年归母净利润为-8.9/12.1/16.7亿元，同比增长-137.2%/236.3%/38.2%，对应24-25年PE分别为18.3x/13.2x。维持“增持”评级。 风险提示：产能释放不及预期，下游市场增长不及预期，原材料价格波动风险，模型测算风险。 ※【社会服务】首旅酒店（600258.SH）-旺季杠杆显现，业绩强势高增-20231110 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 投资建议：2023Q3，公司旗下不含轻管理全部酒店RevPAR恢复至2019年116.6%，国庆长假期间延续趋势，同时报告期内，公司不断加大营销力度，推进精细化运营管理，多元化中高端酒店产品矩阵，同时不断提升会员权益，尝试跨界联名IP及演艺品牌，以增强会员活跃度和粘性，会员总数不断提升（截止报告期末会员总数1.48亿，较2022年期末增长7.25%）。我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入77.15亿元/83.14亿元/90.48亿元，归母净利润8.38亿元/9.88亿元/11.83亿元，EPS分别为0.75/0.88/1.06元/股，当前股价分别对应22X/18X/15X PE，维持“买入”评级。 风险提示：1）外部环境扰动；2）经济周期性波动风险；3）拓店不及预期风险；4）行业竞争加剧。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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