美联储立场仍偏鹰——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)
（以下内容从海通证券《美联储立场仍偏鹰——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)》研报附件原文摘录）
作者：李俊、王宇晴、梁中华 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 经济：美国11月密歇根大学消费者通胀预期回升，消费者信心指数继续回落。11月美国Sentix投资信心指数边际回升，但仍处低位。通胀预期有所回落，截至11月10日，5年、7年和10年期通胀预期分别较上一周回落4BP、1BP和7BP。降息预期延后，市场仍认为12月大概率将暂停加息（90.9%），但预期的降息时点由上周的2024年5月推迟到了2024年6月。10年期美债收益率上升4BP至4.61%，主因实际收益率上行。 欧洲方面，9月欧元区19国零售销售指数增速仍为负值；9月欧元区PPI同比增速持续回落；11月欧元区Sentix投资信心指数有所回升但仍处低位。 政策：美联储多位官员表示加息或尚未结束，当前通胀压力仍大。欧央行仍有可能继续加息，降息仍尚早。日央行维持收益率曲线控制（YCC）和负利率政策。澳洲联储加息25BP。韩国禁止卖空直到2024年6月。 风险提示：海外经济超预期；海外货币政策调整超预期 1 美国：降息预期推迟 通胀预期边际回升。11月密歇根大学消费者1年期通胀预期较10月上升0.2个百分点至4.4%，5年期通胀预期上升0.2个百分点至3.2%，或一定程度受近期油价上涨的影响。通胀预期的再次回升或意味着美国通胀回落过程或难以一帆风顺。 消费者信心指数继续回落。11月美国密歇根大学消费者信心指数为60.4，较10月回落3.4，已连续4个月回落，为2023年5月以来新低。在美联储货币政策仍维持限制性以及通胀回落过程存在较大不确定性的情况下，我们预计，消费者信心或仍将受到抑制。 投资信心边际回升。11月美国Sentix投资信心指数为5.0，较10月回升4.2，但仍处低位。 通胀预期略有回落。截至11月10日，5年、7年和10年期通胀预期分别较上一周回落4BP、1BP和7BP。 降息预期延后。截至11月10日，市场仍认为12月大概率将暂停加息（90.9%）。但或受美联储主席鲍威尔鹰派发言影响，市场预期的降息时点由上周的2024年5月推迟到了2024年6月。 美债收益率小幅上升。截至11月10日，美国10年期国债名义收益率4.61%，较一周前上升4BP。其中，10年期美债实际收益率为2.29%，较上一周上升11BP，10年期通胀预期较上一周下降7BP至2.32%。 2 欧洲：消费仍较疲弱 零售增速仍为负。9月欧元区19国零售销售指数同比增速为-2.9%，较8月下降1.1个百分点，已连续12个月处于负增长区间。在高利率与高通胀的影响下，欧元区零售增速或仍将承压。 PPI持续回落。9月欧元区19国PPI同比增速为-12.4%，较8月进一步回落0.9个百分点。PPI同比的持续回落或受去年高基数以及当前天然气价格处于低位等因素影响。 投资信心略有回升。11月欧元区Sentix投资信心指数为-18.6，较10月回升3.3，但仍为负值且与疫情前相比仍处于相对低位（2019年12月为0.7）。当前欧洲通胀压力仍存，欧央行加息周期或尚未结束，对投资信心的抑制作用或仍将持续。 3 政策：美联储立场仍偏鹰 美联储多位官员表示加息或尚未结束。美联储主席鲍威尔表示，并不相信美联储已经实现通胀能回落至2%的目标，如果条件适宜，美联储将毫不迟疑进一步收紧货币政策。美联储理事鲍曼指出，如果抗击高通胀所取得的进展陷入停滞，将支持继续加息。美国明尼亚波利斯联储主席卡什卡利也表示，美国通胀可能会持续高于2%，美联储本轮加息周期尚未结束。 多位官员认为美国通胀压力仍大。美国达拉斯联储主席洛根表示，当前通胀仍然太高，通胀似乎朝着3%而非2%回落。美联储理事沃勒认为，美国物价可能不会回落至新冠疫情之前的水平。亚特兰大联储主席博斯蒂克也指出，美联储在抗通胀方面还需付出更多努力。 欧央行仍有可能继续加息。欧洲央行管委Kazaks表示，欧洲央行不能排除进一步加息的可能性。欧央行管委Holzmann认为，央行必须准备好在必要时再度加息。 欧央行降息仍尚早。德国央行行长Nagel表示，实现通胀目标之前的“最后一英里”可能最艰难，在欧元区成员国基本通胀仍高于4%的情况下，当前无需讨论降息。爱尔兰央行行长Gabriel Makhlouf也表示，谈论降息为时过早。不过，欧央行管委Stournaras认为，欧央行可能会在2024年下半年开始降息。 日央行维持收益率曲线控制（YCC）和负利率政策。日央行行长植田和男表示，通胀趋势离2%的目标仍有一段距离，货币政策正常化进程的顺序尚未确定，将维持收益率曲线控制和负利率政策，直到有望实现通胀目标。此外，植田和男还表示，将维持足够宽松的金融条件，10年期日债收益率或不会保持在远高于1%的水平。 澳洲联储加息25BP。澳洲联储加息25个基点至4.35%，符合市场预期。澳洲联储表示加息是为了确保通胀能回到目标水平。预计2024年底通胀在3.5%附近，到2025年底将位于2%至3%的目标范围的上限。 韩国禁止卖空直到2024年6月。韩国金融服务委员会表示，从11月6日开始一直到2024年6月，韩国将禁止股票卖空，以允许监管机构“积极”改进规则和制度。 风险提示：海外经济超预期；海外货币政策调整超预期 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： “积极”的财政：需要多少量？（海通宏观 梁中华） 5%的美债利率：是否偏高了？（海通宏观 梁中华） 宏观因素：三个“转折”？——2023年四季度宏观展望（海通宏观研究团队） 从“制造”到“创造”——我国高科技产业现状（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国持续加息：消费为何还稳定？（海通宏观 李俊、梁中华） 如何看待“库存周期”？（海通宏观 王宇晴、梁中华） 国际货币如何更迭？——兼论“去美元化”的现状（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 出口的结构：还有哪些亮点？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 经济复苏如何？海外风险多大？——2023年二季度宏观展望（海通宏观研究团队） 后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
作者：李俊、王宇晴、梁中华 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 经济：美国11月密歇根大学消费者通胀预期回升，消费者信心指数继续回落。11月美国Sentix投资信心指数边际回升，但仍处低位。通胀预期有所回落，截至11月10日，5年、7年和10年期通胀预期分别较上一周回落4BP、1BP和7BP。降息预期延后，市场仍认为12月大概率将暂停加息（90.9%），但预期的降息时点由上周的2024年5月推迟到了2024年6月。10年期美债收益率上升4BP至4.61%，主因实际收益率上行。 欧洲方面，9月欧元区19国零售销售指数增速仍为负值；9月欧元区PPI同比增速持续回落；11月欧元区Sentix投资信心指数有所回升但仍处低位。 政策：美联储多位官员表示加息或尚未结束，当前通胀压力仍大。欧央行仍有可能继续加息，降息仍尚早。日央行维持收益率曲线控制（YCC）和负利率政策。澳洲联储加息25BP。韩国禁止卖空直到2024年6月。 风险提示：海外经济超预期；海外货币政策调整超预期 1 美国：降息预期推迟 通胀预期边际回升。11月密歇根大学消费者1年期通胀预期较10月上升0.2个百分点至4.4%，5年期通胀预期上升0.2个百分点至3.2%，或一定程度受近期油价上涨的影响。通胀预期的再次回升或意味着美国通胀回落过程或难以一帆风顺。 消费者信心指数继续回落。11月美国密歇根大学消费者信心指数为60.4，较10月回落3.4，已连续4个月回落，为2023年5月以来新低。在美联储货币政策仍维持限制性以及通胀回落过程存在较大不确定性的情况下，我们预计，消费者信心或仍将受到抑制。 投资信心边际回升。11月美国Sentix投资信心指数为5.0，较10月回升4.2，但仍处低位。 通胀预期略有回落。截至11月10日，5年、7年和10年期通胀预期分别较上一周回落4BP、1BP和7BP。 降息预期延后。截至11月10日，市场仍认为12月大概率将暂停加息（90.9%）。但或受美联储主席鲍威尔鹰派发言影响，市场预期的降息时点由上周的2024年5月推迟到了2024年6月。 美债收益率小幅上升。截至11月10日，美国10年期国债名义收益率4.61%，较一周前上升4BP。其中，10年期美债实际收益率为2.29%，较上一周上升11BP，10年期通胀预期较上一周下降7BP至2.32%。 2 欧洲：消费仍较疲弱 零售增速仍为负。9月欧元区19国零售销售指数同比增速为-2.9%，较8月下降1.1个百分点，已连续12个月处于负增长区间。在高利率与高通胀的影响下，欧元区零售增速或仍将承压。 PPI持续回落。9月欧元区19国PPI同比增速为-12.4%，较8月进一步回落0.9个百分点。PPI同比的持续回落或受去年高基数以及当前天然气价格处于低位等因素影响。 投资信心略有回升。11月欧元区Sentix投资信心指数为-18.6，较10月回升3.3，但仍为负值且与疫情前相比仍处于相对低位（2019年12月为0.7）。当前欧洲通胀压力仍存，欧央行加息周期或尚未结束，对投资信心的抑制作用或仍将持续。 3 政策：美联储立场仍偏鹰 美联储多位官员表示加息或尚未结束。美联储主席鲍威尔表示，并不相信美联储已经实现通胀能回落至2%的目标，如果条件适宜，美联储将毫不迟疑进一步收紧货币政策。美联储理事鲍曼指出，如果抗击高通胀所取得的进展陷入停滞，将支持继续加息。美国明尼亚波利斯联储主席卡什卡利也表示，美国通胀可能会持续高于2%，美联储本轮加息周期尚未结束。 多位官员认为美国通胀压力仍大。美国达拉斯联储主席洛根表示，当前通胀仍然太高，通胀似乎朝着3%而非2%回落。美联储理事沃勒认为，美国物价可能不会回落至新冠疫情之前的水平。亚特兰大联储主席博斯蒂克也指出，美联储在抗通胀方面还需付出更多努力。 欧央行仍有可能继续加息。欧洲央行管委Kazaks表示，欧洲央行不能排除进一步加息的可能性。欧央行管委Holzmann认为，央行必须准备好在必要时再度加息。 欧央行降息仍尚早。德国央行行长Nagel表示，实现通胀目标之前的“最后一英里”可能最艰难，在欧元区成员国基本通胀仍高于4%的情况下，当前无需讨论降息。爱尔兰央行行长Gabriel Makhlouf也表示，谈论降息为时过早。不过，欧央行管委Stournaras认为，欧央行可能会在2024年下半年开始降息。 日央行维持收益率曲线控制（YCC）和负利率政策。日央行行长植田和男表示，通胀趋势离2%的目标仍有一段距离，货币政策正常化进程的顺序尚未确定，将维持收益率曲线控制和负利率政策，直到有望实现通胀目标。此外，植田和男还表示，将维持足够宽松的金融条件，10年期日债收益率或不会保持在远高于1%的水平。 澳洲联储加息25BP。澳洲联储加息25个基点至4.35%，符合市场预期。澳洲联储表示加息是为了确保通胀能回到目标水平。预计2024年底通胀在3.5%附近，到2025年底将位于2%至3%的目标范围的上限。 韩国禁止卖空直到2024年6月。韩国金融服务委员会表示，从11月6日开始一直到2024年6月，韩国将禁止股票卖空，以允许监管机构“积极”改进规则和制度。 风险提示：海外经济超预期；海外货币政策调整超预期 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： “积极”的财政：需要多少量？（海通宏观 梁中华） 5%的美债利率：是否偏高了？（海通宏观 梁中华） 宏观因素：三个“转折”？——2023年四季度宏观展望（海通宏观研究团队） 从“制造”到“创造”——我国高科技产业现状（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国持续加息：消费为何还稳定？（海通宏观 李俊、梁中华） 如何看待“库存周期”？（海通宏观 王宇晴、梁中华） 国际货币如何更迭？——兼论“去美元化”的现状（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 出口的结构：还有哪些亮点？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 经济复苏如何？海外风险多大？——2023年二季度宏观展望（海通宏观研究团队） 后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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