南华期货丨期市早餐2023.11.09
（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2023.11.09》研报附件原文摘录）
金融期 货早评 人民币汇率：外管局再次发声稳定汇市 【行情回顾】周三，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2756，较上一交易日涨个95基点。人民币对美元中间价报7.1773，调升3个基点。 【重要资讯】1）央行行长潘功胜在2023金融街论坛年会发表讲话表示，当前我国经济增长持续回升向好，全年5%的预期目标有望顺利实现。下一阶段货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，引导金融机构增强信贷增长的稳定性和可持续性，保持利率水平与实现潜在经济增速的要求相匹配。人民币对一篮子货币基本稳定，坚决防范汇率超调风险。弱化房地产市场风险水平，防范房地产市场风险外溢；引导金融机构保持房地产信贷、债券等重点融资渠道稳定。必要时央行将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持。2）美联储主席鲍威尔表示，美联储必须愿意跳出传统上用来预测经济的复杂数学模拟。即使使用最先进的模型，即使在相对平静的时期，经济也经常出乎人们的意料。 【核心逻辑】考虑到目前美国经济基本面相对优势以及政策步调差带来的美元强势已有所减弱，因此，接来下需关注人民币基本面的预期是否能够有效改善。从10月进出口数据来看，整体呈现内需回升力度强于外需的状态。金融街论坛年会上，我们再次得到金融严监管的趋势。外管局再次强调加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。从央行每日公布的中间价来看，监管层仍保持坚定稳汇率预期的态度。随着中美外交频繁互动，若中美关系继续回暖，或会强化北向资金回流动力。综上，短期人民币汇率依旧磨顶，但贬值压力较前期边际减缓。 【操作建议】建议结汇方向可逐步入场，购汇方向建议观望。 【风险提示】国内经济恢复不及预期 股指：宏观基本面仍偏利好 【市场回顾】周三A股震荡整理，日内振幅较大，午后一度加速下跌，但两点之后重新拉升，两市成交额再次破万亿，TMT的表现仍是亮点。期指的表现普遍弱于现货，大概率与基差偏强有关。 【重要资讯】1、沪深交易所五方面优化再融资规则，进一步严格再融资监管。一是严格限制存在破发、破净情形上市公司再融资。二是从严要求连续亏损上市公司的融资间隔期。三是限制财务性投资金额较高上市公司的融资规模。四是要求前次募集资金已得到充分使用。五是严格把关再融资募集资金投向主业。2、布油跌破80美元。 【核心逻辑】沪深交易所优化再融资细则落地，从供给层面利好A股走高，同时，油价颓势渐显，并于昨晚跌破80美金这一关键位置，对于国内政策面发力来说利好，因此，继续看好A股在反弹窗口期的表现。 【策略推荐】逢低做多，多头仓位可以以价量关系作为风险管理方式。 国债：新的货币操作窗口期 【行情回顾】：周三期债早盘窄幅震荡，午后持续拉升明显收涨。公开市场共有6120亿7天逆回购到期，央行新做4740亿逆回购，日内净回笼3910亿。资金利率小幅上行，银行间隔夜加权利率上行约10bp至1.72%，交易所短端利率多数上行但绝对水平偏低。 【重要资讯】：1. 国家发改委、财政部发布《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》，聚焦使用者付费项目。政府和社会资本合作项目应聚焦使用者付费项目，明确收费渠道和方式，项目经营收入能够覆盖建设投资和运营成本、具备一定投资回报，不因采用政府和社会资本合作模式额外新增地方财政未来支出责任。 【核心逻辑】：在月初资金中枢下台阶之后，市场流动性预期明显改善，带动债市上行，而随着资金利率的波动减弱且出现边际收敛的态势，近两日国债期货涨势明显放缓。但在海外压力缓解，美债收益率预期修正的背景下，即便A股跃跃欲试，A债也没有表现得太弱势。午后再有双降小作文自外媒传出，债市行情发酵，国债收益率顺畅下行，10年期活跃券利率日内下行突破2.65%。但从曲线形态来看，日内长端合约涨幅多于短端，同时存单利率也没有出现明显的下行反而小幅走升，指向小作文实质上助推了稳增长预期的进一步发酵，例如本周表现偏弱但公布后没有立即引起市场反馈的出口，这也与今日金融街论坛上潘行长提到的“我们将继续以我为主实施好利率调控，按照经济规律和逆周期宏观调控需要，引导和把握宏观利率水平”相呼应。同时，短端合约反应的相对迟滞也表明后续曲线有进一步陡峭化的空间和可能。 【投资策略】：关注做陡曲线策略 【风险提示】：流动性超预期收敛 集运：低幅振荡 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格呈低幅震荡的走势。集运主力期货合约（4月合约）价格降幅为0.59%，收于727.9点；各月合约中波动幅度最大的是12月合约，价格增幅为0.89%，收于825.0点；主力合约持仓量为73450手，较前日有一定回调。 【重要资讯】：12月初MSC收取南非港口拥堵附加费，马士基收取远东至南美东航线旺季附加费，达飞上调亚洲至地中海和北非、亚洲至北欧航线运费，赫伯罗特上调远东至北欧和地中海航线运费。 【核心逻辑】：在前日期货价格的大幅下跌后，大部分投资者选择观望或部分平仓离场，交易情绪偏谨慎，所以昨日的期价波动偏弱。根据10月中国出口的贸易数据来看，集运需求端总体依然偏弱。其中，中国出口贸易额同比下降6.4%，下降幅度超前值且超预期，而10月中国出口至欧盟的贸易额也同比下降了12.56%，环比下降了7.06%。短期来看，鉴于需求端不佳，期货价格预计将呈现较弱反弹或将继续下降。中期来看，因各大班轮公司预计将在12月初涨价，且ETS附加费将在后续逐渐收取，运价预计在12月前将迎来一波增幅，但此次涨价来源于班轮公司的强硬拉涨，受基本面影响较小，所以预计涨幅相对较小且持续时间相对较少。长期来看，结合供过于求的基本面，我们认为集运运价走势仍偏震荡下行。 【策略观点】短期偏观望，高位空单可继续持有。 以上评论由南华研究院分析师王梦颖Z0015429、高翔Z0016413、周骥Z0017101提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 大宗商品 早评 能化早评 白糖：糖价重新站上5600 原油：需求依然疲软，库存上升，油价继续下滑，布伦特跌破80美元关口，创3个月来低点 【原油收盘】截至11月8日收盘： NYMEX原油期货12合约75.33跌2.04美元/桶或2.64%；ICE布油期货01合约79.54跌2.07美元/桶或2.54%。中国INE原油期货主力合约2312跌26.7至612.3元/桶，夜盘跌20.6至591.7元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至11月3日当周API原油库存+ 1190万桶，API汽油库存 -40万桶，API精炼油库存 100万桶。二是，EIA短期能源展望报告：预计2023年美国原油需求增速为-28万桶/日，此前为6万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为20万桶/日，此前为15万桶/日。三是，欧佩克秘书长表示，欧佩克+仍对石油需求的增长前景持积极态度，预计2024年石油需求将增长超过200万桶/日。将在本月底的欧佩克+部长级会议上采取适当措施。四是，11月7日，美国白宫发表声明宣布，美国于1979年11月14日签署的一份行政命令中针对伊朗的国家紧急状态将延续一年，至2024年11月14日。据悉，美国总统可以以国家安全为由，宣布国家紧急状态，对他国政府、组织、企业、政党或者个人进行制裁。五是，美国能源部周一表示，美国正寻求购买至多300万桶石油以补充该国的战略石油储备，这批原油将于2024年1月交付。沙特12月将继续实施石油自愿减产措施，减产100万桶/日，日均产量预计约为900万桶。沙特能源部将在12月重新评估减产决定，并最终决定是否进行调整。 【核心逻辑】宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但10月份OPEC+整体出口持平，美国放松对委内瑞拉制裁，巴西、圭亚那产量上升，供给端再生变数，成品油裂解下跌，全球库存低位回升，巴以冲突支撑减弱，油价下跌恐慌加剧。 【策略观点】观望 PTA：震荡整理 【盘面动态】01 5700-6000区间震荡 【库存】社会库存214万吨 【装置】逸盛宁波4#、亚东石化停车，已减停装置延续检修。 【观点】近期矛盾变化不大，产业链涨跌互现，聚酯原料呈现涨势，且涨势甚于聚酯端。聚酯板块亏损加大，全产品利润亏损。供应方面，主要在于主流大厂的装置重启预期差，其余皆为计划内检修，由于整体PX供应偏紧，即使后期逸盛新装置投产，整体增量也不会有多少，需求端，表现产量与产能利用率走势不一的主要原因是：虽有绿宇降负，但周内嘉通能源及珠海富威尔新装置计入产能，市场整体供应增量大于缩量，整体而言，近端供需尚可，库存中性，伴随着加工费的修复，估值表现中性。短期观望为主。 MEG：逢低买入 【盘面动态】01 3800-4500区间震荡 【库存】华东港口库至117万吨 【装置】浙石化负荷上调，新疆广汇重启推迟。 【观点】本周绝对价格走强，由于部分贸易商控货，现货基差走强至01-60，15月差走弱至-127，环比走弱10，港口库存隆众口径累至117万吨，利润方面，由于乙二醇价格走强，而原料端走弱，乙烯走弱25美金，动力煤走弱50元，整体各环节利润表现修复态势。供应方面，本周维稳，新疆广汇重启推迟，陕西榆林轮检推迟至12月，陕西榆能40万吨装置近期试车，增量压力大。另一方面，浙石化整体CDU降负，关注其整体降负时间以及乙烯端是否有降负的可能性，若降负，或有部分量能兑现在EG身上。从产业格局而已，从三桶油的装置转产到恒力的降负分流，到浙石化后期的EVA投产，产业的内生动力正在缓慢的改变乙二醇的格局，只不过乙二醇的强供应，高库存仍需要时间去解决矛盾。整体而言，乙二醇低估值多配观点不变。 甲醇:向上仍有爆发力 【盘面动态】: 周三甲醇01夜盘收于2516 【现货反馈】: 周三现货刚需采购，基差01+0 【库存】: 本周甲醇港口库存累库，虽华东有较大体量的转口船发，但难敌高位卸货总量以及主流区域偏弱的汽运提货表现，江苏累库明显，而浙江因大型终端工厂有降负表现，因此消费略弱，且外轮集中补充供应。本周华南港口库存窄幅去库，主要体现在广东地区，周内仅少量内贸船只补充，主流库区提货量稳健背景下，从而呈现去库;但福建地区虽保持刚需消耗，但在进口及内贸补充下，亦有累库趋势。 【南华观点】:近期甲醇价格表现总体不尽如人意，但是我们整体仍然维持看涨态势不变，核心在于两点，第一是下方估值给不出空间，煤炭端近期加速后随着下周的全国降 温有比较强的企稳预期，(本周期货盘面已经有一定的抢跑)甲醇内地工厂利润仍然较差，确实给不出空间，同时港口美金持续倒挂，外围需求均不错，转口窗口一直打开，整体无论内外结构均不支持大幅下跌。第二10月其实整体港口库存表现其实还是不错的，需求强度高于预期，基差和月间表现糟糕更多的是因为11月的去库预期给不出，但是当下价格仍然有点交易过度了，但是12之后的去库我们仍然认为确定性还是比较高的，虽然当下需求利润感受上不太好，但是由于四季度的旺季支撑，季节性走强能抵消部分利润导致的需求下滑，环比不会走弱很明显，同时由于贸易商心态并不好，无论港口还是内地中下游库存水 平并不高，因此未来1-2月甲醇供应端的向下弹性仍然是明显高于需求的，且随着近期整体中美关系改善以及风险偏好的好转，我们认为甲醇如果可以兑现一些超预期去库的话，价格还是有一定的向上爆发力的，仍然维持逢低买思路不变。建议区间内还是逢低买为主，1-5或者2-5正套接近平水附近可以入场。 PVC：矛盾不大，震荡对待 【盘面动态】：价格震荡走弱 【现货反馈】：总体华东基差继续走弱，在-170到-100水平附近，本周成交平平，周五略有放量。 【库存】：国庆后企业加速出货，本周库存表现相对一般，表需尚可，本周华东库存累库0.16万吨，华南去库0.27万吨，上游库存去化1.25万吨，预售量走强2.36万吨。 【南华观点】：近期PVC处在一个比较尴尬的阶段，供应需求出口三者均看不到任何一方有比较大的弹性，三者保持微妙的平衡，保持着库存绝对值偏高但是缓缓去化的的大方向，以目前的信息看，今年春节前的终点PVC库存绝对值会比较高确定性还是比较高的。但是不算特别大的供需压力对应到比较低的估值，交易价值就显得比较低。因此整体盘面的表现就是不断资金流出，大家对这样的行情交易意愿也显得有点食之无味。由于今年在特别悲观的背景下，PVC底部5600的位置是经过压力测试的，因此总体感受下来，在估值偏低的背景下，整体市场仍然是逢低买的意愿更高，但是我们同样认为价格弹性比较一般，上下空间都有限，建议震荡对待。 燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】FU01报价3082元/吨，贴水新加坡12月合约9.2美元/吨 【产业表现】供给端，进入10月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口+29万桶/天，俄罗斯出口-1.7万桶/天，拉美-8万桶/天，10月份市场供应依然充裕；需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-6万桶/天，中国+23万桶/天，印度-3万桶/天，因低价格导致来料加工需求出现回升；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位。 【核心逻辑】高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，需求整体有所恢复，FU裂解整体有回升迹象 【策略观点】观望 低硫燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】LU01报价4400元/吨，升水新加坡12月合约-3.1美元/吨 【产业表现】供给端：10月份马来西亚+12万桶/天，俄罗斯-1.5万桶/天，印尼-1.2万桶/天，巴西-3万桶/天，中东-7.6万桶/天，整体供应与9月份持平。需求端，船用需求端尚未见到明显提振，加注利润维持低位，日韩进口转出口，中国进口上升，需求端整体偏弱；库存端，新加坡小幅去库，ARA累库，中国低硫去库。 【核心逻辑】10月份虽然科威特出口大减，但马来西亚供应增长，日韩进口转出口，需求端增量证伪，库存有涨有跌，柴油裂解回回落，LU裂解上方空间有限 【策略观点】观望 沥青：受原油拖累下跌 【盘面回顾】BU12报价在3622元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3750元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，上周山东地区沥青开工率+5.2%至45.1%，中国沥青炼厂开工率-1.5%至35.5%，山东炼厂沥青产量+2.64万吨，中国沥青产量-2.9万吨，山东地区沥青出货量+1.22万吨，中国地区沥青出货量-2.5%，山东地区炼厂库存+0.9万吨，社会库存-1万吨，中国沥青炼厂库存-1.2万吨，中国地区企业库存-1.1万吨。 【核心逻辑】目前沥青利润偏低，产量整体下降，库存小幅去库，虽然需求端尚未明显启动，现货价格相对坚挺，后期需求旺季已过，后期冬储需求将是主导沥青价格的主旋律。 【策略观点】观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2401合约收盘14170（125），最高14205，最低14000。RU2405收盘14315（150），1-5价差较上一交易日走扩-145（-25），11-1价差走扩-1570（-225），NR2312-RU2401价差走扩-3710（-65），NR2401-RU2401价差走扩-3495（-10）。 【现货反馈】供给端：近期海南降水减少，昨日制浓乳价格12500（0），制全乳价格12500（0），二者价差0（0）。云南近期降水减少，昨日制浓乳价格12000（0），制全乳价格12000（0），二者价差0（0）。泰国东北部降水减少，原料预期上量，胶水价格52（-0.8），杯胶价格45（0.05）胶水-杯胶价差7（-0.85）。需求端：预计本周期（20231103-1109）轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行，近期半钢轮胎企业排产运行基本平稳，各企业继续补充缺货产品库存为主。全钢轮胎销售压力不减，随着成品库存继续攀升，少数企业开始适当降低排产，将对周内样本企业产能利用率形成一定拖拽。 【库存情况】隆众资讯统计，截至2023年11月5日，中国天然橡胶社会库存151.5万吨，较上期下降1.03万吨，降幅0.68%。中国深色胶社会总库存为95.8万吨，较上期下降0.73%。其中青岛现货库存环比下降1.43%；云南库存增3.28%；越南10#下降5.1%；NR库存小计增加2.41%。中国浅色胶社会总库存为55.7万吨，较上期下降0.59%。其中老全乳胶环比下降0.6%，3L环比增加0.73%，RU库存小计下降1.08%。 【南华观点】昨日商品指数小幅回升，橡胶小幅回升，20号胶相对较弱。外盘新胶12-01维持b结构，01-02平水，目前海外原料不多。橡胶盘面矛盾不明显，震荡为主；20号胶较橡胶弱，由于仓单问题，近月11、12合约较远月弱。合成胶上市以来盘面波动较大，下游高价接货意愿较差，现货成交僵持，民营和交割品价差偏大，交割逻辑博弈情绪消退。成本面原油价格走低，上游乙烯裂解加工利润回升，乙烯裂解开工率增加，原料丁二烯产出增加价格持稳。 策略：套利建议NR2312-RU2401反套，NR月间；单边建议逢低做多RU。 玻璃：随宏观情绪走强 【盘面动态】 截止11/08，01合约收于1673，下跌18个点，跌幅1.06%。 【基本面信息】 截止到20231102，全国浮法玻璃样本企业总库存4126.8万重箱，环比增加61万重箱，环比+1.5%，同比-42.5%。折库存天数17.2天，较上期+0.3天 截至2023年10月底，深加工企业订单天数21.5天，较10月中旬-0.1天，环比-0.46%。 现货：华南 2130（-30），华东 2080（-10） 产销：沙河117华东108湖北92华南92西南93东北79西北65均92 【南华观点】 玻璃整体走势偏强，主要和整体宏观乐观的情绪有关。玻璃在自身基本面缺乏确定性的情况下，盘面投机性强。从地产开发资金和销售面积来看，第四季度玻璃的需求任会保持韧性，除此之外重点在于下游拿货意愿，目前来看，下游观望情绪重，订单无明显好转，企业无力挺价。短期来看，基于基差回归的逻辑临近尾声，产销和盘面的表现雷同，都是窄幅波动，现货端持续走弱，但在宏观情绪没有大幅转向前，玻璃自身基本面也没有强力的下跌动力。综上所述，玻璃近期缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求也处于高位，我们对玻璃持观望的态度，后续持续关注高频产销数据以及地产相关的政策。 纯碱：市场出现分歧，但整体仍偏空 【盘面动态】 截止11/08，01合约收于1909，上涨8个点，涨幅0.42% 现货：西北 2100（-100） 【基本面信息】 隆众资讯数据监测，周内纯碱整体开工率87.14%，环比-1.51个百分点，纯碱产量67.83万吨，跌幅1.71%，个别企业负荷下降，设备问题；周内国内纯碱厂家总库存51.13吨，环比+5.93吨，涨幅13.07% 【南华观点】 纯碱近日上涨的幅度是超过市场预期的，一方面可能是因为之前空头过于拥挤，当供给端出现意外损失（昆仑发投，红四方），资金情绪带动的反弹行情就会格外显著，另一方面是宏观情绪的好转，但这只是阶段性资金所带动的情绪，纯碱供应的确定性大，产业供应也即将恢复正常，整体向下趋势不变。多头还有一个逻辑就是看准01有补库的行情，但是往年（22，23年）来看也并没有明显补库的动作，22年春节前的补库大约在20-30万吨，但也是因为当时的绝对价格够低（动力煤导致）。碱厂在累库的情况下并且有着高利润挺价指望下游补库是很难的。总体而言，基本面上，连续累库格局基本能够确定，后续在新增投产不断释放，下游需求无爆发性增长的情况下，将逐渐由宽松转为供给过剩阶段，对于后续仅为投产及满产时间问题。盘面上来看，纯碱当前主力合约仍维持深贴水局面，逐渐有所收窄。综上，短期主力不宜过多看空，市场交投情绪明显降低，虽然持仓量维持高位，但是成交量明显降低。短期可锚定联碱碱法成本作为支撑，区间操作为主， 近期建议关注重碱现价变动、基差情况以及远兴投产情况，在库存大幅累库，新增产线供应不断提升的预期下，长期做空的逻辑不变。 纸浆：中性震荡延续 【盘面回顾】截至11月8日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘上涨50元至6182元/吨。夜盘下跌36元至6146元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6300元/吨，河北俄针报5975元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5500元/吨。 【核心逻辑】近期纸浆期货盘面价格窄幅震荡走势，技术上来看，日线级别延布林带中轨水平运行，多空情绪僵持。仓单量持续增加，临近12月份老仓单注销压力压制近月合约价格，由于国内现货市场基差报价模式，近月合约更贴近俄针现货价格并对其价格形成压制。从10月份纸浆进口量来看，供应端偏宽松，而浆厂库存压力不大导致外盘报价相对坚挺。国内需求短期小幅波动，年内表需来看却有增加，但短期纸厂开工率下降，社会纸库存增加导致需求短期弱稳状态。供需驱动不明显，估值偏中性，影响价格窄幅震荡，预计短期震荡将持续。 【策略观点】震荡操作思路。 以上评论由南华研究院分析师顾双飞Z0013611、戴一帆Z0015428、刘顺昌Z0016872、胡紫阳Z0018822及助理分析师庾曦文F3070015、黄曦F03086724、何天阳F03100606提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 农产品早评 白糖：糖价重新站上5600 生猪：空单延续，关注二育 【期货动态】01收于15710，跌幅0.29%，09收于17695，涨幅0.08% 【现货报价】昨日全国生猪均价14.67元/公斤，下跌0.22元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为13.75、14.70、14.45、15.20、16.10元/公斤，广东价格不变，其余分别下跌0.30、0.10、0.60、0.25元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：短期病猪、淘汰母猪出栏增加同时恐慌情绪下，散户存在提前出栏； 2.需求端：需求端目前无较大起伏，做好厄尔尼诺暖冬现象腌腊需求增加的缓慢兑现； 3.从现货来看，短期供应偏多，需求无起色，价格低迷； 【南华观点】前期由于猪病短期出栏的增加对供应造成了一定的压力，急杀之后不仅市场供应增加，冻品库容也有所增加，这对短期和长期的市场都造成了压力。从目前的价格行情来看，唯有二次育肥才能带动标猪价格上涨，而目前由于猪病情况的不稳定以及接近15的价格对二育户来说仍偏高，短期不会进入，因此01空单继续持有，关注二育消息，若规模进入再考虑止盈，但二育之后仍延续逢高做空的策略。对于09合约来说，仍然坚持逢低买入策略，对于10月和未来几个月能繁的去化保持乐观，同时也需要持续关注猪病的发展。 油料：天气因素扰动盘面 【盘面回顾】巴西天气形势严峻驱动国内外盘连粕走势强势。 【供需分析】对于国内豆粕，从买船与到港角度来看，国内11月千万吨级到港预期经过前期洗船不断下调，油厂近月榨利回升后买船有所加速，美西自身量有限，巴拿马运河情况继续维持美湾CNF坚挺。11月供强需弱的局面目前由于原料端的预期差以及油厂停机而产生阶段性的供需错配。从成本端来看，美豆与巴西CNF整体变化不大，在后期巴西旧作余量不多之下，美湾的刚需已经体现，将会继续维持我国进口成本，人民币升值未能有效缓解美豆上行所带来的成本增加，油粕单边行情难存，国内榨利情况在下游没有主动建库的意愿出现之前难有好转，进而导致的近月买船整体偏少可能会出现之前年中的情况。巴西种植天气变化成为当下驱动盘面利润好转的主导因素；从压榨和出货角度来看，上周部分油厂检修停机，油厂大豆库存但仍高于同期，豆粕库存继续下行，油厂现货成交情绪有所好转，基差报价周末跟随盘面反弹后有所回升企稳；从养殖消费角度来看，后期到港供给仍偏宽松的情况下，下游提货情绪一般；饲料厂的物理库存天数继续下行，北方疫情属河南较为严重，但集中在散户之中，去产能可能加速，二育情绪不佳，豆粕需求形成冲击预期。当前生猪利润不佳，但当下高存栏下仍保持消费刚性，蛋禽料消费或有增量，整体消费结构可能有所转变，由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况可能会抑制豆粕真实消费。 【后市展望】近月供给端问题可能导致出现阶段性供需错配，南美种植天气成为当下驱动盘面的主导因素。 【策略观点】轻仓尝试1-3正套。 油脂：供给减少预期与能源价格回落之间的博弈 【盘面回顾】国内三大油脂在近端受到减产消息冲击而向上突破，但在能源价格下跌风险的影响表现出跟随回落，此外，由于国内植物油整体库存依旧高企，考虑在实质性减产落地之前，国内植物油价格上方压制持续有效。 【供需分析】 棕榈油：近端的棕榈油逐步准备进入季节性减产期，但目前由于还在减产初期，目前产地的报价依旧表现相对积极的态度，在国内库存高企买兴相对较弱的情况下国际棕榈油价格的成本并不会对国内棕榈油产生太大的提振能力；而消费端由于上周北方地区明显出现降温，消费因温度的下降而表现出整体北方市场的明显退出，增量的边际将考虑依赖预制菜及中央厨房等边际增量来提振，但该部分的具体量级犹未可知导致棕榈油的话题度短期来看依旧有限，单边向上驱动需要关注产地的减产情况决定。 豆油：由于进入11月，豆油的消费因为棕榈油消费的退出考虑会出现季节性的增量。且供给端由于蛋白当前处在消费的相对淡季，叠加油厂的压榨开机下降，豆油供给的被动减少令其价格表现相对坚固。叠加供需两方面因素，考虑豆棕价差在冬季考虑将会持续保持在600以上的合理水平，但上方空间受制于整体油脂库存压力及预制菜消费增长的炒作话题，考虑空间有限，预计可能在800-900附近。 菜油：考虑充足供给的黑海菜油及葵油，我国菜油供给表现充裕，叠加当前美豆油受能源价格回落和自身消费减弱影响表现弱势，价格压力传导至加拿大菜籽及欧洲菜油令国际菜油价格跟随弱势，从成本端导致国内菜油表现疲弱。消费端虽然秋冬同样是菜油的季节性消费旺季，且当前在菜油的主销区菜油已经跌至性价比替代区间，但充沛的菜葵供给令消费对价格无法表现出提振。 【后市展望】在高库存压力下，短期并不具备明显的单边驱动，但后续随着产地产量可能出现的减少而逐渐存在支撑，风险点则在于能源价格回落对商品及植物油的整体性拖累。 【策略观点】逢低买入棕榈油05合约，继续保持波段操作思路。 豆一：关注交储情况 【期货动态】隔夜01合约收于4963元/吨，上涨12个点，涨幅0.24%。 【市场动态】11月9日中储粮网将竞价销售生产年限为2020年、2021年的国产豆31426吨，储存分布于大杨树镇、嫩江市、红彦镇、讷河市、鸡西市。 【市场分析】新年度黑龙江大豆实现丰产，且新豆蛋白含量高于去年，品质良好，随着前期大豆价格大幅下跌，逼近农户种植成本，农户挺价意愿较强，下游企业维持逢低补库为主，整体走货偏慢，且目前黑龙江省迎来强降雪，部分地区运输受阻。自国储收购开启后，收购开秤价偏低，农户惜售心理仍存，而贸易商利润受限，整体购销僵持。 【南华观点】短期政策落地但对市场的支撑力度有限，豆一或维持低位震荡，关注农户售粮意愿及仓库排车情况。 玉米&淀粉：短多长空 【期货动态】芝加哥期货交易所 (CBOT) 玉米期货周三上涨，跟随小麦和大豆市场的强势。 大连玉米、淀粉夜盘震荡整理，远月较弱。 【现货报价】玉米：锦州港报价2615元/吨，与昨日持平；蛇口港报价2730元/吨，与昨日持平；哈尔滨报价2450元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价2980元/吨，上涨30元/吨；山东报价3300元/吨，上涨10元/吨。 【市场分析】东北降雪影响玉米购销，部分物流较好地区成交价格略有上涨，但涨幅不大。产区贸易商对雪后价格预期分化，部分认为农户对地趴粮惜售，价格或持续走高，但下游采购反馈平淡，饲料企业有替代品库存，目前情况市场需求对价格跟进力有限。华北玉米价格呈现横盘整理态势，深加工企业门前到货车辆逐步增加，市场购销趋于活跃。销区港口贸易商走货一般，下游企业随用随采。内陆地区饲料企业进口谷物库存充足，采购意愿偏淡。 淀粉方面：华北玉米淀粉价格]继续小幅上涨，部分企业持续拉涨报价。华南地区玉米淀粉民用市场需求尚可，港口货源供应环比宽松，但受到产区玉米淀粉出厂价格偏强运行的影响，港口吨包自提价格小幅跟涨。 【南华观点】短多长空。前期逢低采购企业可适当择机套保。 棉花：震荡调整 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉延续弱势，下跌超2%，受外围宏观风险扰动，需求担忧持续，关注本周即出的USDA供需预测报告。隔夜郑棉冲高回落，收于昨日结算价。 【外棉信息】近期全美普遍晴朗，新棉采摘加工工作进展顺利，据美国农业部统计，至11月5日，全美吐絮率95%，采摘进度57%，同比均落后4%，其中得州吐絮率92%，采摘进度47%，处于近年中等水平。 【郑棉信息】目前新疆轧花厂开工率维持高位运行，新棉加工速度明显提升，新棉收购成本逐渐固化，近日机采棉收购均价多在7.3-7.5元/公斤左右，下游旺季时期已经结束，内需维持平淡而外需疲态难改，十月国内纺服出口额同环比降幅扩大，虽原料价格下跌，但棉纱高库存尚未消化，企业进一步降价抛售而走货仍未见好转，内地纺企纺纱仍处于亏损状态，成品不断累库，部分企业调减开机，下游整体负荷维持下滑态势。随着新棉逐渐上市，国内供给转向宽松，近日棉价跌幅较大而下游迟迟未见回暖，国储棉流拍现象较多，日挂牌量降至约1.2万吨。 【南华观点】短期前期利空因素得到一定程度的发酵，棉价或小幅反弹，但中长期来看，下游需求复苏缓慢，纺织产业仍不景气，对棉价上行的支撑不足，棉价的弱势尚未得到根本性的改变。 白糖：回调接多 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周于上日触及12年新高28.14美分，但未能守住高位收低，周四该合约继续震荡下跌。 郑糖昨日夜盘横盘震荡，整体变化不大。 【现货报价】昨日柳州中间商站台报价7230元/吨，上涨10元/吨。昆明中间商报价7040-7090元/吨，平均上调25元/吨。 【市场信息】1、在泰国政府做出了阻止国内市场糖价上涨的有争议的决定后，该国糖生产商警告政府不要违反WTO关于糖贸易自由竞争的规则。（上周泰国内阁批准对糖价进行管控） 2、ISMA将23/24年度糖产量预估下调至3370万吨（不考虑转乙醇的情况下），印度国内消费为2785万吨。政府公布乙醇采购价格后，才能估计糖转乙醇生产的情况。 【南华观点】逢低接多为宜。 苹果：维持强势 【期货动态】苹果期货周三延续涨势，站上9000点后继续保持偏强态势。 【现货价格】山东栖霞80#以上一二级条红4.65元/斤，片红4.15元/斤。洛川70#以上半商品4.2元/斤，统货价格3.6元/斤，白水70#以上统货3.3元/斤。甘肃静宁75#以上半商品价格5元/斤。 【现货动态】产地晚富士交易陆续收尾，部分产区个别货源开始出库。山东栖霞地面交易陆续收尾，客商多以统货、三级果标准进行收购。陕西地面交易多围绕陕北进行，澄城个别果农货开始出库，目前陕南地面剩余货源有反糖以及再生点的现象，影响尾货交易。广东批发市场昨日早间到车量变化不大，槎龙批发市场早间到车27车左右，下桥批发市场早间到车21车左右，江门批发市场早间到车17车左右。市场成交氛围较差。 【南华观点】短期市场波动剧烈，期价震荡偏强为主。 以上评论由南华研究院分析师边舒扬Z0012647及助理分析师周昱宇F03091976、陈嘉宁F03094811、王一帆F03099649提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 有色早评 贵金属:银震金跌 延续盘整 【盘面回顾】周三贵金属市场总体继续承压回调，但白银表现抗跌，原油价格下跌对近期贵金属价格形成一定压力，侧面反映巴以冲突避险情绪降温，美债市场风险溢价下滑亦回吐部分贵金属涨幅。最终COMEX黄金2312合约收报1956.2美元/盎司，跌0.88%；美白银2312合约收报于22.625美元/盎司，涨0.16%。SHFE黄金2402主力合约收报471.84元/克，跌0.69%；SHFE白银2402合约收报5753元/千克，跌1.74%。 【核心逻辑】数据方面，美国9月批发销售月率 2.2%，为22年1月来新高，预期0.8%，前值1.80%。本周数据清淡，周内主要美联储官员讲话。周四早晨将公布日本央行10月货币政策会议审议委员意见摘要。周五凌晨美联储主席鲍威尔将在IMF举办的专家小组会议上发表讲话；周五晚间23年票委洛根将再度发表讲话。下周市场焦点在美24年财政预算案能否在11月17日前通过，否则美国政府将再度面临关门风险。 【加息预期】根据CME“美联储观察”，交易员预期美联储12月维持利率不变概率为90.4%，加息25BP概率9.6%；2月维持当前利率不变概率82.9%，至少加息25BP概率17.1%；3月维持利率不变概率68.2%，至少加息25BP概率13.5%，降息概率回落至18.2%。 【基金持仓】长线基金持仓总体仍低迷。周三SPDR黄金ETF持仓减少0.29吨至867.57吨；iShares白银ETF持仓维持在13705.17吨。 【策略建议】中长线维持看多，因或货币政策环境将边际改善，或金融政治风险将进一步上升，但都将利多贵金属价格。短线处于回调盘整行情中，一方面受地缘政治避险情绪降温影响，另一方面美联储11月FOMC会议偏鸽立场及美财政部下调四季度融资规模缓和中长美债抛售压力，并引发贵金属回调。但我们预计贵金属回调力度有限，美黄金关注200期均线支撑，美白饮关注震荡区间下沿支撑，操作上仍以回调做多对待。 铜：小幅震荡，升贴水依然偏高 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周三继续在6.75万元每吨附近震荡，上海有色现货升水小幅攀升，至375元每吨。 【产业表现】秘鲁矿业协会(SNMPE)总裁Victor Gobitz表示，由于缺乏新的铜矿项目，秘鲁矿业投资2024年料降至至少八年低点，预计投资可能在30亿至35亿美元之间。鉴于秘鲁是全球第二大铜生产国，且拥有大量未开发的铜储量，其近期项目储备的缩减是分析师预测未来几年铜市场将趋紧的部分原因。戈比茨表示，秘鲁的铜产量近年来基本停滞不前。今年可能达到270万吨，2024年可能达到280万吨。 【核心逻辑】铜价在周三继续保持震荡行情，现货升水依然偏高，原油价格的大幅回落是整个有色金属板块低迷的主因之一。从节奏上看，铜价短期内或继续保持强势，然后估值重新回归。首先，整个宏观情绪短期内依然向好，股市在周一飘红，期市有望受到连带效应，并持续到11月中旬。其次，现货升水持续偏高，说明下游依然有接货的意愿。本轮小幅反弹的结束或伴随着现货升水重回百元每吨以内。然后，上期所库存水平偏低，持续偏低的库存会给价格一个有力的支撑。最后，铜矿TC出现明显下滑，表明供给趋紧。本轮小幅反弹存在一定的虚位，即精废价差再度被拉大，同时现货高升水状态料将难以持续。 【策略观点】短期偏强，中期偏弱。 铝&氧化铝：供给扰动提供支撑，需求偏弱上行有限 【盘面回顾】周三沪铝主力收于19270元/吨，涨幅+0.5%，伦铝收于2264美元/吨，涨幅-0.57%；氧化铝主力收于3027元/吨，涨幅-0.3%。 【产业表现】铝：周一铝锭社库64.4万吨，较上周四+3.3万吨，铝棒社库11.75万吨，较上周四-0.15万吨；氧化铝：山西应急管理厅责令吕梁晋中两家矿企进行停产整顿 【核心逻辑】铝：预计短期震荡偏强，但上方空间有限。宏观层面，国内打击恶意唱空，美联储决议偏鸽，整体环境利好铝价。基本面，累库依旧，现实仍弱，短期存在走强预期。但基差企稳、铝棒开始去库，且出库小幅增加，预计短期由需求端带来的基本面走弱将有所缓解，同时考虑到云南减产逐步落地，供给缩紧将进一步改善基本面。此外，近期矿端扰动较多，或造成氧化铝价格走高，进而造成电解铝成本上移。氧化铝：预计宽幅震荡。供给端，在矿端本就偏紧的情况下，山西两矿山受到整改，预计国内矿石供给将进一步趋紧，几内亚方面则因越狱前军市政府领导人被捕而预期影响有限。需求方面，由于电解铝减产造成的需求减量在月均15万吨左右，中长期对氧化铝价格形成压制。 【策略观点】铝观望，回调买入；氧化铝区间操作，上下区间在3000-3100之间。 锌：宏观+基本面短期利多出现，下方支撑偏强 【盘面回顾】锌价高位震荡，美元走强，但对锌价的抑制作用尚有限，现货震荡偏强运行。 【产业表现】1、云南锌冶炼限电，目前影响有限；2、根据SMM数据，周一社库录得9.76万吨，较上周五增加0.26万吨。3、上周精炼锌进口盈亏录得-168元/吨，环比基本持平，在盈亏线附近震荡。理论冶炼利润录得697元/吨，国产锌精矿TC环比持平，因此利润变化不大。 【核心逻辑及策略】国内外宏观利好出现，叠加海外矿山减产，驱动向上，下方支撑较强。同时，上期所仓单数量过低带来虚实盘比走高，短期需关注交易所库存变化。策略：多单短线持有。 锡：宽幅震荡，短期随版块移动 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周三小幅上涨，报收在21万元每吨，空头减仓3000余手。 【产业表现】惠誉解决方案公司旗下的市场研究公司BMI将今年锡价预测从此前的平均25000美元/吨小幅上调至25700美元/吨。BMI对锡今年的价格预测暗示，预计11月和12月的价格将保持在25000美元/吨左右。展望明年，BMI预测锡价格为 28000美元/吨，这表明价格将在未来几个月内上涨。 【核心逻辑】上周受到缅甸锡矿抛储传闻影响，锡价出现明显回落，后随宏观预期向好小幅回升。如上海有色所说，1000金属吨锡矿的交付在短期内提高供给，但是不会对中长期预期有所影响。未来锡基本面格局会仍然不变。供给端中游的高库存依然是阻碍锡价上涨最直接的因素，下游电子产品消费的疲弱是间接因素。随着这一轮抛储传闻的消散，锡价短期内或重回21万元每吨上方，但是难以向上突破22万元每吨。 【策略观点】遇支撑位反弹，21万元每吨以下逢低做多。 碳酸锂：反弹高度有限 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2401在昨日收于14.5万元/吨之上，均线附近受压明显。电池级碳酸锂现货价格跌下15万元/吨。 【产业表现】锂辉石进口量大增，精矿价格进一步走低，带来碳酸锂理论生产利润的进一步回升。当前的理论生产利润约10500元/吨，利润率7%，完全成本15.1万元/吨。锂辉石精矿作价期缩短，实际利润越来越接近以当期锂辉石价格计算的理论值。利润回升的情况下，锂盐的开工率有所回升；碳酸锂周度开工率由低位48.2%回升至61.65%，上周产量9187吨；氢氧化锂开工率由低位33.63%回升至36.59%，上周产量4354吨。 【库存】截止11月2日，碳酸锂库存录得59756吨，周环比增1165吨，其中下游库存去1095吨至10706吨，上游盐厂增3195吨至36540吨。在上游盐厂周度产量回升的情况下，下游正极材料厂的开工率下滑，对于原料的需求不加，造成上游累库、下游去库。 【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定。短期，利润率回升带来开工率小幅增加，而下游需求疲弱，补库意愿低，供需面偏弱；同时，锂辉石精矿作价方式改变的预期较浓，非一体化成本支撑下移的可能性增强。虽然现货价格逐渐下移，但考虑总体估值挤压较多，并且逐渐靠近交割月份，盘面宽幅震荡偏弱的可能性将偏高，现货价格可作为期货价格压力位参考。推荐策略：短空。 工业硅：下有支撑，低位盘整 【盘面回顾】周三主力01合约收于14175元/吨，涨幅+0.11% ，12合约收于14100元/吨，涨幅-0.04%。 【产业表现】据SMM，德宏地区根据限电文件要求，共有13台矿热炉受到轮流限电影响，川滇地区硅厂报价意愿不高，个别硅厂虽报价坚持，但实际并无订单成交。421#有机硅用方面，硅厂报价多集中于北方，南方硅厂报价坚持，北方硅厂小幅让利，实际成交价格小幅走低。 【核心逻辑】展望后市，预计价格有望在减产及成本上移影响企稳，但是结合当前光伏下游需求情况，认为反弹高度有限。供给方面，由于枯水期电价上移，川滇均出现减产，当前昆明价格已基本与云南平均完全成本相当，预计随着电价逐步走高，未来减产规模将有所扩大。同时，传闻云南地区还出台限产要求，对工业硅生产亦形成限制。需求方面，从DMC厂家挺价效果不佳，开始累库，且未来检修计划增多判断随着淡季临近，需求短期并不乐观。而多晶硅方面，产业链需求负反馈传递仍在持续，当前价格已经逼近新投产能的成本线，企业压力较大，对硅粉需求不利。综上，短期工业硅市场将走向供需两弱格局，下跌空间有限，但同时也看不到较大的反弹空间。 【策略观点】轻仓试多。 以上评论由南华研究院分析师夏莹莹Z0016569、肖宇非Z0018441及助理分析师梅怡雯F03091967、张冰怡F03099601、范维天F03118113提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 黑色早评 螺纹钢：去库速度较快 【盘面回顾】增仓上行 【信息整理】本周钢谷网统计的全国建材表需为428.69（-30.36），库存为872.51（-39.98）。11月8日富宝统计的江苏转炉螺纹利润为1元/吨，较上日增加16元/吨，较上周增加99元/吨。富宝调研得知，因电炉利润上扬，本周国内电炉钢厂增产14%。 【南华观点】当前中美外交频繁互动，万亿国债打开国内政策遐想空间，宏观面整体偏暖仍是淡季不淡下驱动螺纹上涨的主要动力。本周钢谷网统计的螺纹表需虽下降，但仍保持着较高去库速度，钢厂利润有所好转，预计后期钢厂减产幅度较为有限，高铁水下供给和库存偏紧的铁矿和双焦仍给予螺纹强成本支撑。电炉产量快速回升，以及市场上认为当前价格过高，冬储压力较大或会给盘面带来回调压力，但是螺纹基本面相对较好，整体仍将延续震荡偏强的走势。 热卷： 尾盘利好大涨 【盘面信息】日盘热卷价格尾盘大涨。 【信息整理】澳大利亚炼焦煤下跌20美元/吨 【南华观点】热卷基本面供需双增。供应端，热卷产量环比增加3.4万吨，下游需求回暖、价格反弹后，钢厂减少了检修、减产量，提前复产，复产量大于新增检修量。需求端，热卷表需环比小幅回升，但增加量小于产量增量。库存端，热卷总库存维持去化，但社库仍在高位，钢厂增产后去库压力或加大。成本端，焦炭和铁矿石成本坚挺，拉涨成材价格。整体来看，宏观利好和基本面回升下预计热卷价格仍偏强震荡运行，但上涨幅度受到供给增量的制约。 铁矿石：基差收窄 【盘面信息】铁矿石期货价格尾盘大涨，持仓量上升。 【信息整理】据富宝资讯11月8日调研消息：近期随着电炉炼钢利润反弹以及废钢性价比提升，电炉增产现象较多。福建FH电炉钢厂6日起生产状态由8小时增产至12小时生产。福建TK电炉钢厂生产状态由8小时增产至12小时生产。 【南华观点】铁矿石基本面维持供弱需强的局面，低库存，高铁水产量延续。供应端，发运量小幅回升，但仍不多，且巴西逐渐进入雨季，发运增量有限。需求端，铁水产量小幅下降，但降幅有限，整体仍在高位。钢厂新检修量小于复产量。库存端，港口继续累库，但库存水平仍偏低，现货紧张。此外宏观利好频出，支撑远月估值。2401持仓量偏高，高于历史往期同期，持仓风险大，不建议参与2401。铁矿石价格仍偏多为主，但目前位置不建议追多。 焦煤焦炭:期现正套 【盘面点评】偏强震荡 【信息整理】期现贸易商积极采购 【南华观点】估值层面，焦煤高基差提供了一定贴水保护，焦炭基差有利于正套。需求端焦化厂有提涨预期，开始补库焦煤，期现商正套入场拉高现货，考验钢厂的冬储价格接受力。供应端双焦保持平稳，焦煤供应受安全检查影响恢复仍然偏慢。 铁合金：钢招开启 【盘面动态】 11月8日双硅震荡上行，双硅（硅铁-硅锰）价差走扩。 【信息整理】 1.11月河钢75B硅铁招标数量1863吨，10月两次招标数量合计3310吨，较10月减少1447吨。 【南华观点】 硅锰：供给端，内蒙开工稳定，宁夏检修停产增加，西南产区维持低开工，硅锰总供给环比减少。需求端，下游钢材去库良好，铁水产量保持较高水平，短期内炼钢需求稳定。部分地区钢厂招标价格环比上月下跌，钢招压价明显。成本端，钦州港市场情绪消极，港口锰矿弱势下跌，天津港库存去化良好，港口价格弱稳为主。综上，硅锰供给连续4周减少，降幅逐渐扩大，短期内铁水产量支撑需求，硅锰基本面矛盾边际缓解。成本端，硅锰成本跌幅不大，对盘面起到支撑作用。宏观面或继续加码，黑色在利多预期带动下偏强震荡，硅锰跟随为主。 硅铁：供给端，硅铁产区利润修复，企业减产动力不足，硅铁周产环比变化不大，同比往年偏宽松。需求端，日均铁水产量小幅下跌，钢厂减产动作缓慢，短期内硅铁炼钢需求维稳。河钢开启钢招，招标数量减少，等待定价指引。非钢需求方面，金属镁周产环比增加，但厂家盈利不佳，增产不具有可持续性。成本端，青海、内蒙等地电价上调，硅铁成本支撑增强。近期全国多地气温大幅下降，取暖季电煤需求有支撑，硅铁电力成本有上涨预期。综上，硅铁供应压力不减，短期内炼钢需求稳定，成本端利多因素或推动盘面继续上涨，双硅价差有望继续走扩。 废钢：沙钢涨价 【现货价格】11月8日富宝全国不含税废钢综合价格指数为2580.5元/吨，较上日降1.6。沙钢自2023年11月9日起废钢价格上调50元/吨，沙钢重三含税价报2910元/吨。 【信息整理】富宝调研得知，因电炉利润上扬，本周国内电炉钢厂增产14%。 【南华观点】近期成材在铁水成本推动以及宏观政策利好驱动下上行，废钢因长流程钢厂利润不佳以及长流程钢厂废钢库销比不低的情形下上涨较为乏力，螺废价差与铁废价差不断拉大，电炉利润显著修复，电炉增产，对废钢的需求增加，废钢价格有所支撑。昨日黑色盘面大涨，加上沙钢宣布涨价，预计会带动周边钢厂出现跟涨现象，废钢近期或呈现偏强上行。 以上评论由南华研究院分析师盛明星Z0017035以及助理分析师周甫翰F03095899、刘斯亮F03099747提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 - 今日推荐 - 免责声明 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金融期 货早评 人民币汇率：外管局再次发声稳定汇市 【行情回顾】周三，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2756，较上一交易日涨个95基点。人民币对美元中间价报7.1773，调升3个基点。 【重要资讯】1）央行行长潘功胜在2023金融街论坛年会发表讲话表示，当前我国经济增长持续回升向好，全年5%的预期目标有望顺利实现。下一阶段货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，引导金融机构增强信贷增长的稳定性和可持续性，保持利率水平与实现潜在经济增速的要求相匹配。人民币对一篮子货币基本稳定，坚决防范汇率超调风险。弱化房地产市场风险水平，防范房地产市场风险外溢；引导金融机构保持房地产信贷、债券等重点融资渠道稳定。必要时央行将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持。2）美联储主席鲍威尔表示，美联储必须愿意跳出传统上用来预测经济的复杂数学模拟。即使使用最先进的模型，即使在相对平静的时期，经济也经常出乎人们的意料。 【核心逻辑】考虑到目前美国经济基本面相对优势以及政策步调差带来的美元强势已有所减弱，因此，接来下需关注人民币基本面的预期是否能够有效改善。从10月进出口数据来看，整体呈现内需回升力度强于外需的状态。金融街论坛年会上，我们再次得到金融严监管的趋势。外管局再次强调加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。从央行每日公布的中间价来看，监管层仍保持坚定稳汇率预期的态度。随着中美外交频繁互动，若中美关系继续回暖，或会强化北向资金回流动力。综上，短期人民币汇率依旧磨顶，但贬值压力较前期边际减缓。 【操作建议】建议结汇方向可逐步入场，购汇方向建议观望。 【风险提示】国内经济恢复不及预期 股指：宏观基本面仍偏利好 【市场回顾】周三A股震荡整理，日内振幅较大，午后一度加速下跌，但两点之后重新拉升，两市成交额再次破万亿，TMT的表现仍是亮点。期指的表现普遍弱于现货，大概率与基差偏强有关。 【重要资讯】1、沪深交易所五方面优化再融资规则，进一步严格再融资监管。一是严格限制存在破发、破净情形上市公司再融资。二是从严要求连续亏损上市公司的融资间隔期。三是限制财务性投资金额较高上市公司的融资规模。四是要求前次募集资金已得到充分使用。五是严格把关再融资募集资金投向主业。2、布油跌破80美元。 【核心逻辑】沪深交易所优化再融资细则落地，从供给层面利好A股走高，同时，油价颓势渐显，并于昨晚跌破80美金这一关键位置，对于国内政策面发力来说利好，因此，继续看好A股在反弹窗口期的表现。 【策略推荐】逢低做多，多头仓位可以以价量关系作为风险管理方式。 国债：新的货币操作窗口期 【行情回顾】：周三期债早盘窄幅震荡，午后持续拉升明显收涨。公开市场共有6120亿7天逆回购到期，央行新做4740亿逆回购，日内净回笼3910亿。资金利率小幅上行，银行间隔夜加权利率上行约10bp至1.72%，交易所短端利率多数上行但绝对水平偏低。 【重要资讯】：1. 国家发改委、财政部发布《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》，聚焦使用者付费项目。政府和社会资本合作项目应聚焦使用者付费项目，明确收费渠道和方式，项目经营收入能够覆盖建设投资和运营成本、具备一定投资回报，不因采用政府和社会资本合作模式额外新增地方财政未来支出责任。 【核心逻辑】：在月初资金中枢下台阶之后，市场流动性预期明显改善，带动债市上行，而随着资金利率的波动减弱且出现边际收敛的态势，近两日国债期货涨势明显放缓。但在海外压力缓解，美债收益率预期修正的背景下，即便A股跃跃欲试，A债也没有表现得太弱势。午后再有双降小作文自外媒传出，债市行情发酵，国债收益率顺畅下行，10年期活跃券利率日内下行突破2.65%。但从曲线形态来看，日内长端合约涨幅多于短端，同时存单利率也没有出现明显的下行反而小幅走升，指向小作文实质上助推了稳增长预期的进一步发酵，例如本周表现偏弱但公布后没有立即引起市场反馈的出口，这也与今日金融街论坛上潘行长提到的“我们将继续以我为主实施好利率调控，按照经济规律和逆周期宏观调控需要，引导和把握宏观利率水平”相呼应。同时，短端合约反应的相对迟滞也表明后续曲线有进一步陡峭化的空间和可能。 【投资策略】：关注做陡曲线策略 【风险提示】：流动性超预期收敛 集运：低幅振荡 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格呈低幅震荡的走势。集运主力期货合约（4月合约）价格降幅为0.59%，收于727.9点；各月合约中波动幅度最大的是12月合约，价格增幅为0.89%，收于825.0点；主力合约持仓量为73450手，较前日有一定回调。 【重要资讯】：12月初MSC收取南非港口拥堵附加费，马士基收取远东至南美东航线旺季附加费，达飞上调亚洲至地中海和北非、亚洲至北欧航线运费，赫伯罗特上调远东至北欧和地中海航线运费。 【核心逻辑】：在前日期货价格的大幅下跌后，大部分投资者选择观望或部分平仓离场，交易情绪偏谨慎，所以昨日的期价波动偏弱。根据10月中国出口的贸易数据来看，集运需求端总体依然偏弱。其中，中国出口贸易额同比下降6.4%，下降幅度超前值且超预期，而10月中国出口至欧盟的贸易额也同比下降了12.56%，环比下降了7.06%。短期来看，鉴于需求端不佳，期货价格预计将呈现较弱反弹或将继续下降。中期来看，因各大班轮公司预计将在12月初涨价，且ETS附加费将在后续逐渐收取，运价预计在12月前将迎来一波增幅，但此次涨价来源于班轮公司的强硬拉涨，受基本面影响较小，所以预计涨幅相对较小且持续时间相对较少。长期来看，结合供过于求的基本面，我们认为集运运价走势仍偏震荡下行。 【策略观点】短期偏观望，高位空单可继续持有。 以上评论由南华研究院分析师王梦颖Z0015429、高翔Z0016413、周骥Z0017101提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 大宗商品 早评 能化早评 白糖：糖价重新站上5600 原油：需求依然疲软，库存上升，油价继续下滑，布伦特跌破80美元关口，创3个月来低点 【原油收盘】截至11月8日收盘： NYMEX原油期货12合约75.33跌2.04美元/桶或2.64%；ICE布油期货01合约79.54跌2.07美元/桶或2.54%。中国INE原油期货主力合约2312跌26.7至612.3元/桶，夜盘跌20.6至591.7元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至11月3日当周API原油库存+ 1190万桶，API汽油库存 -40万桶，API精炼油库存 100万桶。二是，EIA短期能源展望报告：预计2023年美国原油需求增速为-28万桶/日，此前为6万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为20万桶/日，此前为15万桶/日。三是，欧佩克秘书长表示，欧佩克+仍对石油需求的增长前景持积极态度，预计2024年石油需求将增长超过200万桶/日。将在本月底的欧佩克+部长级会议上采取适当措施。四是，11月7日，美国白宫发表声明宣布，美国于1979年11月14日签署的一份行政命令中针对伊朗的国家紧急状态将延续一年，至2024年11月14日。据悉，美国总统可以以国家安全为由，宣布国家紧急状态，对他国政府、组织、企业、政党或者个人进行制裁。五是，美国能源部周一表示，美国正寻求购买至多300万桶石油以补充该国的战略石油储备，这批原油将于2024年1月交付。沙特12月将继续实施石油自愿减产措施，减产100万桶/日，日均产量预计约为900万桶。沙特能源部将在12月重新评估减产决定，并最终决定是否进行调整。 【核心逻辑】宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但10月份OPEC+整体出口持平，美国放松对委内瑞拉制裁，巴西、圭亚那产量上升，供给端再生变数，成品油裂解下跌，全球库存低位回升，巴以冲突支撑减弱，油价下跌恐慌加剧。 【策略观点】观望 PTA：震荡整理 【盘面动态】01 5700-6000区间震荡 【库存】社会库存214万吨 【装置】逸盛宁波4#、亚东石化停车，已减停装置延续检修。 【观点】近期矛盾变化不大，产业链涨跌互现，聚酯原料呈现涨势，且涨势甚于聚酯端。聚酯板块亏损加大，全产品利润亏损。供应方面，主要在于主流大厂的装置重启预期差，其余皆为计划内检修，由于整体PX供应偏紧，即使后期逸盛新装置投产，整体增量也不会有多少，需求端，表现产量与产能利用率走势不一的主要原因是：虽有绿宇降负，但周内嘉通能源及珠海富威尔新装置计入产能，市场整体供应增量大于缩量，整体而言，近端供需尚可，库存中性，伴随着加工费的修复，估值表现中性。短期观望为主。 MEG：逢低买入 【盘面动态】01 3800-4500区间震荡 【库存】华东港口库至117万吨 【装置】浙石化负荷上调，新疆广汇重启推迟。 【观点】本周绝对价格走强，由于部分贸易商控货，现货基差走强至01-60，15月差走弱至-127，环比走弱10，港口库存隆众口径累至117万吨，利润方面，由于乙二醇价格走强，而原料端走弱，乙烯走弱25美金，动力煤走弱50元，整体各环节利润表现修复态势。供应方面，本周维稳，新疆广汇重启推迟，陕西榆林轮检推迟至12月，陕西榆能40万吨装置近期试车，增量压力大。另一方面，浙石化整体CDU降负，关注其整体降负时间以及乙烯端是否有降负的可能性，若降负，或有部分量能兑现在EG身上。从产业格局而已，从三桶油的装置转产到恒力的降负分流，到浙石化后期的EVA投产，产业的内生动力正在缓慢的改变乙二醇的格局，只不过乙二醇的强供应，高库存仍需要时间去解决矛盾。整体而言，乙二醇低估值多配观点不变。 甲醇:向上仍有爆发力 【盘面动态】: 周三甲醇01夜盘收于2516 【现货反馈】: 周三现货刚需采购，基差01+0 【库存】: 本周甲醇港口库存累库，虽华东有较大体量的转口船发，但难敌高位卸货总量以及主流区域偏弱的汽运提货表现，江苏累库明显，而浙江因大型终端工厂有降负表现，因此消费略弱，且外轮集中补充供应。本周华南港口库存窄幅去库，主要体现在广东地区，周内仅少量内贸船只补充，主流库区提货量稳健背景下，从而呈现去库;但福建地区虽保持刚需消耗，但在进口及内贸补充下，亦有累库趋势。 【南华观点】:近期甲醇价格表现总体不尽如人意，但是我们整体仍然维持看涨态势不变，核心在于两点，第一是下方估值给不出空间，煤炭端近期加速后随着下周的全国降 温有比较强的企稳预期，(本周期货盘面已经有一定的抢跑)甲醇内地工厂利润仍然较差，确实给不出空间，同时港口美金持续倒挂，外围需求均不错，转口窗口一直打开，整体无论内外结构均不支持大幅下跌。第二10月其实整体港口库存表现其实还是不错的，需求强度高于预期，基差和月间表现糟糕更多的是因为11月的去库预期给不出，但是当下价格仍然有点交易过度了，但是12之后的去库我们仍然认为确定性还是比较高的，虽然当下需求利润感受上不太好，但是由于四季度的旺季支撑，季节性走强能抵消部分利润导致的需求下滑，环比不会走弱很明显，同时由于贸易商心态并不好，无论港口还是内地中下游库存水 平并不高，因此未来1-2月甲醇供应端的向下弹性仍然是明显高于需求的，且随着近期整体中美关系改善以及风险偏好的好转，我们认为甲醇如果可以兑现一些超预期去库的话，价格还是有一定的向上爆发力的，仍然维持逢低买思路不变。建议区间内还是逢低买为主，1-5或者2-5正套接近平水附近可以入场。 PVC：矛盾不大，震荡对待 【盘面动态】：价格震荡走弱 【现货反馈】：总体华东基差继续走弱，在-170到-100水平附近，本周成交平平，周五略有放量。 【库存】：国庆后企业加速出货，本周库存表现相对一般，表需尚可，本周华东库存累库0.16万吨，华南去库0.27万吨，上游库存去化1.25万吨，预售量走强2.36万吨。 【南华观点】：近期PVC处在一个比较尴尬的阶段，供应需求出口三者均看不到任何一方有比较大的弹性，三者保持微妙的平衡，保持着库存绝对值偏高但是缓缓去化的的大方向，以目前的信息看，今年春节前的终点PVC库存绝对值会比较高确定性还是比较高的。但是不算特别大的供需压力对应到比较低的估值，交易价值就显得比较低。因此整体盘面的表现就是不断资金流出，大家对这样的行情交易意愿也显得有点食之无味。由于今年在特别悲观的背景下，PVC底部5600的位置是经过压力测试的，因此总体感受下来，在估值偏低的背景下，整体市场仍然是逢低买的意愿更高，但是我们同样认为价格弹性比较一般，上下空间都有限，建议震荡对待。 燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】FU01报价3082元/吨，贴水新加坡12月合约9.2美元/吨 【产业表现】供给端，进入10月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口+29万桶/天，俄罗斯出口-1.7万桶/天，拉美-8万桶/天，10月份市场供应依然充裕；需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-6万桶/天，中国+23万桶/天，印度-3万桶/天，因低价格导致来料加工需求出现回升；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位。 【核心逻辑】高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，需求整体有所恢复，FU裂解整体有回升迹象 【策略观点】观望 低硫燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】LU01报价4400元/吨，升水新加坡12月合约-3.1美元/吨 【产业表现】供给端：10月份马来西亚+12万桶/天，俄罗斯-1.5万桶/天，印尼-1.2万桶/天，巴西-3万桶/天，中东-7.6万桶/天，整体供应与9月份持平。需求端，船用需求端尚未见到明显提振，加注利润维持低位，日韩进口转出口，中国进口上升，需求端整体偏弱；库存端，新加坡小幅去库，ARA累库，中国低硫去库。 【核心逻辑】10月份虽然科威特出口大减，但马来西亚供应增长，日韩进口转出口，需求端增量证伪，库存有涨有跌，柴油裂解回回落，LU裂解上方空间有限 【策略观点】观望 沥青：受原油拖累下跌 【盘面回顾】BU12报价在3622元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3750元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，上周山东地区沥青开工率+5.2%至45.1%，中国沥青炼厂开工率-1.5%至35.5%，山东炼厂沥青产量+2.64万吨，中国沥青产量-2.9万吨，山东地区沥青出货量+1.22万吨，中国地区沥青出货量-2.5%，山东地区炼厂库存+0.9万吨，社会库存-1万吨，中国沥青炼厂库存-1.2万吨，中国地区企业库存-1.1万吨。 【核心逻辑】目前沥青利润偏低，产量整体下降，库存小幅去库，虽然需求端尚未明显启动，现货价格相对坚挺，后期需求旺季已过，后期冬储需求将是主导沥青价格的主旋律。 【策略观点】观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2401合约收盘14170（125），最高14205，最低14000。RU2405收盘14315（150），1-5价差较上一交易日走扩-145（-25），11-1价差走扩-1570（-225），NR2312-RU2401价差走扩-3710（-65），NR2401-RU2401价差走扩-3495（-10）。 【现货反馈】供给端：近期海南降水减少，昨日制浓乳价格12500（0），制全乳价格12500（0），二者价差0（0）。云南近期降水减少，昨日制浓乳价格12000（0），制全乳价格12000（0），二者价差0（0）。泰国东北部降水减少，原料预期上量，胶水价格52（-0.8），杯胶价格45（0.05）胶水-杯胶价差7（-0.85）。需求端：预计本周期（20231103-1109）轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行，近期半钢轮胎企业排产运行基本平稳，各企业继续补充缺货产品库存为主。全钢轮胎销售压力不减，随着成品库存继续攀升，少数企业开始适当降低排产，将对周内样本企业产能利用率形成一定拖拽。 【库存情况】隆众资讯统计，截至2023年11月5日，中国天然橡胶社会库存151.5万吨，较上期下降1.03万吨，降幅0.68%。中国深色胶社会总库存为95.8万吨，较上期下降0.73%。其中青岛现货库存环比下降1.43%；云南库存增3.28%；越南10#下降5.1%；NR库存小计增加2.41%。中国浅色胶社会总库存为55.7万吨，较上期下降0.59%。其中老全乳胶环比下降0.6%，3L环比增加0.73%，RU库存小计下降1.08%。 【南华观点】昨日商品指数小幅回升，橡胶小幅回升，20号胶相对较弱。外盘新胶12-01维持b结构，01-02平水，目前海外原料不多。橡胶盘面矛盾不明显，震荡为主；20号胶较橡胶弱，由于仓单问题，近月11、12合约较远月弱。合成胶上市以来盘面波动较大，下游高价接货意愿较差，现货成交僵持，民营和交割品价差偏大，交割逻辑博弈情绪消退。成本面原油价格走低，上游乙烯裂解加工利润回升，乙烯裂解开工率增加，原料丁二烯产出增加价格持稳。 策略：套利建议NR2312-RU2401反套，NR月间；单边建议逢低做多RU。 玻璃：随宏观情绪走强 【盘面动态】 截止11/08，01合约收于1673，下跌18个点，跌幅1.06%。 【基本面信息】 截止到20231102，全国浮法玻璃样本企业总库存4126.8万重箱，环比增加61万重箱，环比+1.5%，同比-42.5%。折库存天数17.2天，较上期+0.3天 截至2023年10月底，深加工企业订单天数21.5天，较10月中旬-0.1天，环比-0.46%。 现货：华南 2130（-30），华东 2080（-10） 产销：沙河117华东108湖北92华南92西南93东北79西北65均92 【南华观点】 玻璃整体走势偏强，主要和整体宏观乐观的情绪有关。玻璃在自身基本面缺乏确定性的情况下，盘面投机性强。从地产开发资金和销售面积来看，第四季度玻璃的需求任会保持韧性，除此之外重点在于下游拿货意愿，目前来看，下游观望情绪重，订单无明显好转，企业无力挺价。短期来看，基于基差回归的逻辑临近尾声，产销和盘面的表现雷同，都是窄幅波动，现货端持续走弱，但在宏观情绪没有大幅转向前，玻璃自身基本面也没有强力的下跌动力。综上所述，玻璃近期缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求也处于高位，我们对玻璃持观望的态度，后续持续关注高频产销数据以及地产相关的政策。 纯碱：市场出现分歧，但整体仍偏空 【盘面动态】 截止11/08，01合约收于1909，上涨8个点，涨幅0.42% 现货：西北 2100（-100） 【基本面信息】 隆众资讯数据监测，周内纯碱整体开工率87.14%，环比-1.51个百分点，纯碱产量67.83万吨，跌幅1.71%，个别企业负荷下降，设备问题；周内国内纯碱厂家总库存51.13吨，环比+5.93吨，涨幅13.07% 【南华观点】 纯碱近日上涨的幅度是超过市场预期的，一方面可能是因为之前空头过于拥挤，当供给端出现意外损失（昆仑发投，红四方），资金情绪带动的反弹行情就会格外显著，另一方面是宏观情绪的好转，但这只是阶段性资金所带动的情绪，纯碱供应的确定性大，产业供应也即将恢复正常，整体向下趋势不变。多头还有一个逻辑就是看准01有补库的行情，但是往年（22，23年）来看也并没有明显补库的动作，22年春节前的补库大约在20-30万吨，但也是因为当时的绝对价格够低（动力煤导致）。碱厂在累库的情况下并且有着高利润挺价指望下游补库是很难的。总体而言，基本面上，连续累库格局基本能够确定，后续在新增投产不断释放，下游需求无爆发性增长的情况下，将逐渐由宽松转为供给过剩阶段，对于后续仅为投产及满产时间问题。盘面上来看，纯碱当前主力合约仍维持深贴水局面，逐渐有所收窄。综上，短期主力不宜过多看空，市场交投情绪明显降低，虽然持仓量维持高位，但是成交量明显降低。短期可锚定联碱碱法成本作为支撑，区间操作为主， 近期建议关注重碱现价变动、基差情况以及远兴投产情况，在库存大幅累库，新增产线供应不断提升的预期下，长期做空的逻辑不变。 纸浆：中性震荡延续 【盘面回顾】截至11月8日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘上涨50元至6182元/吨。夜盘下跌36元至6146元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6300元/吨，河北俄针报5975元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5500元/吨。 【核心逻辑】近期纸浆期货盘面价格窄幅震荡走势，技术上来看，日线级别延布林带中轨水平运行，多空情绪僵持。仓单量持续增加，临近12月份老仓单注销压力压制近月合约价格，由于国内现货市场基差报价模式，近月合约更贴近俄针现货价格并对其价格形成压制。从10月份纸浆进口量来看，供应端偏宽松，而浆厂库存压力不大导致外盘报价相对坚挺。国内需求短期小幅波动，年内表需来看却有增加，但短期纸厂开工率下降，社会纸库存增加导致需求短期弱稳状态。供需驱动不明显，估值偏中性，影响价格窄幅震荡，预计短期震荡将持续。 【策略观点】震荡操作思路。 以上评论由南华研究院分析师顾双飞Z0013611、戴一帆Z0015428、刘顺昌Z0016872、胡紫阳Z0018822及助理分析师庾曦文F3070015、黄曦F03086724、何天阳F03100606提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 农产品早评 白糖：糖价重新站上5600 生猪：空单延续，关注二育 【期货动态】01收于15710，跌幅0.29%，09收于17695，涨幅0.08% 【现货报价】昨日全国生猪均价14.67元/公斤，下跌0.22元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为13.75、14.70、14.45、15.20、16.10元/公斤，广东价格不变，其余分别下跌0.30、0.10、0.60、0.25元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：短期病猪、淘汰母猪出栏增加同时恐慌情绪下，散户存在提前出栏； 2.需求端：需求端目前无较大起伏，做好厄尔尼诺暖冬现象腌腊需求增加的缓慢兑现； 3.从现货来看，短期供应偏多，需求无起色，价格低迷； 【南华观点】前期由于猪病短期出栏的增加对供应造成了一定的压力，急杀之后不仅市场供应增加，冻品库容也有所增加，这对短期和长期的市场都造成了压力。从目前的价格行情来看，唯有二次育肥才能带动标猪价格上涨，而目前由于猪病情况的不稳定以及接近15的价格对二育户来说仍偏高，短期不会进入，因此01空单继续持有，关注二育消息，若规模进入再考虑止盈，但二育之后仍延续逢高做空的策略。对于09合约来说，仍然坚持逢低买入策略，对于10月和未来几个月能繁的去化保持乐观，同时也需要持续关注猪病的发展。 油料：天气因素扰动盘面 【盘面回顾】巴西天气形势严峻驱动国内外盘连粕走势强势。 【供需分析】对于国内豆粕，从买船与到港角度来看，国内11月千万吨级到港预期经过前期洗船不断下调，油厂近月榨利回升后买船有所加速，美西自身量有限，巴拿马运河情况继续维持美湾CNF坚挺。11月供强需弱的局面目前由于原料端的预期差以及油厂停机而产生阶段性的供需错配。从成本端来看，美豆与巴西CNF整体变化不大，在后期巴西旧作余量不多之下，美湾的刚需已经体现，将会继续维持我国进口成本，人民币升值未能有效缓解美豆上行所带来的成本增加，油粕单边行情难存，国内榨利情况在下游没有主动建库的意愿出现之前难有好转，进而导致的近月买船整体偏少可能会出现之前年中的情况。巴西种植天气变化成为当下驱动盘面利润好转的主导因素；从压榨和出货角度来看，上周部分油厂检修停机，油厂大豆库存但仍高于同期，豆粕库存继续下行，油厂现货成交情绪有所好转，基差报价周末跟随盘面反弹后有所回升企稳；从养殖消费角度来看，后期到港供给仍偏宽松的情况下，下游提货情绪一般；饲料厂的物理库存天数继续下行，北方疫情属河南较为严重，但集中在散户之中，去产能可能加速，二育情绪不佳，豆粕需求形成冲击预期。当前生猪利润不佳，但当下高存栏下仍保持消费刚性，蛋禽料消费或有增量，整体消费结构可能有所转变，由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况可能会抑制豆粕真实消费。 【后市展望】近月供给端问题可能导致出现阶段性供需错配，南美种植天气成为当下驱动盘面的主导因素。 【策略观点】轻仓尝试1-3正套。 油脂：供给减少预期与能源价格回落之间的博弈 【盘面回顾】国内三大油脂在近端受到减产消息冲击而向上突破，但在能源价格下跌风险的影响表现出跟随回落，此外，由于国内植物油整体库存依旧高企，考虑在实质性减产落地之前，国内植物油价格上方压制持续有效。 【供需分析】 棕榈油：近端的棕榈油逐步准备进入季节性减产期，但目前由于还在减产初期，目前产地的报价依旧表现相对积极的态度，在国内库存高企买兴相对较弱的情况下国际棕榈油价格的成本并不会对国内棕榈油产生太大的提振能力；而消费端由于上周北方地区明显出现降温，消费因温度的下降而表现出整体北方市场的明显退出，增量的边际将考虑依赖预制菜及中央厨房等边际增量来提振，但该部分的具体量级犹未可知导致棕榈油的话题度短期来看依旧有限，单边向上驱动需要关注产地的减产情况决定。 豆油：由于进入11月，豆油的消费因为棕榈油消费的退出考虑会出现季节性的增量。且供给端由于蛋白当前处在消费的相对淡季，叠加油厂的压榨开机下降，豆油供给的被动减少令其价格表现相对坚固。叠加供需两方面因素，考虑豆棕价差在冬季考虑将会持续保持在600以上的合理水平，但上方空间受制于整体油脂库存压力及预制菜消费增长的炒作话题，考虑空间有限，预计可能在800-900附近。 菜油：考虑充足供给的黑海菜油及葵油，我国菜油供给表现充裕，叠加当前美豆油受能源价格回落和自身消费减弱影响表现弱势，价格压力传导至加拿大菜籽及欧洲菜油令国际菜油价格跟随弱势，从成本端导致国内菜油表现疲弱。消费端虽然秋冬同样是菜油的季节性消费旺季，且当前在菜油的主销区菜油已经跌至性价比替代区间，但充沛的菜葵供给令消费对价格无法表现出提振。 【后市展望】在高库存压力下，短期并不具备明显的单边驱动，但后续随着产地产量可能出现的减少而逐渐存在支撑，风险点则在于能源价格回落对商品及植物油的整体性拖累。 【策略观点】逢低买入棕榈油05合约，继续保持波段操作思路。 豆一：关注交储情况 【期货动态】隔夜01合约收于4963元/吨，上涨12个点，涨幅0.24%。 【市场动态】11月9日中储粮网将竞价销售生产年限为2020年、2021年的国产豆31426吨，储存分布于大杨树镇、嫩江市、红彦镇、讷河市、鸡西市。 【市场分析】新年度黑龙江大豆实现丰产，且新豆蛋白含量高于去年，品质良好，随着前期大豆价格大幅下跌，逼近农户种植成本，农户挺价意愿较强，下游企业维持逢低补库为主，整体走货偏慢，且目前黑龙江省迎来强降雪，部分地区运输受阻。自国储收购开启后，收购开秤价偏低，农户惜售心理仍存，而贸易商利润受限，整体购销僵持。 【南华观点】短期政策落地但对市场的支撑力度有限，豆一或维持低位震荡，关注农户售粮意愿及仓库排车情况。 玉米&淀粉：短多长空 【期货动态】芝加哥期货交易所 (CBOT) 玉米期货周三上涨，跟随小麦和大豆市场的强势。 大连玉米、淀粉夜盘震荡整理，远月较弱。 【现货报价】玉米：锦州港报价2615元/吨，与昨日持平；蛇口港报价2730元/吨，与昨日持平；哈尔滨报价2450元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价2980元/吨，上涨30元/吨；山东报价3300元/吨，上涨10元/吨。 【市场分析】东北降雪影响玉米购销，部分物流较好地区成交价格略有上涨，但涨幅不大。产区贸易商对雪后价格预期分化，部分认为农户对地趴粮惜售，价格或持续走高，但下游采购反馈平淡，饲料企业有替代品库存，目前情况市场需求对价格跟进力有限。华北玉米价格呈现横盘整理态势，深加工企业门前到货车辆逐步增加，市场购销趋于活跃。销区港口贸易商走货一般，下游企业随用随采。内陆地区饲料企业进口谷物库存充足，采购意愿偏淡。 淀粉方面：华北玉米淀粉价格]继续小幅上涨，部分企业持续拉涨报价。华南地区玉米淀粉民用市场需求尚可，港口货源供应环比宽松，但受到产区玉米淀粉出厂价格偏强运行的影响，港口吨包自提价格小幅跟涨。 【南华观点】短多长空。前期逢低采购企业可适当择机套保。 棉花：震荡调整 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉延续弱势，下跌超2%，受外围宏观风险扰动，需求担忧持续，关注本周即出的USDA供需预测报告。隔夜郑棉冲高回落，收于昨日结算价。 【外棉信息】近期全美普遍晴朗，新棉采摘加工工作进展顺利，据美国农业部统计，至11月5日，全美吐絮率95%，采摘进度57%，同比均落后4%，其中得州吐絮率92%，采摘进度47%，处于近年中等水平。 【郑棉信息】目前新疆轧花厂开工率维持高位运行，新棉加工速度明显提升，新棉收购成本逐渐固化，近日机采棉收购均价多在7.3-7.5元/公斤左右，下游旺季时期已经结束，内需维持平淡而外需疲态难改，十月国内纺服出口额同环比降幅扩大，虽原料价格下跌，但棉纱高库存尚未消化，企业进一步降价抛售而走货仍未见好转，内地纺企纺纱仍处于亏损状态，成品不断累库，部分企业调减开机，下游整体负荷维持下滑态势。随着新棉逐渐上市，国内供给转向宽松，近日棉价跌幅较大而下游迟迟未见回暖，国储棉流拍现象较多，日挂牌量降至约1.2万吨。 【南华观点】短期前期利空因素得到一定程度的发酵，棉价或小幅反弹，但中长期来看，下游需求复苏缓慢，纺织产业仍不景气，对棉价上行的支撑不足，棉价的弱势尚未得到根本性的改变。 白糖：回调接多 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周于上日触及12年新高28.14美分，但未能守住高位收低，周四该合约继续震荡下跌。 郑糖昨日夜盘横盘震荡，整体变化不大。 【现货报价】昨日柳州中间商站台报价7230元/吨，上涨10元/吨。昆明中间商报价7040-7090元/吨，平均上调25元/吨。 【市场信息】1、在泰国政府做出了阻止国内市场糖价上涨的有争议的决定后，该国糖生产商警告政府不要违反WTO关于糖贸易自由竞争的规则。（上周泰国内阁批准对糖价进行管控） 2、ISMA将23/24年度糖产量预估下调至3370万吨（不考虑转乙醇的情况下），印度国内消费为2785万吨。政府公布乙醇采购价格后，才能估计糖转乙醇生产的情况。 【南华观点】逢低接多为宜。 苹果：维持强势 【期货动态】苹果期货周三延续涨势，站上9000点后继续保持偏强态势。 【现货价格】山东栖霞80#以上一二级条红4.65元/斤，片红4.15元/斤。洛川70#以上半商品4.2元/斤，统货价格3.6元/斤，白水70#以上统货3.3元/斤。甘肃静宁75#以上半商品价格5元/斤。 【现货动态】产地晚富士交易陆续收尾，部分产区个别货源开始出库。山东栖霞地面交易陆续收尾，客商多以统货、三级果标准进行收购。陕西地面交易多围绕陕北进行，澄城个别果农货开始出库，目前陕南地面剩余货源有反糖以及再生点的现象，影响尾货交易。广东批发市场昨日早间到车量变化不大，槎龙批发市场早间到车27车左右，下桥批发市场早间到车21车左右，江门批发市场早间到车17车左右。市场成交氛围较差。 【南华观点】短期市场波动剧烈，期价震荡偏强为主。 以上评论由南华研究院分析师边舒扬Z0012647及助理分析师周昱宇F03091976、陈嘉宁F03094811、王一帆F03099649提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 有色早评 贵金属:银震金跌 延续盘整 【盘面回顾】周三贵金属市场总体继续承压回调，但白银表现抗跌，原油价格下跌对近期贵金属价格形成一定压力，侧面反映巴以冲突避险情绪降温，美债市场风险溢价下滑亦回吐部分贵金属涨幅。最终COMEX黄金2312合约收报1956.2美元/盎司，跌0.88%；美白银2312合约收报于22.625美元/盎司，涨0.16%。SHFE黄金2402主力合约收报471.84元/克，跌0.69%；SHFE白银2402合约收报5753元/千克，跌1.74%。 【核心逻辑】数据方面，美国9月批发销售月率 2.2%，为22年1月来新高，预期0.8%，前值1.80%。本周数据清淡，周内主要美联储官员讲话。周四早晨将公布日本央行10月货币政策会议审议委员意见摘要。周五凌晨美联储主席鲍威尔将在IMF举办的专家小组会议上发表讲话；周五晚间23年票委洛根将再度发表讲话。下周市场焦点在美24年财政预算案能否在11月17日前通过，否则美国政府将再度面临关门风险。 【加息预期】根据CME“美联储观察”，交易员预期美联储12月维持利率不变概率为90.4%，加息25BP概率9.6%；2月维持当前利率不变概率82.9%，至少加息25BP概率17.1%；3月维持利率不变概率68.2%，至少加息25BP概率13.5%，降息概率回落至18.2%。 【基金持仓】长线基金持仓总体仍低迷。周三SPDR黄金ETF持仓减少0.29吨至867.57吨；iShares白银ETF持仓维持在13705.17吨。 【策略建议】中长线维持看多，因或货币政策环境将边际改善，或金融政治风险将进一步上升，但都将利多贵金属价格。短线处于回调盘整行情中，一方面受地缘政治避险情绪降温影响，另一方面美联储11月FOMC会议偏鸽立场及美财政部下调四季度融资规模缓和中长美债抛售压力，并引发贵金属回调。但我们预计贵金属回调力度有限，美黄金关注200期均线支撑，美白饮关注震荡区间下沿支撑，操作上仍以回调做多对待。 铜：小幅震荡，升贴水依然偏高 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周三继续在6.75万元每吨附近震荡，上海有色现货升水小幅攀升，至375元每吨。 【产业表现】秘鲁矿业协会(SNMPE)总裁Victor Gobitz表示，由于缺乏新的铜矿项目，秘鲁矿业投资2024年料降至至少八年低点，预计投资可能在30亿至35亿美元之间。鉴于秘鲁是全球第二大铜生产国，且拥有大量未开发的铜储量，其近期项目储备的缩减是分析师预测未来几年铜市场将趋紧的部分原因。戈比茨表示，秘鲁的铜产量近年来基本停滞不前。今年可能达到270万吨，2024年可能达到280万吨。 【核心逻辑】铜价在周三继续保持震荡行情，现货升水依然偏高，原油价格的大幅回落是整个有色金属板块低迷的主因之一。从节奏上看，铜价短期内或继续保持强势，然后估值重新回归。首先，整个宏观情绪短期内依然向好，股市在周一飘红，期市有望受到连带效应，并持续到11月中旬。其次，现货升水持续偏高，说明下游依然有接货的意愿。本轮小幅反弹的结束或伴随着现货升水重回百元每吨以内。然后，上期所库存水平偏低，持续偏低的库存会给价格一个有力的支撑。最后，铜矿TC出现明显下滑，表明供给趋紧。本轮小幅反弹存在一定的虚位，即精废价差再度被拉大，同时现货高升水状态料将难以持续。 【策略观点】短期偏强，中期偏弱。 铝&氧化铝：供给扰动提供支撑，需求偏弱上行有限 【盘面回顾】周三沪铝主力收于19270元/吨，涨幅+0.5%，伦铝收于2264美元/吨，涨幅-0.57%；氧化铝主力收于3027元/吨，涨幅-0.3%。 【产业表现】铝：周一铝锭社库64.4万吨，较上周四+3.3万吨，铝棒社库11.75万吨，较上周四-0.15万吨；氧化铝：山西应急管理厅责令吕梁晋中两家矿企进行停产整顿 【核心逻辑】铝：预计短期震荡偏强，但上方空间有限。宏观层面，国内打击恶意唱空，美联储决议偏鸽，整体环境利好铝价。基本面，累库依旧，现实仍弱，短期存在走强预期。但基差企稳、铝棒开始去库，且出库小幅增加，预计短期由需求端带来的基本面走弱将有所缓解，同时考虑到云南减产逐步落地，供给缩紧将进一步改善基本面。此外，近期矿端扰动较多，或造成氧化铝价格走高，进而造成电解铝成本上移。氧化铝：预计宽幅震荡。供给端，在矿端本就偏紧的情况下，山西两矿山受到整改，预计国内矿石供给将进一步趋紧，几内亚方面则因越狱前军市政府领导人被捕而预期影响有限。需求方面，由于电解铝减产造成的需求减量在月均15万吨左右，中长期对氧化铝价格形成压制。 【策略观点】铝观望，回调买入；氧化铝区间操作，上下区间在3000-3100之间。 锌：宏观+基本面短期利多出现，下方支撑偏强 【盘面回顾】锌价高位震荡，美元走强，但对锌价的抑制作用尚有限，现货震荡偏强运行。 【产业表现】1、云南锌冶炼限电，目前影响有限；2、根据SMM数据，周一社库录得9.76万吨，较上周五增加0.26万吨。3、上周精炼锌进口盈亏录得-168元/吨，环比基本持平，在盈亏线附近震荡。理论冶炼利润录得697元/吨，国产锌精矿TC环比持平，因此利润变化不大。 【核心逻辑及策略】国内外宏观利好出现，叠加海外矿山减产，驱动向上，下方支撑较强。同时，上期所仓单数量过低带来虚实盘比走高，短期需关注交易所库存变化。策略：多单短线持有。 锡：宽幅震荡，短期随版块移动 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周三小幅上涨，报收在21万元每吨，空头减仓3000余手。 【产业表现】惠誉解决方案公司旗下的市场研究公司BMI将今年锡价预测从此前的平均25000美元/吨小幅上调至25700美元/吨。BMI对锡今年的价格预测暗示，预计11月和12月的价格将保持在25000美元/吨左右。展望明年，BMI预测锡价格为 28000美元/吨，这表明价格将在未来几个月内上涨。 【核心逻辑】上周受到缅甸锡矿抛储传闻影响，锡价出现明显回落，后随宏观预期向好小幅回升。如上海有色所说，1000金属吨锡矿的交付在短期内提高供给，但是不会对中长期预期有所影响。未来锡基本面格局会仍然不变。供给端中游的高库存依然是阻碍锡价上涨最直接的因素，下游电子产品消费的疲弱是间接因素。随着这一轮抛储传闻的消散，锡价短期内或重回21万元每吨上方，但是难以向上突破22万元每吨。 【策略观点】遇支撑位反弹，21万元每吨以下逢低做多。 碳酸锂：反弹高度有限 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2401在昨日收于14.5万元/吨之上，均线附近受压明显。电池级碳酸锂现货价格跌下15万元/吨。 【产业表现】锂辉石进口量大增，精矿价格进一步走低，带来碳酸锂理论生产利润的进一步回升。当前的理论生产利润约10500元/吨，利润率7%，完全成本15.1万元/吨。锂辉石精矿作价期缩短，实际利润越来越接近以当期锂辉石价格计算的理论值。利润回升的情况下，锂盐的开工率有所回升；碳酸锂周度开工率由低位48.2%回升至61.65%，上周产量9187吨；氢氧化锂开工率由低位33.63%回升至36.59%，上周产量4354吨。 【库存】截止11月2日，碳酸锂库存录得59756吨，周环比增1165吨，其中下游库存去1095吨至10706吨，上游盐厂增3195吨至36540吨。在上游盐厂周度产量回升的情况下，下游正极材料厂的开工率下滑，对于原料的需求不加，造成上游累库、下游去库。 【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定。短期，利润率回升带来开工率小幅增加，而下游需求疲弱，补库意愿低，供需面偏弱；同时，锂辉石精矿作价方式改变的预期较浓，非一体化成本支撑下移的可能性增强。虽然现货价格逐渐下移，但考虑总体估值挤压较多，并且逐渐靠近交割月份，盘面宽幅震荡偏弱的可能性将偏高，现货价格可作为期货价格压力位参考。推荐策略：短空。 工业硅：下有支撑，低位盘整 【盘面回顾】周三主力01合约收于14175元/吨，涨幅+0.11% ，12合约收于14100元/吨，涨幅-0.04%。 【产业表现】据SMM，德宏地区根据限电文件要求，共有13台矿热炉受到轮流限电影响，川滇地区硅厂报价意愿不高，个别硅厂虽报价坚持，但实际并无订单成交。421#有机硅用方面，硅厂报价多集中于北方，南方硅厂报价坚持，北方硅厂小幅让利，实际成交价格小幅走低。 【核心逻辑】展望后市，预计价格有望在减产及成本上移影响企稳，但是结合当前光伏下游需求情况，认为反弹高度有限。供给方面，由于枯水期电价上移，川滇均出现减产，当前昆明价格已基本与云南平均完全成本相当，预计随着电价逐步走高，未来减产规模将有所扩大。同时，传闻云南地区还出台限产要求，对工业硅生产亦形成限制。需求方面，从DMC厂家挺价效果不佳，开始累库，且未来检修计划增多判断随着淡季临近，需求短期并不乐观。而多晶硅方面，产业链需求负反馈传递仍在持续，当前价格已经逼近新投产能的成本线，企业压力较大，对硅粉需求不利。综上，短期工业硅市场将走向供需两弱格局，下跌空间有限，但同时也看不到较大的反弹空间。 【策略观点】轻仓试多。 以上评论由南华研究院分析师夏莹莹Z0016569、肖宇非Z0018441及助理分析师梅怡雯F03091967、张冰怡F03099601、范维天F03118113提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 黑色早评 螺纹钢：去库速度较快 【盘面回顾】增仓上行 【信息整理】本周钢谷网统计的全国建材表需为428.69（-30.36），库存为872.51（-39.98）。11月8日富宝统计的江苏转炉螺纹利润为1元/吨，较上日增加16元/吨，较上周增加99元/吨。富宝调研得知，因电炉利润上扬，本周国内电炉钢厂增产14%。 【南华观点】当前中美外交频繁互动，万亿国债打开国内政策遐想空间，宏观面整体偏暖仍是淡季不淡下驱动螺纹上涨的主要动力。本周钢谷网统计的螺纹表需虽下降，但仍保持着较高去库速度，钢厂利润有所好转，预计后期钢厂减产幅度较为有限，高铁水下供给和库存偏紧的铁矿和双焦仍给予螺纹强成本支撑。电炉产量快速回升，以及市场上认为当前价格过高，冬储压力较大或会给盘面带来回调压力，但是螺纹基本面相对较好，整体仍将延续震荡偏强的走势。 热卷： 尾盘利好大涨 【盘面信息】日盘热卷价格尾盘大涨。 【信息整理】澳大利亚炼焦煤下跌20美元/吨 【南华观点】热卷基本面供需双增。供应端，热卷产量环比增加3.4万吨，下游需求回暖、价格反弹后，钢厂减少了检修、减产量，提前复产，复产量大于新增检修量。需求端，热卷表需环比小幅回升，但增加量小于产量增量。库存端，热卷总库存维持去化，但社库仍在高位，钢厂增产后去库压力或加大。成本端，焦炭和铁矿石成本坚挺，拉涨成材价格。整体来看，宏观利好和基本面回升下预计热卷价格仍偏强震荡运行，但上涨幅度受到供给增量的制约。 铁矿石：基差收窄 【盘面信息】铁矿石期货价格尾盘大涨，持仓量上升。 【信息整理】据富宝资讯11月8日调研消息：近期随着电炉炼钢利润反弹以及废钢性价比提升，电炉增产现象较多。福建FH电炉钢厂6日起生产状态由8小时增产至12小时生产。福建TK电炉钢厂生产状态由8小时增产至12小时生产。 【南华观点】铁矿石基本面维持供弱需强的局面，低库存，高铁水产量延续。供应端，发运量小幅回升，但仍不多，且巴西逐渐进入雨季，发运增量有限。需求端，铁水产量小幅下降，但降幅有限，整体仍在高位。钢厂新检修量小于复产量。库存端，港口继续累库，但库存水平仍偏低，现货紧张。此外宏观利好频出，支撑远月估值。2401持仓量偏高，高于历史往期同期，持仓风险大，不建议参与2401。铁矿石价格仍偏多为主，但目前位置不建议追多。 焦煤焦炭:期现正套 【盘面点评】偏强震荡 【信息整理】期现贸易商积极采购 【南华观点】估值层面，焦煤高基差提供了一定贴水保护，焦炭基差有利于正套。需求端焦化厂有提涨预期，开始补库焦煤，期现商正套入场拉高现货，考验钢厂的冬储价格接受力。供应端双焦保持平稳，焦煤供应受安全检查影响恢复仍然偏慢。 铁合金：钢招开启 【盘面动态】 11月8日双硅震荡上行，双硅（硅铁-硅锰）价差走扩。 【信息整理】 1.11月河钢75B硅铁招标数量1863吨，10月两次招标数量合计3310吨，较10月减少1447吨。 【南华观点】 硅锰：供给端，内蒙开工稳定，宁夏检修停产增加，西南产区维持低开工，硅锰总供给环比减少。需求端，下游钢材去库良好，铁水产量保持较高水平，短期内炼钢需求稳定。部分地区钢厂招标价格环比上月下跌，钢招压价明显。成本端，钦州港市场情绪消极，港口锰矿弱势下跌，天津港库存去化良好，港口价格弱稳为主。综上，硅锰供给连续4周减少，降幅逐渐扩大，短期内铁水产量支撑需求，硅锰基本面矛盾边际缓解。成本端，硅锰成本跌幅不大，对盘面起到支撑作用。宏观面或继续加码，黑色在利多预期带动下偏强震荡，硅锰跟随为主。 硅铁：供给端，硅铁产区利润修复，企业减产动力不足，硅铁周产环比变化不大，同比往年偏宽松。需求端，日均铁水产量小幅下跌，钢厂减产动作缓慢，短期内硅铁炼钢需求维稳。河钢开启钢招，招标数量减少，等待定价指引。非钢需求方面，金属镁周产环比增加，但厂家盈利不佳，增产不具有可持续性。成本端，青海、内蒙等地电价上调，硅铁成本支撑增强。近期全国多地气温大幅下降，取暖季电煤需求有支撑，硅铁电力成本有上涨预期。综上，硅铁供应压力不减，短期内炼钢需求稳定，成本端利多因素或推动盘面继续上涨，双硅价差有望继续走扩。 废钢：沙钢涨价 【现货价格】11月8日富宝全国不含税废钢综合价格指数为2580.5元/吨，较上日降1.6。沙钢自2023年11月9日起废钢价格上调50元/吨，沙钢重三含税价报2910元/吨。 【信息整理】富宝调研得知，因电炉利润上扬，本周国内电炉钢厂增产14%。 【南华观点】近期成材在铁水成本推动以及宏观政策利好驱动下上行，废钢因长流程钢厂利润不佳以及长流程钢厂废钢库销比不低的情形下上涨较为乏力，螺废价差与铁废价差不断拉大，电炉利润显著修复，电炉增产，对废钢的需求增加，废钢价格有所支撑。昨日黑色盘面大涨，加上沙钢宣布涨价，预计会带动周边钢厂出现跟涨现象，废钢近期或呈现偏强上行。 以上评论由南华研究院分析师盛明星Z0017035以及助理分析师周甫翰F03095899、刘斯亮F03099747提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 - 今日推荐 - 免责声明 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