南华期货丨期市早餐2023.11.08
（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2023.11.08》研报附件原文摘录）
金融期 货早评 人民币汇率:非美经济走弱形成出口新压力 【行情回顾】周二，在岸人民币对美元 16:30 收盘报 7.2851，较前一交易日下跌 95 个基点， 夜盘收报 7.2790。人民币对美元中间价报 7.1776，调升 4 个基点。 【重要资讯】1)10 月份我国货物贸易进出口总值 3.54 万亿元，月度增速由 6 月起连续 4 个月同比下降转为增长 0.9%。其中，出口下降 3.1%，前值降 0.6%;进口增 6.4%，前值降 0.9%。2)美联储副主席巴尔表示，美联储仍然致力于抑制通胀。至关重要的是美联储继续 做必要的工作，以确保将通胀率降至 2%。3)美联储鹰派代表人物卡什卡利认为，当前的 加息周期尚未结束，倾向于未来进一步提高利率。他表示，宁可过度收紧货币政策，也不 愿在采取措施将通胀降至央行 2%的目标方面做得不够。4)外汇局发布数据显示，截至 10 月末我国外汇储备规模为 31012 亿美元，较 9 月末下降 138 亿美元，连续第三个月下降。 另外，黄金储备规模为 7120 万盎司，环比增加 74 万盎司，连续第 12 个月增加。 【核心逻辑】昨日，主要是受到美联储官员讲话的影响，美元指数再次启动上涨，站上 105 水平。考虑到目前美国经济基本面相对优势以及政策步调差带来的美元强势已有所减 弱，因此，接来下需关注人民币基本面的预期是否能够有效改善。从昨天公布的进出口数 据来看，整体呈现内需回升力度强于外需的状态。从央行每日公布的中间价来看，监管层 仍保持坚定稳汇率预期的态度。随着中美外交频繁互动，若中美关系继续回暖，或会强化 北向资金回流动力。综上，短期人民币汇率依旧磨顶，但贬值压力较前期边际减缓。 【操作建议】建议结汇方向可逐步入场，购汇方向建议观望。 【风险提示】国内经济恢复不及预期 股指:反弹窗口期继续 【市场回顾】A 股震荡走高，两市略微缩量，但合计成交额依然接近万亿，市场热度仍在， 盘面上以 TMT 领涨为主，期指方面 IC 和 IM 表现也明显优于 IH 和 IF。 【重要资讯】1、中央全面深化改革委员会召开第三次会议强调，推动国有资本向关系国家 安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、 公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中。2、据财联社，多家房企透露，7 日下午，人民银行、住建部、金融监管总局、证监会联合召集数家房企座谈，了解行业资金状 况和企业融资需求。参会企业包括万科、保利、华润、中海、龙湖和金地等。 【核心逻辑】美联储官员发言偏鹰派，美元上涨但美债收益率下跌，我们维持原有观点: 内外宏观环境的变化依然让 A 股处在最佳的反弹窗口期，在房地产风险也大力维稳的情况 下，继续看好 A 股的反弹。 【策略推荐】逢低做多，多头仓位可以以价量关系作为风险管理方式。 国债：人民币资产颇具韧性 【行情回顾】：周一期债全天震荡下行，尾盘拉升跌幅收窄。公开市场共有6120亿7天逆回购到期，央行新做3530亿逆回购，日内净回笼2590亿。资金利率表现平稳，银行间隔夜加权利率小幅上行约5bp，交易所利率涨跌互现但波动均不大。 【重要资讯】：1. 中国人民银行副行长张青松在国际金融领袖投资峰会上表示，房地产行业出现调整是自然现象，当局会谨慎地防范调整过快过急，衍生出不必要风险。2.国资委：加强重点领域风险防控 严格规范开展金融衍生业务 【核心逻辑】：此前美债下行、外部压力减轻带来的利好近期已经基本被消化，隔夜美债收益率出现反弹，人民币日内边际走贬导致日内A股表现偏弱。午后随着北向净流出收窄，A股三大指数同步反弹，其中中小盘强于大盘，指向依旧是流动性预期好转主导，而风险偏好的修复也导致国债期货持续走弱。债券市场方面，我们此前提到的流动性预期主导下的收益率曲线陡峭化行情目前仍未触发，或需等待市场宽松预期进一步升温。债市近两日的韧性依旧体现在长端利率，早盘海关总署公布的10月外贸数据弱于预期，出口同比进一步下行，环比自7月以来首次转负以及贸易顺差的大幅收窄值得关注。近期油价出现明显回落，欧元区经济体经济预期指标偏弱，此前保持韧性的美国经济也出现了弱于预期的迹象。目前国内地产方兴未艾，来自外需的支撑也出现阴霾，从近期体现出来的政策力度来看，宽松预期或再有躁动。 【投资策略】：关注做陡曲线策略 【风险提示】：流动性超预期收敛 集运：小幅回升，偏观望 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各合约价格呈缓慢上涨的走势。集运主力期货合约（4月合约）价格增幅为0.76%，收于768.1点；各月合约中波动幅度最大的是10月合约，价格增幅为1.39%，收于804.9点；主力合约持仓量为66783手，较前值有所下降。 【重要资讯】：宁波港第三季度净利增长超60%。 【核心逻辑】：在现货市场即期运价还未发布，且期货价格达到相对低位时，很多投资者选择观望或将之前的空头收益落袋为安，所以上周五的期货价格偏震荡上行。而在上周五收盘后公布的即期运价指数NCFI欧线为516.6点，环比上涨4.69%，对期货价格有所推涨，但预计反弹力度有限。短期来看，期货价格偏震荡。长期来看，结合供过于求的基本面，我们认为集运运价走势仍偏震荡下行。 【策略观点】短期偏观望，但有高位空单可加仓。 以上评论由南华研究院分析师王梦颖Z0015429、高翔Z0016413、周骥Z0017101提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 大宗商品 早评 能化早评 白糖：糖价重新站上5600 原油：需求疲软，巴以冲突带来的提振已经出清，油价大跌 【原油收盘】截至11月7日收盘： NYMEX原油期货12合约77.37跌3.45美元/桶或4.27%;ICE布油期货01合约81.61跌3.57美元/桶或4.19%。中国INE原油期货主力合约2312跌10.8至639元桶，夜盘跌28.6至610.4元/桶. 【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至11月3日当周API原油库存+ 1190万桶，API汽油库存 -40万桶，API精炼油库存 100万桶。二是，EIA短期能源展望报告：预计2023年美国原油需求增速为-28万桶/日，此前为6万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为20万桶/日，此前为15万桶/日。三是，欧佩克秘书长表示，欧佩克+仍对石油需求的增长前景持积极态度，预计2024年石油需求将增长超过200万桶/日。将在本月底的欧佩克+部长级会议上采取适当措施。四是，11月7日，美国白宫发表声明宣布，美国于1979年11月14日签署的一份行政命令中针对伊朗的国家紧急状态将延续一年，至2024年11月14日。据悉，美国总统可以以国家安全为由，宣布国家紧急状态，对他国政府、组织、企业、政党或者个人进行制裁。五是，美国能源部周一表示，美国正寻求购买至多300万桶石油以补充该国的战略石油储备，这批原油将于2024年1月交付。沙特12月将继续实施石油自愿减产措施，减产100万桶/日，日均产量预计约为900万桶。沙特能源部将在12月重新评估减产决定，并最终决定是否进行调整。 【核心逻辑】宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但10月份OPEC+整体出口持平，美国放松对委内瑞拉制裁，巴西、圭亚那产量上升，供给端再生变数，成品油裂解下跌，全球库存低位回升，巴以冲突支撑减弱，多空博弈加剧。 【策略观点】观望 LPG：油价回落，pg承压 【价格变动】12月FEI至701美元/吨。在经历了上周二恐慌性上涨后，纸货盘面继续高位震荡回落。运费继续上涨，中东至远东和美湾至远东运费分别至145.5美元/吨和230美元/吨。11月沙特CP 610美元/吨，折合人民币到岸成本5550元/吨附近。PDH利润亏损大幅扩大，至11月2日PDH开工率至59.8%，环比上周降2%。仓单增维持在4106张。 【观点和策略】高运费和PDH低利润的博弈在持续，考虑到短期运费的问题无解且将持续影响市场，唯有通过持续挤压PDH需求来实现平衡，预期PDH亏损幅度和时间或将进一步拉长，且开工率将降至历史最低水平。运费支撑FEI，价格高位震荡且波动增大，但支撑力度正在减弱，PDH开工率持续下滑至更低水平后将对需求和价格形成更强的负反馈。油价大幅回落后进一步加剧了pg的下行压力。策略上，依然以做空为主，本周新入场的空单可持有，PG2312合约上方阻力5300。 PTA：震荡整理 【盘面动态】01 5700-6000区间震荡 【库存】社会库存214万吨 【装置】逸盛宁波4#、亚东石化停车，已减停装置延续检修。 【观点】近期矛盾变化不大，产业链涨跌互现，聚酯原料呈现涨势，且涨势甚于聚酯端。其中，PTA涤+1.72%，其次分别为PX、聚酯瓶片，+0.29%、+0.25%。产业链利润依旧两端分化，产业利润集中在PX端，PX-N、PTA加工费环比修复环比；聚酯板块亏损加大，全产品利润亏损。供应方面，主要在于主流大厂的装置重启预期差，其余皆为计划内检修，由于整体PX供应偏紧，即使后期逸盛新装置投产，整体增量也不会有多少，需求端，表现产量与产能利用率走势不一的主要原因是：虽有绿宇降负，但周内嘉通能源及珠海富威尔新装置计入产能，市场整体供应增量大于缩量，整体而言，近端供需尚可，库存中性，伴随着加工费的修复，估值表现中性。短期观望为主。 MEG：逢低买入 【盘面动态】01 3800-4500区间震荡 【库存】华东港口库至117万吨 【装置】浙石化负荷上调，新疆广汇重启推迟。 【观点】本周绝对价格走强，由于部分贸易商控货，现货基差走强至01-60，15月差走弱至-127，环比走弱10，港口库存隆众口径累至117万吨，利润方面，由于乙二醇价格走强，而原料端走弱，乙烯走弱25美金，动力煤走弱50元，整体各环节利润表现修复态势。供应方面，本周维稳，新疆广汇重启推迟，陕西榆林轮检推迟至12月，陕西榆能40万吨装置近期试车，增量压力大。另一方面，浙石化整体CDU降负，关注其整体降负时间以及乙烯端是否有降负的可能性，若降负，或有部分量能兑现在EG身上。从产业格局而已，从三桶油的装置转产到恒力的降负分流，到浙石化后期的EVA投产，产业的内生动力正在缓慢的改变乙二醇的格局，只不过乙二醇的强供应，高库存仍需要时间去解决矛盾。整体而言，乙二醇低估值多配观点不变。 甲醇:向上仍有爆发力 【盘面动态】: 周二甲醇01夜盘收于2474 【现货反馈】: 周二现货刚需采购，基差01+5 【库存】: 上周甲醇港口库存去库，整体到船速度不及预期，库存周期内外轮显性卸货计入18.51万吨，江苏主流库区提货环比前期明显缩减；浙江地区有大型终端略有降负，外轮补充供应下库存略有积累。上周华南港口库存继续去库，广东地区少量进口补充及内贸船只抵港环比增量，当地及周边下游需求维稳，从而呈现去库。福建地区周内暂无船只抵港，下游刚需消耗下表现去库。 【南华观点】:近期甲醇价格表现总体不尽如人意，但是我们整体仍然维持看涨态势不变，核心在于两点，第一是下方估值给不出空间，煤炭端近期加速后随着下周的全国降 温有比较强的企稳预期，(本周期货盘面已经有一定的抢跑)甲醇内地工厂利润仍然较差，确实给不出空间，同时港口美金持续倒挂，外围需求均不错，转口窗口一直打开，整体无论内外结构均不支持大幅下跌。第二10月其实整体港口库存表现其实还是不错的，需求强度高于预期，基差和月间表现糟糕更多的是因为11月的去库预期给不出，但是当下价格仍然有点交易过度了，但是12之后的去库我们仍然认为确定性还是比较高的，虽然当下需求利润感受上不太好，但是由于四季度的旺季支撑，季节性走强能抵消部分利润导致的需求下滑，环比不会走弱很明显，同时由于贸易商心态并不好，无论港口还是内地中下游库存水 平并不高，因此未来1-2月甲醇供应端的向下弹性仍然是明显高于需求的，且随着近期整体中美关系改善以及风险偏好的好转，我们认为甲醇如果可以兑现一些超预期去库的话，价格还是有一定的向上爆发力的，仍然维持逢低买思路不变。建议区间内还是逢低买为主，1-5或者2-5正套接近平水附近可以入场。 PVC：矛盾不大，震荡对待 【盘面动态】：价格震荡走弱 【现货反馈】：总体华东基差继续走弱，在-170到-100水平附近，本周成交平平，周五略有放量。 【库存】：国庆后企业加速出货，本周库存表现相对一般，表需尚可，本周华东库存累库0.16万吨，华南去库0.27万吨，上游库存去化1.25万吨，预售量走强2.36万吨。 【南华观点】：近期PVC处在一个比较尴尬的阶段，供应需求出口三者均看不到任何一方有比较大的弹性，三者保持微妙的平衡，保持着库存绝对值偏高但是缓缓去化的的大方向，以目前的信息看，今年春节前的终点PVC库存绝对值会比较高确定性还是比较高的。但是不算特别大的供需压力对应到比较低的估值，交易价值就显得比较低。因此整体盘面的表现就是不断资金流出，大家对这样的行情交易意愿也显得有点食之无味。由于今年在特别悲观的背景下，PVC底部5600的位置是经过压力测试的，因此总体感受下来，在估值偏低的背景下，整体市场仍然是逢低买的意愿更高，但是我们同样认为价格弹性比较一般，上下空间都有限，建议震荡对待。 燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】FU01报价3144元/吨，贴水新加坡12月合约-1美元/吨 【产业表现】供给端，进入10月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口+29万桶/天，俄罗斯出口-1.7万桶/天，拉美-8万桶/天，10月份市场供应依然充裕；需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-6万桶/天，中国+23万桶/天，印度-3万桶/天，因低价格导致来料加工需求出现回升；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位。 【核心逻辑】高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，需求整体有所恢复，FU裂解整体有回升迹象 【策略观点】观望 低硫燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】LU01报价4464元/吨，升水新加坡12月合约1.7美元/吨 【产业表现】供给端：10月份马来西亚+12万桶/天，俄罗斯-1.5万桶/天，印尼-1.2万桶/天，巴西-3万桶/天，中东-7.6万桶/天，整体供应与9月份持平。需求端，船用需求端尚未见到明显提振，加注利润维持低位，日韩进口转出口，中国进口上升，需求端整体偏弱；库存端，新加坡小幅去库，ARA累库，中国低硫去库。 【核心逻辑】10月份虽然科威特出口大减，但马来西亚供应增长，日韩进口转出口，需求端增量证伪，库存有涨有跌，柴油裂解回回落，LU裂解上方空间有限 【策略观点】观望 沥青：受原油拖累下跌 【盘面回顾】BU12报价在3703元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3760元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，截止2023年10月10日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计88万吨，环比增加1.2万吨或1.4%。本期厂库库存华东地区累库明显，分析原因，华东地区主力炼厂恢复生产沥青，沥青供应有所增加，同时受区域价差影响，业者提货积极性有限，带动厂库累库。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计119.4万吨，环比减少2.2万吨或1.8%。各地贸易商库存去库程度大小不一，华东以及华北地区去库较为明显。分析原因，一方面，部分地区期现商报价活跃，刚需支撑下，社会库出货量增加，带动社会库去库；另一方面，北方地区存在一定刚需赶工需求，业者社会库集中出货为主。 【核心逻辑】目前沥青利润偏低，产量下降，库存小幅去库，虽然需求端尚未明显启动，但现货价格相对坚挺，期货端继续下跌的动力不大，基差支撑盘面价格。 【策略观点】观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2401合约收盘14045（-120），最高14260，最低13975。RU2405收盘14165（-75），1-5价差较上一交易日走扩-120（-45），11-1价差走缩-1365（5），NR2312-RU2401价差走扩-3645（-65），NR2401-RU2401价差走扩-3485（-55）。 【现货反馈】供给端：近期海南降水减少，昨日制浓乳价格12500（0），制全乳价格12500（0），二者价差0（0）。云南近期降水减少，昨日制浓乳价格12000（0），制全乳价格12000（0），二者价差0（0）。泰国东北部降水减少，原料预期上量，胶水价格52.8（0），杯胶价格44.95（-0.4）胶水-杯胶价差拉开至7.85（0.4）。需求端：下游轮胎据了解，多数全钢胎样本企业产能利用率维持高位，一线品牌加大替换市场及配套市场生产力度，外贸订单环比小幅下滑，小规模企业整体库存呈现上涨状态，销售压力逐步加大。据了解，进入季节性淡季，全钢胎替换市场整体出货偏慢，另外，车队利润偏低，消费降级，对于二手轮胎及低价轮胎需求量不减，市场整体出货偏慢，渠道消化库存为主。 【库存情况】据隆众资讯统计，据隆众资讯统计，截至2023年11月05日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量73.26万吨，较上期减少1.06万吨，环比减少1.43%。保税区库存环比增加0.35%至11.61万吨，一般贸易库存环比减少1.76%至61.65万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.04个百分点；出库率增加1.86个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.04个百分点，出库率增加0.19个百分点。 【南华观点】昨日商品指数走跌，原油日内跌幅较大，橡胶盘中波动较大，20号胶走跌更为顺畅。外盘新胶12-01-02维持b结构，目前海外原料不多。橡胶目前盘面矛盾不明显，震荡为主；20号胶由于仓单问题，近月11、12合约较弱。合成胶上市以来盘面波动较大，下游高价接货意愿较差，民营和交割品价差偏大，交割逻辑博弈情绪消退。成本面原油价格走低，上游乙烯裂解加工利润回升，乙烯裂解开工率增加，原料丁二烯产出增加价格持稳。 策略：套利建议NR2312-RU2401反套，NR月间；单边建议逢低做多RU。 玻璃：随宏观情绪走强 【盘面动态】截止11/07，01合约收于1697，下跌1个点，跌幅0.06%。 【基本面信息】截止到20231102，全国浮法玻璃样本企业总库存4126.8万重箱，环比增加61万重箱，环比+1.5%，同比-42.5%。折库存天数17.2天，较上期+0.3天 截至2023年10月底，深加工企业订单天数21.5天，较10月中旬-0.1天，环比-0.46%。 现货：华南 2160（-10） 产销：沙河117华东108湖北92华南92西南93东北79西北65均92 【南华观点】玻璃整体走势偏强，主要和整体宏观乐观的情绪有关。玻璃在自身基本面缺乏确定性的情况下，盘面投机性强。从地产开发资金和销售面积来看，第四季度玻璃的需求任会保持韧性，除此之外重点在于下游拿货意愿，目前来看，下游观望情绪重，订单无明显好转，企业无力挺价。短期来看，基于基差回归的逻辑临近尾声，产销和盘面的表现雷同，并没有明显向上趋势，现货端持续走弱，宏观情绪的持续性有待验证，但是玻璃自身基本面也没有强力的下跌动力。综上所述，玻璃近期缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求也处于高位，我们对玻璃持观望的态度，后续持续关注高频产销数据以及地产相关的政策。 纯碱：市场出现分歧，但整体任偏空 【盘面动态】截止11/07，01合约收于1913，上涨31个点，涨幅1.65% 现货：华南2350（-100）西南 2450（-200） 【基本面信息】隆众资讯数据监测，周内纯碱整体开工率87.14%，环比-1.51个百分点，纯碱产量67.83万吨，跌幅1.71%，个别企业负荷下降，设备问题；周内国内纯碱厂家总库存51.13吨，环比+5.93吨，涨幅13.07% 【南华观点】纯碱近日上涨的幅度是超过市场预期的，一方面可能是因为之前空头过于拥挤，当供给端出现意外损失（昆仑发投，红四方），资金情绪带动的反弹行情就会格外显著，另一方面是宏观情绪的好转，但这只是阶段性资金所带动的情绪，纯碱供应的确定性大，产业供应也即将恢复正常，整体向下趋势不变。多头还有一个逻辑就是看准01有补库的行情，但是往年（22，23年）来看也并没有明显补库的动作，22年春节前的补库大约在20-30万吨，但也是因为当时的绝对价格够低（动力煤导致）。碱厂在累库的情况下并且有着高利润挺价指望下游补库是很难的。总体而言，基本面上，连续累库格局基本能够确定，后续在新增投产不断释放，下游需求无爆发性增长的情况下，将逐渐由宽松转为供给过剩阶段，对于后续仅为投产及满产时间问题。盘面上来看，纯碱当前主力合约仍维持深贴水局面，逐渐有所收窄。综上，短期主力不宜过多看空，市场交投情绪明显降低，虽然持仓量维持高位，但是成交量明显降低。短期可锚定联碱碱法成本作为支撑，区间操作为主， 近期建议关注重碱现价变动、基差情况以及远兴投产情况，在库存大幅累库，新增产线供应不断提升的预期下，长期做空的逻辑不变。 纸浆：窄幅震荡 【盘面回顾】截至11月7日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘下跌48元至6132元/吨。夜盘上涨22元至6154元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6300元/吨，河北俄针报6000元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5475元/吨。 【核心逻辑】10月纸浆进口量305.4万吨，环比减少6.5%，同比增加34.5%，累计2988.4万吨，累计同比增加22.9%。对比近五年纸浆进口量来看，今年纸浆进口量处于绝对高位。从季节性分析，11月份进口量大概率环比增加，这与9月份全球发运至中国的纸浆数据相吻合，12月份进口量大概率环比减少。从供应量的角度为国内纸浆价格形成压力，而从供应价的角度来看，上游供应压力不大，外盘挺价，进口利润减少。10月下游纸厂开工率降低，中期上行驱动减弱。 【策略观点】震荡操作思路。 以上评论由南华研究院分析师顾双飞Z0013611、戴一帆Z0015428、刘顺昌Z0016872、胡紫阳Z0018822及助理分析师庾曦文F3070015、黄曦F03086724、何天阳F03100606提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 农产品早评 白糖：糖价重新站上5600 生猪：随机而动，关注二育情况 【期货动态】01收于15765，跌幅1.75%，09收于17615，跌幅0.84% 【现货报价】昨日全国生猪均价14.89元/公斤，上涨0.03元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.05、14.80、15.05、15.45、16.10元/公斤，湖南、广东价格不变，其余分别上涨0.02、0.05、0.05元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：短期病猪、淘汰母猪出栏增加同时恐慌情绪下，散户存在提前出栏； 2.需求端：需求端目前无较大起伏，做好厄尔尼诺暖冬现象腌腊需求增加的缓慢兑现； 3.从现货来看，短期供应偏多，需求无起色，价格低迷； 【南华观点】淘汰母猪在进行，恐慌性的提前出栏也有反馈，短期对价格造成了比较大的冲击，但目前来看猪病只是局部性的，等情绪稳定下来后猪价或从超跌状态下有所回调，但是由于急跌下导致冻品库容的增加，未来下半年的市场供应压力并未减少，体重也继续在增加，而需求会因为厄尔尼诺气候现象表现出兑现缓慢的情况，这就很可能会导致压栏等预期价格好转的现象，如果此时价格上升，二育进入，那么在价格上涨后，一地鸡毛或将重现，注意短期价格回调的风险，回调后逢高继续做空。 油料：天气因素扰动盘面 【盘面回顾】巴西天气形势严峻驱动国内外盘连粕走势强势。 【供需分析】对于国内豆粕，从买船与到港角度来看，国内11月千万吨级到港预期经过前期洗船不断下调，油厂近月榨利回升后买船有所加速，美西自身量有限，巴拿马运河情况继续维持美湾CNF坚挺。11月供强需弱的局面目前由于原料端的预期差以及油厂停机而产生阶段性的供需错配。从成本端来看，美豆与巴西CNF整体变化不大，在后期巴西旧作余量不多之下，美湾的刚需已经体现，将会继续维持我国进口成本，人民币升值未能有效缓解美豆上行所带来的成本增加，油粕单边行情难存，国内榨利情况在下游没有主动建库的意愿出现之前难有好转，进而导致的近月买船整体偏少可能会出现之前年中的情况。巴西种植天气变化成为当下驱动盘面利润好转的主导因素；从压榨和出货角度来看，上周部分油厂检修停机，油厂大豆库存但仍高于同期，豆粕库存继续下行，油厂现货成交情绪有所好转，基差报价周末跟随盘面反弹后有所回升企稳；从养殖消费角度来看，后期到港供给仍偏宽松的情况下，下游提货情绪一般；饲料厂的物理库存天数继续下行，北方疫情属河南较为严重，但集中在散户之中，去产能可能加速，二育情绪不佳，豆粕需求形成冲击预期。当前生猪利润不佳，但当下高存栏下仍保持消费刚性，蛋禽料消费或有增量，整体消费结构可能有所转变，由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况可能会抑制豆粕真实消费。 【后市展望】近月供给端问题可能导致出现阶段性供需错配，南美种植天气成为当下驱动盘面的主导因素。 【策略观点】轻仓尝试1-3正套。 油脂：供给减少预期与能源价格回落之间的博弈 【盘面回顾】国内三大油脂在近端受到减产消息冲击而向上突破，但在能源价格下跌风险的影响表现出跟随回落，此外，由于国内植物油整体库存依旧高企，考虑在实质性减产落地之前，国内植物油价格上方压制持续有效。 【供需分析】 棕榈油：近端的棕榈油逐步准备进入季节性减产期，但目前由于还在减产初期，目前产地的报价依旧表现相对积极的态度，在国内库存高企买兴相对较弱的情况下国际棕榈油价格的成本并不会对国内棕榈油产生太大的提振能力；而消费端由于上周北方地区明显出现降温，消费因温度的下降而表现出整体北方市场的明显退出，增量的边际将考虑依赖预制菜及中央厨房等边际增量来提振，但该部分的具体量级犹未可知导致棕榈油的话题度短期来看依旧有限，单边向上驱动需要关注产地的减产情况决定。 豆油：由于进入11月，豆油的消费因为棕榈油消费的退出考虑会出现季节性的增量。且供给端由于蛋白当前处在消费的相对淡季，叠加油厂的压榨开机下降，豆油供给的被动减少令其价格表现相对坚固。叠加供需两方面因素，考虑豆棕价差在冬季考虑将会持续保持在600以上的合理水平，但上方空间受制于整体油脂库存压力及预制菜消费增长的炒作话题，考虑空间有限，预计可能在800-900附近。 菜油：考虑充足供给的黑海菜油及葵油，我国菜油供给表现充裕，叠加当前美豆油受能源价格回落和自身消费减弱影响表现弱势，价格压力传导至加拿大菜籽及欧洲菜油令国际菜油价格跟随弱势，从成本端导致国内菜油表现疲弱。消费端虽然秋冬同样是菜油的季节性消费旺季，且当前在菜油的主销区菜油已经跌至性价比替代区间，但充沛的菜葵供给令消费对价格无法表现出提振。 【后市展望】在高库存压力下，短期并不具备明显的单边驱动，但后续随着产地产量可能出现的减少而逐渐存在支撑，风险点则在于能源价格回落对商品及植物油的整体性拖累。 【策略观点】逢低买入棕榈油05合约，继续保持波段操作思路。 豆一：购销僵持 【期货动态】隔夜01合约收于4965元/吨，上涨32个点，涨幅0.65%。 【市场动态】 1、11月7日国储大豆计划拍卖4862吨，全部成交，成交均价5000元/吨。 2、11月9日中储粮网将竞价销售生产年限为2020年、2021年的国产豆31426吨，储存分布于大杨树镇、嫩江市、红彦镇、讷河市、鸡西市。 【市场分析】新年度黑龙江大豆实现丰产，且新豆蛋白含量高于去年，品质良好，随着前期大豆价格大幅下跌，逼近农户种植成本，农户挺价意愿较强，下游企业维持逢低补库为主，整体走货偏慢，且目前黑龙江省迎来强降雪，部分地区运输受阻。自国储收购开启后，收购开秤价偏低，农户惜售心理仍存，而贸易商利润受限，整体购销僵持。 【南华观点】短期政策落地但对市场的支撑力度有限，豆一或维持低位震荡，关注农户售粮意愿及仓库排车情况。 玉米&淀粉：短多长空 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周二收低，等待即将公布的美国和全球最新农产品供需预估。 大连玉米、淀粉震荡整理。 【现货报价】玉米：锦州港报价2615元/吨，与昨日持平；蛇口港报价2730元/吨，下跌10元/吨；哈尔滨报价2450元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价2950元/吨，与昨日持平；山东报价3290元/吨，上涨10元/吨。 【市场分析】今日东北地区玉米购销逐渐启动，产区贸易商对雪后价格预期分化，部分认为农户对地趴粮惜售，价格或持续走高，但下游采购反馈平淡，饲料企业有替代品库存，目前情况市场需求对价格跟进力有限。华北玉米价格上涨之后略有盘整。山东、河南等地深加工企业门前到货车辆开始增加，下游加工企业根据门前到货情况调整价格。销区玉米市场价格震荡运行，贸易商挺价心态减弱；华南港口高报低走，有议价空间，整体需求一般。 淀粉方面：华北玉米淀粉价格小幅上涨，个别企业继续小幅上调报价。但成交方面较前两日已有明显减少，下游客户随采随用库存天数普遍偏低位。华南地区港口玉米淀粉整体走货平稳，港口吨包主流报价维持稳定。 【南华观点】短多长空。前期逢低采购企业可适当择机套保。 棉花：需求弱势持续 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉维持弱势下行，跌幅超2%，关注本周即出的USDA供需预测报告。隔夜郑棉小幅收跌。 【外棉信息】根据最新统计数据显示，10月越南棉纺织品产量为0.61亿平方米，同比增幅7.94%，环比减幅0.13%；服装产量5.08亿件，同比增幅25.56%，环比增幅2.91%。 【郑棉信息】目前新疆轧花厂开工率维持高位运行，新棉加工速度明显提升，新棉收购成本逐渐固化，近日机采棉收购均价多在7.2-7.5元/公斤左右，下游旺季时期已经结束，内需维持平淡而外需疲态难改，虽原料价格下跌，但棉纱高库存尚未消化，企业进一步降价抛售而走货仍未见好转，内地纺企纺纱仍处于亏损状态，成品不断累库，部分企业调减开机，下游整体负荷维持下滑态势。随着新棉逐渐上市，国内供给转向宽松，近日棉价跌幅较大而下游迟迟未见回暖，国储棉流拍现象较多，日挂牌量降至约1.2万吨。 【南华观点】短期前期利空因素得到一定程度的发酵，棉价或震荡调整，但中长期来看，下游需求复苏缓慢，纺织产业仍不景气，对棉价上行的支撑不足，棉价的弱势尚未得到根本性的改变。 白糖：回调接多 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周二收低，而盘中一度攀升至12年高位。 郑糖昨日夜盘横盘震荡，整体变化不大。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价7280元/吨，上涨10元/吨。昆明中间商报价6990-7090元/吨，平均上调20元/吨。 【市场信息】1、在泰国政府做出了阻止国内市场糖价上涨的有争议的决定后，该国糖生产商警告政府不要违反WTO关于糖贸易自由竞争的规则。（上周泰国内阁批准对糖价进行管控） 2、ISMA将23/24年度糖产量预估下调至3370万吨（不考虑转乙醇的情况下），印度国内消费为2785万吨。政府公布乙醇采购价格后，才能估计糖转乙醇生产的情况。 【南华观点】逢低接多为宜。 鸡蛋：多单平仓，观察机会 【期货动态】01收于4312，涨幅0.25%。 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.42元/斤，下降0.01元/斤；主销区鸡蛋均价为4.75元/斤，主产区淘汰鸡6.19元/斤。 【现货分析】 1.供应端：淘汰加速，日龄却未变，叠加产能的增加，产能的增加或兑现加快； 2.需求端：需求比想象中要强势，中秋国庆的备货叠加蔬菜对鸡蛋的替代作用较弱； 【南华观点】目前来看双十一的需求对蛋价的拉动效果有限，现在问题有两个，一个是供应偏多的兑现，一个是库存量还是偏大，有库存就难涨价，走货压力较大，供应来看还是过剩，未来可能出现情绪崩塌，仍然大方向上以做空为主。 苹果：维持强势 【期货动态】苹果期货周二继续上涨，主力合约价格已经逼近9000点。 【现货价格】山东栖霞80#以上一二级条红4.65元/斤，片红4.15元/斤。洛川70#以上半商品4.2元/斤，统货价格3.6元/斤，白水70#以上统货3.3元/斤。甘肃静宁75#以上半商品价格5元/斤。 【现货动态】产地晚富士交易陆续收尾，地面剩余多以高捡、次果等低标货源交易为主。山东沂源近期外贸小果走货增多，栖霞仍有地面货源在交易。陕西多以高捡标准订货为主，随着货源质量下滑，产地价格偏弱运行。广东批发市场昨日早间到车量变化不大，槎龙批发市场早间到车29车左右，下桥批发市场早间到车24车左右，江门批发市场早间到车18车左右。市场成交氛围较差。 【南华观点】短期市场波动剧烈，期价震荡偏强为主。 以上评论由南华研究院分析师边舒扬Z0012647及助理分析师周昱宇F03091976、陈嘉宁F03094811、王一帆F03099649提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 有色早评 贵金属:高位震荡 回调做多 【盘面回顾】周二贵金属市场承压回调，一定程度受原油价格下跌及美指反弹影响。最终COMEX黄金2312合约收报1975.6美元/盎司，跌0.65%；美白银2312合约收报于22.705美元/盎司，跌2.28%。SHFE黄金2402主力合约收报474元/克，跌0.93%；SHFE白银2402合约收报5828元/千克，跌0.58%。 【核心逻辑】周二数据仍清淡。消息面，美联储理事鲍曼表示，仍预计需要进一步加息；美联储理事沃勒表示，如果加息导致不稳定，美联储还有其他工具；美联储23票委卡什卡利再度表示，如果需要，美联储将在利率方面采取更多措施；美联储23票委古尔斯比表示，如果长期国债收益率保持在较高水平，那很可能相当于是收紧政策。其他消息面，亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP增速为2.1%，此前预计为1.2%。本周数据清淡，周内主要美联储官员讲话。周三凌晨美联储永久票委威廉姆斯，及23年票委洛根将发表讲话。周四凌晨美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话。周四早晨将公布日本央行10月货币政策会议审议委员意见摘要。周五凌晨美联储主席鲍威尔将在IMF举办的专家小组会议上发表讲话；周五晚间23年票委洛根将再度发表讲话。下周市场焦点在美24年财政预算案能否在11月17日前通过，否则美国政府将再度面临关门风险。 【加息预期】根据CME“美联储观察”，交易员预期美联储12月维持利率不变概率为90.2%，加息25BP概率9.8%；1月维持当前利率不变概率升至84.6%，至少加息25BP概率降至15.4%；3月维持利率不变概率65.1%，至少加息25BP概率11.2%，降息概率升至23.7%。 【基金持仓】长线基金持仓总体仍低迷。周二SPDR黄金ETF持仓维持在867.57吨；iShares白银ETF持仓维持在13705.17吨。 【策略建议】中长线维持看多，因或货币政策环境将边际改善，或金融政治风险将进一步上升，但都将利多贵金属价格。短线处于回调盘整行情中，一方面受地缘政治避险情绪降温影响，另一方面美联储11月FOMC会议偏鸽立场及美财政部下调四季度融资规模缓和中长美债抛售压力，并引发贵金属回调。但我们预计贵金属回调力度有限，操作上仍以回调做多对待。 铜：小幅震荡，升贴水依然偏高 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周二高开低走，报收在继续在6.74万元每吨附近徘徊，上海有色现货升水爬升至300元每吨以上。 【产业表现】Taseko Mines Limited称，为其在美国亚利桑那州的Florence Copper项目凑集两笔融资交易，总额为1亿美元。公司已收到通知，Taurus Mining Royalty Fund L.P.已获得投资委员会批准，获得5000万美元的特许权使用费，法国兴业银行已获得5000万美元高级担保债务融资的信贷批准。在交易完成并满足先决条件后，这些项目级融资的收益将可供Florence Copper项目用于商业生产设施的建设和开发。 【核心逻辑】铜价在周二高开低走，现货升水依然偏高，从节奏上看，铜价短期内或继续保持强势，然后估值重新回归。首先，整个宏观情绪短期内依然向好，股市在周一飘红，期市有望受到连带效应，并持续到11月中旬。其次，现货升水持续偏高，说明下游依然有接货的意愿。本轮小幅反弹的结束或伴随着现货升水重回百元每吨以内。然后，上期所库存水平偏低，持续偏低的库存会给价格一个有力的支撑。最后，铜矿TC出现明显下滑，表明供给趋紧。本轮小幅反弹存在一定的虚位，即精废价差再度被拉大，同时现货高升水状态料将难以持续。 【策略观点】短期偏强，中期偏弱。 铝&氧化铝：供给扰动提供支撑，需求偏弱上行有限 【盘面回顾】周二沪铝主力收于19175元/吨，涨幅+0.05%，伦铝收于2277美元/吨，涨幅-0.39%；氧化铝主力收于3036元/吨，涨幅-0.88%。 【产业表现】铝：周一铝锭社库64.4万吨，较上周四+3.3万吨，铝棒社库11.75万吨，较上周四-0.15万吨；氧化铝：山西应急管理厅责令吕梁晋中两家矿企进行停产整顿 【核心逻辑】铝：预计短期震荡偏强，但上方空间有限。宏观层面，国内打击恶意唱空，美联储决议偏鸽，整体环境利好铝价。基本面，累库依旧，现实仍弱，短期存在走强预期。但基差企稳、铝棒开始去库，且出库小幅增加，预计短期由需求端带来的基本面走弱将有所缓解，同时考虑到云南减产逐步落地，供给缩紧将进一步改善基本面。此外，近期矿端扰动较多，或造成氧化铝价格走高，进而造成电解铝成本上移。氧化铝：预计宽幅震荡。供给端，在矿端本就偏紧的情况下，山西两矿山受到整改，预计国内矿石供给将进一步趋紧，几内亚方面则因越狱前军市政府领导人被捕而预期影响有限。需求方面，由于电解铝减产造成的需求减量在月均15万吨左右，中长期对氧化铝价格形成压制。 【策略观点】铝观望，回调买入；氧化铝区间操作，上下区间在3000-3100之间。 锌：宏观+基本面短期利多出现，下方支撑偏强 【盘面回顾】锌价高位震荡，美元走强，但对锌价的抑制作用尚有限，现货震荡偏强运行。 【产业表现】1、云南锌冶炼限电，目前影响有限；2、根据SMM数据，周一社库录得9.76万吨，较上周五增加0.26万吨。3、上周精炼锌进口盈亏录得-168元/吨，环比基本持平，在盈亏线附近震荡。理论冶炼利润录得697元/吨，国产锌精矿TC环比持平，因此利润变化不大。 【核心逻辑及策略】国内外宏观利好出现，叠加海外矿山减产，驱动向上，下方支撑较强。同时，上期所仓单数量过低带来虚实盘比走高，短期需关注交易所库存变化。策略：多单短线持有。 镍不锈钢：夜盘向下突破14万 【盘面回顾】周二，沪镍震荡回落，日盘尾盘增仓下行，夜盘继续快速增仓下行至137000元/吨，收139040元/吨（-1.7%），不锈钢跟随增仓下行夜收14435元/吨（-0.76%）。 【宏观环境】海外方面，11月1日美联储联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储11月仍放缓加息步伐，联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间，符合市场预期；据CME“美联储观察”，交易员预期美联储12月维持利率不变概率为80.2%，加息25BP概率降至19.8%。截止10月28日当周的初请失业金人数21.7万人，高于预期及前值，反映就业市场降温。美国9月工厂订单月率2.8%，高于预期，反映消费需求仍良好。周五公布的美10月非农就业报告继续显示就业市场降温，其中就业新增低于预期，失业率走高，时薪通胀环比增速维持在0.2%，同时，美财政部下调四季度融资规模皆推动美债收益率及美指下行，一定程度利多有色估值。 【产业表现】1、镍矿：菲律宾1.5%镍矿价格维持上周，FOB价格49美元/湿吨，CIF价格59美元/湿吨，镍矿上周增加22.5万吨。2、精炼镍：下游采购依然是刚需为主，SMM数据电解镍六地库存上周增加1423吨至13178吨，累库速度较快。3、中间品：高冰镍和MHP价格周内有所浮动，价格重心基本维持。4、电池级硫酸镍价格小幅走弱（-700元）31600元/吨，硫酸镍下游需求维持疲弱，正极厂备货意愿差。5、镍铁：SMM8-12%高镍生铁均价继续走弱至1070元/镍点，镍铁厂亏损减产下库存未见去库趋势。6、不锈钢：现货价格继续小幅走弱，上周稍有去库，钢厂控产下去库节奏缓慢。 【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，镍矿仍处发运高峰期，累库节奏提前，下游需求维持弱向上施压镍矿价格，精炼镍需求采购刚需为主，下方受电积镍成本支撑较强，向下空间有限但需警惕电积镍成本走弱，预计维持震荡偏弱。镍铁下游采购意愿弱价格持续走弱，回流压制国内铁厂仍处亏损，不锈钢成本支撑进一步走弱，钢厂控产挺价下，去库依然缓慢，需求暂时未看到回暖迹象，向上驱动弱。 【策略】中长期空单继续持有；短期，沪镍向下突破14万后或下探120000元/吨，等待反弹沽空，不锈钢区间操作。? 锡：宽幅震荡，短期随版块移动 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周二小幅上涨，报收在20.8万元每吨。 【产业表现】惠誉解决方案公司旗下的市场研究公司BMI将今年锡价预测从此前的平均25000美元/吨小幅上调至25700美元/吨。BMI对锡今年的价格预测暗示，预计11月和12月的价格将保持在25000美元/吨左右。展望明年，BMI预测锡价格为 28000美元/吨，这表明价格将在未来几个月内上涨。 【核心逻辑】上周受到缅甸锡矿抛储传闻影响，锡价出现明显回落，后随宏观预期向好小幅回升。如上海有色所说，1000金属吨锡矿的交付在短期内提高供给，但是不会对中长期预期有所影响。未来锡基本面格局会仍然不变。供给端中游的高库存依然是阻碍锡价上涨最直接的因素，下游电子产品消费的疲弱是间接因素。随着这一轮抛储传闻的消散，锡价短期内或重回21万元每吨上方，但是难以向上突破22万元每吨。 【策略观点】遇支撑位反弹，21万元每吨以下逢低做多。 碳酸锂：均线压力明显，破位下行 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2401在短周期均线附近受压明显，震荡偏弱运行几日后破位下行创新低。 【产业表现】锂辉石进口量大增，精矿价格进一步走低，带来碳酸锂理论生产利润的进一步回升。当前的理论生产利润约10500元/吨，利润率7%，完全成本15.1万元/吨。锂辉石精矿作价期缩短，实际利润越来越接近以当期锂辉石价格计算的理论值。利润回升的情况下，锂盐的开工率有所回升；碳酸锂周度开工率由低位48.2%回升至61.65%，上周产量9187吨；氢氧化锂开工率由低位33.63%回升至36.59%，上周产量4354吨。 【库存】截止11月2日，碳酸锂库存录得59756吨，周环比增1165吨，其中下游库存去1095吨至10706吨，上游盐厂增3195吨至36540吨。在上游盐厂周度产量回升的情况下，下游正极材料厂的开工率下滑，对于原料的需求不加，造成上游累库、下游去库。 【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定。短期，利润率回升带来开工率小幅增加，而下游需求疲弱，补库意愿低，供需面偏弱；同时，锂辉石精矿作价方式改变的预期较浓，非一体化成本支撑下移的可能性增强。虽然现货价格逐渐下移，但考虑总体估值挤压较多，并且逐渐靠近交割月份，盘面宽幅震荡偏弱的可能性将偏高，现货价格可作为期货价格压力位参考。推荐策略：短空。 工业硅：枯水期支撑走强，止跌企稳 【盘面回顾】周二主力01合约收于14130元/吨，涨幅-0.67% ，12合约周五收于14060元/吨，周环比-0.67%。 【产业表现】据SMM，德宏地区根据限电文件要求，共有13台矿热炉受到轮流限电影响，川滇地区硅厂报价意愿不高，个别硅厂虽报价坚持，但实际并无订单成交。421#有机硅用方面，硅厂报价多集中于北方，南方硅厂报价坚持，北方硅厂小幅让利，实际成交价格小幅走低。 【核心逻辑】展望后市，预计价格有望在减产及成本上移影响企稳，但是结合当前光伏下游需求情况，认为反弹高度有限。供给方面，由于枯水期电价上移，川滇均出现减产，当前昆明价格已基本与云南平均完全成本相当，预计随着电价逐步走高，未来减产规模将有所扩大。同时，传闻云南地区还出台限产要求，对工业硅生产亦形成限制。需求方面，从DMC厂家挺价效果不佳，开始累库，且未来检修计划增多判断随着淡季临近，需求短期并不乐观。而多晶硅方面，产业链需求负反馈传递仍在持续，当前价格已经逼近新投产能的成本线，企业压力较大，对硅粉需求不利。综上，短期工业硅市场将走向供需两弱格局，下跌空间有限，但同时也看不到较大的反弹空间。此外，11合约开始交割，11-12反套继续持有意义不大，单边难出行情的情况下关注12-01套利机会。 【策略观点】止跌企稳，12合约轻仓试多，关注12-01套利机会。 以上评论由南华研究院分析师夏莹莹Z0016569、肖宇非Z0018441及助理分析师梅怡雯F03091967、张冰怡F03099601、范维天F03118113提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 黑色早评 螺纹钢：利多情绪消化 【盘面回顾】弱势震荡 【信息整理】据财联社，多家房企透露，11月7日下午，人民银行、住建部、金融监管总局、证监会联合召集数家房企座谈，了解行业资金状况和企业融资需求。近期福建省建筑钢材价格在供应缩减、期螺上涨等因素推动下，价格涨幅持续高于周边市场，尤其是线盘资源溢价更是突出。 【南华观点】当前中美外交互动频繁，国内万亿国债打开政策遐想空间，淡季不淡下宏观端整体偏暖在中期推动螺纹上行的趋势不变。不过近期利多信息有所消化，市场情绪出现短暂回落，在预计铁水减产幅度较小的成本支撑较强的利多和当前高价下，市场冬储意愿较低，电炉利润修复，建材产量或回升，冬季来临建材需求减少加剧产业矛盾的利空之间博弈，给螺纹带来短期回调风险。 单边策略：关注回调逢低多的机会 热卷： 布林带上轨有压力 【盘面信息】日盘热卷价格高位震荡，价格在布林带上轨有压力。 【信息整理】俄罗斯热卷出口持续冷清 【南华观点】热卷基本面供需双增。供应端，热卷产量环比增加3.4万吨，下游需求回暖、价格反弹后，钢厂减少了检修、减产量，提前复产，复产量大于新增检修量。需求端，热卷表需环比小幅回升，但增加量小于产量增量。库存端，热卷总库存维持去化，但社库仍在高位，钢厂增产后去库压力或加大。成本端，焦炭和铁矿石成本坚挺，拉涨成材价格。整体来看，宏观利好和基本面回升下预计热卷价格仍偏强震荡运行，但上涨幅度受到供给增量的制约。 铁矿石：高位震荡 【盘面信息】铁矿石期货价格高位震荡 【信息整理】大商所对铁矿石期货进行交易限额，并提高了日内交易的手续费。 【南华观点】铁矿石基本面维持供弱需强的局面，低库存，高铁水产量延续。供应端，发运量小幅回升，但仍不多，且巴西逐渐进入雨季，发运增量有限。需求端，铁水产量小幅下降，但降幅有限，整体仍在高位。钢厂新检修量小于复产量。库存端，港口继续累库，但库存水平仍偏低，现货紧张。此外宏观利好频出，支撑远月估值。2401持仓量偏高，高于历史往期同期，持仓风险大，不建议参与2401。铁矿石价格仍偏多为主，但目前位置不建议追多。 焦煤焦炭:正套入场 【盘面点评】偏强震荡 【信息整理】期现贸易商积极采购 【南华观点】估值层面，焦煤高基差提供了一定贴水保护，焦炭基差有利于正套。需求端焦化厂有提涨预期，开始补库焦煤，期现商正套入场拉高现货，考验钢厂的冬储价格接受力。供应端双焦保持平稳，焦煤供应受安全检查影响恢复仍然偏慢。 铁合金：电力成本上涨，硅铁估值修复 【盘面动态】 11月7日双硅震荡上行，硅铁02大涨3.42% 【信息整理】 1.据Mysteel调研，本周统计青海地区电费环比上周上涨0.02元/千瓦时，陕西下降0.01元/千瓦时，内蒙古地区上涨0.005元/千瓦时，云南上涨0.13元/千瓦时。 【南华观点】 硅锰：供给端，内蒙开工稳定，宁夏检修停产增加，西南产区维持低开工，硅锰总供给环比减少。需求端，下游钢材去库良好，铁水产量保持较高水平，短期内炼钢需求稳定。钦州港市场情绪消极，港口锰矿弱势下跌，天津港库存去化良好，港口价格弱稳为主。综上，硅锰供给连续4周减少，降幅逐渐扩大，短期内铁水产量支撑需求，硅锰基本面矛盾边际缓解。成本端，硅锰成本跌幅不大，对盘面起到支撑作用。宏观政策定调，强刺激或不及预期，美联储鹰派表态，黑色或有回调的可能。 硅铁：供给端，硅铁产区利润修复，企业减产动力不足，硅铁周产环比变化不大，同比往年偏宽松。需求端，日均铁水产量小幅下跌，钢厂减产动作缓慢，短期内硅铁炼钢需求维稳。非钢需求方面，金属镁周产环比增加，但厂家盈利不佳，增产不具有可持续性。成本端，青海、内蒙等地电价上调，硅铁成本支撑增强。近期全国多地气温大幅下降，取暖季电煤需求有支撑，硅铁电力成本有上涨预期。综上，硅铁供应压力不减，短期内炼钢需求稳定，成本端利多因素或推动盘面继续上涨，但受制于较差的基本面，硅铁上方空间有限。 废钢：恐跌情绪或上升 【现货价格】11月7日富宝全国不含税废钢综合价格指数为2582.1元/吨，较上日增加1.4。 【信息整理】11月7日，40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3900元/吨，日环比增加16元/吨。平均利润亏损39元/吨，谷电利润为60元/吨。 【南华观点】近期成材在铁水成本推动以及宏观政策利好驱动下上行，废钢因长流程钢厂利润不佳以及长流程钢厂废钢库销比不低的情形下上涨较为乏力，螺废价差与铁废价差不断拉大，电炉利润显著修复，市场预计电炉生产积极性会提升，对废钢的需求会增加，废钢价格有所支撑。但是近日利多出尽后，期螺盘面下跌，或使部分贸易商出现恐跌抛货现象，引起部分钢企打压意愿增强。并且短流程钢厂螺纹库存不低叠加废钢原料库存并不高，电炉利润改善以及复产的持续性有待进一步观望。综上所述，废钢短期仍呈现窄幅震荡。 以上评论由南华研究院分析师盛明星Z0017035以及助理分析师周甫翰F03095899、刘斯亮F03099747提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。
金融期 货早评 人民币汇率:非美经济走弱形成出口新压力 【行情回顾】周二，在岸人民币对美元 16:30 收盘报 7.2851，较前一交易日下跌 95 个基点， 夜盘收报 7.2790。人民币对美元中间价报 7.1776，调升 4 个基点。 【重要资讯】1)10 月份我国货物贸易进出口总值 3.54 万亿元，月度增速由 6 月起连续 4 个月同比下降转为增长 0.9%。其中，出口下降 3.1%，前值降 0.6%;进口增 6.4%，前值降 0.9%。2)美联储副主席巴尔表示，美联储仍然致力于抑制通胀。至关重要的是美联储继续 做必要的工作，以确保将通胀率降至 2%。3)美联储鹰派代表人物卡什卡利认为，当前的 加息周期尚未结束，倾向于未来进一步提高利率。他表示，宁可过度收紧货币政策，也不 愿在采取措施将通胀降至央行 2%的目标方面做得不够。4)外汇局发布数据显示，截至 10 月末我国外汇储备规模为 31012 亿美元，较 9 月末下降 138 亿美元，连续第三个月下降。 另外，黄金储备规模为 7120 万盎司，环比增加 74 万盎司，连续第 12 个月增加。 【核心逻辑】昨日，主要是受到美联储官员讲话的影响，美元指数再次启动上涨，站上 105 水平。考虑到目前美国经济基本面相对优势以及政策步调差带来的美元强势已有所减 弱，因此，接来下需关注人民币基本面的预期是否能够有效改善。从昨天公布的进出口数 据来看，整体呈现内需回升力度强于外需的状态。从央行每日公布的中间价来看，监管层 仍保持坚定稳汇率预期的态度。随着中美外交频繁互动，若中美关系继续回暖，或会强化 北向资金回流动力。综上，短期人民币汇率依旧磨顶，但贬值压力较前期边际减缓。 【操作建议】建议结汇方向可逐步入场，购汇方向建议观望。 【风险提示】国内经济恢复不及预期 股指:反弹窗口期继续 【市场回顾】A 股震荡走高，两市略微缩量，但合计成交额依然接近万亿，市场热度仍在， 盘面上以 TMT 领涨为主，期指方面 IC 和 IM 表现也明显优于 IH 和 IF。 【重要资讯】1、中央全面深化改革委员会召开第三次会议强调，推动国有资本向关系国家 安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、 公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中。2、据财联社，多家房企透露，7 日下午，人民银行、住建部、金融监管总局、证监会联合召集数家房企座谈，了解行业资金状 况和企业融资需求。参会企业包括万科、保利、华润、中海、龙湖和金地等。 【核心逻辑】美联储官员发言偏鹰派，美元上涨但美债收益率下跌，我们维持原有观点: 内外宏观环境的变化依然让 A 股处在最佳的反弹窗口期，在房地产风险也大力维稳的情况 下，继续看好 A 股的反弹。 【策略推荐】逢低做多，多头仓位可以以价量关系作为风险管理方式。 国债：人民币资产颇具韧性 【行情回顾】：周一期债全天震荡下行，尾盘拉升跌幅收窄。公开市场共有6120亿7天逆回购到期，央行新做3530亿逆回购，日内净回笼2590亿。资金利率表现平稳，银行间隔夜加权利率小幅上行约5bp，交易所利率涨跌互现但波动均不大。 【重要资讯】：1. 中国人民银行副行长张青松在国际金融领袖投资峰会上表示，房地产行业出现调整是自然现象，当局会谨慎地防范调整过快过急，衍生出不必要风险。2.国资委：加强重点领域风险防控 严格规范开展金融衍生业务 【核心逻辑】：此前美债下行、外部压力减轻带来的利好近期已经基本被消化，隔夜美债收益率出现反弹，人民币日内边际走贬导致日内A股表现偏弱。午后随着北向净流出收窄，A股三大指数同步反弹，其中中小盘强于大盘，指向依旧是流动性预期好转主导，而风险偏好的修复也导致国债期货持续走弱。债券市场方面，我们此前提到的流动性预期主导下的收益率曲线陡峭化行情目前仍未触发，或需等待市场宽松预期进一步升温。债市近两日的韧性依旧体现在长端利率，早盘海关总署公布的10月外贸数据弱于预期，出口同比进一步下行，环比自7月以来首次转负以及贸易顺差的大幅收窄值得关注。近期油价出现明显回落，欧元区经济体经济预期指标偏弱，此前保持韧性的美国经济也出现了弱于预期的迹象。目前国内地产方兴未艾，来自外需的支撑也出现阴霾，从近期体现出来的政策力度来看，宽松预期或再有躁动。 【投资策略】：关注做陡曲线策略 【风险提示】：流动性超预期收敛 集运：小幅回升，偏观望 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各合约价格呈缓慢上涨的走势。集运主力期货合约（4月合约）价格增幅为0.76%，收于768.1点；各月合约中波动幅度最大的是10月合约，价格增幅为1.39%，收于804.9点；主力合约持仓量为66783手，较前值有所下降。 【重要资讯】：宁波港第三季度净利增长超60%。 【核心逻辑】：在现货市场即期运价还未发布，且期货价格达到相对低位时，很多投资者选择观望或将之前的空头收益落袋为安，所以上周五的期货价格偏震荡上行。而在上周五收盘后公布的即期运价指数NCFI欧线为516.6点，环比上涨4.69%，对期货价格有所推涨，但预计反弹力度有限。短期来看，期货价格偏震荡。长期来看，结合供过于求的基本面，我们认为集运运价走势仍偏震荡下行。 【策略观点】短期偏观望，但有高位空单可加仓。 以上评论由南华研究院分析师王梦颖Z0015429、高翔Z0016413、周骥Z0017101提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 大宗商品 早评 能化早评 白糖：糖价重新站上5600 原油：需求疲软，巴以冲突带来的提振已经出清，油价大跌 【原油收盘】截至11月7日收盘： NYMEX原油期货12合约77.37跌3.45美元/桶或4.27%;ICE布油期货01合约81.61跌3.57美元/桶或4.19%。中国INE原油期货主力合约2312跌10.8至639元桶，夜盘跌28.6至610.4元/桶. 【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至11月3日当周API原油库存+ 1190万桶，API汽油库存 -40万桶，API精炼油库存 100万桶。二是，EIA短期能源展望报告：预计2023年美国原油需求增速为-28万桶/日，此前为6万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为20万桶/日，此前为15万桶/日。三是，欧佩克秘书长表示，欧佩克+仍对石油需求的增长前景持积极态度，预计2024年石油需求将增长超过200万桶/日。将在本月底的欧佩克+部长级会议上采取适当措施。四是，11月7日，美国白宫发表声明宣布，美国于1979年11月14日签署的一份行政命令中针对伊朗的国家紧急状态将延续一年，至2024年11月14日。据悉，美国总统可以以国家安全为由，宣布国家紧急状态，对他国政府、组织、企业、政党或者个人进行制裁。五是，美国能源部周一表示，美国正寻求购买至多300万桶石油以补充该国的战略石油储备，这批原油将于2024年1月交付。沙特12月将继续实施石油自愿减产措施，减产100万桶/日，日均产量预计约为900万桶。沙特能源部将在12月重新评估减产决定，并最终决定是否进行调整。 【核心逻辑】宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但10月份OPEC+整体出口持平，美国放松对委内瑞拉制裁，巴西、圭亚那产量上升，供给端再生变数，成品油裂解下跌，全球库存低位回升，巴以冲突支撑减弱，多空博弈加剧。 【策略观点】观望 LPG：油价回落，pg承压 【价格变动】12月FEI至701美元/吨。在经历了上周二恐慌性上涨后，纸货盘面继续高位震荡回落。运费继续上涨，中东至远东和美湾至远东运费分别至145.5美元/吨和230美元/吨。11月沙特CP 610美元/吨，折合人民币到岸成本5550元/吨附近。PDH利润亏损大幅扩大，至11月2日PDH开工率至59.8%，环比上周降2%。仓单增维持在4106张。 【观点和策略】高运费和PDH低利润的博弈在持续，考虑到短期运费的问题无解且将持续影响市场，唯有通过持续挤压PDH需求来实现平衡，预期PDH亏损幅度和时间或将进一步拉长，且开工率将降至历史最低水平。运费支撑FEI，价格高位震荡且波动增大，但支撑力度正在减弱，PDH开工率持续下滑至更低水平后将对需求和价格形成更强的负反馈。油价大幅回落后进一步加剧了pg的下行压力。策略上，依然以做空为主，本周新入场的空单可持有，PG2312合约上方阻力5300。 PTA：震荡整理 【盘面动态】01 5700-6000区间震荡 【库存】社会库存214万吨 【装置】逸盛宁波4#、亚东石化停车，已减停装置延续检修。 【观点】近期矛盾变化不大，产业链涨跌互现，聚酯原料呈现涨势，且涨势甚于聚酯端。其中，PTA涤+1.72%，其次分别为PX、聚酯瓶片，+0.29%、+0.25%。产业链利润依旧两端分化，产业利润集中在PX端，PX-N、PTA加工费环比修复环比；聚酯板块亏损加大，全产品利润亏损。供应方面，主要在于主流大厂的装置重启预期差，其余皆为计划内检修，由于整体PX供应偏紧，即使后期逸盛新装置投产，整体增量也不会有多少，需求端，表现产量与产能利用率走势不一的主要原因是：虽有绿宇降负，但周内嘉通能源及珠海富威尔新装置计入产能，市场整体供应增量大于缩量，整体而言，近端供需尚可，库存中性，伴随着加工费的修复，估值表现中性。短期观望为主。 MEG：逢低买入 【盘面动态】01 3800-4500区间震荡 【库存】华东港口库至117万吨 【装置】浙石化负荷上调，新疆广汇重启推迟。 【观点】本周绝对价格走强，由于部分贸易商控货，现货基差走强至01-60，15月差走弱至-127，环比走弱10，港口库存隆众口径累至117万吨，利润方面，由于乙二醇价格走强，而原料端走弱，乙烯走弱25美金，动力煤走弱50元，整体各环节利润表现修复态势。供应方面，本周维稳，新疆广汇重启推迟，陕西榆林轮检推迟至12月，陕西榆能40万吨装置近期试车，增量压力大。另一方面，浙石化整体CDU降负，关注其整体降负时间以及乙烯端是否有降负的可能性，若降负，或有部分量能兑现在EG身上。从产业格局而已，从三桶油的装置转产到恒力的降负分流，到浙石化后期的EVA投产，产业的内生动力正在缓慢的改变乙二醇的格局，只不过乙二醇的强供应，高库存仍需要时间去解决矛盾。整体而言，乙二醇低估值多配观点不变。 甲醇:向上仍有爆发力 【盘面动态】: 周二甲醇01夜盘收于2474 【现货反馈】: 周二现货刚需采购，基差01+5 【库存】: 上周甲醇港口库存去库，整体到船速度不及预期，库存周期内外轮显性卸货计入18.51万吨，江苏主流库区提货环比前期明显缩减；浙江地区有大型终端略有降负，外轮补充供应下库存略有积累。上周华南港口库存继续去库，广东地区少量进口补充及内贸船只抵港环比增量，当地及周边下游需求维稳，从而呈现去库。福建地区周内暂无船只抵港，下游刚需消耗下表现去库。 【南华观点】:近期甲醇价格表现总体不尽如人意，但是我们整体仍然维持看涨态势不变，核心在于两点，第一是下方估值给不出空间，煤炭端近期加速后随着下周的全国降 温有比较强的企稳预期，(本周期货盘面已经有一定的抢跑)甲醇内地工厂利润仍然较差，确实给不出空间，同时港口美金持续倒挂，外围需求均不错，转口窗口一直打开，整体无论内外结构均不支持大幅下跌。第二10月其实整体港口库存表现其实还是不错的，需求强度高于预期，基差和月间表现糟糕更多的是因为11月的去库预期给不出，但是当下价格仍然有点交易过度了，但是12之后的去库我们仍然认为确定性还是比较高的，虽然当下需求利润感受上不太好，但是由于四季度的旺季支撑，季节性走强能抵消部分利润导致的需求下滑，环比不会走弱很明显，同时由于贸易商心态并不好，无论港口还是内地中下游库存水 平并不高，因此未来1-2月甲醇供应端的向下弹性仍然是明显高于需求的，且随着近期整体中美关系改善以及风险偏好的好转，我们认为甲醇如果可以兑现一些超预期去库的话，价格还是有一定的向上爆发力的，仍然维持逢低买思路不变。建议区间内还是逢低买为主，1-5或者2-5正套接近平水附近可以入场。 PVC：矛盾不大，震荡对待 【盘面动态】：价格震荡走弱 【现货反馈】：总体华东基差继续走弱，在-170到-100水平附近，本周成交平平，周五略有放量。 【库存】：国庆后企业加速出货，本周库存表现相对一般，表需尚可，本周华东库存累库0.16万吨，华南去库0.27万吨，上游库存去化1.25万吨，预售量走强2.36万吨。 【南华观点】：近期PVC处在一个比较尴尬的阶段，供应需求出口三者均看不到任何一方有比较大的弹性，三者保持微妙的平衡，保持着库存绝对值偏高但是缓缓去化的的大方向，以目前的信息看，今年春节前的终点PVC库存绝对值会比较高确定性还是比较高的。但是不算特别大的供需压力对应到比较低的估值，交易价值就显得比较低。因此整体盘面的表现就是不断资金流出，大家对这样的行情交易意愿也显得有点食之无味。由于今年在特别悲观的背景下，PVC底部5600的位置是经过压力测试的，因此总体感受下来，在估值偏低的背景下，整体市场仍然是逢低买的意愿更高，但是我们同样认为价格弹性比较一般，上下空间都有限，建议震荡对待。 燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】FU01报价3144元/吨，贴水新加坡12月合约-1美元/吨 【产业表现】供给端，进入10月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口+29万桶/天，俄罗斯出口-1.7万桶/天，拉美-8万桶/天，10月份市场供应依然充裕；需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-6万桶/天，中国+23万桶/天，印度-3万桶/天，因低价格导致来料加工需求出现回升；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位。 【核心逻辑】高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，需求整体有所恢复，FU裂解整体有回升迹象 【策略观点】观望 低硫燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】LU01报价4464元/吨，升水新加坡12月合约1.7美元/吨 【产业表现】供给端：10月份马来西亚+12万桶/天，俄罗斯-1.5万桶/天，印尼-1.2万桶/天，巴西-3万桶/天，中东-7.6万桶/天，整体供应与9月份持平。需求端，船用需求端尚未见到明显提振，加注利润维持低位，日韩进口转出口，中国进口上升，需求端整体偏弱；库存端，新加坡小幅去库，ARA累库，中国低硫去库。 【核心逻辑】10月份虽然科威特出口大减，但马来西亚供应增长，日韩进口转出口，需求端增量证伪，库存有涨有跌，柴油裂解回回落，LU裂解上方空间有限 【策略观点】观望 沥青：受原油拖累下跌 【盘面回顾】BU12报价在3703元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3760元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，截止2023年10月10日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计88万吨，环比增加1.2万吨或1.4%。本期厂库库存华东地区累库明显，分析原因，华东地区主力炼厂恢复生产沥青，沥青供应有所增加，同时受区域价差影响，业者提货积极性有限，带动厂库累库。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计119.4万吨，环比减少2.2万吨或1.8%。各地贸易商库存去库程度大小不一，华东以及华北地区去库较为明显。分析原因，一方面，部分地区期现商报价活跃，刚需支撑下，社会库出货量增加，带动社会库去库；另一方面，北方地区存在一定刚需赶工需求，业者社会库集中出货为主。 【核心逻辑】目前沥青利润偏低，产量下降，库存小幅去库，虽然需求端尚未明显启动，但现货价格相对坚挺，期货端继续下跌的动力不大，基差支撑盘面价格。 【策略观点】观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2401合约收盘14045（-120），最高14260，最低13975。RU2405收盘14165（-75），1-5价差较上一交易日走扩-120（-45），11-1价差走缩-1365（5），NR2312-RU2401价差走扩-3645（-65），NR2401-RU2401价差走扩-3485（-55）。 【现货反馈】供给端：近期海南降水减少，昨日制浓乳价格12500（0），制全乳价格12500（0），二者价差0（0）。云南近期降水减少，昨日制浓乳价格12000（0），制全乳价格12000（0），二者价差0（0）。泰国东北部降水减少，原料预期上量，胶水价格52.8（0），杯胶价格44.95（-0.4）胶水-杯胶价差拉开至7.85（0.4）。需求端：下游轮胎据了解，多数全钢胎样本企业产能利用率维持高位，一线品牌加大替换市场及配套市场生产力度，外贸订单环比小幅下滑，小规模企业整体库存呈现上涨状态，销售压力逐步加大。据了解，进入季节性淡季，全钢胎替换市场整体出货偏慢，另外，车队利润偏低，消费降级，对于二手轮胎及低价轮胎需求量不减，市场整体出货偏慢，渠道消化库存为主。 【库存情况】据隆众资讯统计，据隆众资讯统计，截至2023年11月05日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量73.26万吨，较上期减少1.06万吨，环比减少1.43%。保税区库存环比增加0.35%至11.61万吨，一般贸易库存环比减少1.76%至61.65万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.04个百分点；出库率增加1.86个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.04个百分点，出库率增加0.19个百分点。 【南华观点】昨日商品指数走跌，原油日内跌幅较大，橡胶盘中波动较大，20号胶走跌更为顺畅。外盘新胶12-01-02维持b结构，目前海外原料不多。橡胶目前盘面矛盾不明显，震荡为主；20号胶由于仓单问题，近月11、12合约较弱。合成胶上市以来盘面波动较大，下游高价接货意愿较差，民营和交割品价差偏大，交割逻辑博弈情绪消退。成本面原油价格走低，上游乙烯裂解加工利润回升，乙烯裂解开工率增加，原料丁二烯产出增加价格持稳。 策略：套利建议NR2312-RU2401反套，NR月间；单边建议逢低做多RU。 玻璃：随宏观情绪走强 【盘面动态】截止11/07，01合约收于1697，下跌1个点，跌幅0.06%。 【基本面信息】截止到20231102，全国浮法玻璃样本企业总库存4126.8万重箱，环比增加61万重箱，环比+1.5%，同比-42.5%。折库存天数17.2天，较上期+0.3天 截至2023年10月底，深加工企业订单天数21.5天，较10月中旬-0.1天，环比-0.46%。 现货：华南 2160（-10） 产销：沙河117华东108湖北92华南92西南93东北79西北65均92 【南华观点】玻璃整体走势偏强，主要和整体宏观乐观的情绪有关。玻璃在自身基本面缺乏确定性的情况下，盘面投机性强。从地产开发资金和销售面积来看，第四季度玻璃的需求任会保持韧性，除此之外重点在于下游拿货意愿，目前来看，下游观望情绪重，订单无明显好转，企业无力挺价。短期来看，基于基差回归的逻辑临近尾声，产销和盘面的表现雷同，并没有明显向上趋势，现货端持续走弱，宏观情绪的持续性有待验证，但是玻璃自身基本面也没有强力的下跌动力。综上所述，玻璃近期缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求也处于高位，我们对玻璃持观望的态度，后续持续关注高频产销数据以及地产相关的政策。 纯碱：市场出现分歧，但整体任偏空 【盘面动态】截止11/07，01合约收于1913，上涨31个点，涨幅1.65% 现货：华南2350（-100）西南 2450（-200） 【基本面信息】隆众资讯数据监测，周内纯碱整体开工率87.14%，环比-1.51个百分点，纯碱产量67.83万吨，跌幅1.71%，个别企业负荷下降，设备问题；周内国内纯碱厂家总库存51.13吨，环比+5.93吨，涨幅13.07% 【南华观点】纯碱近日上涨的幅度是超过市场预期的，一方面可能是因为之前空头过于拥挤，当供给端出现意外损失（昆仑发投，红四方），资金情绪带动的反弹行情就会格外显著，另一方面是宏观情绪的好转，但这只是阶段性资金所带动的情绪，纯碱供应的确定性大，产业供应也即将恢复正常，整体向下趋势不变。多头还有一个逻辑就是看准01有补库的行情，但是往年（22，23年）来看也并没有明显补库的动作，22年春节前的补库大约在20-30万吨，但也是因为当时的绝对价格够低（动力煤导致）。碱厂在累库的情况下并且有着高利润挺价指望下游补库是很难的。总体而言，基本面上，连续累库格局基本能够确定，后续在新增投产不断释放，下游需求无爆发性增长的情况下，将逐渐由宽松转为供给过剩阶段，对于后续仅为投产及满产时间问题。盘面上来看，纯碱当前主力合约仍维持深贴水局面，逐渐有所收窄。综上，短期主力不宜过多看空，市场交投情绪明显降低，虽然持仓量维持高位，但是成交量明显降低。短期可锚定联碱碱法成本作为支撑，区间操作为主， 近期建议关注重碱现价变动、基差情况以及远兴投产情况，在库存大幅累库，新增产线供应不断提升的预期下，长期做空的逻辑不变。 纸浆：窄幅震荡 【盘面回顾】截至11月7日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘下跌48元至6132元/吨。夜盘上涨22元至6154元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6300元/吨，河北俄针报6000元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5475元/吨。 【核心逻辑】10月纸浆进口量305.4万吨，环比减少6.5%，同比增加34.5%，累计2988.4万吨，累计同比增加22.9%。对比近五年纸浆进口量来看，今年纸浆进口量处于绝对高位。从季节性分析，11月份进口量大概率环比增加，这与9月份全球发运至中国的纸浆数据相吻合，12月份进口量大概率环比减少。从供应量的角度为国内纸浆价格形成压力，而从供应价的角度来看，上游供应压力不大，外盘挺价，进口利润减少。10月下游纸厂开工率降低，中期上行驱动减弱。 【策略观点】震荡操作思路。 以上评论由南华研究院分析师顾双飞Z0013611、戴一帆Z0015428、刘顺昌Z0016872、胡紫阳Z0018822及助理分析师庾曦文F3070015、黄曦F03086724、何天阳F03100606提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 农产品早评 白糖：糖价重新站上5600 生猪：随机而动，关注二育情况 【期货动态】01收于15765，跌幅1.75%，09收于17615，跌幅0.84% 【现货报价】昨日全国生猪均价14.89元/公斤，上涨0.03元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.05、14.80、15.05、15.45、16.10元/公斤，湖南、广东价格不变，其余分别上涨0.02、0.05、0.05元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：短期病猪、淘汰母猪出栏增加同时恐慌情绪下，散户存在提前出栏； 2.需求端：需求端目前无较大起伏，做好厄尔尼诺暖冬现象腌腊需求增加的缓慢兑现； 3.从现货来看，短期供应偏多，需求无起色，价格低迷； 【南华观点】淘汰母猪在进行，恐慌性的提前出栏也有反馈，短期对价格造成了比较大的冲击，但目前来看猪病只是局部性的，等情绪稳定下来后猪价或从超跌状态下有所回调，但是由于急跌下导致冻品库容的增加，未来下半年的市场供应压力并未减少，体重也继续在增加，而需求会因为厄尔尼诺气候现象表现出兑现缓慢的情况，这就很可能会导致压栏等预期价格好转的现象，如果此时价格上升，二育进入，那么在价格上涨后，一地鸡毛或将重现，注意短期价格回调的风险，回调后逢高继续做空。 油料：天气因素扰动盘面 【盘面回顾】巴西天气形势严峻驱动国内外盘连粕走势强势。 【供需分析】对于国内豆粕，从买船与到港角度来看，国内11月千万吨级到港预期经过前期洗船不断下调，油厂近月榨利回升后买船有所加速，美西自身量有限，巴拿马运河情况继续维持美湾CNF坚挺。11月供强需弱的局面目前由于原料端的预期差以及油厂停机而产生阶段性的供需错配。从成本端来看，美豆与巴西CNF整体变化不大，在后期巴西旧作余量不多之下，美湾的刚需已经体现，将会继续维持我国进口成本，人民币升值未能有效缓解美豆上行所带来的成本增加，油粕单边行情难存，国内榨利情况在下游没有主动建库的意愿出现之前难有好转，进而导致的近月买船整体偏少可能会出现之前年中的情况。巴西种植天气变化成为当下驱动盘面利润好转的主导因素；从压榨和出货角度来看，上周部分油厂检修停机，油厂大豆库存但仍高于同期，豆粕库存继续下行，油厂现货成交情绪有所好转，基差报价周末跟随盘面反弹后有所回升企稳；从养殖消费角度来看，后期到港供给仍偏宽松的情况下，下游提货情绪一般；饲料厂的物理库存天数继续下行，北方疫情属河南较为严重，但集中在散户之中，去产能可能加速，二育情绪不佳，豆粕需求形成冲击预期。当前生猪利润不佳，但当下高存栏下仍保持消费刚性，蛋禽料消费或有增量，整体消费结构可能有所转变，由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况可能会抑制豆粕真实消费。 【后市展望】近月供给端问题可能导致出现阶段性供需错配，南美种植天气成为当下驱动盘面的主导因素。 【策略观点】轻仓尝试1-3正套。 油脂：供给减少预期与能源价格回落之间的博弈 【盘面回顾】国内三大油脂在近端受到减产消息冲击而向上突破，但在能源价格下跌风险的影响表现出跟随回落，此外，由于国内植物油整体库存依旧高企，考虑在实质性减产落地之前，国内植物油价格上方压制持续有效。 【供需分析】 棕榈油：近端的棕榈油逐步准备进入季节性减产期，但目前由于还在减产初期，目前产地的报价依旧表现相对积极的态度，在国内库存高企买兴相对较弱的情况下国际棕榈油价格的成本并不会对国内棕榈油产生太大的提振能力；而消费端由于上周北方地区明显出现降温，消费因温度的下降而表现出整体北方市场的明显退出，增量的边际将考虑依赖预制菜及中央厨房等边际增量来提振，但该部分的具体量级犹未可知导致棕榈油的话题度短期来看依旧有限，单边向上驱动需要关注产地的减产情况决定。 豆油：由于进入11月，豆油的消费因为棕榈油消费的退出考虑会出现季节性的增量。且供给端由于蛋白当前处在消费的相对淡季，叠加油厂的压榨开机下降，豆油供给的被动减少令其价格表现相对坚固。叠加供需两方面因素，考虑豆棕价差在冬季考虑将会持续保持在600以上的合理水平，但上方空间受制于整体油脂库存压力及预制菜消费增长的炒作话题，考虑空间有限，预计可能在800-900附近。 菜油：考虑充足供给的黑海菜油及葵油，我国菜油供给表现充裕，叠加当前美豆油受能源价格回落和自身消费减弱影响表现弱势，价格压力传导至加拿大菜籽及欧洲菜油令国际菜油价格跟随弱势，从成本端导致国内菜油表现疲弱。消费端虽然秋冬同样是菜油的季节性消费旺季，且当前在菜油的主销区菜油已经跌至性价比替代区间，但充沛的菜葵供给令消费对价格无法表现出提振。 【后市展望】在高库存压力下，短期并不具备明显的单边驱动，但后续随着产地产量可能出现的减少而逐渐存在支撑，风险点则在于能源价格回落对商品及植物油的整体性拖累。 【策略观点】逢低买入棕榈油05合约，继续保持波段操作思路。 豆一：购销僵持 【期货动态】隔夜01合约收于4965元/吨，上涨32个点，涨幅0.65%。 【市场动态】 1、11月7日国储大豆计划拍卖4862吨，全部成交，成交均价5000元/吨。 2、11月9日中储粮网将竞价销售生产年限为2020年、2021年的国产豆31426吨，储存分布于大杨树镇、嫩江市、红彦镇、讷河市、鸡西市。 【市场分析】新年度黑龙江大豆实现丰产，且新豆蛋白含量高于去年，品质良好，随着前期大豆价格大幅下跌，逼近农户种植成本，农户挺价意愿较强，下游企业维持逢低补库为主，整体走货偏慢，且目前黑龙江省迎来强降雪，部分地区运输受阻。自国储收购开启后，收购开秤价偏低，农户惜售心理仍存，而贸易商利润受限，整体购销僵持。 【南华观点】短期政策落地但对市场的支撑力度有限，豆一或维持低位震荡，关注农户售粮意愿及仓库排车情况。 玉米&淀粉：短多长空 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周二收低，等待即将公布的美国和全球最新农产品供需预估。 大连玉米、淀粉震荡整理。 【现货报价】玉米：锦州港报价2615元/吨，与昨日持平；蛇口港报价2730元/吨，下跌10元/吨；哈尔滨报价2450元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价2950元/吨，与昨日持平；山东报价3290元/吨，上涨10元/吨。 【市场分析】今日东北地区玉米购销逐渐启动，产区贸易商对雪后价格预期分化，部分认为农户对地趴粮惜售，价格或持续走高，但下游采购反馈平淡，饲料企业有替代品库存，目前情况市场需求对价格跟进力有限。华北玉米价格上涨之后略有盘整。山东、河南等地深加工企业门前到货车辆开始增加，下游加工企业根据门前到货情况调整价格。销区玉米市场价格震荡运行，贸易商挺价心态减弱；华南港口高报低走，有议价空间，整体需求一般。 淀粉方面：华北玉米淀粉价格小幅上涨，个别企业继续小幅上调报价。但成交方面较前两日已有明显减少，下游客户随采随用库存天数普遍偏低位。华南地区港口玉米淀粉整体走货平稳，港口吨包主流报价维持稳定。 【南华观点】短多长空。前期逢低采购企业可适当择机套保。 棉花：需求弱势持续 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉维持弱势下行，跌幅超2%，关注本周即出的USDA供需预测报告。隔夜郑棉小幅收跌。 【外棉信息】根据最新统计数据显示，10月越南棉纺织品产量为0.61亿平方米，同比增幅7.94%，环比减幅0.13%；服装产量5.08亿件，同比增幅25.56%，环比增幅2.91%。 【郑棉信息】目前新疆轧花厂开工率维持高位运行，新棉加工速度明显提升，新棉收购成本逐渐固化，近日机采棉收购均价多在7.2-7.5元/公斤左右，下游旺季时期已经结束，内需维持平淡而外需疲态难改，虽原料价格下跌，但棉纱高库存尚未消化，企业进一步降价抛售而走货仍未见好转，内地纺企纺纱仍处于亏损状态，成品不断累库，部分企业调减开机，下游整体负荷维持下滑态势。随着新棉逐渐上市，国内供给转向宽松，近日棉价跌幅较大而下游迟迟未见回暖，国储棉流拍现象较多，日挂牌量降至约1.2万吨。 【南华观点】短期前期利空因素得到一定程度的发酵，棉价或震荡调整，但中长期来看，下游需求复苏缓慢，纺织产业仍不景气，对棉价上行的支撑不足，棉价的弱势尚未得到根本性的改变。 白糖：回调接多 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周二收低，而盘中一度攀升至12年高位。 郑糖昨日夜盘横盘震荡，整体变化不大。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价7280元/吨，上涨10元/吨。昆明中间商报价6990-7090元/吨，平均上调20元/吨。 【市场信息】1、在泰国政府做出了阻止国内市场糖价上涨的有争议的决定后，该国糖生产商警告政府不要违反WTO关于糖贸易自由竞争的规则。（上周泰国内阁批准对糖价进行管控） 2、ISMA将23/24年度糖产量预估下调至3370万吨（不考虑转乙醇的情况下），印度国内消费为2785万吨。政府公布乙醇采购价格后，才能估计糖转乙醇生产的情况。 【南华观点】逢低接多为宜。 鸡蛋：多单平仓，观察机会 【期货动态】01收于4312，涨幅0.25%。 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.42元/斤，下降0.01元/斤；主销区鸡蛋均价为4.75元/斤，主产区淘汰鸡6.19元/斤。 【现货分析】 1.供应端：淘汰加速，日龄却未变，叠加产能的增加，产能的增加或兑现加快； 2.需求端：需求比想象中要强势，中秋国庆的备货叠加蔬菜对鸡蛋的替代作用较弱； 【南华观点】目前来看双十一的需求对蛋价的拉动效果有限，现在问题有两个，一个是供应偏多的兑现，一个是库存量还是偏大，有库存就难涨价，走货压力较大，供应来看还是过剩，未来可能出现情绪崩塌，仍然大方向上以做空为主。 苹果：维持强势 【期货动态】苹果期货周二继续上涨，主力合约价格已经逼近9000点。 【现货价格】山东栖霞80#以上一二级条红4.65元/斤，片红4.15元/斤。洛川70#以上半商品4.2元/斤，统货价格3.6元/斤，白水70#以上统货3.3元/斤。甘肃静宁75#以上半商品价格5元/斤。 【现货动态】产地晚富士交易陆续收尾，地面剩余多以高捡、次果等低标货源交易为主。山东沂源近期外贸小果走货增多，栖霞仍有地面货源在交易。陕西多以高捡标准订货为主，随着货源质量下滑，产地价格偏弱运行。广东批发市场昨日早间到车量变化不大，槎龙批发市场早间到车29车左右，下桥批发市场早间到车24车左右，江门批发市场早间到车18车左右。市场成交氛围较差。 【南华观点】短期市场波动剧烈，期价震荡偏强为主。 以上评论由南华研究院分析师边舒扬Z0012647及助理分析师周昱宇F03091976、陈嘉宁F03094811、王一帆F03099649提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 有色早评 贵金属:高位震荡 回调做多 【盘面回顾】周二贵金属市场承压回调，一定程度受原油价格下跌及美指反弹影响。最终COMEX黄金2312合约收报1975.6美元/盎司，跌0.65%；美白银2312合约收报于22.705美元/盎司，跌2.28%。SHFE黄金2402主力合约收报474元/克，跌0.93%；SHFE白银2402合约收报5828元/千克，跌0.58%。 【核心逻辑】周二数据仍清淡。消息面，美联储理事鲍曼表示，仍预计需要进一步加息；美联储理事沃勒表示，如果加息导致不稳定，美联储还有其他工具；美联储23票委卡什卡利再度表示，如果需要，美联储将在利率方面采取更多措施；美联储23票委古尔斯比表示，如果长期国债收益率保持在较高水平，那很可能相当于是收紧政策。其他消息面，亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP增速为2.1%，此前预计为1.2%。本周数据清淡，周内主要美联储官员讲话。周三凌晨美联储永久票委威廉姆斯，及23年票委洛根将发表讲话。周四凌晨美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话。周四早晨将公布日本央行10月货币政策会议审议委员意见摘要。周五凌晨美联储主席鲍威尔将在IMF举办的专家小组会议上发表讲话；周五晚间23年票委洛根将再度发表讲话。下周市场焦点在美24年财政预算案能否在11月17日前通过，否则美国政府将再度面临关门风险。 【加息预期】根据CME“美联储观察”，交易员预期美联储12月维持利率不变概率为90.2%，加息25BP概率9.8%；1月维持当前利率不变概率升至84.6%，至少加息25BP概率降至15.4%；3月维持利率不变概率65.1%，至少加息25BP概率11.2%，降息概率升至23.7%。 【基金持仓】长线基金持仓总体仍低迷。周二SPDR黄金ETF持仓维持在867.57吨；iShares白银ETF持仓维持在13705.17吨。 【策略建议】中长线维持看多，因或货币政策环境将边际改善，或金融政治风险将进一步上升，但都将利多贵金属价格。短线处于回调盘整行情中，一方面受地缘政治避险情绪降温影响，另一方面美联储11月FOMC会议偏鸽立场及美财政部下调四季度融资规模缓和中长美债抛售压力，并引发贵金属回调。但我们预计贵金属回调力度有限，操作上仍以回调做多对待。 铜：小幅震荡，升贴水依然偏高 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周二高开低走，报收在继续在6.74万元每吨附近徘徊，上海有色现货升水爬升至300元每吨以上。 【产业表现】Taseko Mines Limited称，为其在美国亚利桑那州的Florence Copper项目凑集两笔融资交易，总额为1亿美元。公司已收到通知，Taurus Mining Royalty Fund L.P.已获得投资委员会批准，获得5000万美元的特许权使用费，法国兴业银行已获得5000万美元高级担保债务融资的信贷批准。在交易完成并满足先决条件后，这些项目级融资的收益将可供Florence Copper项目用于商业生产设施的建设和开发。 【核心逻辑】铜价在周二高开低走，现货升水依然偏高，从节奏上看，铜价短期内或继续保持强势，然后估值重新回归。首先，整个宏观情绪短期内依然向好，股市在周一飘红，期市有望受到连带效应，并持续到11月中旬。其次，现货升水持续偏高，说明下游依然有接货的意愿。本轮小幅反弹的结束或伴随着现货升水重回百元每吨以内。然后，上期所库存水平偏低，持续偏低的库存会给价格一个有力的支撑。最后，铜矿TC出现明显下滑，表明供给趋紧。本轮小幅反弹存在一定的虚位，即精废价差再度被拉大，同时现货高升水状态料将难以持续。 【策略观点】短期偏强，中期偏弱。 铝&氧化铝：供给扰动提供支撑，需求偏弱上行有限 【盘面回顾】周二沪铝主力收于19175元/吨，涨幅+0.05%，伦铝收于2277美元/吨，涨幅-0.39%；氧化铝主力收于3036元/吨，涨幅-0.88%。 【产业表现】铝：周一铝锭社库64.4万吨，较上周四+3.3万吨，铝棒社库11.75万吨，较上周四-0.15万吨；氧化铝：山西应急管理厅责令吕梁晋中两家矿企进行停产整顿 【核心逻辑】铝：预计短期震荡偏强，但上方空间有限。宏观层面，国内打击恶意唱空，美联储决议偏鸽，整体环境利好铝价。基本面，累库依旧，现实仍弱，短期存在走强预期。但基差企稳、铝棒开始去库，且出库小幅增加，预计短期由需求端带来的基本面走弱将有所缓解，同时考虑到云南减产逐步落地，供给缩紧将进一步改善基本面。此外，近期矿端扰动较多，或造成氧化铝价格走高，进而造成电解铝成本上移。氧化铝：预计宽幅震荡。供给端，在矿端本就偏紧的情况下，山西两矿山受到整改，预计国内矿石供给将进一步趋紧，几内亚方面则因越狱前军市政府领导人被捕而预期影响有限。需求方面，由于电解铝减产造成的需求减量在月均15万吨左右，中长期对氧化铝价格形成压制。 【策略观点】铝观望，回调买入；氧化铝区间操作，上下区间在3000-3100之间。 锌：宏观+基本面短期利多出现，下方支撑偏强 【盘面回顾】锌价高位震荡，美元走强，但对锌价的抑制作用尚有限，现货震荡偏强运行。 【产业表现】1、云南锌冶炼限电，目前影响有限；2、根据SMM数据，周一社库录得9.76万吨，较上周五增加0.26万吨。3、上周精炼锌进口盈亏录得-168元/吨，环比基本持平，在盈亏线附近震荡。理论冶炼利润录得697元/吨，国产锌精矿TC环比持平，因此利润变化不大。 【核心逻辑及策略】国内外宏观利好出现，叠加海外矿山减产，驱动向上，下方支撑较强。同时，上期所仓单数量过低带来虚实盘比走高，短期需关注交易所库存变化。策略：多单短线持有。 镍不锈钢：夜盘向下突破14万 【盘面回顾】周二，沪镍震荡回落，日盘尾盘增仓下行，夜盘继续快速增仓下行至137000元/吨，收139040元/吨（-1.7%），不锈钢跟随增仓下行夜收14435元/吨（-0.76%）。 【宏观环境】海外方面，11月1日美联储联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储11月仍放缓加息步伐，联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间，符合市场预期；据CME“美联储观察”，交易员预期美联储12月维持利率不变概率为80.2%，加息25BP概率降至19.8%。截止10月28日当周的初请失业金人数21.7万人，高于预期及前值，反映就业市场降温。美国9月工厂订单月率2.8%，高于预期，反映消费需求仍良好。周五公布的美10月非农就业报告继续显示就业市场降温，其中就业新增低于预期，失业率走高，时薪通胀环比增速维持在0.2%，同时，美财政部下调四季度融资规模皆推动美债收益率及美指下行，一定程度利多有色估值。 【产业表现】1、镍矿：菲律宾1.5%镍矿价格维持上周，FOB价格49美元/湿吨，CIF价格59美元/湿吨，镍矿上周增加22.5万吨。2、精炼镍：下游采购依然是刚需为主，SMM数据电解镍六地库存上周增加1423吨至13178吨，累库速度较快。3、中间品：高冰镍和MHP价格周内有所浮动，价格重心基本维持。4、电池级硫酸镍价格小幅走弱（-700元）31600元/吨，硫酸镍下游需求维持疲弱，正极厂备货意愿差。5、镍铁：SMM8-12%高镍生铁均价继续走弱至1070元/镍点，镍铁厂亏损减产下库存未见去库趋势。6、不锈钢：现货价格继续小幅走弱，上周稍有去库，钢厂控产下去库节奏缓慢。 【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，镍矿仍处发运高峰期，累库节奏提前，下游需求维持弱向上施压镍矿价格，精炼镍需求采购刚需为主，下方受电积镍成本支撑较强，向下空间有限但需警惕电积镍成本走弱，预计维持震荡偏弱。镍铁下游采购意愿弱价格持续走弱，回流压制国内铁厂仍处亏损，不锈钢成本支撑进一步走弱，钢厂控产挺价下，去库依然缓慢，需求暂时未看到回暖迹象，向上驱动弱。 【策略】中长期空单继续持有；短期，沪镍向下突破14万后或下探120000元/吨，等待反弹沽空，不锈钢区间操作。? 锡：宽幅震荡，短期随版块移动 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周二小幅上涨，报收在20.8万元每吨。 【产业表现】惠誉解决方案公司旗下的市场研究公司BMI将今年锡价预测从此前的平均25000美元/吨小幅上调至25700美元/吨。BMI对锡今年的价格预测暗示，预计11月和12月的价格将保持在25000美元/吨左右。展望明年，BMI预测锡价格为 28000美元/吨，这表明价格将在未来几个月内上涨。 【核心逻辑】上周受到缅甸锡矿抛储传闻影响，锡价出现明显回落，后随宏观预期向好小幅回升。如上海有色所说，1000金属吨锡矿的交付在短期内提高供给，但是不会对中长期预期有所影响。未来锡基本面格局会仍然不变。供给端中游的高库存依然是阻碍锡价上涨最直接的因素，下游电子产品消费的疲弱是间接因素。随着这一轮抛储传闻的消散，锡价短期内或重回21万元每吨上方，但是难以向上突破22万元每吨。 【策略观点】遇支撑位反弹，21万元每吨以下逢低做多。 碳酸锂：均线压力明显，破位下行 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2401在短周期均线附近受压明显，震荡偏弱运行几日后破位下行创新低。 【产业表现】锂辉石进口量大增，精矿价格进一步走低，带来碳酸锂理论生产利润的进一步回升。当前的理论生产利润约10500元/吨，利润率7%，完全成本15.1万元/吨。锂辉石精矿作价期缩短，实际利润越来越接近以当期锂辉石价格计算的理论值。利润回升的情况下，锂盐的开工率有所回升；碳酸锂周度开工率由低位48.2%回升至61.65%，上周产量9187吨；氢氧化锂开工率由低位33.63%回升至36.59%，上周产量4354吨。 【库存】截止11月2日，碳酸锂库存录得59756吨，周环比增1165吨，其中下游库存去1095吨至10706吨，上游盐厂增3195吨至36540吨。在上游盐厂周度产量回升的情况下，下游正极材料厂的开工率下滑，对于原料的需求不加，造成上游累库、下游去库。 【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定。短期，利润率回升带来开工率小幅增加，而下游需求疲弱，补库意愿低，供需面偏弱；同时，锂辉石精矿作价方式改变的预期较浓，非一体化成本支撑下移的可能性增强。虽然现货价格逐渐下移，但考虑总体估值挤压较多，并且逐渐靠近交割月份，盘面宽幅震荡偏弱的可能性将偏高，现货价格可作为期货价格压力位参考。推荐策略：短空。 工业硅：枯水期支撑走强，止跌企稳 【盘面回顾】周二主力01合约收于14130元/吨，涨幅-0.67% ，12合约周五收于14060元/吨，周环比-0.67%。 【产业表现】据SMM，德宏地区根据限电文件要求，共有13台矿热炉受到轮流限电影响，川滇地区硅厂报价意愿不高，个别硅厂虽报价坚持，但实际并无订单成交。421#有机硅用方面，硅厂报价多集中于北方，南方硅厂报价坚持，北方硅厂小幅让利，实际成交价格小幅走低。 【核心逻辑】展望后市，预计价格有望在减产及成本上移影响企稳，但是结合当前光伏下游需求情况，认为反弹高度有限。供给方面，由于枯水期电价上移，川滇均出现减产，当前昆明价格已基本与云南平均完全成本相当，预计随着电价逐步走高，未来减产规模将有所扩大。同时，传闻云南地区还出台限产要求，对工业硅生产亦形成限制。需求方面，从DMC厂家挺价效果不佳，开始累库，且未来检修计划增多判断随着淡季临近，需求短期并不乐观。而多晶硅方面，产业链需求负反馈传递仍在持续，当前价格已经逼近新投产能的成本线，企业压力较大，对硅粉需求不利。综上，短期工业硅市场将走向供需两弱格局，下跌空间有限，但同时也看不到较大的反弹空间。此外，11合约开始交割，11-12反套继续持有意义不大，单边难出行情的情况下关注12-01套利机会。 【策略观点】止跌企稳，12合约轻仓试多，关注12-01套利机会。 以上评论由南华研究院分析师夏莹莹Z0016569、肖宇非Z0018441及助理分析师梅怡雯F03091967、张冰怡F03099601、范维天F03118113提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 黑色早评 螺纹钢：利多情绪消化 【盘面回顾】弱势震荡 【信息整理】据财联社，多家房企透露，11月7日下午，人民银行、住建部、金融监管总局、证监会联合召集数家房企座谈，了解行业资金状况和企业融资需求。近期福建省建筑钢材价格在供应缩减、期螺上涨等因素推动下，价格涨幅持续高于周边市场，尤其是线盘资源溢价更是突出。 【南华观点】当前中美外交互动频繁，国内万亿国债打开政策遐想空间，淡季不淡下宏观端整体偏暖在中期推动螺纹上行的趋势不变。不过近期利多信息有所消化，市场情绪出现短暂回落，在预计铁水减产幅度较小的成本支撑较强的利多和当前高价下，市场冬储意愿较低，电炉利润修复，建材产量或回升，冬季来临建材需求减少加剧产业矛盾的利空之间博弈，给螺纹带来短期回调风险。 单边策略：关注回调逢低多的机会 热卷： 布林带上轨有压力 【盘面信息】日盘热卷价格高位震荡，价格在布林带上轨有压力。 【信息整理】俄罗斯热卷出口持续冷清 【南华观点】热卷基本面供需双增。供应端，热卷产量环比增加3.4万吨，下游需求回暖、价格反弹后，钢厂减少了检修、减产量，提前复产，复产量大于新增检修量。需求端，热卷表需环比小幅回升，但增加量小于产量增量。库存端，热卷总库存维持去化，但社库仍在高位，钢厂增产后去库压力或加大。成本端，焦炭和铁矿石成本坚挺，拉涨成材价格。整体来看，宏观利好和基本面回升下预计热卷价格仍偏强震荡运行，但上涨幅度受到供给增量的制约。 铁矿石：高位震荡 【盘面信息】铁矿石期货价格高位震荡 【信息整理】大商所对铁矿石期货进行交易限额，并提高了日内交易的手续费。 【南华观点】铁矿石基本面维持供弱需强的局面，低库存，高铁水产量延续。供应端，发运量小幅回升，但仍不多，且巴西逐渐进入雨季，发运增量有限。需求端，铁水产量小幅下降，但降幅有限，整体仍在高位。钢厂新检修量小于复产量。库存端，港口继续累库，但库存水平仍偏低，现货紧张。此外宏观利好频出，支撑远月估值。2401持仓量偏高，高于历史往期同期，持仓风险大，不建议参与2401。铁矿石价格仍偏多为主，但目前位置不建议追多。 焦煤焦炭:正套入场 【盘面点评】偏强震荡 【信息整理】期现贸易商积极采购 【南华观点】估值层面，焦煤高基差提供了一定贴水保护，焦炭基差有利于正套。需求端焦化厂有提涨预期，开始补库焦煤，期现商正套入场拉高现货，考验钢厂的冬储价格接受力。供应端双焦保持平稳，焦煤供应受安全检查影响恢复仍然偏慢。 铁合金：电力成本上涨，硅铁估值修复 【盘面动态】 11月7日双硅震荡上行，硅铁02大涨3.42% 【信息整理】 1.据Mysteel调研，本周统计青海地区电费环比上周上涨0.02元/千瓦时，陕西下降0.01元/千瓦时，内蒙古地区上涨0.005元/千瓦时，云南上涨0.13元/千瓦时。 【南华观点】 硅锰：供给端，内蒙开工稳定，宁夏检修停产增加，西南产区维持低开工，硅锰总供给环比减少。需求端，下游钢材去库良好，铁水产量保持较高水平，短期内炼钢需求稳定。钦州港市场情绪消极，港口锰矿弱势下跌，天津港库存去化良好，港口价格弱稳为主。综上，硅锰供给连续4周减少，降幅逐渐扩大，短期内铁水产量支撑需求，硅锰基本面矛盾边际缓解。成本端，硅锰成本跌幅不大，对盘面起到支撑作用。宏观政策定调，强刺激或不及预期，美联储鹰派表态，黑色或有回调的可能。 硅铁：供给端，硅铁产区利润修复，企业减产动力不足，硅铁周产环比变化不大，同比往年偏宽松。需求端，日均铁水产量小幅下跌，钢厂减产动作缓慢，短期内硅铁炼钢需求维稳。非钢需求方面，金属镁周产环比增加，但厂家盈利不佳，增产不具有可持续性。成本端，青海、内蒙等地电价上调，硅铁成本支撑增强。近期全国多地气温大幅下降，取暖季电煤需求有支撑，硅铁电力成本有上涨预期。综上，硅铁供应压力不减，短期内炼钢需求稳定，成本端利多因素或推动盘面继续上涨，但受制于较差的基本面，硅铁上方空间有限。 废钢：恐跌情绪或上升 【现货价格】11月7日富宝全国不含税废钢综合价格指数为2582.1元/吨，较上日增加1.4。 【信息整理】11月7日，40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3900元/吨，日环比增加16元/吨。平均利润亏损39元/吨，谷电利润为60元/吨。 【南华观点】近期成材在铁水成本推动以及宏观政策利好驱动下上行，废钢因长流程钢厂利润不佳以及长流程钢厂废钢库销比不低的情形下上涨较为乏力，螺废价差与铁废价差不断拉大，电炉利润显著修复，市场预计电炉生产积极性会提升，对废钢的需求会增加，废钢价格有所支撑。但是近日利多出尽后，期螺盘面下跌，或使部分贸易商出现恐跌抛货现象，引起部分钢企打压意愿增强。并且短流程钢厂螺纹库存不低叠加废钢原料库存并不高，电炉利润改善以及复产的持续性有待进一步观望。综上所述，废钢短期仍呈现窄幅震荡。 以上评论由南华研究院分析师盛明星Z0017035以及助理分析师周甫翰F03095899、刘斯亮F03099747提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。
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