【国君非银刘欣琦团队】他山之石:国际主流ESG评级体系的对比研究与启示

（以下内容从国泰君安《【国君非银刘欣琦团队】他山之石:国际主流ESG评级体系的对比研究与启示》研报附件原文摘录）
　　他山之石：国际主流ESG评级体系的对比研究与启示 ——绿色金融和ESG系列专题报告之评级机构篇 摘要 ESG已成为当今投资领域重要的价值评判依据，ESG评级成为众多投资者重点参考的投资依据。ESG评级为投资者提供了有价值的非财务信息，允许投资者综合考虑公司的环境、社会和治理绩效，以更全面地评估公司的可持续性。ESG评级还可以帮助投资者识别公司可能面临的潜在风险，如法规变化、声誉风险和社会责任问题等。因此，ESG评级贯穿投资决策始终，已被嵌入投资者的投资决策环节。 国际ESG评级体系发展较早，总体体系较为完善，覆盖对象范围较广，国际影响力较大。纵观本文所研究的三家全球主流ESG评级体系，其相同点在于：1）行业中性的评级方法：确保评级结果在不同行业之间具有可比性，避免评级结果偏向某一特定行业；2）自上而下的评级框架构建方法：在确定方法论和实质性ESG议题后选择相应的细分指标；3）全面的信息收集与监控。 全球对 ESG的评级尚未形成统一的标准，诸多评级机构和投资机构均有自己的评价体系，多元化趋势较为显著。差异点主要在于：1）不同的行业差异处理方式：虽然本文中三家国际主流ESG评级机构均采用行业中性的方法进行评级，但不同公司的具体做法存在一定的差异性；2）差异化的评级结果呈现方式：由于各个机构所采用的底层数据来源、数据覆盖范围以及各个企业的数据披露情况存在一定差异，各个机构对同一家企业会有截然不同的评级结果。 ESG评分体系的形成对中国国内企业提供了重要启示。如何提高ESG评级，赢得国内外投资者的认可成为了目前企业发展的重要议题。我国企业可以在以下等多个方面进行努力，以提升ESG评级并加强ESG数据收集和披露：整合ESG因素到战略规划，加强治理和透明度，培养ESG文化和价值观，积极参与ESG倡导和政策制定，学习国际最佳实践等。 ESG评级体系的兴起为国内资产管理机构提供了重要的机会和挑战。通过更好地整合ESG因素，提高数据质量，进行客户教育和倡导，加强公司治理，考虑长期投资，建立合作伙伴关系，以及不断自我监督和改进，我国资管机构在进行ESG领域责任投资时可以更好地满足投资者对ESG可持续发展的需求，并且提高市场影响力，为社会和环境的长期可持续发展做出贡献。 01 ESG评级体系概述 1.1 ESG评级体系的构成与演进 ESG评级体系通常由环境、社会和治理三个主要维度构成，其中每个维度包括一系列具体的指标和标准。构成细节如下：首先，环境（E）：这一维度主要关注企业的环境表现，包括能源效率、碳排放、水资源管理、废弃物管理、生态保护等。环境维度也可能包括产品和服务的环境影响，以及企业的可持续发展倡议等内容。其次，社会（S）：社会维度关注企业与员工、社区、供应链和客户之间的关系。它包括员工权益、多样性和包容性、人权、社区参与、消费者权益等方面的问题。社会维度还考虑企业的社会责任履行情况和可持续性报告中的内容。最后，治理（G）：治理维度关注公司内部治理结构和实践，包括董事会构成、薪酬政策、股东权益、透明度、反腐败措施等。这一维度还涉及公司内部控制和道德标准。 根据MSCI、富时罗素等公司以及部分金融机构发布的ESG白皮书，ESG评级体系的演进经历了多个关键阶段： 综上所述，ESG评级体系的构成和演进是ESG投资领域中的重要议题。随着ESG投资的不断增长，这些评级体系将继续发展，以满足投资者对企业ESG评级的需求，促进企业的可持续发展以及履行社会责任。这个领域将继续受到学术研究和市场实践的关注。 1.2 ESG评级体系的意义 ESG评级是实现ESG责任投资目标的关键要素，在可持续性金融和投资领域具有重要的意义。 首先，对投资者而言，ESG评级体系为投资者提供了有关企业和投资组合的ESG性能的可量化信息。这对于投资者来说至关重要，因为他们可以借此更好地了解和评级潜在投资风险和机会。 风险管理：ESG评级体系可以帮助投资者识别潜在的ESG风险，如环境污染、社会不稳定和不当治理等等，这有助于降低投资组合的风险，避免经济损失。 机会发现：ESG评级体系还帮助投资者发现与ESG相关的机会，如可再生能源、社会创新和高效治理等等，有助于投资者实现可持续的财务回报。 绩效对比：投资者可以使用ESG评级来比较不同企业和投资组合的绩效，以做出更明智的投资决策。 其次，对企业而言，ESG评级体系同样至关重要。它们有助于企业更好地理解其ESG表现，发掘改进和机会，并提高信息披露透明度。 改进绩效：企业可以利用ESG评级体系的反馈来改进其ESG表现，降低不良影响，进而提高可持续性。 社会责任：ESG评级体系提高了企业的社会责任感，鼓励其更积极地参与社区和环境保护。 吸引投资者：ESG评级较高的企业更有可能吸引ESG投资者，这有助于提高企业的股价和融资可用性。 其次，政策制定者和监管机构也可以从ESG评级体系中受益。ESG评级体系有助于推动可持续发展议程和确保企业遵守相关法规。 监督和合规性：ESG评级体系可以帮助政府机构监督企业的ESG表现，确保其遵守相关法规和政策。 政策制定：基于ESG评级体系的结果，政策制定者可以制定更有效的ESG政策，以推动可持续发展以及社会责任履行。 公众知情权：ESG评级体系提高了公众对企业ESG问题的知情权，推动更广泛的社会讨论和行动。 综上所述，ESG评级体系对于不同主体，包括投资者、企业、政策制定者和监管机构等等都具有十分重要的意义。它们有助于提高ESG性能的透明度、管理风险、发现机会，并推动可持续性和社会责任的实践。ESG评级体系将继续在可持续性金融领域发挥关键作用，促进全球经济的可持续发展。 根据Smith, J. et al.在2021年发表的ESG相关研究文献，ESG评级的对象可以是被投资公司，也可以针对具体项目进行评级。此外，ESG评级的方法也可以根据不同资产类别，如股权和债权等，进行差异化处理。评级结果有多重用途，一方面，它们可以被纳入投资流程中，例如项目筛选和尽职调查，作为投资决策的一个重要依据。另一方面，根据Green, S. et al.在2019年发表的文献，ESG评级结果也可以用于投后管理，以及作为改进ESG绩效的基础。这样，ESG评级不仅在投资决策中发挥了关键作用，还在投资后的责任管理和绩效提升方面发挥了关键作用。 本报告旨在分析目前国际主流的ESG评级体系在方法论、指标评级体系等方面的异同，为我国不断搭建具有地方特色、公允且完善的ESG评级体系提供参考，与此同时，也为我国的券商和资管机构的ESG责任投资战略规划提供有力支撑。 02 MSCI ESG评级体系 2.1 评级体系简介 MSCI（Morgan Stanley Capital International）是一家全球领先的金融服务公司，总部位于美国。该公司致力于为全球投资者提供广泛的金融数据、分析工具和市场指数，以协助他们做出更明智的投资决策。MSCI以其全球主要市场指数，如MSCI全球指数和MSCI新兴市场指数而著名，这些指数广泛用于衡量不同市场和资产类别的投资绩效。除此之外，MSCI还在可持续性领域发挥着重要作用，提供了一系列与ESG相关的解决方案。 MSCI的ESG评级体系是其可持续性解决方案中的关键组成部分，旨在帮助投资者评估和比较不同公司、行业和投资组合的ESG表现。这一体系通过综合分析大量ESG因素，将公司的绩效转化为ESG评级，通常采用从CCC（低）到AAA（高）的分级。 2.2 企业ESG评级流程 MCSI的ESG评级体系，核心焦点集中在公司的环境、社会、以及治理三个方面，通过一系列特定步骤来测度公司在这些方面的绩效，并最终确定公司的ESG评级。MSCI的企业ESG评级流程可以被分为四个关键步骤：数据收集、风险暴露和公司治理度量、关键指标的评级和权重，以及最终ESG评级结果的确定。 MSCI的ESG评级体系重点关注ESG问题对公司发展所造的正面和负面影响。正面影响方面，以长期的视角来看，部分ESG问题可能转化为企业机遇，赋予企业一定的竞争力并有利于企业的可持续发展；负面影响方面，在特定行业中，部分ESG议题可能在中长期转为公司的成本，从而影响公司的ESG绩效。 MCSI的ESG评级体系旨在对各个不同行业公司在环境、社会和治理方面的表现进行客观且全面的评级，以维护投资者利益，帮助投资者做出更明智的投资决策。 2.3 评级指标特色 相较于传统的等权重和优化权重的设定方法，MSCI所使用行业特定权重设定方法更为客观。MSCI基于关键问题的影响程度和时间范围，为每个三级关键问题指标分配了不同的权重。此外，MSCI还制定了ESG行业重要性图，该图展示了各行业内公司关键议题权重的平均值。通过这种方法，MSCI ESG评级很大程度避免了由于行业差异而导致的结果偏差，最终的ESG评级得分反映了企业在同一行业中相对于其他公司的绩效。除此之外，MSCI每年会根据最新数据、研究成果以及定期的客户咨询反馈来重新校准其评级模型。这个过程包括确定行业关键议题和设定它们的权重，以确保模型的准确性和反映最新的趋势。 MSCI采用多种渠道获取信息，而不仅仅依赖于问卷调查。这些渠道包括： 宏观数据来源，如政府、学术机构、监管机构和非政府组织等，提供特定领域或地理范围的数据。 宏观数据来源，如政府、学术机构、监管机构和非政府组织等，提供特定领域或地理范围的数据。 公司披露的信息，包括上市公司的公告、可持续发展报告、ESG报告、社会责任（CSR）报告以及代理投票报告等。 近4000家媒体新闻源，包括全球和本地新闻源、政府机构、非政府组织以及其他与特定公司相关的利益相关方资源。 此外，MSCI系统化地跟踪企业的最新信息，包括争议和治理事件，这些信息会在每周报告中进行反映。如果出现显著变化，分析师将对这些变化进行审查和重新评级。 2.4 评级指标评价 MSCI ESG评级指标对于推动可持续性投资、提高公司绩效和改善ESG透明度等方面具有重要意义，更有助于促进全球经济的长期可持续发展。 风险识别方面，通过评级公司在ESG领域的表现，MCSI的ESG评级能有效帮助投资者识别潜在的风险因素。包括环境风险（如气候变化影响）、社会风险（如供应链问题或员工关系）和治理风险（如董事会结构问题）。投资者可以根据这些信息更好地管理风险。 投资决策方面，MSCI的ESG评级指标为投资者提供有关公司的ESG绩效的信息，使投资能够做出更明智的投资决策。这有助于投资者将资金投向那些在ESG方面表现良好的公司，或避免与低绩效的公司相关的风险。 持股管理方面，对于资产管理公司和投资者，MSCI的ESG评级指标有助于管理持股组合，以确保符合可持续性目标和道德价值观。其还可以用来跟踪和证明投资组合的ESG绩效。 企业ESG披露透明度方面，MSCI的ESG评级体系有效促进了不同行业公司提升ESG问题披露的透明度，鼓励公司公开ESG报告并提升ESG绩效，有助于提高全球企业社会责任标准。 03 富时罗素ESG评级体系 3.1 评级体系简介 富时罗素的ESG评级，为投资者提供从多维度了解一家公司参与和管理ESG议题的情况。富时罗素（FTSE Russell）是一家国际性的金融服务提供商，总部位于英国。该公司是全球主要股票指数提供商之一，其旗舰指数包括富时100指数（FTSE 100）等，用于衡量不同市场和资产类别的投资绩效。除了传统的金融指数，富时罗素还在可持续性领域发挥着重要作用，提供了一系列与ESG相关的评估及解决方案。 富时罗素的ESG评级，为投资者提供从多维度了解一家公司参与和管理ESG议题的情况。具体而言，该评级包括一个总体评级，可以细分为三个主要支柱和14个独立的主题，最终评估结果通常采用从0（低）到5（高）的分级。 3.2 企业ESG评级流程 富时罗素的企业ESG评级主要流程为风险暴露评级以及权重调整。 进行特定的权重调整有利于计算出公允的、可供投资者参考和比较的最终得分，也使得与ESG议题相关性最高的主体被拥有最高权重，在计算综合得分时处于更加重要的位置。 富时罗素的ESG评级体系最终为每家符合条件的公司赋予一个0~5分的ESG整体评级，其中5分为最高评级。 3.3 评级指标特色 富时罗素的ESG评级体系展现出其全面性和细致入微的特点。该体系涵盖了三个主要支柱，其中包含了14个主题，每个主题都包括了10-35个具体的评估指标。这种层次化的结构使得ESG评级体系能够细致地覆盖多个方面，包括环境、社会和治理的关键领域。每一个主题和指标都被仔细设计，以捕捉公司在各个领域的表现，从而形成了一个综合而有层次的评估框架。 这种详尽的评估指标体系反映了富时罗素对ESG绩效全面性的承诺。通过包括如此多的主题和细分指标，他们确保了评级不仅能够涵盖ESG的各个方面，还能够深入挖掘公司的表现，使其更全面、更准确。这种全面性使得投资者能够更好地了解公司的ESG风险和机会，从而更好地管理投资组合，支持可持续投资。 富时罗素的ESG评价指标的公允性和差异化是该体系的关键特征之一。他们采用了一种综合评价方法，考虑到不同行业和企业使用的指标及其相应权重的差异性。这种方法更好地反映了不同行业企业所面临的不同风险情境，使评价指标与企业之间实现了一一对应的关系。这确保了评级的公平性和准确性，因为它们会因行业特性而异。 在实际评估过程中，富时罗素对超过三百个细分指标进行了细致区分，并在每家企业的评估过程中平均使用了超过一百个细分指标。这种细致入微的评估过程有助于更好地理解公司的ESG表现，因为它们可以捕捉到不同领域的细微差异。这种公允的评价方式有助于确保评级不会因行业差异而偏颇，从而为投资者提供了更可靠的信息，用于投资决策。 富时罗素的ESG评级数据的来源非常广泛，包括来自多个渠道的信息。这些渠道包括公司公开披露的资料，如季度报告、企业社会责任报告，以及强制性的会计披露和监管文件。此外，他们还利用证券交易所发布的信息以及非政府组织和媒体提供的数据。这种多源头的信息搜集方法确保了ESG评级的数据具有高度的可信度和全面性。 通过综合使用这些不同渠道的数据，富时罗素能够获得全面的ESG信息，从而更好地评估公司的ESG绩效。这种全面的信息搜集和监控方法有助于确保评级的准确性和及时性，因为它们能够捕捉到不同数据源之间的差异和一致性。这使得投资者能够更好地了解公司的ESG表现，帮助他们做出更明智的投资决策，同时也促使公司更加负责任地履行其社会和环境责任。 富时罗素还与每家被评级的企业有直接联系，以核实是否已获得所有相关的公开信息。 3.4 评级指标评价 首先，对于投资者而言，富时罗素的ESG评级体系提供了丰富的信息，涵盖了公司在环境、社会和治理方面的绩效。这为投资者提供了有力的工具，以支持他们进行可持续性投资。通过评估公司的ESG表现，投资者可以更好地了解其在可持续性方面的立场，从而选择将资金投向那些在ESG领域表现良好的公司。这有助于推动可持续投资的发展，因为它鼓励投资者将资金配置到与可持续发展目标一致的企业中。 此外，富时罗素的ESG评级体系还有助于识别与环境、社会和治理问题相关的潜在风险。投资者可以使用这些信息来更好地管理其投资组合中的风险，减少未来的不确定性。这在风险管理领域具有重要意义，因为它有助于降低投资组合的脆弱性，提高其长期表现。 在价值发现方面，富时罗素的ESG评级为投资者提供了一个有利的工具，可以发现那些在ESG方面表现良好但尚未被市场充分认可的公司。这为投资者提供了潜在的投资机会，因为这些公司的价值可能会逐渐受到市场的重视。这有助于市场更全面地考虑ESG因素，从而推动企业在可持续性方面的改进。 在企业发展方面，富时罗素的ESG评级指标有助于企业了解其在ESG领域的强项和改进空间。这种识别有助于企业采取相应的措施，以促进其可持续性绩效的提升。企业可以利用这些评级来满足投资者和利益相关者的期望，提高其在ESG方面的表现，增强声誉，并吸引更多的投资和客户。此外，富时罗素的ESG评级体系还可以作为投资者与公司之间对话的基础。投资者可以要求公司改进其ESG绩效，从而推动企业在可持续性方面的不断改进。 在行业和市场发展方面，富时罗素的ESG评级还有助于提高市场的透明度。通过公开报告公司的ESG评级，市场可以更全面地了解企业的可持续性表现。这有助于推动市场参与者更全面地考虑ESG因素，鼓励企业更加负责任地履行其社会和环境责任。这对于实现可持续金融和社会责任的目标具有重要意义。 综上所述，富时罗素的ESG评级体系在多个方面对于可持续性投资、风险管理、价值发现以及企业的长期可持续发展都具有重要意义。它为投资者提供了全面的信息，支持他们的决策，同时也鼓励企业在ESG方面不断改进，有助于实现可持续发展的目标。这种综合性的评估体系对金融市场和社会都具有积极的影响。 04 晨星ESG评级体系 摩根士丹利的绿色金融实践 4.1 评级体系简介 晨星（Morningstar）是一家全球知名的独立投资研究和数据提供商，总部位于美国。晨星以其广泛的金融产品和服务而闻名，包括投资基金评级、证券分析、投资组合管理工具和ESG评级。 晨星的ESG评级体系采用了多维度的方法，分析了企业和基金在ESG领域的表现。晨星的ESG评级体系为投资者提供了关于企业的环境、社会和治理绩效的重要信息，并允许他们比较不同投资机会，以更好地实现可持续性和社会责任目标，其最终评估得出的ESG 风险等级从Nealiaible（可忽略）到Severe（严重），评估分数从0到40以上不等。 4.2 企业ESG评级流程 晨星的ESG评级体系是基于其独特方法论和数据源构建的，依赖于广泛的数据收集、标准化和比较，以评级公司的环境、社会和治理绩效。 晨星的企业ESG评级流程一般包含以下六个步骤：数据搜集与整合、纳入ESG评分体系、进行行业比较、进行ESG风险评估、形成ESG报告和评级以及进行动态更新。 首先，数据收集和整合。晨星公司采用多种数据源，包括公司披露、政府报告、非政府组织（NGO）的数据、新闻报道以及专业ESG数据提供商的信息。这些数据被整合和标准化，以确保比较不同公司的ESG表现。 其次，纳入ESG评分体系。晨星开发了一个多维度的ESG评分体系，用于为每家公司分配ESG分数。这些分数基于多个因素，包括公司在环境、社会和治理方面的表现。评分通常采用从1到100的标度。 接着，进行行业比较。晨星公司将公司的ESG分数与其所在行业的平均水平进行比较，以考虑行业特定的挑战和机会。这有助于确保评价不仅关注绝对绩效，还关注相对绩效。 接着，进行ESG风险评估。晨星的ESG评价也包括对公司可能面临的ESG风险的评估。这可以涵盖环境风险（如气候变化影响）、社会风险（如供应链问题或员工关系）和治理风险（如董事会结构问题）。 最后，形成ESG报告和评级。晨星将其ESG评分和相关信息以易于理解的方式呈现给投资者和利益相关者。这包括报告、评级和其他工具，以帮助投资者做出有关公司的ESG绩效的决策。 此外，晨星还会对形成的ESG评级进行动态更新。晨星公司的ESG评价是动态的，定期更新以反映公司的最新表现。这使投资者可以随着时间的推移追踪和评估公司的ESG绩效水平。 4.3 评级指标特色 在投资领域，为了更全面地评估公司的环境、社会和治理（ESG）绩效，晨星采用了一种行业内的标准化比较方法。这种方法的关键在于将公司的ESG表现与其所在行业的平均水平进行比较，以便更好地理解公司所处的环境，考虑行业特定的挑战和机会。这种相对性分析有助于确保ESG评级不仅仅是绝对性的，而是更加细致入微的，更能反映公司在特定行业背景下的表现。 这种行业内的标准化比较方法对于投资者来说具有重要意义。通过将公司的ESG绩效与行业内的标准进行对比，投资者可以更好地了解公司的整体表现。这有助于投资者判断公司在ESG方面是处于领先地位，还是需要改进，从而更好地管理他们的投资组合。这也可以帮助投资者识别那些在ESG方面表现出色的公司，从而更好地选择可持续的投资机会。 晨星的ESG评级是定期进行动态更新的，以确保这些评级能够反映公司的最新表现。这种定期更新的方法非常重要，因为ESG绩效可能会随着时间的推移而发生变化。通过不断更新评级，投资者可以更好地追踪公司的ESG绩效，了解其在ESG领域的改进或恶化情况。 这种动态更新对于投资者来说是至关重要的，因为它们提供了一个实时的视角，帮助他们更好地了解公司的风险和机会。投资者可以随着时间的推移观察公司的ESG绩效，这有助于他们更好地管理风险和机会，以及及时调整他们的投资策略。此外，这也有助于鼓励公司积极采取措施来改善其ESG表现，因为他们知道这将直接影响到其评级。 晨星的ESG评级不仅仅涵盖了公司的ESG绩效，还包括了对公司可能面临的ESG风险的评级。这种关注企业ESG风险的方法有助于投资者更好地识别可能的投资风险。公司可能会面临各种ESG风险，如环境法规的变化、社会责任问题的曝光以及治理不善所带来的问题。通过将这些风险纳入考虑，投资者可以更好地评估公司的长期可持续性。 这种综合的ESG风险评估方法对于投资者来说非常有价值，因为它们提供了更全面的信息，帮助他们更好地了解公司的风险暴露情况。这有助于投资者更好地制定风险管理策略，并更好地评估潜在的财务和声誉风险。此外，这也有助于推动公司改善其ESG表现，以减少风险和提高可持续性。 晨星的ESG评级结果和方法论都以高度透明的方式向投资者和利益相关者提供。这种信息透明度是投资决策的关键组成部分，因为它允许投资者了解评级的依据和计算方法。这使他们能够更好地理解公司的ESG绩效评级，并将其纳入投资决策中。 这种信息透明度还有助于建立信任。投资者可以放心地依赖晨星的ESG评级，因为他们知道这些评级是基于透明的、客观的标准和方法进行计算的。这有助于提高ESG信息的可信度，从而推动更多的投资者关注ESG因素，并鼓励公司提高其ESG绩效。透明度还使利益相关者更好地了解公司的ESG表现，从而有助于持续改进。因此，更强的信息透明度是ESG评级方法的一个重要特征，对于金融市场的可持续性和透明度都具有积极影响。 4.4 评级指标评价 对于投资者而言，晨星的ESG评级指标提供了一个有力的工具，帮助他们更全面地理解公司的可持续性绩效和社会责任。这一点至关重要，因为投资者越来越认识到ESG因素对于投资组合的长期表现和风险管理的重要性。ESG评级为投资者提供了一个客观的、标准化的方式来评估公司在环境、社会和治理方面的表现。这有助于他们识别那些在可持续性实践上表现出色的公司，从而更好地选择可持续的投资机会。此外，ESG评级还使投资者能够更好地理解公司在社会和环境责任方面的绩效。通过细分不同的ESG维度，投资者可以更好地了解公司在各个领域的表现，如碳足迹、员工关系、董事会治理等。这有助于投资者更好地了解潜在的风险和机会，帮助他们制定更有针对性的投资策略。 对于企业而言，ESG评级指标为公司提供了有价值的反馈。公司可以使用这些指标来识别其在ESG领域的强项和改进点。通过了解其弱点，公司可以采取措施改进其绩效，提高可持续性。这不仅对公司内部的决策制定有帮助，还有助于提高公司的声誉，吸引更多的投资和客户。 此外，ESG评级也对其他利益相关者具有重要意义，包括社会、政府、非政府组织等。这些利益相关者可以利用ESG评级指标来监督公司的行为，促使公司更负责任地履行社会和环境责任。ESG评级提供了一个客观的标准，帮助社会和政府了解公司是否遵守了相关法规和标准，是否履行了社会责任。非政府组织可以使用这些评级来推动公司改进其ESG绩效，促进可持续发展目标的实现。 综上所述，晨星的ESG评级指标在多个层面上都具有积极影响。它有助于推动公司采取更可持续、更负责任的商业实践，从而有益于社会和环境的可持续性。同时，它为投资者提供了更全面的信息，以支持他们的投资和决策，有助于提高金融市场的透明度和可持续性。这些评级还促进了各利益相关者之间的信息共享和合作，有助于实现更广泛的可持续发展目标。因此，晨星的ESG评级指标在推动可持续金融和社会责任方面发挥着关键作用。 05 对比与启示 5.1 上述ESG评级指标的相同点 5.1.1.行业中性的评级方法 本文介绍的三家行业头部的ESG评级机构均采用行业中性的方法进行评级，这一方法的核心目标是确保评级结果能够在不同产业领域之间进行有效比较，而不会出现倾向性评级，即评级结果不受特定行业的影响。 行业中性的评级方法对于ESG评级体系具有重要意义。在全球经济中，各个行业在ESG议题方面面临着不同的挑战和机遇。这些挑战和机遇取决于行业的本质、操作方式和市场定位。因此，如果评级机构未能采用行业中性的方法，评级结果可能会在各个行业之间产生较大的差异。这不仅会导致不公平的评级，也会使投资者难以进行有效的跨行业比较。 国际主流的ESG评级体系往往根据ESG议题在不同行业中的实际重要性来设置权重，而不是固定权重。这意味着对于那些在特定行业中面临更大ESG挑战的公司，这些挑战会在评级中得到更高的权重。 行业中性的评级方法对于确保ESG评级的公平性和可比性至关重要。这有助于投资者更好地理解不同公司在ESG绩效方面的表现，从而更明智地进行投资决策。 5.1.2. 自上而下的评级框架构建方法 主要的国际ESG评级体系往往采用自上而下的方法来构建评级框架。这意味着在确定方法论和实质性ESG议题后，才会选择相应的细分指标。这种方法的优点在于它全面考虑了ESG议题的实质性质、代表性和各行业的特点等因素。在指标的选择和权重设置过程中，它最大程度地利用了专业人员的经验和专业能力，以建立更为稳固和可信的方法论和评级框架。 5.1.3. 全面的信息收集与监控 各评级机构数据来源基本包括上市公司的披露文件（如年度报告、可持续发展报告和社会责任报告）、政府和非政府组织提供的信息、专业数据库、以及媒体资源等。此外，部分机构还采用了AI（人工智能）、NLP（自然语言处理）等技术，用以进行日常监控和数据补充。一些知名的评级机构如MSCI、Sustainalytics和富时罗素还设立了专门的企业沟通机制，允许企业审查已收集的信息并提供反馈，或者提供最新的公开数据以确保准确性。 尽管海外ESG评级机构正在积极发展中国本土团队，但目前他们的数据仍然主要依赖英文信息源。这导致他们在评级中国ESG数据时可能存在一些不完备之处，比如对某些违规行为的实际意义可能会出现错误的解读。 5.2. 上述ESG评级指标的差异点 5.2.1. 评级结果方面 根据不同的方法论和指标体系，各个评级机构在呈现最终评级结果时存在一些差异。然而，不同评级机构的评级结果之间的差异性相当显著，对于同一家企业，它们通常会产生不一致的ESG评级结论。 这些差异主要来源于不同评级机构的底层数据的来源和覆盖范围的差异性。目前，国内的ESG信息披露尚未建立统一的标准，上市公司的披露方式也存在多样性。考虑到上市公司自主披露数据的局限性，一些评级机构可能会采用自身独特的方法论或者利用第三方数据库等方式，来整合非披露的数据来源，这一做法进一步扩大了不同评级体系之间评级结果的差异性。 此外，不同评级机构在方法论框架、指标范围以及因子权重方面存在差异。由于ESG并没有统一的标准定义，各家机构在确定指标时会根据自己的理解做出不同的界定。除了前文提到的市场因素差异之外，不同机构的指标内容和覆盖范围也各有不同。在指标权重的设置方面，评级机构的侧重点也会存在差异。 这些差异还来源于评级机构所采用的方法论和指标体系的差异，以及他们在数据整合和权重分配方面的不同取向。尽管ESG评级的目标是为了提供关于企业可持续性绩效的评级，但由于缺乏统一的标准和方法，这些差异在不同评级体系之间产生了不一致的评级结果。因此，在解读和比较不同评级机构的评级结果时，需要考虑到这些差异，并采取谨慎的方法来确保准确和有意义的分析。 5.2.2. 对行业差异的处理方面 本文介绍的三家行业头部的ESG评级机构均采用行业中性的方法进行评级，以确保评级结果在不同行业之间具有可比性，避免评级结果偏向某一特定行业。但不同公司的具体做法存在一定的差异性。例如，MSCI主要基于不同行业的ESG议题在实质上的差异来设置权重，而富时罗素则更加注重高重要性、高实质影响力、易获取数据和区分度较高的议题，赋予这些议题更高的权重。 5.3 对国内企业的启示 ESG评级体系的兴起对中国国内企业提供了关键的启示，如何提高ESG评级以获得国内外投资者认可成为一项重要任务。以下是一些具体而详细的建议，以帮助我国国内企业实现更高的ESG评级和获得更广泛的投资者认可。 1.加强ESG数据收集和披露 提高数据质量：在加强ESG数据收集和披露方面，首要任务是确保数据的质量。这包括确保所收集到的ESG数据准确、全面、一致，以提高其可信度。为达到这一目标，公司应采用标准化的数据收集方法，并进行有效的验证和审计。这有助于减少数据错误和不一致性，从而提供可靠的信息。 透明度：透明度在ESG数据披露中至关重要。公司应制定并遵循透明的ESG信息披露政策，以确保投资者能够轻松访问关键信息。这包括公开披露数据的来源、方法和标准，以便投资者了解数据的背后逻辑。此外，公司还应主动与利益相关者沟通，以满足他们的信息需求，提高透明度。 非财务信息： ESG数据披露不仅应包括财务信息，还应提供详细的非财务信息。这些信息包括公司的环境目标、社会倡议和治理结构。提供这些信息有助于投资者更好地了解公司的可持续性战略和绩效。此外，非财务信息还能够帮助公司建立更全面的ESG数据披露框架，满足不同利益相关者的需求。 2.整合ESG因素到战略规划 长期视野：将ESG因素整合到战略规划中需要具有长期视野。公司应制定可持续发展的战略规划，将ESG因素纳入长期业务目标。这需要公司认识到ESG因素不仅仅是短期考虑，而是与长期业务成功密切相关的因素。通过将ESG考虑纳入战略规划，公司可以更好地应对未来的挑战和机会。 创新解决方案：整合ESG因素还需要寻找创新的解决方案。公司应寻找创新的方式来减少环境足迹、提高社会参与度，以及优化治理流程。这可能涉及采用新技术、改变业务模式，或者与创新的合作伙伴合作。创新解决方案有助于提高可持续性绩效，同时也可以创造新的商业机会。 与利益相关者合作：在整合ESG因素到战略规划中，积极与各类利益相关者合作是至关重要的。公司应主动与供应商、客户、员工和社区等利益相关者合作，实现可持续合作关系。这种合作有助于了解不同利益相关者的需求和期望，从而更好地整合ESG因素。此外，它还可以增强公司与外部利益相关者之间的信任和合作，有助于实现可持续发展目标。 3.加强治理和透明度 独立董事会：确保公司董事会的独立性是加强治理和透明度的关键一环。独立董事会成员不仅要在法律上独立，还要在实际运作中保持独立的思考和行动。他们的职责包括审查公司的战略决策、监督高级管理层，并确保公司遵守相关法规和最佳实践。此外，独立董事会还需要对公司的内部控制、风险管理和治理结构提出建议和监督。这有助于提高治理效果，确保公司的决策和行为不受非理性或冲突利益的影响，从而增强公司的可持续性。 股东权益：保护股东权益也是强化治理和透明度的重要方面。公司应采取措施来确保股东的权益受到尊重和保护，避免潜在的冲突利益问题。这包括建立透明的股东权益政策和程序，以便股东能够行使其权利，参与公司决策，并获得有关公司的必要信息。公司还应建立有效的股东沟通渠道，与股东保持密切联系，倾听他们的意见和建议。通过保护股东权益，公司可以建立更加稳固的投资者信任，提高公司的市场声誉。 法律合规：遵守国内和国际法律法规是强化治理和透明度的基础。公司应确保其经营活动符合法律要求，避免不法行为，如财务欺诈、腐败行为等。这需要公司建立有效的法律合规框架，包括内部合规政策、合规培训和监督机制。此外，公司还应积极参与监管机构的合规检查和审计，确保其运营符合法规和标准。遵守法律法规有助于降低法律风险，维护公司的声誉，同时也有助于提高治理和透明度水平。 4.培养ESG文化和价值观 员工培训：提供ESG培训是培养ESG文化和价值观的关键步骤。员工是公司最宝贵的资源，他们的理解和参与对于ESG问题的重要性至关重要。公司应提供专门的ESG培训，帮助员工更好地了解ESG问题，掌握相关知识和技能。这有助于员工更好地识别和解决ESG挑战，促使他们以负责任的方式行事。通过员工培训，公司可以建立一个具有ESG意识的工作文化，鼓励员工积极参与公司的可持续发展。 负责任的文化：将ESG理念纳入企业文化，鼓励员工以负责任的方式行事。将ESG理念纳入企业文化是培养ESG文化和价值观的另一个重要方面。公司应制定和传播明确的ESG价值观和行为准则，以鼓励员工以负责任的方式行事。这包括强调公司对环境、社会和治理问题的承诺，以及倡导可持续经营的原则。通过建立负责任的文化，公司可以确保ESG价值观贯穿于整个组织，激励员工参与可持续实践，并确保公司的决策和行为与ESG目标一致。 社会责任：积极参与社会和环境责任是培养ESG文化和价值观的另一重要方面。公司应积极参与慈善事业和可持续发展倡议，以回馈社会并促进可持续发展。公司可以与非政府组织（NGO）、社会组织和政府机构合作，共同推动社会和环境责任项目。这有助于公司履行其社会和环境责任，同时也有助于树立公司的公民形象。 5.积极参与ESG倡导和政策制定 行业协会：积极参与行业协会和商会是公司在推动ESG政策和倡导方面的重要步骤。通过加入这些协会，公司可以参与制定和推动行业内的ESG政策，与同行企业一起分享最佳实践和经验。此外，协会通常具有更大的声誉和影响力，有助于将ESG议题提上议事日程，并推动整个行业向可持续方向发展。公司还可以通过协会建立更广泛的网络，与潜在合作伙伴和利益相关者建立联系，从而在ESG倡导方面取得更大的影响力。 沟通和倡导：与政府机构和监管机构合作是另一个积极参与ESG倡导和政策制定的途径。公司可以与政府机构合作，为有助于ESG可持续发展的政策和法规进行倡导。这包括参与政策制定过程、提供建议和意见，以及与政府合作解决ESG挑战。 6.学习国际最佳实践 国际标准：学习国际最佳实践是提高ESG倡导和政策制定水平的关键步骤。公司应关注国际标准，特别是那些在ESG领域具有较高声誉的国际企业的最佳实践。通过学习这些企业的案例，公司可以了解成功的ESG战略和实施方式。 对标公司：公司还应与国际竞争对手进行比较，找到改进的领域并实施相应的策略。这有助于提高公司的竞争力，促使公司在ESG方面取得更大的进展。 7.提高ESG报告的质量 报告标准：提高ESG报告的质量是关键的，因为报告是公司与外部利益相关者交流ESG信息的主要途径。为确保报告的质量和透明度，公司应遵守国际ESG报告标准，如全球报告倡议（GRI）和国际一体化报告倡议（IIRC）等。 数据验证：公司还应使用独立的第三方机构对ESG报告的数据进行验证，以提高数据可信度。这有助于外部利益相关者更好地信任公司的报告，了解公司在ESG方面的绩效，并支持公司的ESG倡导。 8.倡导ESG投资 创新产品：积极推动ESG投资包括开发基于ESG标准的新产品和服务，以满足不断增长的ESG投资需求。这需要公司不仅关注财务绩效，还要将ESG因素纳入产品和服务的设计和开发过程中。公司可以探索具有环保特性、社会责任和治理良好的产品和解决方案，以吸引ESG投资者。此外，公司还应考虑ESG因素在产品生命周期中的影响，从原材料采购到生产和运输，以及产品的使用和处置。通过创新产品，公司可以满足不断增长的ESG投资需求，吸引更多ESG投资者，并扩大市场份额。 客户教育：为投资者提供关于ESG投资的教育和培训是另一个促进ESG投资的重要方面。公司可以制定教育计划，帮助投资者更好地理解ESG价值和投资方法。这包括提供ESG投资的基本原则、ESG绩效指标的解释，以及如何评估ESG因素对投资组合的影响。公司还可以建立专门的ESG投资培训课程，为投资者提供深入的知识和技能。通过客户教育，公司可以帮助投资者更好地理解ESG投资的潜力和风险，鼓励他们积极参与ESG投资，推动ESG理念的传播和应用。 9.建立ESG团队或合作伙伴关系 专业咨询：为了确保ESG策略的成功实施，公司可以考虑聘请专业的ESG咨询公司或建立内部ESG团队。专业的ESG咨询公司具有丰富的经验和专业知识，可以帮助公司制定和执行ESG战略，确保其符合最佳实践和法规要求。内部ESG团队则可以负责公司的ESG政策和计划的制定和执行，与各部门合作推动ESG项目的实施。这有助于公司在ESG领域建立内部专业知识和能力，为ESG投资提供支持。 合作伙伴：与非政府组织（NGO）和其他组织合作是另一个促进ESG投资的关键步骤。公司可以与NGO和社会组织合作，共同推动ESG倡议和项目。这包括参与环保活动、社会责任项目和可持续发展倡议，与NGO和社会组织一起解决ESG挑战。公司还可以与行业伙伴合作，共同推动ESG标准和最佳实践的制定和推广。通过合作伙伴关系，公司可以扩大其影响力，参与更多ESG项目和倡议，从而赢得更多投资者的信任和支持。 5.4. 对国内资管机构的启示 ESG评级体系的兴起对中国国内资产管理机构提供了重要启示，如何更好地运用ESG评级标准成为关键课题，如何帮助我国国内的资管机构更好地整合ESG因素，并提高其绩效和吸引力成为了十分关键的议题。 1.整合ESG因素到投资策略 定义清晰目标：在整合ESG因素到投资策略时，首要任务是明确定义清晰的目标。这包括明确ESG对投资目标的贡献，以及投资策略的主要焦点是风险管理还是实现可持续收益。明晰的目标有助于为整合ESG因素提供指导，确保投资策略与公司的长期愿景和价值观保持一致。在这一过程中，公司需要考虑如何在ESG因素中平衡风险管理和可持续收益的要求。这可能涉及到权衡不同的ESG指标和权重，以满足特定投资目标。 投资组合整合：为了更好地识别可持续机会和风险，公司应将ESG因素与传统的财务分析相结合。这包括将ESG数据与财务数据整合在一起，以更全面地评估潜在的投资目标。通过结合ESG因素，投资者可以更好地了解公司的整体表现和可持续性。投资组合整合还可以帮助投资者识别与ESG因素相关的风险，如环境法规变化、社会声誉问题和治理缺陷。这有助于投资者更好地管理投资组合中的不确定性，降低潜在风险。 ESG产品创新：随着ESG投资需求的不断增长，公司可以开发ESG整合的新型投资产品，以满足市场需求。这可能包括ESG基金、ESG指数基金、绿色债券和其他ESG相关产品。这些产品通常将ESG因素纳入其投资策略中，吸引那些注重可持续性的投资者。ESG产品创新可以帮助公司扩大其投资产品组合，满足不同类型投资者的需求。这也有助于推动ESG理念的传播和应用，为可持续发展提供更多的投资机会。 2.提高ESG数据收集和分析能力 内部数据质量：确保内部数据收集和处理流程的质量至关重要，以减少数据不准确性。公司应建立清晰的数据收集和管理流程，确保数据的准确性和一致性。这包括数据来源的验证、数据存储和数据更新的规范化。公司还应考虑数据质量控制的最佳实践，如数据清洗和数据验证，以确保内部数据的可信度。这有助于提高数据的可用性和准确性，为ESG分析提供可靠的基础。 利用外部数据：积极采用第三方数据和ESG评级是提高数据分析的深度和广度的关键。外部数据可以丰富数据来源，提供更多与ESG因素相关的信息。这包括公司的ESG报告、独立ESG评级机构的数据和其他公开信息。通过利用外部数据，公司可以获得更多与行业和市场趋势相关的信息，帮助更好地了解ESG因素对投资组合的影响。此外，公司还可以利用外部数据来验证和补充内部数据，提高数据的全面性和可信度。 数据挖掘和技术应用：应用数据分析、人工智能和机器学习技术是提高ESG数据分析能力的关键。这些技术可以帮助公司更好地理解ESG因素对投资组合的影响，发现隐藏的关联和趋势，提供更深入的分析。通过数据挖掘和技术应用，公司可以更好地预测潜在的ESG风险和机会，提前采取相应措施。这有助于投资者更全面地了解ESG因素的影响，更好地管理投资组合，并实现其ESG目标。 3.客户教育和沟通 教育投资者：为了更好地推动ESG投资，公司可以提供客户培训和教育，以帮助投资者更好地理解ESG投资的益处和风险。这包括为投资者提供ESG投资的基本原则，如环境、社会和治理因素的重要性，以及ESG绩效对投资组合的影响。通过教育投资者，公司可以帮助他们更好地理解ESG投资的核心概念，如可持续性、长期价值和风险管理。这有助于提高投资者的ESG意识，鼓励他们积极参与ESG投资。 透明报告：制定清晰的ESG报告是提高客户对投资绩效和ESG目标的透明度的关键。公司可以通过定期发布ESG报告，向客户提供有关ESG绩效的详细信息，包括环境影响、社会倡议和治理结构等方面的数据。透明报告不仅有助于客户了解公司在ESG领域的表现，还可以帮助客户更好地理解公司的价值观和承诺。通过透明的报告，公司可以建立信任关系，吸引更多ESG投资者，并满足客户对可持续性信息的需求。 定期沟通：保持与客户的定期沟通是建立信任和共享ESG进展的重要途径。公司可以与客户进行定期会面、电话会议和电子邮件沟通，分享ESG进展和成就，回答客户的疑问和关切。通过定期沟通，公司可以与客户建立更紧密的合作关系，更好地满足他们的需求。此外，公司还可以与客户一起探讨ESG投资策略，根据客户的目标和价值观进行调整，以支持客户的投资决策。 4.主动参与ESG倡导 行业倡导：公司可以积极参与行业倡导，推动ESG最佳实践，并与其他投资者一道推动行业变革。这包括参与行业协会、商会和ESG倡导组织，与同行分享经验和洞见，共同制定和推广ESG标准和指南。通过行业倡导，公司可以发挥领导作用，推动整个行业朝着更可持续的方向发展。这有助于塑造行业的ESG文化，推动更多公司采取可持续的商业实践。 投票权利行使：积极行使股东投票权利是另一种主动参与ESG倡导的方式。公司可以在股东大会上投票支持与ESG相关的提案，以推动公司改进其ESG绩效。这包括支持环保倡议、社会责任提案和治理改进建议。 社会影响投资：开发ESG投资策略，以投资那些有积极社会影响的公司和项目，也是主动参与ESG倡导的方式之一。公司可以选择投资与可持续发展和社会责任相关的领域，如清洁能源、社会福祉和教育。通过社会影响投资，公司可以实现其ESG目标，同时为社会和环境可持续性作出积极的贡献。这有助于将ESG理念融入公司的投资策略，推动可持续发展和社会责任的实施。 5.加强公司治理 独立董事会：确保公司董事会的独立性对于提高治理效能至关重要。公司应确保董事会中有足够的独立董事，以监督公司管理层的决策，并确保公司的利益与股东的利益一致。这可以通过独立董事的任命和职责明确定义来实现，以确保他们不受管理层的影响。独立董事会成员通常具有广泛的经验和背景，可以提供中立的意见和建议，帮助公司更好地应对治理挑战和ESG问题。 透明决策：建立透明的投资决策流程对于综合ESG因素至关重要。公司应明确定义决策流程，包括如何考虑ESG因素在内。这可以通过制定ESG考虑的准则和标准来实现，以确保ESG因素被纳入投资决策的考量中。透明决策还包括向股东和其他利益相关者提供清晰的信息，解释为什么特定的投资决策被做出。这有助于建立信任关系，提高公司的治理透明度。 法律合规：遵循国内和国际ESG法规和标准是降低法律风险的关键。公司应确保其ESG实践符合适用的法规和标准，以防止法律问题和潜在的法律诉讼。公司还应积极参与ESG法规的制定和遵守，以确保其在法律合规方面的声誉。这可能包括参与ESG报告要求的制定，配合监管机构的审查和合规检查等。 6.考虑ESG领域的长期投资 长期回报：将ESG因素纳入长期投资策略有助于实现长期价值增长。公司应将ESG因素作为投资决策的长期考量，而不仅仅是短期利润。这包括考虑公司的ESG绩效对未来长期回报的影响，如环境因素对资源稀缺性的影响、社会因素对品牌声誉的影响和治理因素对风险管理的影响。长期投资策略通常涉及更深入的研究和分析，以了解公司的长期增长潜力。这有助于投资者更好地识别可持续的投资机会，为长期回报奠定坚实基础。 长期持股：鼓励长期持股和减少频繁的交易有助于减少不必要的波动，从而提高长期投资的稳定性。公司可以采取措施鼓励投资者长期持有股票，如提供长期投资奖励、减少交易费用和税收优惠等。长期持股有助于降低市场的短期波动，鼓励投资者更多地关注公司的长期绩效和价值。这有助于公司更好地实现其长期ESG目标，而不受短期市场压力的干扰。 长期目标：设定长期ESG目标，鼓励公司采取可持续的商业实践。 7.建立ESG伙伴关系联盟 合作咨询公司：与ESG专业咨询公司合作或聘请他们，以提供专业知识和支持，是公司在ESG领域取得成功的关键一步。这些咨询公司通常具有深厚的专业知识和经验，可以协助公司开展ESG评估、战略规划和报告。合作咨询公司可以帮助公司识别ESG问题，制定相应的战略，以满足投资者和利益相关者的需求。他们还可以提供数据收集和分析工具，以帮助公司更好地管理ESG信息。 参与ESG联盟：加入国内和国际ESG联盟是加强公司ESG倡导力量的有效途径。这些联盟通常由各种组织和公司组成，旨在分享最佳实践和资源，共同推动ESG议程。通过参与ESG联盟，公司可以与其他行业领先者互动，了解他们的经验和洞见，共同推动ESG问题在全球范围内的发展。这有助于公司更好地了解ESG趋势和新兴问题，以及如何更好地应对它们。 合作利益相关方：与政府、非政府组织和其他投资者等利益相关者合作，共同推动ESG议程，有助于加强公司的ESG倡导力量。政府通常制定和监管ESG法规，与政府合作可以帮助公司更好地遵守法规。通过建立ESG伙伴关系联盟，公司可以更好地汇聚各方力量，推动可持续发展和社会责任的实施，提高ESG绩效，满足投资者和利益相关者的期望。这有助于公司更好地实现其长期ESG目标，并在市场竞争中脱颖而出。 综上，国际主流的ESG评级体系为国内资产管理机构提供了重要的机会和挑战。通过更好地整合ESG因素，资管机构可以更好地满足投资者对ESG可持续发展的需求，提高市场影响力，同时为社会和环境可持续发展做出重要贡献。 （感谢许诺对本文的贡献） 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 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