富安娜2023年三季报点评:盈利能力持续提升,经营质量优异
（以下内容从东方证券《富安娜2023年三季报点评:盈利能力持续提升,经营质量优异》研报附件原文摘录）
核心观点 公司前三季度实现营业收入19.25亿，同比下滑2.9%，实现归母净利润3.46亿，同比增长5.7%。单Q3来看，营业收入和净利润分别同比增长0.9%和9.2%。 毛利率持续改善，盈利能力稳中有升。1）23Q3毛利率为55.4%，同比提升1.5pct。2）费用率:23Q3销售/管理/研发费用率分别为25.6%/4.3%/3.3%，同比分别+0.2/-1.3/-0.7pct。3）有效税率：23Q3实现有效税率19.3%，同比提升1.6pct 。4)净利率:23Q3实现归母净利率19.5%，同比增长1.5pct。 直营渠道引领增长。23Q3线上/直营/加盟渠道实现收入2.3亿/1.5亿/2亿，分别同比增长-2.9%/2.1%/0.8%。 公司经营质量表现优异。截至23Q3，公司期末存货为7.9亿，同比下滑11.0%，存货周转天数为239天，同比下降8天。公司前三季度经营活动现金流为3.2亿，同比增长8.2%。 在消费环境和宏观经济多变的背景下，公司23Q3表现出较强的经营韧性，证明公司的品牌势能仍然在不断提升，精细化管理也初见成效，此外，公司长期较高的现金分红率也体现了对股东回报的长期重视。公司今年持续开启店面的超品形象升级，并在空白市场加速加盟渠道的拓展，线上也继续维持高质量的运营水平，有望在激烈的行业竞争中进一步夯实龙头地位。 盈利预测与投资建议 根据三季报，我们调整盈利预测（主要调整了收入、毛利率等），预测 2023-2025 年每股收益分别为 0.70、0.79、0.88 元（原为0.69/0.77/0.86元），参考可比公司，维持 2023 年 15倍 PE 估值，对应目标价为 10.50 元，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧、终端消费需求减弱等。 纺服时尚消费团队 施红梅、朱炎、杨妍
核心观点 公司前三季度实现营业收入19.25亿，同比下滑2.9%，实现归母净利润3.46亿，同比增长5.7%。单Q3来看，营业收入和净利润分别同比增长0.9%和9.2%。 毛利率持续改善，盈利能力稳中有升。1）23Q3毛利率为55.4%，同比提升1.5pct。2）费用率:23Q3销售/管理/研发费用率分别为25.6%/4.3%/3.3%，同比分别+0.2/-1.3/-0.7pct。3）有效税率：23Q3实现有效税率19.3%，同比提升1.6pct 。4)净利率:23Q3实现归母净利率19.5%，同比增长1.5pct。 直营渠道引领增长。23Q3线上/直营/加盟渠道实现收入2.3亿/1.5亿/2亿，分别同比增长-2.9%/2.1%/0.8%。 公司经营质量表现优异。截至23Q3，公司期末存货为7.9亿，同比下滑11.0%，存货周转天数为239天，同比下降8天。公司前三季度经营活动现金流为3.2亿，同比增长8.2%。 在消费环境和宏观经济多变的背景下，公司23Q3表现出较强的经营韧性，证明公司的品牌势能仍然在不断提升，精细化管理也初见成效，此外，公司长期较高的现金分红率也体现了对股东回报的长期重视。公司今年持续开启店面的超品形象升级，并在空白市场加速加盟渠道的拓展，线上也继续维持高质量的运营水平，有望在激烈的行业竞争中进一步夯实龙头地位。 盈利预测与投资建议 根据三季报，我们调整盈利预测（主要调整了收入、毛利率等），预测 2023-2025 年每股收益分别为 0.70、0.79、0.88 元（原为0.69/0.77/0.86元），参考可比公司，维持 2023 年 15倍 PE 估值，对应目标价为 10.50 元，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧、终端消费需求减弱等。 纺服时尚消费团队 施红梅、朱炎、杨妍
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