【国君钢铁】周策略:库存回落,盈利筑底
（以下内容从国泰君安《【国君钢铁】周策略:库存回落,盈利筑底》研报附件原文摘录）
报告导读 钢铁总库存维持降库趋势。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。 投资摘要 库存仍维持降库，需求不必悲观。上周五大品种钢材社库987.66万吨，环比降37.89万吨；厂库433.85万吨，环比降17.71万吨；总库存1421.51万吨，环比降55.60万吨。上周五大品种钢材表观消费量966.18万吨，环比降0.52万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为297.89、114.54万吨，环比分别升1.82、1.60万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为326.35、83.62、143.78万吨，环比分别升1.08、降2.69、降2.33万吨。地产占钢铁直接需求比例一直维持在35%左右，但2022年以来，随着地产新开工回落，地产占钢铁行业需求的比例出现下降，新开工的下降对钢铁需求的负面影响不断趋弱，且随着政策支持，地产行业本身下行趋势有限。同时，伴随钢铁需求中制造业及基建占比上升，在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。 上周五大品种钢材总产量910.58万吨，环比升0.49%，同比降5.01%。247家钢厂高炉开工率80.12%，环比降2.37个百分点；全国电炉开工率62.18%，较前一周持平。全国247家钢厂高炉产能利用率90.23%，环比降0.50个百分点；电炉产能利用率55.21%，环比升0.33个百分点。2023年1-9月全国粗钢产量7.95亿吨，同比升1.7%。近期行业盈利下降背景下，较多钢企开始主动检修，我们预期行业供给将维持偏弱的格局。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为50.00元/吨、-130.00元/吨，环比分别升12.00元/吨、2.00元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高，进口铁矿库存11293.41万吨，环比升156.25万吨。根据Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为16.88%，较前一周升0.43个百分点。考虑四季度钢铁行业供给偏弱、钢铁库存维持低位及我们对需求不悲观的预期，我们认为行业利润仍有望逐渐修复。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份等。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 1.钢铁：钢材价格震荡上行，总库存下降 1.1 螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存持续下降 上周上海螺纹钢现货涨130元/吨至3940元/吨，涨幅3.41%；期货涨81元/吨至3805元/吨，涨幅2.18%。热轧卷板现货涨50元/吨至3940元/吨，涨幅1.29%；期货涨55元/吨至3899元/吨，涨幅1.43%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨70元/吨至3840元/吨，涨幅1.86%；冷卷涨30元/吨至5190元/吨，涨幅0.58%；线材涨60元/吨至4290元/吨，涨幅1.42%。中央财政将在2023年四季度增发国债1万亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，这将进一步增加对明年经济与基建需求的预期，有效提振钢铁需求。地产占钢铁直接需求比例一直在35%左右，但2022年以来，随着地产新开工回落，地产占钢铁行业需求的比例出现下降，新开工的下降对钢铁需求的负面影响不断趋弱，且随着政策支持，地产行业本身下行趋势有限。同时，伴随钢铁需求中制造业及基建占比上升，在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降37.89万吨，钢厂库存下降17.71万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存401.63吨，环比下降25.46万吨；线材社会库存58.61万吨，环比下降2.80万吨；热卷社会库存281.78万吨，环比下降8.42万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存176.68万吨，环比下降10.15万吨；线材钢厂库存62.87万吨，环比下降4.80万吨；热卷钢厂库存87.05万吨，环比下降1.63万吨。 1.2 钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降 上周钢材表观消费量环比下降。五大品种表观消费量为966.70万吨，环比降0.06%，同比降4.87%。其中，螺纹钢表观消费量为296.07万吨，环比降1.25%，同比降8.89%。上周钢材表观消费量环比下降。五大品种表观消费量为966.18万吨，环比降0.05%，同比降5.41%。其中，螺纹钢表观消费量为297.89万吨，环比升0.61%，同比降10.28%。 上周建材成交量均值环比上升。上周建材成交均值为16.80万吨，环比升9.31%，同比升9.15%。 1.3 唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率下降 唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率下降。根据Mysteel和Wind数据，上周唐山高炉开工率80.46%，较前一周降5.75个百分点；全国电炉开工率62.18%，较前一周持平。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率80.12%，较前一周降2.37个百分点。上周全国247家钢厂高炉产能利用率为90.23%，较前一周降0.50个百分点；电炉产能利用率为55.21%，较前一周上升0.33个百分点。上周全国盈利钢厂比率为16.88%，较前一周上升0.43个百分点。 上周钢材产量上升。上周钢材周度总产量910.58万吨，环比升4.46万吨。其中螺纹钢产量262.28万吨，环比升1.51万吨。热卷产量316.30万吨，环比上升3.44万吨。 1.4 螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升 上周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润升12.00元/吨至50.00元/吨，热卷生产利润升2.00元/吨至-130元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润降71.60元/吨至65.40元/吨，热卷模拟成本滞后一个月生产利润降81.60元/吨至-264.60元/吨。 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价持平，日本钢价持平 上周美国钢价持平，欧盟钢价持平，日本钢价持平。上周美国螺纹钢价格930.0美元/吨，与前一周持平；欧盟螺纹钢价格640.0美元/吨，较前一周持平；日本螺纹钢价格750.0美元/吨，与前一周持平。 2. 原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格下降 2.1. 铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格下降，期货价格上升 上周铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格下跌，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨36元/吨至968.0元/吨，涨幅3.86%；铁矿石主力期货价格涨35元/吨至924.5元/吨，涨幅3.93%。焦炭方面，焦炭现货价格跌53元/吨至2371.0元/吨，跌幅2.19%；焦炭期货价格涨33.5元/吨至2496.0元/吨，涨幅1.36%。上周焦煤现货价格，2200.0元/吨与前一周持平；焦煤期货价格涨53元/吨至1874.0元/吨，涨幅2.91%。我们认为四季度铁水产量继续向上的空间相对有限，下半年铁矿石供需总体将趋于宽松，铁矿石价格有望维持在合理区间范围。 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量周环比下降 上周进口铁矿石港口库存上升，钢厂进口铁矿石可用天数持平。上周铁矿石港口库存11293.41万吨，环比上升156.25万吨。上周国内64家钢企进口铁矿石可用天数18天，较前一周持平。 巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量上升。上周巴西铁矿石总发货量756.80万吨，环比上升13.30万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1577.10万吨，周环比上升36.50万吨。总体来看，澳巴铁矿发运量有所上升。45港铁矿到港量2664.20万吨，环比上升384.60万吨。 铁矿石日均疏港量周环比上升。上周45港口铁矿石日均疏港量296.12万吨，环比上升2.27万吨。 四大铁矿石生产商总发货量周环比下降。上周力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石总发货量2039.30万吨，环比降24.20万吨。其中，力拓铁矿石发货量635.90万吨，周环比上升49.10万吨；必和必拓铁矿石发货量505.20万吨，周环比下降0.80万吨；FMG铁矿石发货量315.60万吨，周环比下降45.90万吨；淡水河谷铁矿石发货量582.60万吨，周环比下降26.60万吨。 2.3. 钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比上升 钢厂焦炭库存上升 ，钢厂焦炭平均可用天数上升。上周样本钢厂焦炭库存571.94万吨，较前一周上升12.43万吨；上周钢厂焦炭库存平均可用天数11.05天，较前一周上升0.31天。 焦化厂焦炭库存环比上升，港口焦炭库存上升。100家焦化企业焦炭总库存49.59万吨，环比上升8.15万吨；中国港口焦炭库存总计190.30万吨，较前一周上升1.85万吨。 2.4. 钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比下降 钢厂焦煤库存环比上升，钢厂焦煤平均可用天数持平。上周焦煤钢厂库存737.97万吨，环比上升0.16万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数11.96天，较前一周持平。 国内独立焦化厂炼焦煤库存下降，进口炼焦煤港口库存上升，六港口焦煤库存上升。上周230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为779.28万吨，环比降15.89万吨。进口炼焦煤港口库存为208.72万吨，较前一周上升3.58万吨。 3.炉料：废钢价格下降，硅铁价格下降，取向硅钢价格下降，钒铁价格下降，钛精矿价格持平 3.1. 废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。 2023年9月生铁粗钢比为84.92%，环比上升0.26个百分点。即粗钢产量中15.08%是使用废钢冶炼的。 上周废钢价格上升，普通功率石墨电极价格与前一周持平，高功率石墨电极价格与前一周持平，超高功率石墨电极价格与前一周持平。上周唐山废钢价格涨40元/吨至2750元/吨，涨幅1.48%。上周电弧炉炼钢成本涨42元/吨至3608.7元/吨，涨幅1.18%。上周普通功率石墨电极价格16750元/吨与前一周持平；高功率石墨电极价格18000元/吨与前一周持平；超高功率石墨电极价格18250元/吨与前一周持平。 3.2硅铁价格下降，硅锰价格下降 硅铁价格下降，硅锰价格下降。上周内蒙、青海、甘肃硅铁价格分别为7450、7400、7400元/吨，较前一周分别持平，降50元/吨，降50元/吨；上周内蒙、广西硅锰价格分别为6450、6600元/吨，较前一周分别下降80元/吨、50元/吨。 3.3. 取向硅钢价格下降，无取向硅钢价格持平 上周取向硅钢价格下降，无取向硅钢价格持平。上周武汉地区取向硅钢汇总价格为14400元/吨，较前一周下降200元/吨；0.23mm 085牌号的刻痕取向硅钢价格为19150元/吨，较前一周下降800元/吨；0.23mm 090牌号的高磁感取向硅钢价格为19150元/吨，较前一周下降300元/吨；0.23mm 100牌号的高磁感取向硅钢价格为13850元/吨，较前一周下降100元/吨；0.30mm 120牌号的CGO取向硅钢价格为13900元/吨，较前一周下降100元/吨。上周B50A800无取向硅钢片价格为5370元/吨，较前一周持平，B50A250无取向硅钢片价格为10520元/吨，较前一周持平。 3.4 钒铁价格下降，五氧化二钒价格持平 钒铁价格下降，五氧化二钒价格持平。上周钒铁价格98000元/吨，较前一周降2000元/吨；上周钒氮合金价格129000元/吨，较前一周降4000元/吨。上周五氧化二钒价格90000元/吨，较前一周持平。 3.5. 菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平 菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平。上周菱镁块矿价格450元/吨，较前一周持平；燃结矾土价格为2550元/吨，较前一周持平。 3.6. 钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平 钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平。上周钛精矿价格为2213.33元/吨，较前一周持平；钛白粉价格为16600元/吨，较前一周持平；海绵钛价格为55600元/吨，较前一周持平。 4. 特钢及新材料：不锈钢价格持平，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降 4.1 不锈钢价格持平，纯镍生产模式下吨钢毛利上升，钼铁价格下降 上周不锈钢价格与前一周持平，电解镍价格下降。上周不锈钢（304，6mm卷板）价格14600元/吨与前一周持平；电解镍跌4210元/吨至144300元/吨，跌幅2.83%。纯钼价格470000元/吨，较前一周持平。钼铁价格200000元/吨，较前一周降7000元/吨。 高铁镍和纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利上升，废不锈钢下不锈钢单吨毛利上升。测算上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨成本14744.50元/吨，较上周下降33.00元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨成本19489.96元/吨，较上周下降230.40元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨成本14434.50.元/吨，较上周下降135.00元/吨。对应测算得高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利上升33.00元/吨至-144.50元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利上升230.40元/吨至-4889.96元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利升135.00元/吨至165.50元/吨。 4.2 工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降 工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降。上周工业级碳酸锂价格为153000元/吨，降5000元/吨。电池级碳酸锂价格162000元/吨，较上周下降6000元/吨。 4.3 氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格下降 上周氧化镨钕价格下降、钕铁硼价格下降。上周氧化镨钕价格511500元/吨，较前一周下降2000元/吨；钕铁硼价格173.50元/公斤，较前一周降3元/公斤。 5. 宏观：2023年1-9月粗钢产量维持同比上升，下游基建、制造业维持同比回暖，房地产继续下探 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速上升 9月粗钢产量累计同比增速下降，9月粗钢日均产量环比下降、同比下降。2023年9月全国粗钢产量累计同比增速1.70%，环比下降0.9个百分点；其中，9月粗钢单月产量8211.00万吨，同比下降5.60%；日均产量为273.70万吨/天，日均产量环比下降5.04万吨/天，较去年同期减少16.13万吨/天。 9月生铁产量累计同比增速下降；9月生铁日均产量环比下降，同比下降。2023年9月我国生铁累计产量同比增速2.80%，环比降0.9个百分点；其中，9月生铁单月产量7154.00万吨，同比降3.30%；日均产量当月值为238.47万吨/天，环比下降2.24万吨/天，较去年同期下降8.00万吨/天。 钢材出口量累计同比增速上升。2023年9月我国钢材累计出口6682.00万吨，累计同比增速31.80%，环比8月上升3.40个百分点。2023年9月我国钢材累计进口570.00万吨；累计同比增速为-31.70%，环比8月上升0.40个百分点。2023年9月我国累计净出口钢材6112.00万吨。 铁矿石进口量累计同比增速下降。2023年9月我国铁矿石累计进口8.77亿吨，累计同比增速6.70%，环比8月累计同比增速下降0.70个百分点。 5.2.1-9月基建、制造业仍维持同比增长，地产继续下探 9月全国固定资产投资（不含农户）累计同比增速下降。2023年9月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速3.10%，增速较8月下降0.10个百分点。 9月基建投资完成额累计同比增速下降，房地产开发投资完成额累计同比增速下降。9月我国基建投资完成额（不含电力）累计为12.62万亿元，较22年同期同比增加6.20%，增速较8月环比下降0.20个百分点；9月我国房地产开发投资完成额累计8.73万亿元，较22年同期同比下降9.10%，增速较8月环比下降0.30个百分点。 房屋新开工面积累计同比增速小幅上升。9月我国商品房待售面积累计值为64,537万平方米，较8月下降258万平方米。在购地和新开工方面，2022年12月土地购置面积累计同比增速为-53.4%，较11月上升0.4个百分点；2023年9月房屋新开工面积累计同比增速为-23.40%，较8月上升1个百分点；2023年9月房屋竣工面积累计同比增速为19.80%，较8月上升0.60个百分点。 工业增加值累计同比增速上升。9月份我国工业增加值累计同比增速为4.00%，较8月上升0.1个百分点。 水泥产量累计同比增速下降，汽车产量累计同比增速下降。9月水泥产量累计同比增速为-0.70%，较8月份下降1.1个百分点；9月汽车产量累计同比增速为4.60%，较8月份下降0.20个百分点。 9月我国空调、电冰箱、彩电产量累计同比增速下降，洗衣机产量累计同比增速上升。9月我国空调产量累计同比增速为13.70 %，较8月下降2.8个百分点；电冰箱产量累计同比增速为13.60%，较8月上升0.9个百分点；洗衣机产量累计同比增速为21.90%，较8月上升1.70个百分点；彩电产量累计同比增速为1.80%，较8月下降3.00个百分点。 9月份发电量累计值同比增速上升。9月我国发电量累计同比增速为4.20%，较8月上升0.63个百分点。 投资建议 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份等。 风险提示 7.1 供给端政策超预期放松 在“稳增长”的背景下，不排除为了刺激经济发展，超预期放松限产政策的可能，若发生将影响钢铁供需格局改善，进而影响钢价中枢上升弹性。 7.2 需求修复不及预期 地产端能否触底回升仍具有较大不确定性，若下半年地产端持续快速下跌，将影响旺季钢材需求回升。
报告导读 钢铁总库存维持降库趋势。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。 投资摘要 库存仍维持降库，需求不必悲观。上周五大品种钢材社库987.66万吨，环比降37.89万吨；厂库433.85万吨，环比降17.71万吨；总库存1421.51万吨，环比降55.60万吨。上周五大品种钢材表观消费量966.18万吨，环比降0.52万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为297.89、114.54万吨，环比分别升1.82、1.60万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为326.35、83.62、143.78万吨，环比分别升1.08、降2.69、降2.33万吨。地产占钢铁直接需求比例一直维持在35%左右，但2022年以来，随着地产新开工回落，地产占钢铁行业需求的比例出现下降，新开工的下降对钢铁需求的负面影响不断趋弱，且随着政策支持，地产行业本身下行趋势有限。同时，伴随钢铁需求中制造业及基建占比上升，在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。 上周五大品种钢材总产量910.58万吨，环比升0.49%，同比降5.01%。247家钢厂高炉开工率80.12%，环比降2.37个百分点；全国电炉开工率62.18%，较前一周持平。全国247家钢厂高炉产能利用率90.23%，环比降0.50个百分点；电炉产能利用率55.21%，环比升0.33个百分点。2023年1-9月全国粗钢产量7.95亿吨，同比升1.7%。近期行业盈利下降背景下，较多钢企开始主动检修，我们预期行业供给将维持偏弱的格局。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为50.00元/吨、-130.00元/吨，环比分别升12.00元/吨、2.00元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高，进口铁矿库存11293.41万吨，环比升156.25万吨。根据Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为16.88%，较前一周升0.43个百分点。考虑四季度钢铁行业供给偏弱、钢铁库存维持低位及我们对需求不悲观的预期，我们认为行业利润仍有望逐渐修复。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份等。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 1.钢铁：钢材价格震荡上行，总库存下降 1.1 螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存持续下降 上周上海螺纹钢现货涨130元/吨至3940元/吨，涨幅3.41%；期货涨81元/吨至3805元/吨，涨幅2.18%。热轧卷板现货涨50元/吨至3940元/吨，涨幅1.29%；期货涨55元/吨至3899元/吨，涨幅1.43%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨70元/吨至3840元/吨，涨幅1.86%；冷卷涨30元/吨至5190元/吨，涨幅0.58%；线材涨60元/吨至4290元/吨，涨幅1.42%。中央财政将在2023年四季度增发国债1万亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，这将进一步增加对明年经济与基建需求的预期，有效提振钢铁需求。地产占钢铁直接需求比例一直在35%左右，但2022年以来，随着地产新开工回落，地产占钢铁行业需求的比例出现下降，新开工的下降对钢铁需求的负面影响不断趋弱，且随着政策支持，地产行业本身下行趋势有限。同时，伴随钢铁需求中制造业及基建占比上升，在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降37.89万吨，钢厂库存下降17.71万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存401.63吨，环比下降25.46万吨；线材社会库存58.61万吨，环比下降2.80万吨；热卷社会库存281.78万吨，环比下降8.42万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存176.68万吨，环比下降10.15万吨；线材钢厂库存62.87万吨，环比下降4.80万吨；热卷钢厂库存87.05万吨，环比下降1.63万吨。 1.2 钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降 上周钢材表观消费量环比下降。五大品种表观消费量为966.70万吨，环比降0.06%，同比降4.87%。其中，螺纹钢表观消费量为296.07万吨，环比降1.25%，同比降8.89%。上周钢材表观消费量环比下降。五大品种表观消费量为966.18万吨，环比降0.05%，同比降5.41%。其中，螺纹钢表观消费量为297.89万吨，环比升0.61%，同比降10.28%。 上周建材成交量均值环比上升。上周建材成交均值为16.80万吨，环比升9.31%，同比升9.15%。 1.3 唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率下降 唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率下降。根据Mysteel和Wind数据，上周唐山高炉开工率80.46%，较前一周降5.75个百分点；全国电炉开工率62.18%，较前一周持平。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率80.12%，较前一周降2.37个百分点。上周全国247家钢厂高炉产能利用率为90.23%，较前一周降0.50个百分点；电炉产能利用率为55.21%，较前一周上升0.33个百分点。上周全国盈利钢厂比率为16.88%，较前一周上升0.43个百分点。 上周钢材产量上升。上周钢材周度总产量910.58万吨，环比升4.46万吨。其中螺纹钢产量262.28万吨，环比升1.51万吨。热卷产量316.30万吨，环比上升3.44万吨。 1.4 螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升 上周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润升12.00元/吨至50.00元/吨，热卷生产利润升2.00元/吨至-130元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润降71.60元/吨至65.40元/吨，热卷模拟成本滞后一个月生产利润降81.60元/吨至-264.60元/吨。 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价持平，日本钢价持平 上周美国钢价持平，欧盟钢价持平，日本钢价持平。上周美国螺纹钢价格930.0美元/吨，与前一周持平；欧盟螺纹钢价格640.0美元/吨，较前一周持平；日本螺纹钢价格750.0美元/吨，与前一周持平。 2. 原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格下降 2.1. 铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格下降，期货价格上升 上周铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格下跌，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨36元/吨至968.0元/吨，涨幅3.86%；铁矿石主力期货价格涨35元/吨至924.5元/吨，涨幅3.93%。焦炭方面，焦炭现货价格跌53元/吨至2371.0元/吨，跌幅2.19%；焦炭期货价格涨33.5元/吨至2496.0元/吨，涨幅1.36%。上周焦煤现货价格，2200.0元/吨与前一周持平；焦煤期货价格涨53元/吨至1874.0元/吨，涨幅2.91%。我们认为四季度铁水产量继续向上的空间相对有限，下半年铁矿石供需总体将趋于宽松，铁矿石价格有望维持在合理区间范围。 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量周环比下降 上周进口铁矿石港口库存上升，钢厂进口铁矿石可用天数持平。上周铁矿石港口库存11293.41万吨，环比上升156.25万吨。上周国内64家钢企进口铁矿石可用天数18天，较前一周持平。 巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量上升。上周巴西铁矿石总发货量756.80万吨，环比上升13.30万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1577.10万吨，周环比上升36.50万吨。总体来看，澳巴铁矿发运量有所上升。45港铁矿到港量2664.20万吨，环比上升384.60万吨。 铁矿石日均疏港量周环比上升。上周45港口铁矿石日均疏港量296.12万吨，环比上升2.27万吨。 四大铁矿石生产商总发货量周环比下降。上周力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石总发货量2039.30万吨，环比降24.20万吨。其中，力拓铁矿石发货量635.90万吨，周环比上升49.10万吨；必和必拓铁矿石发货量505.20万吨，周环比下降0.80万吨；FMG铁矿石发货量315.60万吨，周环比下降45.90万吨；淡水河谷铁矿石发货量582.60万吨，周环比下降26.60万吨。 2.3. 钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比上升 钢厂焦炭库存上升 ，钢厂焦炭平均可用天数上升。上周样本钢厂焦炭库存571.94万吨，较前一周上升12.43万吨；上周钢厂焦炭库存平均可用天数11.05天，较前一周上升0.31天。 焦化厂焦炭库存环比上升，港口焦炭库存上升。100家焦化企业焦炭总库存49.59万吨，环比上升8.15万吨；中国港口焦炭库存总计190.30万吨，较前一周上升1.85万吨。 2.4. 钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比下降 钢厂焦煤库存环比上升，钢厂焦煤平均可用天数持平。上周焦煤钢厂库存737.97万吨，环比上升0.16万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数11.96天，较前一周持平。 国内独立焦化厂炼焦煤库存下降，进口炼焦煤港口库存上升，六港口焦煤库存上升。上周230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为779.28万吨，环比降15.89万吨。进口炼焦煤港口库存为208.72万吨，较前一周上升3.58万吨。 3.炉料：废钢价格下降，硅铁价格下降，取向硅钢价格下降，钒铁价格下降，钛精矿价格持平 3.1. 废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。 2023年9月生铁粗钢比为84.92%，环比上升0.26个百分点。即粗钢产量中15.08%是使用废钢冶炼的。 上周废钢价格上升，普通功率石墨电极价格与前一周持平，高功率石墨电极价格与前一周持平，超高功率石墨电极价格与前一周持平。上周唐山废钢价格涨40元/吨至2750元/吨，涨幅1.48%。上周电弧炉炼钢成本涨42元/吨至3608.7元/吨，涨幅1.18%。上周普通功率石墨电极价格16750元/吨与前一周持平；高功率石墨电极价格18000元/吨与前一周持平；超高功率石墨电极价格18250元/吨与前一周持平。 3.2硅铁价格下降，硅锰价格下降 硅铁价格下降，硅锰价格下降。上周内蒙、青海、甘肃硅铁价格分别为7450、7400、7400元/吨，较前一周分别持平，降50元/吨，降50元/吨；上周内蒙、广西硅锰价格分别为6450、6600元/吨，较前一周分别下降80元/吨、50元/吨。 3.3. 取向硅钢价格下降，无取向硅钢价格持平 上周取向硅钢价格下降，无取向硅钢价格持平。上周武汉地区取向硅钢汇总价格为14400元/吨，较前一周下降200元/吨；0.23mm 085牌号的刻痕取向硅钢价格为19150元/吨，较前一周下降800元/吨；0.23mm 090牌号的高磁感取向硅钢价格为19150元/吨，较前一周下降300元/吨；0.23mm 100牌号的高磁感取向硅钢价格为13850元/吨，较前一周下降100元/吨；0.30mm 120牌号的CGO取向硅钢价格为13900元/吨，较前一周下降100元/吨。上周B50A800无取向硅钢片价格为5370元/吨，较前一周持平，B50A250无取向硅钢片价格为10520元/吨，较前一周持平。 3.4 钒铁价格下降，五氧化二钒价格持平 钒铁价格下降，五氧化二钒价格持平。上周钒铁价格98000元/吨，较前一周降2000元/吨；上周钒氮合金价格129000元/吨，较前一周降4000元/吨。上周五氧化二钒价格90000元/吨，较前一周持平。 3.5. 菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平 菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平。上周菱镁块矿价格450元/吨，较前一周持平；燃结矾土价格为2550元/吨，较前一周持平。 3.6. 钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平 钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平。上周钛精矿价格为2213.33元/吨，较前一周持平；钛白粉价格为16600元/吨，较前一周持平；海绵钛价格为55600元/吨，较前一周持平。 4. 特钢及新材料：不锈钢价格持平，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降 4.1 不锈钢价格持平，纯镍生产模式下吨钢毛利上升，钼铁价格下降 上周不锈钢价格与前一周持平，电解镍价格下降。上周不锈钢（304，6mm卷板）价格14600元/吨与前一周持平；电解镍跌4210元/吨至144300元/吨，跌幅2.83%。纯钼价格470000元/吨，较前一周持平。钼铁价格200000元/吨，较前一周降7000元/吨。 高铁镍和纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利上升，废不锈钢下不锈钢单吨毛利上升。测算上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨成本14744.50元/吨，较上周下降33.00元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨成本19489.96元/吨，较上周下降230.40元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨成本14434.50.元/吨，较上周下降135.00元/吨。对应测算得高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利上升33.00元/吨至-144.50元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利上升230.40元/吨至-4889.96元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利升135.00元/吨至165.50元/吨。 4.2 工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降 工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降。上周工业级碳酸锂价格为153000元/吨，降5000元/吨。电池级碳酸锂价格162000元/吨，较上周下降6000元/吨。 4.3 氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格下降 上周氧化镨钕价格下降、钕铁硼价格下降。上周氧化镨钕价格511500元/吨，较前一周下降2000元/吨；钕铁硼价格173.50元/公斤，较前一周降3元/公斤。 5. 宏观：2023年1-9月粗钢产量维持同比上升，下游基建、制造业维持同比回暖，房地产继续下探 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速上升 9月粗钢产量累计同比增速下降，9月粗钢日均产量环比下降、同比下降。2023年9月全国粗钢产量累计同比增速1.70%，环比下降0.9个百分点；其中，9月粗钢单月产量8211.00万吨，同比下降5.60%；日均产量为273.70万吨/天，日均产量环比下降5.04万吨/天，较去年同期减少16.13万吨/天。 9月生铁产量累计同比增速下降；9月生铁日均产量环比下降，同比下降。2023年9月我国生铁累计产量同比增速2.80%，环比降0.9个百分点；其中，9月生铁单月产量7154.00万吨，同比降3.30%；日均产量当月值为238.47万吨/天，环比下降2.24万吨/天，较去年同期下降8.00万吨/天。 钢材出口量累计同比增速上升。2023年9月我国钢材累计出口6682.00万吨，累计同比增速31.80%，环比8月上升3.40个百分点。2023年9月我国钢材累计进口570.00万吨；累计同比增速为-31.70%，环比8月上升0.40个百分点。2023年9月我国累计净出口钢材6112.00万吨。 铁矿石进口量累计同比增速下降。2023年9月我国铁矿石累计进口8.77亿吨，累计同比增速6.70%，环比8月累计同比增速下降0.70个百分点。 5.2.1-9月基建、制造业仍维持同比增长，地产继续下探 9月全国固定资产投资（不含农户）累计同比增速下降。2023年9月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速3.10%，增速较8月下降0.10个百分点。 9月基建投资完成额累计同比增速下降，房地产开发投资完成额累计同比增速下降。9月我国基建投资完成额（不含电力）累计为12.62万亿元，较22年同期同比增加6.20%，增速较8月环比下降0.20个百分点；9月我国房地产开发投资完成额累计8.73万亿元，较22年同期同比下降9.10%，增速较8月环比下降0.30个百分点。 房屋新开工面积累计同比增速小幅上升。9月我国商品房待售面积累计值为64,537万平方米，较8月下降258万平方米。在购地和新开工方面，2022年12月土地购置面积累计同比增速为-53.4%，较11月上升0.4个百分点；2023年9月房屋新开工面积累计同比增速为-23.40%，较8月上升1个百分点；2023年9月房屋竣工面积累计同比增速为19.80%，较8月上升0.60个百分点。 工业增加值累计同比增速上升。9月份我国工业增加值累计同比增速为4.00%，较8月上升0.1个百分点。 水泥产量累计同比增速下降，汽车产量累计同比增速下降。9月水泥产量累计同比增速为-0.70%，较8月份下降1.1个百分点；9月汽车产量累计同比增速为4.60%，较8月份下降0.20个百分点。 9月我国空调、电冰箱、彩电产量累计同比增速下降，洗衣机产量累计同比增速上升。9月我国空调产量累计同比增速为13.70 %，较8月下降2.8个百分点；电冰箱产量累计同比增速为13.60%，较8月上升0.9个百分点；洗衣机产量累计同比增速为21.90%，较8月上升1.70个百分点；彩电产量累计同比增速为1.80%，较8月下降3.00个百分点。 9月份发电量累计值同比增速上升。9月我国发电量累计同比增速为4.20%，较8月上升0.63个百分点。 投资建议 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份等。 风险提示 7.1 供给端政策超预期放松 在“稳增长”的背景下，不排除为了刺激经济发展，超预期放松限产政策的可能，若发生将影响钢铁供需格局改善，进而影响钢价中枢上升弹性。 7.2 需求修复不及预期 地产端能否触底回升仍具有较大不确定性，若下半年地产端持续快速下跌，将影响旺季钢材需求回升。
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