【招商纺服刘丽】海外品牌去库顺利,重申台华新材推荐逻辑——纺织服装行业周观点(2023.11.5)

（以下内容从招商证券《【招商纺服刘丽】海外品牌去库顺利,重申台华新材推荐逻辑——纺织服装行业周观点(2023.11.5)》研报附件原文摘录）
　　纺织服装行业周观点（2023.11.5） 1、品牌端：海外品牌去库存成果显现，Deckers上调FY24指引 ? Deckers发布FY24Q2业绩（2023.7-2023.9） FY24Q2：收入+24.7%至10.92亿美元，按固定汇率同比+24.2%，净利润为1.79亿美元。1）分品牌：UGG+28.1%，HOKA+27.3%，Teva-28.4%，Sanuk-28.5%。2）分渠道：DTC+38.8%，批发+19.4%。3）分地区：美国+21.1%，海外+33.3%。4）盈利能力：毛利率53.4%（+5.2pct）。5）营运能力：截至9月底库存金额7.3亿美元，同比-21.5%，库存周转天数135天，同比-31天，较上季度末-39天。 FY24预期：公司上调FY24全年收入指引至40.25亿美元（同比+11%），预计全年毛利率为52.5%-53.0%，经营利润率约18.5%。 ? VF发布FY24Q2业绩（2023.7-2023.9） FY24Q2：收入-2%至30亿美元，按固定汇率同比-4%（下同），净利润为-4.5亿美元。1）分品牌：北面+17%，vans-23%，Timberland-10%，Dickies-9%。2）分地区：美洲-11%（剔除Vans后-3%），EMEA+6%，亚太+6%，大中华区+14%。3）分渠道：DTC-5%（剔除Vans后+9%），批发-3%。4）盈利能力：毛利率51.3%（-0.1pct）。5）营运能力：截至9月底库存金额24.8亿美元，同比-9.8%，库存周转天数174天，同比+27天，较上季度末-58天。 发展规划：公司取消此前FY24收入及业绩指引并发布转型计划，重点包括：改善北美业绩，建立全球范围内商业组织；Vans品牌重回增长；优化成本结构以提高运营效率和盈利能力；减轻债务及财务杠杆。 2、制造端：台华新材订单恢复盈利能力提升，产能释放业绩弹性可期 整体情况：23Q3公司收入、归母净利润、扣非净利润分别为13.19亿元、1.44亿元、1.25亿元，同比增速分别为+37.26%、+148.63%、+230.64%，主要系产品销售量增加贡献收入增长，进而推动利润增长。 盈利能力：23Q3毛利率同比+2.82pct至22.76%；期间费用率同比-3.66pct至10.82%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.16pct、-2.4pct、-0.67pct、-0.42pct；净利率同比+4.89pct至10.91%。 营运能力：23Q3末公司应收账款周转天数同比-3天至53天，存货周转天数同比-6天至172天。 增长逻辑：近期，随着下游品牌去库接近尾声，公司锦纶66与可再生产品新产能逐步释放，将把握先发&规模优势占领市场，优化产品结构，提升盈利能力。长期看，上游己二腈国产化带动原材料价格下行趋势持续演绎，锦纶66终端需求量有望进一步提升，同时国内外头部品牌对可再生产品需求旺盛，市场潜力较大。 3、投资建议：Deckers等国际运动品牌去库存已取得阶段性成果，库存金额与周转效率同环比均有改善，并上调FY24收入指引，上游制造端接单情况将逐步改善。重点推荐产品开发力强&客户结构优质&产能布局完善的优质制造龙头。 风险提示：终端需求恢复不及预期，品牌端扩店不达预期，制造端获取订单情况低于预期的风险。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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