【东吴电新】壹石通2023年三季报点评:降本带动盈利改善,业绩符合市场预期

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】壹石通2023年三季报点评:降本带动盈利改善,业绩符合市场预期》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 毛利率环比改善，业绩符合市场预期。23年Q1-Q3公司营收3.5亿元，同降23%；归母净利0.2亿元，同降87%；其中Q3营收1.3亿元，同降18％，环增20%；归母净利0.04亿元，同降89%，环比转正，扣非净利0.01亿元，同降105%，环比转正。23Q3毛利率为27.3%，同降13pct，环增7pct；归母净利率2.9%，同降18pct，环增4pct。23Q3期间费用合计0.4亿元，费用率28.4%，同环比+11/-1pct，23Q3经营性现金流0.18亿元，同比+13%，环比转正。业绩符合市场预期。 Q3出货环增20%，隔膜产品贡献主要增量。我们预计23Q1-Q3勃姆石出货1.7万吨，同减约8%，其中23Q3勃姆石出货约0.65-0.7万吨，环增20%+，主要系Q3大客户导入后订单起量，隔膜产品增量明显，我们预计Q4出货环比持平左右，23年全年勃姆石有望出货2.4万吨，同比持平微降。公司小粒径勃姆石、氧化铝产品逐步投产，伴随新产品持续放量，我们预计24年勃姆石出货3.5万吨，同增40%。 工艺降本带动Q3盈利改善，预计23年单吨净利0.1万元。盈利方面，Q3价格基本平稳，我们预计Q3单吨净利约0.1万元，若加回股权激励费用影响，我们测算单吨经营性利润约0.25万元，环增50%+，主要系产能利用率提升及工艺降本体现，我们预计Q3单吨成本下降10%+，Q4单吨净利有望维持，23全年单吨净利有望维持近0.1万元。24年隔膜降本需求下勃姆石仍有小幅降价空间，但公司工艺改进有望进一步降本15%-30%，小粒径产品逐步起量增厚盈利，且股权激励费用摊薄减少，我们预计24年单吨净利可基本维持0.2万/吨左右。 新产品23Q4-24H1陆续投产，有望贡献盈利增量。电池材料方面，公司配套隔膜客户需求，氧化铝产能投建完成，我们预计23Q4起量。电子材料方面，公司9800吨导热球铝我们预计24H1放量，可用于液冷板导热胶；low-alpha射线高纯氧化铝送样中，可用于下游AI、自动驾驶等高带宽、高散热需求芯片的颗粒状封装材料。阻燃材料方面，公司阻燃泡棉材料已投放4条产线，我们预计24Q1有望实现月度万平级出货。 盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争加剧，我们下修公司23-25年归母净利预期至0.25/1.05/1.40亿元（原预期0.70/1.18/1.79亿元），同比-83%/+330%/+33%，对应PE为193x/45x/34x，考虑到公司长期仍有增长潜力，维持“增持”评级。 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期等。 壹石通三大财务预测表 往期报告： 深度报告： 2022.09.14： 首次覆盖！【东吴电新】壹石通：产能加速释放，勃姆石龙头地位稳固 点评报告： 2023.08.31：【东吴电新】壹石通2023年中报点评：二季度降价盈利承压，2H降本措施落地有望驱动盈利回升 2023.04.30：【东吴电新】壹石通23年一季报点评：一季度盈利承压，业绩低于市场预期 2023.03.30：【东吴电新】壹石通22年报：勃姆石降价盈利承压，业绩符合市场预期 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号(微信号: Green__Energy) 由东吴证券研究所电新研究团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电新研究团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字图片、影像等) 未经书面许可，禁止复制、转载: 经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于 2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号。请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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