【银河有色金属华立/阎予露】行业动态 2023.10丨美联储接近加息终点利多黄金,云南电解铝减产铝价存上行动力

（以下内容从中国银河《【银河有色金属华立/阎予露】行业动态 2023.10丨美联储接近加息终点利多黄金,云南电解铝减产铝价存上行动力》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 美联储或以到达本轮加息周期终点，美债利率从高位下落，利好有色金属价格。 2. 国内稳增长政策继续推出，假期效应放缓有色金属需求复苏节奏。 核心观点 美联储或以到达本轮加息周期终点，美债利率从高位下落，利好有色金属价格。美国三季度经济与就业数据强劲，且美国国债的供需失衡，造成10月美债中长期名义利率大幅升高创下16年新高，对有色金属价格产生了压制。但在11月初的议息会议上，美联储继续暂停加息，且美国10月非农就业数据与ISM非制造业数据超预期下滑，使市场预计美联储本轮的加息周期已经结束，中长期美债利率开始下行，利好于有色金属价格上涨。 国内稳增长政策继续推出，假期效应放缓有色金属需求复苏节奏。受“十一”节日休假和节前部分需求提前释放等因素的影响，10月国内制造业PMI指数下行至49.5%，再次回落至收缩区间。而本次较以往“十一假期”更长的休假时间也影响到了有色金属下游开工率，使有色金属下游消费边际减弱。但国内稳增长政策仍在发力，我国新增发1万亿国债，利好于国内经济的继续复苏，以及促进有色金属需求的进一步提升。 投资建议 美联储11月议息会议继续暂停加息，且美联储主席鲍威尔在新闻发布会上几乎没有提及在9月公布的利率预期中值基础上再多加息一次的预期，释放了鸽派讯息。而美国10月新增非农就业人口超预期下降至15万，较预期少增3万；美国10月失业率回升至3.9%，创下2022年1月以来年新高；美国10月ISM非制造业超预期下降至近5个月低位的51.6%。美国10月就业数据与服务业数据超预期下降，使美联储在未来进一步加息的概率下降，且利率互换合约交易价显示市场预计美联储料将在2024年累计降息超过100个基点。这将使此前创下16年来新高的中长期美债利率从高点加速下行，支撑黄金价格。美联储本轮加息周期结束在即，市场对于明年美联储的降息预期再度升高，而逆全球化形势下巴以冲突等地缘对抗加剧频发提升了避险资产黄金的配置价值，金价有望进入更有确定性的中期上涨阶段，建议关注山东黄金 （600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）。 此外，因应对枯水期电力供应不足，云南省电解铝产能再度面临减产。据Mysteel调研，11月初云南省各电解铝厂商讨的枯水季降负荷比例陆续落地，预计减产产能80-90万吨，占目前云南省运行产能15%左右，占全国运行产能的2%左右。此次云南电解铝的减产将影响今年四季度与明年上半年国内电解铝产量。国内电解铝产能已接近天花板，后续新增产能空间不大，云南电解铝枯水期减产或将持续扰动国内供应。而在稳增长政策支撑下国内经济复苏节奏加快，有望促进电解铝消费。供需的边际好转，叠加成本的稳定，国内电解铝价格与利润或将保持高位，建议关注神火股份（000933）、天山铝业（002532）、云铝股份（000807）。 风险提示 1）有色金属价格大幅下跌的风险；2）国内经济复苏不及预期的风险；3）美联储加息超预期的风险；4）全球地缘政治对抗超预期的风险。5）有色金属下游需求不及预期的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河有色金属华立/阎予露】行业动态 2023.9丨经济复苏顺周期铝价利齐升，黄金配置窗口或再度打开 本文摘自：中国银河证券2023年11月5日发布的研究报告《【银河有色金属团队】行业跟踪报告_美联储接近加息终点利多黄金，云南电解铝减产铝价存上行动力》 分析师：华立、阎予露 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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