国君有色 | 工业金属:供给扰动持续,淡季强刺激贯穿

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　周期研判：本周美国公布的就业、PMI数据均超预期走弱：10月新增非农就业15万人（低于预期的18万人和前值的29.7万人），其中服务就业降温较显著（新增11万人，前值21.8万人），薪资增速亦环比-0.2pct至4.1%；10月ISM制造业环比-2.3pct至46.7，非制造业PMI环比-1.8至51.8，均低于市场预期。11月FOMC上美联储虽未明确表示停止加息，但延续此前态度，认可美债收益率上行导致金融环境收紧，进而对加息的替代效果。另外，9月议息会议以来美国核心CPI、PCE等数据亦延续回落态势，在就业、经济转弱的情况下，预计通胀出现大幅反弹的概率较小。因此我们认为联储加息周期或已结束，金融属性拐点将至。国内方面，政策预期仍在，补库需求有望持续推进，看好工业金属价格修复。 电解铝：终端偏弱，但减产仍将支撑铝价。①价格：本周LME/SHFE铝涨1.28%/1.53%至2254/19195（美）元/吨。②供给端：云南、新疆供给均有收缩。据Mysteel，云南枯水季降负荷陆续落地，预计云南本轮减产产能80-90万吨/年，新疆亦有生产事故导致的停产(产能约10-20万吨)，同时内蒙古地区有少量新投产能开始释放，预计下周电解铝供应端将开始缩量。③需求、库存：终端需求仍偏弱，铝锭小幅累库。本周铝加工企业开工率环比持平为64.3%，其中铝箔开工率环比降0.7%至79.0%。铝锭小幅累库，SMM社会铝锭、铝棒库存为65.7（+3.4）、10.51（-0.85）万吨。④盈利端：铝价回暖带动吨铝盈利升至2142元左右。 铜：加息结束信号渐强，铜价有望延续修复。①价格：本周LME/SHFE铜涨1.04%/1.29%至8175.5/67740（美）元/吨。②供给：9月国内电解铜产量101.2万吨，环比增2%，国内铜矿砂及精矿进口270万吨，环比增37%。③需求、库存：本周精铜杆开工率74.3%，周降13.13%，全球显性库存合计28.15万吨，环比降1.29万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，9月国内铜精矿现货冶炼盈利1860元/吨，长单冶炼盈利1584元/吨。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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