【山证新股】瑞华泰(688323.SH)2023三季报点评--Q3业绩显著改善,新能源汽车PI应用拓展顺利

（以下内容从山西证券《【山证新股】瑞华泰(688323.SH)2023三季报点评--Q3业绩显著改善,新能源汽车PI应用拓展顺利》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 公司发布2023年三季报，2023前三季度公司营业收入2.09亿元，同比下降6.67%；实现归母净利润-767.27万元，同比下降121.69%；实现扣非归母净利润-1186.56万元，同比减少143.90%；基本每股收益为-0.04元，同比减少120.00%。 【事件点评】 2023Q3公司营收实现快速增长，主要得益于消费电子市场恢复及新应用市场拓展。2023Q3公司实现营业收入8651.54万元，同比增长41.19%，环比增长11.91%。Q3公司营收实现快速增长，主要系电子消费市场逐步恢复，同时公司积极开拓新能源汽车领域PI薄膜市场，同比去年实现较大增长。因PI优良的耐热性、绝缘性与阻燃性，其在动力汽车的三电系统都有潜在应用空间，随着新能源汽车动力电池从400V朝800V再到1200V的超级快充方向发展和部分头部车企的出海战略引领，未来有望逐步拓展PI在新能源汽车领域的应用空间。 2023Q3公司归母净利润顺利扭亏为盈，但前三季度相较去年同期仍有较大差距。2023Q3公司实现归母净利润25.99万元，同比减少96.87%，环比增长179.05%。Q3公司净利润顺利扭亏为盈，但前三季度相较去年同期仍有较大差距，主要系：①产品结构变化以及销售价格下降导致毛利率下降，特别是年初以来韩国PIAM公司大幅度降低热控PI薄膜价格使得竞争压力加大；②研发投入增加，以及2022年8月发行可转债使财务费用增加；③前三季度其他收益（政府补助收入）同比下降49.27%。 嘉兴项目稳步推进，新产能释放可期。嘉兴瑞华泰1600吨高性能聚酰亚胺薄膜项目各项建设进度基本按计划实施，厂房建设工程已基本完成，4条主生产线和各工厂系统安装工作已完成，并进行了设备调试，第三季度进行投料产品调试，后续将加快生产线的工艺稳定性和各公辅系统运行验证，推动产线连续批量试生产，其中2条产线于9月份投入使用，2条产线产品工艺调试持续推进中。另外2条主生产线正进入安装收尾阶段，争取年底前具备调试条件。 【投资建议】 预计公司2023-2025年分别实现营收3.08、6.03、8.52亿元（原值为4.03、6.29、8.51），同比增长1.9%、96.0%、41.3%；分别实现净利润0.10、0.63、1.24亿元（原值为0.30、0.96、1.46亿元），同比变动-75.0%、550.5%、96.5%；对应EPS分别为0.05、0.35、0.69元（原值为0.17、0.53、0.81元），以10月30日收盘价20.25元计算，对应PE分别为375.4X、57.7X、29.4X，考虑到下游消费电子市场恢复及新能源汽车新应用领域拓展已带动Q3业绩出现显著改善，维持“买入-B”评级。 风险提示：业务规模、产品技术与国际知名企业存在较大差距的风险；PMDA和ODA等原材料采购价格波动风险；募投项目实施后新增产能难以消化的风险；新产品拓展导致产品结构变化的风险；新产能投放节奏不及预期的风险；消费电子市场恢复不及预期的风险。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻，山西证券研究所 研报分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001 研究助理：冯瑞 邮箱：fengrui@sxzq.com 报告发布日期：2023年10月31日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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