【朝闻国盛1106】哪些基本面在改善?

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛1106】哪些基本面在改善?》研报附件原文摘录）
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【电力设备】多省海风项目手续取得新进展，国内电车迎来年底冲量-20231105 【有色金属】美经济数据降温支撑金价反弹，云南枯水期来临电解铝盈利走阔-20231105 【计算机】MS Copilot正式上线，AIGC应用开启新阶段-20231105 【煤炭开采】负反馈证伪，双焦率先反攻-20231105 【电力】火电修复再进一步，水电如期改善-20231105 【纺织服饰】周专题：VF集团发布FY2024Q2季报，大中华区增速亮眼-20231105 【房地产开发】2023W44：本周新房成交同比-12.4%，部分城市取消土拍限价影响如何？-20231105 【计算机】终端智能化进展不断-20231105 【煤炭开采】能源价格周内震荡，关注地缘冲突对价格的支撑-20231105 【环保】气候治理获新部署，奠定碳市场扩容基础-20231105 【钢铁】需求预期显著改善，行业盈利修复-20231104 【医药生物】新华医疗（600587.SH）-聚焦主业助力毛利率持续提升，国际化战略稳步推进-20231105 【电力设备新能源】钧达股份（002865.SZ）-N型TOPCon持续放量，盈利能力大幅提升-20231105 【房地产】建发股份（600153.SH）-Q3业绩增长符合预期，美凯龙完成并表-20231104 【电力设备】国轩高科（002074.SZ）-23Q3毛利率环比提升，持续关注北美锂电产能建设进展-20231104 【电力设备】隆基绿能（601012.SH）-出货数据稳中有进，流动资金保障公司战略灵活性-20231104 【医药生物】奥浦迈（688293.SH）-培养基业务保持韧性增长，项目管线持续增加-20231104 【电力设备】恩捷股份（002812.SZ）-Q3业绩符合预期，高管底部增持彰显充足信心-20231104 【医药生物】华大智造（688114.SH）-测序试剂耗材加速放量，国际化战略深入推进-20231104 【医药生物】诺唯赞（688105.SH）-常规业务稳中向好，期间费用率环比改善明显-20231104 【电力设备】海兴电力（603556.SH）-23Q3业绩超预期，海外电表需求景气持续-20231104 【医药生物】南微医学（688029.SH）-盈利能力稳步提升，海外收入增速亮眼-20231104 【化工】雅克科技（002409.SZ）-三季报阶段性承压，电子材料龙头不改成长趋势-20231104 【医药生物】昊海生科（688366.SH）-玻尿酸延续高增长，带动盈利能力持续提升-20231104 【医药生物】爱博医疗（688050.SH）-收入增长靓丽，隐形眼镜产能布局加速-20231104 【纺织服饰】老凤祥（600612.SH）-Q3业绩超预期，公司行业领导地位凸显-20231103 【电力设备】福莱特（601865.SH）-盈利修复超预期，产能+成本优势稳固龙头地位-20231103 【海外】小米集团-W（01810.HK）-双十一开门红，小米14开售亮眼-20231103 【社会服务】宋城演艺（300144.SZ）-旺季复苏强劲，业绩略超预期-20231103 【汽车】沪光股份（605333.SH）-单季度扭亏，核心客户放量在即-20231103 【电力设备新能源&机械设备】道森股份（603800.SH）-持续剥离低效资产，合同负债增势良好期待业绩持续释放-20231103 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-营运质量有望持续改善，看好长期稳健增长-20231103 【商社】遥望科技（002291.SZ）-营收环比降速，毛利率环比略升，业绩基本符合预期-20231103 【电力设备】华宝新能（301327.SZ）-Q3毛利率环比修复，看好线下规模提升改善盈利水平-20231103 【电力设备】通合科技（300491.SZ）-下游高景气度加速模块业绩兑现，产品结构优化助力盈利提升-20231103 重磅研报 ※【宏观】地产“银十”成色如何？-20231105 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 基于“6大维度”高频数据，近半月最大变化仍是地产端：重点城市二手房销售延续高位运行、“银十”特征明显，但新房销售和拿地情况仍欠佳（均是环比略强于季节性、同比降幅继续收窄、绝对值仍低）、“银十”特征并不明显。此外，近半月钢材、水泥等需求边际有一定改善。综合近期高频有喜有忧、10月PMI超预期回落等数据，继续提示：当前正逐步走出“经济底”，但修复过程可能有波折、斜率不宜高估；年内仍会有政策，包括一线松地产、化债、城中村改造、降准降息、活跃资本市场等，短期紧盯：可能的中美元首会晤（11月APEC峰会）、政治局会议&中央经济工作会议（12月）等。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 ※【宏观】各部委学习中央金融工作会议的信号-20231104 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 各部委尤其是金融系统学习传达中央金融工作会议精神，是跟踪会议精神落地的重要窗口。总体上，“一行一局一会”按照会议精神、结合各自职能定位，主要围绕“加强党中央对金融工作的集中统一领导、优化金融服务、完善金融体制、全面加强金融监管、防范化解风险”细化部署；需注意，均新增“全面从严治党”，国家安全部还发文维护金融安全，而备受关注的房地产、化债两大焦点暂未看到细化的增量信息。继续提示，短期金融工作应会聚焦“稳地产、地方化债、活跃资本市场”，包括“一揽子化债方案、吸引中长期资金入市、也可能很快降准降息”等，紧盯即将召开的12月政治局&中央经济工作会议。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 ※【策略】指数反弹空间的三个标尺——策略周报（20231105）-20231105 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐 研究助理 S0680121110014 lihaoqi@gszq.com 宏微观利好之下，为何A股弹性远不及海外？一个原因在于国内分子端预期阶段性下移，抵消了分母端的改善。另一个可能的原因，是国内机构资金面临诸如赎回、绝对收益考核等负债端的压力。对于指数的反弹需要步步为营，分阶段参与。 怎么预测反弹空间？美债利率、中债利率、CRB金属现货对应的沪深300反弹目标空间分别为3%、6%、3%，对应沪指超跌修复反弹空间大致在3100-3200之间。 行业配置：稳扎稳打：工业金属、化纤、消费电子；恒生科技、创新药；纺织、元件、汽车零部件；运营商、家电。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、测算可能有误差。 ※【策略】市场回顾（11月1周）——美债利率中枢大幅下移-20231104 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：美债利率中枢大幅下移 中央金融工作会议强调要活跃资本市场，同时11月美联储暂停加息、美国财政部长债增发步伐放缓、最新非农就业低于预期等利好改善海外流动性预期，驱动A股延续回升。美长债利率明显回落，带动TMT与食品饮料、医药等长久期资产走高；地产链领跌主因政策预期降温、中美利差收敛压制红利资产表现。 A股行情复盘：指数全面上涨，必需消费和科技占优； 海外行情回顾：全球股市全面上涨，A股表现靠后； 大类资产表现：美长债利率明显回落，海内外风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 ※【策略】七大风格细分行业财报全景梳理——23Q3财报分析（二）-20231104 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 一、哪些行业23Q3业绩高增且环比改善？ 二、哪些行业率先进入“被动去库/主动补库”？ 三、七大风格细分行业23Q3财报全景梳理 风险提示：1、上市公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。 ※【金融工程】从A+H核心资产中掘金——中银MSCI中国A50互联互通指数增强基金投资价值分析-20231105 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 张国安 研究助理 S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 中国经济韧性凸显，A股资产估值具相对优势。机构资金偏好度较高。MSCI中国A50互联互通指数兼顾全行业布局，集中覆盖核心资产。中银MSCI中国A50互联互通指数增强基金过量化方法进行构建投资组合与风险控制，力争在控制基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度及年化跟踪误差的基础上，追求获得超越标的指数的回报。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品、行业观点进行客观分析，当基金投资策略、市场环境、政策倾向发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 ※【金融工程】市场或将继续反弹-20231105 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 市场或已处于日线级别反弹中。本周（10.23-10.27）大盘先抑后扬，上证指数全周收涨1.16%。在此背景下，银行确认日线级别下跌。10月份，在各大指数相继创出新低后，我们认为目前的市场焦点已由上证50、中证500下跌不充分转向了中证1000、创业板指、深证成指的下跌足够充分，这一转变意味着市场后续的方向大概率向上反弹。本周的市场反弹目前虽然还只是30分钟级别，但我们认为市场基本上是触底反弹，目前或已处于日线级别反弹中。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】择时雷达六面图：本期打分无变化-20231104 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为2.83分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】当前债市的边际变化-20231106 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 月末冲击过后资金宽松，本周债市总体走强。债市走强背后市场发生了若干边际变化。未来两个月国债供给量将上升，预计11-12月净融资在1.9万亿左右。央行对流动性稳定的关注度上升，虽然国债供给将放量，但央行可能通过降准来对冲，因而对资金冲击或有限。另外，当前资金市场的结构性问题也意味着降准更能够解决当前问题。银行资本新规鞋子落地，相对征求意见稿有所放款，对债市短期冲击减弱。曲线斜率逐步恢复，债市有望震荡走强，各期限债券均具有配置价值。 风险提示：政策变化超预期，估计结果有偏差，基本面变化超预期。 ※【固定收益】资金回落，债基加仓——流动性和机构行为跟踪-20231104 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 资金价格：R007和DR007分别收于1.88 %（前值2.40 %）和1.76%（前值2.09 %）。 总量来看，基金、保险、理财、其他产品和其他都呈现净买入，主要卖出机构为大行、股份行、城商行、农商行和货币基金。 分券种来看，基金增配利率债和二永债，农商行增配存单减持利率债，保险增配存单减持二永债，理财增配信用债减持二永债。其他产品类买入二永，外资买入利率债和存单。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【固定收益】资本新规的核心看点及影响-20231103 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 风险权重，正式稿中的地方债、存单和商金债、二永债、对企业债权的设定与征求意见稿相同，居住用房地产、企业股权、信用证风险权重改变。 正式稿中在征求意见稿的基础上，对于穿透法的实施条件中独立第三方新增了公开募集证券投资基金，这相对于征求意见稿有一定放松。 回购质押交易方面，正式稿修改了部分豁免条件，拓宽了核心市场参与者所涵盖的范围。 新规将于2024年1月1日起正式实施，设置过渡期。 资本新规将对债市和银行自身产生多方面影响。 穿透要求下资管产品格局可能发生改变，但由于正式稿一定程度的放宽预计对基金行业冲击有限。 风险提示：资金收紧超预期，政策超预期，分析与实际情况存在偏差。 ※【固定收益】哪些基本面在改善？--REITs三季报及行情点评-20231103 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张明明 分析师 S0680523080006 zhangmingming3653@gszq.com REITs二级市场今年整体情绪不佳，活跃度较低，三季度REITs涨跌参半，交易主线仍不清晰。从Q3 EBITDA完成度来看，28只REITs中，18只超额完成，10只未达成目标。分类型来看，保障性租赁住房类和生态环保类整体表现较优，从Q3可供分配收益完成情况来看，28只REITs可供分配现金流中，20只超额完成，8只低于预期，保障房、仓储类资产表现稳定性突出，能源类弹性较大。 风险提示：政策不及预期、项目运营超预期、披露口径偏差 ※【银行】渝农商行（601077.SH）-红利策略优选品种，资产质量向好+贷款加速投放提振基本面-20231103 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 1、投资画像：高股息、分红稳定，估值低、机构持仓少，日均成交额相对活跃，有利于资金进出，无需再融资，PB-ROE框架来看，性价比高。 2、基本面分析：资产质量稳步向好+贷款增长提速，基本面有望持续改善。资产质量近年持续改善，地产、城投等领域风险可控。成渝双城经济圈推动基建类贷款增长提速，县域金融为小微业务提供丰厚土壤，贷款增速中枢有望保持在10%左右。存量按揭利率下调压力相对较小，负债端显著更受益于存款利率下降。 3、投资建议：渝农商行估值较低、股息率较高，分红比例保持稳定。而基本面角度，渝农商行也有望受益于成渝双城经济圈建设，在贷款增长提速、息差有相对优势、资产质量向好释放利润等因素下继续保持基本面持续改善，在高股息银行中具有性价比。预计渝农商行2023-2025实现归母净利润111.24/116.83/124.21亿元，当前2023PB约0.41x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：成渝双城经济圈建设推进不及预期；城投化债对息差的影响或导致业绩波动；资产质量改善不及预期；利率下调影响测算存在误差。 ※【通信】用AI重新定义通信——超算互联网时代的调度与调优-20231105 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com 邵帅 分析师 S0680522120003 shaoshuai@gszq.com 石瑜捷 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com 孙爽 分析师 S0680521050001 sunshuang@gszq.com 全球算力快速上量，超算互联网时代加速到来。 1.云化/调优/调度-巨头战场，技术为骨，通信为魂。 2.软件服务-海外先行，百花齐放。 3.国产算力-加速追赶，前途光明。 投资建议：综上所述，如何发挥GPU效用将是下一阶段算力的核心，算力调度和算力调优将在网络、系统、软件侧各自发力，打造泛在的算网融合能力，而通信能力仍是其中的核心点，AI将重新定义通信。 通信能力——超算互联网之魂 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁；通信设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、寒武纪、震有科技；算力调度与调优：思特奇、青云科技、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国电信、中国联通。 软件生态——超算互联网新星 数据可视化：恒为科技、浩瀚深度、中新赛克；BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【食品饮料】现金流分化，地产酒业绩高增——白酒2023Q3总结-20231105 符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com 现金流&预收款：名酒回款无虞，茅五泸明显领先。销售回款：茅台/五粮液/泸州老窖2023Q3销售收现分别同比+21.0%/+35.1%/+90.4%，中秋国庆旺季来临，进一步点燃经销商回款热情，同时也反映高端酒对渠道的掌控能力突出。预收款（合同负债）：高端酒中茅台和老窖表现亮眼，Q3预收款分别环比+55.4%/+53.2%。次高端中，汾酒/舍得/酒鬼Q3预收款均环比下降，经销商打款热情明显弱于高端。 投资建议：当前食品饮料整体估值处于历史低位，行业配置性价比持续显现。白酒方面，白酒行业动销最差的时候或已过去，地产酒延续高增，后续随着经济面的回暖，商务需求有望持续恢复，核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、今世缘、贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒，并关注酒鬼酒、水井坊的反转性机遇。 风险提示：经济面的复苏节奏有待观察，高端白酒价盘波动，食品安全问题。 ※【食品饮料】持续恢复，期待来年——啤酒饮料2023Q3总结-20231105 符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com 郝宇新 分析师 S0680522080001 haoyuxin@gszq.com 啤酒：高基数扰动量增，成本拐点将至。量价：基数扰动量增，高端化趋势延续；成本&费用：期待来年行业吨成本负增长；未来展望：据我们测算啤酒企业历年业绩达成度处于较高水平，岁末年初建议把握啤酒行业盈利预测准确性高带来的估值切换机遇，同时啤酒企业全年股价低点多在行业基本面处于淡季的Q4和Q1，考虑到板块估值已处于近5年低位，龙头2024年估值凸显性价比，虑到2024年高端化趋势延续叠加吨成本有望负增长，明年业绩增速有望较今年进一步加速，戴维斯双击机会可期，核心推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒，关注重庆啤酒和珠江啤酒的未来变化趋势。 饮料：收入持续恢复，盈利阶段扰动。核心推荐东鹏饮料、香飘飘和百润股份。 风险提示：消费场景复苏不及预期，原材料价格上涨超预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。 ※【建筑装饰】Q3营收稳增业绩略降，宽财政促Q4盈利改善-20231103 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 杨涛 分析师 S0680518010002 yangtao1@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 李枫婷 研究助理 S0680122060010 lifengting3@gszq.com 建筑板块Q3营收小幅提速、业绩有所承压，分板块看，央企边际改善、国际工程增势强劲，地方国企承压。万亿国债发行，信号意义明显，宽财政周期开启，基建资金面改善，Q4板块盈利将迎拐点，估值有望加快修复。 重点推荐和关注：1）短期受益基建景气改善、中长期受益新一轮国改的央国企龙头，重点推荐中国交建、中国中铁、中国铁建、中国化学、中国中冶、中材国际；区域固投高景气的优质地方国企安徽建工、浙江交科、新疆交建、西藏天路；受益地方化债的蒙草生态；2）城改及保障房建设提速，相关产业链龙头有望受益，设计环节重点推荐华阳国际、华建集团；开发施工环节重点推荐中国建筑及旗下保障房建设子公司中国建筑国际；装修环节重点推荐亚厦股份、金螳螂。3）制造业升级、建筑机械化、建筑低碳转型等方向孕育丰富机遇，建议关注半导体洁净室民营龙头圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份；建筑机械租赁龙头华铁应急；钢结构制造龙头鸿路钢构。 风险提示：国改推进不及预期，宏观政策落地不及预期，应收账款减值风险等。 研究视点 ※【建筑材料】宏观环境友好，推荐开工链条-20231105 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 本周中央财政公布将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，同时本周美国总统拜登会见王毅，有利于中美关系缓和修复，宏观及政策环境双重友好，建议关注超跌方向和有边际向好变化的新开工方向，短期看好超跌标的，关注东方雨虹、科顺股份、志特新材，长期更看好开工端的企稳复苏，关注海螺水泥、东方雨虹。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 ※【农林牧渔】美禽流感再起，白鸡引种现变数-20231105 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 生猪养殖：本周猪价全国瘦肉型肉猪出栏价14.87元/kg，较上周上升2.1%，猪价经过短期快跌后养户惜售情绪有所上升，且随着春节前旺季的到来，养户对节前行情存在期待；但中长期依然悲观，仔猪行情仍旧低迷。随着年关将近和冬季养殖管理难度增加，若猪价持续不及预期则行业容易形成悲观情绪，进而加速产能去化。当前周期与估值均位于低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配置机会。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，毛鸡继续回暖，鸡产品仍然承压，分别7.54元/公斤、9.70元/公斤，环比分别上涨1.1%、下跌0.2%。鸡苗本周2.21元/只，较上周下跌5.2%，考虑下游虽有回暖但仍在低位，从而市场补栏观望情绪较重，补栏意愿欠佳。随着供应反转时点的临近，鸡苗出苗减少与偏弱消费同步影响鸡价走势，但本年度在父母代存栏上行的基础上鸡苗价格中枢明显上移，仍反映下游需求中枢上移或存栏种鸡性能下降，往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，预计年底价格至明年上半年鸡价或迎来反转，建议关注白鸡板块。 种植与农产品：种子方面，转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待；白糖方面，随着巴西增产落地，北半球压榨的实际情况将逐步成为定价主导因素，内外糖价差仍在，后续或继续演绎进口利润修复逻辑，关注食糖弹性标的南宁糖业、中粮糖业。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 ※【医药生物】减肥药之后，下一个重磅【新需求大单品】是什么？-20231105 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 宋歌 研究助理 S0680121110003 songge@gszq.com 一、当周（10.30-11.3）回顾与周专题： 当周（10.30-11.3）申万医药指数环比+1.67%，涨跌幅列全行业第5，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们用讨论减肥药之后的下一个重磅【新需求大单品】，用于下肢缺血性疾病的基因疗法。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场在上周连续反攻后本周缩量震荡，医药在经历上周五和这周一连续两天强势反攻后本周缩量震荡。结构上，个别Q3业绩票、超跌变化、非减肥药大单品、2024年改善逻辑表现好，CXO、创新药和药店阶段性表现不错。减肥药有退潮迹象。 2、原因分析：上周五和这周一医药的暴涨主要来源于市场风格高低切及Q3业绩被市场认定为阶段性利空出尽。在没有清晰主线的情况下，市场选择回补医药仓位的过程主攻方向是：超跌变化、历史辨识度（如CXO等）、创新药，背后的逻辑是第一轮回补以超跌票及有变化的为主，还有历史辨识度高能成为第一顺位上仓位的，另外，如果医药被识别有贝塔，那弹性最大的方向创新药也会成为市场的进攻点，叠加市场高度内卷的风格，演绎必将是短时间高弹性，或许会是后面很长一段时间的常态。本周是三季报最后一周的两天，个别Q3业绩好的股价还零星的反应一下，然后就正式进入业绩真空期了，故事空间票和2024年大改善逻辑票又变得有比较优势了，毕竟验证期还很长，并且在Q4业绩难以预期大幅改善的情况下，市场偏好还是会倾向于此。CXO和创新药除了系统性上仓位的原因，还有海外利率环境预期的刺激。药店这周也有表现，也主要是改善和估值业绩股价位置性价比逻辑。减肥药有所退潮主要是预期近期最大的催化（礼来和诺和诺德季报销售数据披露）逻辑的提前博弈。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 ※【电力设备】多省海风项目手续取得新进展，国内电车迎来年底冲量-20231105 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 核心推荐：天顺风能、双良节能、科华数据、通威股份、宁德时代、元力股份。 光伏：组件价格底部临近，优先关注需求端机会。 风电&电网：上海1.3GW国管海域深远海项目前期工作启动，多省海风项目手续取得新进展。 氢能：双良节能发布JSDJ S1系列碱性水电解槽。 储能：2023年10月W4储能相关招标项目总规模约940MW/3350MWh。 新能源车：部分新能源车企公布10月交付数据，11月起多家车企开启年末冲量模式。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【有色金属】美经济数据降温支撑金价反弹，云南枯水期来临电解铝盈利走阔-20231105 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 魏雪 研究助理 S0680121120017 weixue@gszq.com 贵金属：美联储加息暂停延续叠加非农数据降温，金价维持向上反弹趋势。 工业金属：（1）铜：非农下修引发美指大跌，看好铜价底部反弹机会;（2）铝：云南枯水季再次面临减产风险，电解铝行业维持高利。 能源金属：（1）锂：Greenbushes发布减产指引，矿端成本有限松动预计短期锂价僵持运行；2）金属硅：云南限电落地，减产提上日程，后续需关注减产及库存情况。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 ※【计算机】MS Copilot正式上线，AIGC应用开启新阶段-20231105 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com 陈芷婧 分析师 S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com 微软M365 Copilot正式上线，办公场景效率高升。2023年11月1日，微软的M365 Copilot AI助手现已开放至E3和E5商业订阅的企业客户。 相关标的： 办公应用：金山办公、科大讯飞、万兴科技、福昕软件等。 多模态应用：大华股份、海康威视、漫步者、传音控股、新国都、赛意信息、中科创达、紫天科技、千方科技、虹软科技、当虹科技等。 算力侧：英伟达、中科曙光、海光信息、恒润股份、云赛智联、神州数码、拓维信息、万马科技、四川长虹、烽火通信、润建股份、寒武纪、恒为科技、浪潮信息、中际旭创、新易盛、工业富联、易华录、景嘉微、汇纳科技等。 机器人：三花智控、拓普集团、鸣志电器、斯菱股份、绿的谐波等。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险，经济下行超预期风险，行业竞争加剧风险。 ※【煤炭开采】负反馈证伪，双焦率先反攻-20231105 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：本周煤价震荡偏弱运行，截至11月3日，北港动煤报收945元/吨，周环比下跌50元/吨；CCI柳林低硫主焦2200元/吨，周环比-100元/吨，较年初高点累计下跌380元/吨。 投资建议：短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源、晋控煤业、兖矿能源；焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 ※【电力】火电修复再进一步，水电如期改善-20231105 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com （1）火电调节支撑能力强化，盈利能力持续提升。当前成本端对火电影响较弱，市场此前对电价担忧或偏悲观，火电板块经过调整已偏低估，伴随电改加速推进，现货市场、容量电价加快落地，火电将完善长期盈利模式，具备长期投资价值。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，三峡水库出入库流量持续大比例改善。Q3水电业绩环同比大幅改善，持续推荐高股息高ROE水电板块以及低估值核电板块。 重点看好水电与火电板块，水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；火电板块，推荐全国火电龙头标的华能国际、国电电力；重点区域运营商皖能电力、申能股份、宝新能源，推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 ※【纺织服饰】周专题：VF集团发布FY2024Q2季报，大中华区增速亮眼-20231105 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 运动鞋服：短期终端销售稳步复苏，我们认为Q4终端同比增速值得期待，同时Q4营运状况也将处于持续改善过程中。中期市场竞争聚焦产品以及品牌力竞争，长期赛道景气度依旧，当前高成长运动鞋服标的投资价值显现。我们推荐【安踏体育、李宁、特步国际】，当前股价对应2024PE分别21/15/13倍。关注361度，根据wind一致预期，当前23年PE为8倍。推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，当前股价对应FY24PE为15倍。 品牌服饰：2023年以来具备刚需消费属性的男装板块及功能性运动鞋服板块韧性更好，女装恢复相对较慢。我们判断这一趋势在2023全年预计持续，优质男装公司在拓店+店效提升的带动下业绩有望持续释放。推荐【报喜鸟、比音勒芬、海澜之家】，当前股价对应2023年PE分别为13/20/11倍。推荐低估值港股羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应FY2024 PE为12倍。 纺织制造：下游客户库存去化接近尾声，2023H2制造公司订单有望逐步出现改善，中长期行业竞争格局持续优化。我们判断制造公司2023年整体表现平淡、2024年有望释放业绩弹性，推荐【华利集团、申洲国际、伟星股份】，当前股价对应2024年PE为16/21/18倍；关注健盛集团。 黄金珠宝：年初以来板块景气度处于高位，头部标的公司快速拓店，业绩增长可期，建议关注【周大福】，对应FY24PE为17倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2024PE为12/10/11倍。 风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。 ※【房地产开发】2023W44：本周新房成交同比-12.4%，部分城市取消土拍限价影响如何？-20231105 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 本周新房成交同比-12.4%，部分城市取消土拍限价 投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，看好“一线+不超过三分之二的二线+少量三线”这个城市组合包，在政策加码到位之下，总量下方有底，上方量价均有一定弹性，能在未来中周期跑赢全国整体水平。我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。我们仍然坚持2022年以来的观点，最终政策力度有望媲美2008、2014年。临近11月和12月的重要会议窗口期，我们认为存在博弈政策的反弹机会，择股方向包含以下几个方向：（1）基本面股票：A股：华发股份、滨江集团、建发股份、招商蛇口、保利发展等；H股：越秀地产、绿城中国、华润置地、中国海外发展、建发国际、绿景中国地产、贝壳等；（2）一线政策落地概念、城中村改造概念；（3）现金流表现优异、负债少、相对抗周期波动的物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业等。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 ※【计算机】终端智能化进展不断-20231105 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 手机：高通、联发科、谷歌新芯片助力AI端侧运行。 PC：高通X Elite芯片、苹果M3芯片、英特尔AI PC加速计划开启AI PC时代。 其他：高通音频芯片内置AI功能，亚马逊升级Alexa智能家居体验，Meta仿真平台研究室内人机交互。 建议关注： 漫步者、科大讯飞、传音控股、国光电器、中科创达、虹软科技 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 ※【煤炭开采】能源价格周内震荡，关注地缘冲突对价格的支撑-20231105 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：原油方面，巴以冲突叠加美联储加息预期，周内油价小幅震荡，中长期OPEC+减产预期扰动和市场对经济后市走向仍是原油价格博弈的重心。天然气方面，供应端扰动支撑气价高弹性波动，高库存仍对欧洲天然气基本面存在压力，考虑到欧洲供暖季逐渐开启，气价预期开启上行空间。煤炭方面，淡季煤价超预期上行，前期煤价底部或是全年价格底部有力支撑，后市边际向好等待库存去化后能源价格的拐点。 投资建议：短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源、晋控煤业、兖矿能源；焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 ※【环保】气候治理获新部署，奠定碳市场扩容基础-20231105 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com 政策推动碳市场建设，化工产业绿色高质量发展。1、生态环境部发布《中国应对气候变化的政策与行动2023年度报告》，推荐关注 CCUS，绿色碳汇，蓝色碳汇等负碳技术能力，及工业领域低碳替代技术相关投资机会。2、湖北省人民政府印发《湖北省化工产业转型升级实施方案（2023-2025年）》。推荐关注化工领域低碳替代技术相关投资机会。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。 ※【钢铁】需求预期显著改善，行业盈利修复-20231104 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 投资策略：疫情三年加速了经济结构的切换，中国由投资转向消费带动经济的趋势已经形成。三季度消费带动经济进一步改善，进而大宗商品需求回升。对于工业金属市场从业者来说，也开始逐步适应地产和制造业需求此消彼长的对冲关系。即使是下游需求地产占比最高的黑色金属，过去几年地产新开工大幅下降，曾经一度市场也对钢铁需求悲观情绪蔓延。但钢铁需求实际持续维持高位不断挑战传统的周期看法，工业化的成熟期告别投资驱动的心理建设也是周期研究躲不开的过程。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 ※【医药生物】新华医疗（600587.SH）-聚焦主业助力毛利率持续提升，国际化战略稳步推进-20231105 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 新华医疗公布2023年三季报。前三季度实现营业收入73.17亿元（同比增长10.02%）；实现归母净利润5.79亿元（同比增长37.80%）；实现扣非后归母净利润5.55亿元（同比增长27.89%）。 观点：2023Q3收入增速放缓主要系去年同期高基数及今年医疗反腐影响，公司聚焦“医疗设备+制药装备”主业推动毛利率持续改善，精益管理助力期间费用率逐步优化，扣非端利润增速高于归母端利润增速主要系冻结股票公允价值变化导致。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润为7.12亿元、8.63亿元、10.50亿元，分别同比增长41.7%、21.1%、21.6%，当前股价对应PE分别为16x、13x、11x。维持“买入”评级。 风险提示：政策变化风险；新签订单不及预期风险；出口不及预期风险。 ※【电力设备新能源】钧达股份（002865.SZ）-N型TOPCon持续放量，盈利能力大幅提升-20231105 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com N型TOPCon出货量稳步增长，盈利能力不断提升。持续推动N型技术创新，开展前沿技术研发储备。N型产能规模不断扩大，积极布局海外市场。 盈利预测与投资建议。考虑到电池价格未来进入底部区间，将直接影响公司营收和利润水平。因此，我们下调了公司盈利预期，预计公司2023-2025年归母净利润23.00/36.48/42.84亿元，对应PE分别为8.4x/5.3x/4.5x，维持“买入”评级。 风险提示：光伏新增装机不及预期，电池格局恶化，技术迭代风险。 ※【房地产】建发股份（600153.SH）-Q3业绩增长符合预期，美凯龙完成并表-20231104 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 美凯龙并表，剔除重组收益后Q3业绩同增7.4%。受宏观经济环境影响供应链运营业务短期承压。房地产销售排名提升，拿地规模领先。投资建议：维持“买入”评级。考虑到公司土储布局优质，销售增速持续领先行业，且在核心城市积极拿地，房地产业务竞争优势不断叠加。供应链运营业务作为行业龙头，业务规模不断扩张。考虑到2023年美凯龙并表增厚带来重组收益业绩，预计2023/2024/2025年公司营收8571/9183/9801亿元；归母净利润142/56/63亿元；对应EPS 4.73/1.86/2.11元；对应PE为2.0/5.2/4.6倍。 风险提示：房地产政策放松不及预期，毛利率改善不及预期，大宗商品价格波动超预期。 ※【电力设备】国轩高科（002074.SZ）-23Q3毛利率环比提升，持续关注北美锂电产能建设进展-20231104 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 国轩高科披露2023年三季报，Q3毛利率环比提升8.7pct。2023前三季度，公司实现营收217.8亿元，同比+51%；归母净利润2.9亿元，同比95%；扣非归母净利润5076.5万元，同比+114%。 做大储能战略持续深化，看好全年储能占比进一步提升。 国际化布局再下一城，持续关注北美新产能落地进展。 盈利预测：考虑到电池行业的竞争加剧，我们调整2023-2025年公司归母净利润为4.8、11.6、16.9亿元，同比增长53.7%、141.9%、46.2%，对应2024-2025年PE为35.3x和24.1x。考虑到公司在美的积极进展，以及后续可能为公司带来的高业绩增量，因此上调为“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧。 ※【电力设备】隆基绿能（601012.SH）-出货数据稳中有进，流动资金保障公司战略灵活性-20231104 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 财报端：销售数据稳中有进，财报数据给予穿越周期的底气。 光伏电池：钙钛矿叠层效率再突破，继续押注BC路线。 氢能设备：布局未来，隆基氢能ALK G系列产品面世。 盈利预测与投资建议。考虑到硅片/电池/组件未来将进入底部区间，将直接影响公司营收和利润水平。因此，我们下调了公司盈利预期，预计公司2023-2025年归母净利润150.78/210.92/223.10亿元，对应PE分别为11.5x/8.2x/7.8x，维持“增持”评级。 风险提示：光伏新增装机不及预期，组件格局恶化，技术迭代风险。 ※【医药生物】奥浦迈（688293.SH）-培养基业务保持韧性增长，项目管线持续增加-20231104 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 奥浦迈公布2023年三季报。前三季度实现营业收入1.72亿元（同比下滑23.05%）；实现归母净利润4318万元（同比下滑48.03%）；实现扣非后归母净利润3170万元（同比下滑56.86%）。 观点：剔除2022年同期主要IVD企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响，2023年前三季度培养基收入增长20%+，韧性显著。2023Q3 CDMO业务实现双位数增长，趋势向好。由于毛利率波动及期间费用率抬升导致利润端增速不及收入端。公司项目管线快速增长，为未来增长奠定基础，值得期待。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润为0.72亿元、1.44亿元、2.01亿元，分别同比增长-31.4%、98.5%、39.9%，当前股价对应PE分别为85x、43x、31x。维持“买入”评级。 风险提示：客户项目推进不及预期；市场竞争加剧；海外业务拓展不及预期。 ※【电力设备】恩捷股份（002812.SZ）-Q3业绩符合预期，高管底部增持彰显充足信心-20231104 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 恩捷股份披露2023年三季报，业绩符合预期。2023Q1-Q3公司实现营收90.9亿元，同比-2%；归母净利润21.5亿元，同比-33%；扣非归母净利润20.5亿元，同比-34%。 干湿法产能进入密集投放期，关注国内外客户验证进展。 7月控股股东增持1.9亿元，10月管理层拟再增持，彰显强业绩信心。 盈利预测：考虑到隔膜行业的竞争加剧，我们调整2023-2025年公司归母净利润为29.3、32.9、38.0亿元，同比增长-26.7%、12.3%、15.2%，对应2023-2025年PE为21.2x、18.9x、16.4x。维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车下游需求不及预期，原材料价格波动风险，新产品新技术落地不及预期。 ※【医药生物】华大智造（688114.SH）-测序试剂耗材加速放量，国际化战略深入推进-20231104 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 华大智造公布2023年三季报。前三季度实现营业收入22.04亿元（同比下滑33.01%）；实现归母净利润-1.98亿元（同比下滑109.78%）；实现扣非后归母净利润-2.43亿元（同比下滑162.84%）。 观点：基因测序仪业务引领增长，仪器设备装机稳健，测序试剂耗材放量加速。国际化战略持续深入，美洲区和欧非区表现出色。自动化产品需求萎缩致收入下滑，收入下滑+去年同期Illumina赔偿款+研发及销售费用加大等因素导致利润端表现不及收入端。 盈利预测与估值：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为31.41、40.79、53.49亿元，同比增长-25.8%、29.9%、31.1%；预计2023-2025年归母净利润为0.09、1.55、3.02亿元，同比增长-99.6%、1647.2%、94.9%，对应PS分别为 11X、8X、6X，维持“增持”评级。 风险提示：国际业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；限售股解禁风险。 ※【医药生物】诺唯赞（688105.SH）-常规业务稳中向好，期间费用率环比改善明显-20231104 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 诺唯赞公布2023年三季报。前三季度实现营业收入8.69亿元（同比下滑62.29%）；实现归母净利润-7639万元（同比下滑110.19%）；实现扣非后归母净利润-1.39亿元（同比下滑119.95%）。 观点：常规业务稳中向好，期间费用率环比改善明显。检测相关业务需求萎缩导致收入端下滑明显，期间费用中的人工、折旧与摊销、房租等相对固定支出较多，叠加收入规模下滑导致期间费用率抬升拖累利润端。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润为500万元、1.94亿元、2.87亿元，分别同比增长-99.2%、3863%、47.9%，当前股价对应PE分别为2659x、67x、45x。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；海外拓展不及预期；新产品研发销售不及预期。 ※【电力设备】海兴电力（603556.SH）-23Q3业绩超预期，海外电表需求景气持续-20231104 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 展望2023年：海外电力设备预计维持高景气，长期看公司新能源业务有望依托于海外渠道优势加速拓展。1）海外电力设备：据Markets and Markets预测，全球智能电网市场规模预计至2026年将达1034亿美元，期间CAGR达19.1%。疫后复苏+新能源占比增加+电气化率提升，推高电网投资重要性。依托于海兴电力优势海外渠道，期待公司海外配网业务迎来突破；2）新能源业务：公司已完成南非地区新能源销售团队组建， 2023年利沃得关联交易金额预计达1.01亿元。2023年5月公司与通威签订组件战略合作协议，共同拓展南非市场，预计2023年公司新能源业务收入超2亿元，同增400%。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-25年归母净利8.34/10.44/13.07亿元，同增25.5%/25.3%/25.2%，维持“买入”评级。 风险提示：国内外电表招标不及预期、新能源产品需求疲软、预测偏差和估值风险 ※【医药生物】南微医学（688029.SH）-盈利能力稳步提升，海外收入增速亮眼-20231104 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 南微医学公布2023年三季报。前三季度实现营业收入17.45亿元（同比增长15.42%）；实现归母净利润3.87亿元（同比增长70.31%）；实现扣非后归母净利润3.77亿元（同比增长74.43%）。 观点：公司经营韧性显著，收入稳健增长，利润端增速快于收入端主要与毛利率提升及去年同期存在激励摊销费用相关。2023Q3国内受医疗反腐影响新品入院及手术量，海外各区域增速靓丽，国际化优势领先。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润为4.96亿元、6.39亿元、8.22亿元，分别同比增长50.1%、28.8%、28.7%，当前股价对应PE分别为33x、26x、20x。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险；新品销售不及预期；限售股解禁风险。 ※【化工】雅克科技（002409.SZ）-三季报阶段性承压，电子材料龙头不改成长趋势-20231104 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入35.42亿元，同比+11.84%；归母净利润4.81亿元，同比+3.73%。 目前行业去库存已近尾声，叠加AI对于HBM、DDR5需求提升，器件价格上涨带动存储周期反转。游存储厂商将围绕AI终端芯片加大研发生产力度，预计未来5年HBM市场复合增速达60-80%。公司作为国内唯一半导体前驱体厂商，将充分受益于存储周期反转，以及HBM需求拉动材料用量/单位价值量增长。 电子材料布局稳步推进，LNG板材订单持续释放。1）光刻胶：公司持续研发半导体光刻胶，目前已实现客户测试；2）硅微粉：在建3.9万吨半导体封装产能对标日系厂商剑指国产替代；3）LNG板材：公司是国内唯一通过法国GTT认证的板材厂商，在手订单充足。 风险提示：下游需求不及预期、项目建设进展不及预期、竞争格局恶化。 ※【医药生物】昊海生科（688366.SH）-玻尿酸延续高增长，带动盈利能力持续提升-20231104 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 昊海生科公布2023年三季报。前三季度实现营业收入19.82亿元（同比增长25.23%）；实现归母净利润3.27亿元（同比增长102.04%）；实现扣非后归母净利润3.05亿元（同比增长116.86%）。 观点：2023Q3玻尿酸收入增长超过50%，玻尿酸放量拉动收入和毛利率高增长，公司已形成“医美及眼科双擎驱动，骨科和外科协同发展”的业务布局，未来可期。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润为4.56亿元、5.68亿元、6.83亿元，分别同比增长152.8%、24.5%、20.2%，当前股价对应PE分别为38x、30x、25x。维持“买入”评级。 风险提示：新产品销售推广不及预期；行业政策变化风险等。 ※【医药生物】爱博医疗（688050.SH）-收入增长靓丽，隐形眼镜产能布局加速-20231104 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 爱博医疗公布2023年三季报。前三季度实现营业收入6.68亿元（同比增长51.39%）；实现归母净利润2.52亿元（同比增长27.46%）；实现扣非后归母净利润2.39亿元（同比增长32.54%）。 观点：收入增长超预期，传统主业（OK镜+人工晶体）稳健增长，新兴业务（隐形眼镜+离焦框架镜）快速发展。产品结构变化导致毛利率有所下降，叠加期间费用率抬升导致利润端增长不及收入端。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润为3.27亿元、4.69亿元、6.26亿元，分别同比增长40.4%、43.6%、33.5%，当前股价对应PE分别为58x、40x、30x。维持“买入”评级。 风险提示：限售股解禁风险；市场竞争加剧风险；政策变动风险等。 ※【纺织服饰】老凤祥（600612.SH）-Q3业绩超预期，公司行业领导地位凸显-20231103 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 2023前三季度营收增长16%，业绩增长45%，Q3表现超预期。2023年前三季度公司实现营收620.7亿元，同比增长15.9%，毛利率同比提升0.8pcts至8.1%，销售费用率同比降低0.1pcts至1.2%，管理费用率同比基本持平为0.6%，归母净利润同比增长44.9%至19.6亿元，归母净利率同比提升0.6pcts至3.2%。 盈利预测和投资建议：公司作为行业龙头，渠道稳步拓展，业绩增长稳定，我们调整公司2023-2025年归母净利润预期为23.38/27.08/31.16亿元，对应23年PE为13倍，维持“买入”评级。 风险提示：金价波动带来的影响；国内消费环境波动；汇率波动影响；门店拓展不及预期 ※【电力设备】福莱特（601865.SH）-盈利修复超预期，产能+成本优势稳固龙头地位-20231103 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 事件：公司发布2023年第三季度业绩报告。2023Q3公司实现营收62.06亿元，同比+59%，环比+44%；归母净利润8.84亿元，同比+76%，环比+54%；扣非净利润8.76亿元，同比+77%，环比+53%。2023Q1-3营收158.85亿元，同比+42%；归母净利润19.69亿元，同比+31%；扣非净利润19.46亿元，同比+32%。盈利预测：预计公司2023~2025年实现归母净利润29.51/38.41/47.36亿元，对应PE估值20.5/15.7/12.8倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期，竞争格局加剧。 ※【海外】小米集团-W（01810.HK）-双十一开门红，小米14开售亮眼-20231103 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 手机：小米14开售表现亮眼，手机出货或超预期。IoT：增强互联互通，双十一“开门红”。升级“人车家全生态”战略，支持大模型NPU端侧部署。手机厂商造车科技力优势展现，小米汽车推进顺利。我们预计2023-2025年小米集团收入为2711/2942/3154亿元，同比变动-3%/+9%/+7%。non-GAAP净利润为156/165/196亿元，同比增长84%/6%/19%。基于小米核心业务（剔除造车）17x 2024e P/E、结合投资价值，重申“买入”评级。 风险提示：国内智能手机竞争加剧、AIoT进展不及预期、海外市场政策风险、小米造车不及预期、宏观环境变化超预期。 ※【社会服务】宋城演艺（300144.SZ）-旺季复苏强劲，业绩略超预期-20231103 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 投资建议：继Q1之后，公司Q2各项指标继续恢复；三季度暑期旺季，各项目阶段性恢复比例提升明显，其中杭州项目已基本恢复到2019年水平，桂林丽江则大幅超出2019年水平。考虑到公司近年来原有成熟项目的扩建优化、新项目的顺利爬坡以及当前复苏情况，我们预计2023-2025年公司分别实现营收20.94亿元/30.06亿元/37.64亿元，归母净利润分别为9.62亿元/14.38亿元/19.75亿元，EPS分别为0.37/0.55/0.76元/股，当前股价对应估值分别为30X/20X/15X，维持“买入”评级。 风险提示：存量项目恢复不及预期；新项目发展不及预期；非主营业务减值风险。 ※【汽车】沪光股份（605333.SH）-单季度扭亏，核心客户放量在即-20231103 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速等低压线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。公司轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段，助力公司不断拓展新品类新订单。2023上半年，公司陆续获得蔚来、集度、上汽大众等新定点，目前在手项目充足，未来增长可期。 盈利预测：由于核心客户订单超预期，我们上调盈利预测，预计2023-2025年，公司归母净利润分别为0.3/1.5/2.6亿元，对应PE分比为335/55/32倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量不及预期，市场开拓不及预期。 ※【电力设备新能源&机械设备】道森股份（603800.SH）-持续剥离低效资产，合同负债增势良好期待业绩持续释放-20231103 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 道森股份披露2023年三季报，油气钻采业务亏损拖累业绩。2023Q1-Q3公司实现营收15.2亿元，同比+4%；归母净利润6074.0亿元，同比-4%；扣非归母净利润4759.6亿元，同比-22%。 业务结构持续优化，合同负债彰显成长潜力。2023年8月，公司公告完成控股子公司洪田科技30%股权的收购并完成工商变更登记，并表范围扩大至81%。 复合集流体一体机设备加速落地，看好2024年业绩成长性。 盈利预测：预计2023-2025年公司营业总收入分别为29.4/30.0/37.0亿元，同比增长35%/2%/23%；归母净利润分别为2.0/4.1/6.9亿元，同比增长88%/104%/70%。以2023年11月2日收盘价作为基准，2023-2025年道森股份PE分别为28.4x/13.9/8.2x。维持“买入”评级。 风险提示：复合铜箔产业化发展不及预期，新产品推广进度不及预期，业务出售进度不及预期。 ※【纺织服饰】李宁（02331.HK）-营运质量有望持续改善，看好长期稳健增长-20231103 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 短期流水增速稳健，多因素影响下全年业绩预计下滑10%。李宁成人Q3流水同比增长中单位数，儿童流水增长接近30%，二者合计增速在预计高单位数，同行业平均水平基本一致，当前时点我们预计公司2023年营收增长8%，业绩下滑11%，其主要因素来源于：1）收入层面：批发发货放缓以优化库存结构，电商增速仍较弱。出于帮助经销商优化库存结构的目的，下半年以来公司针对性的对批发发货进行控制，从而或对全年的批发业务收入造成影响；年初以来由于消费偏好的转移等原因，上半年电商营收增长2%，Q3电商流水下滑低单位数，整体表现较弱。2）盈利层面：电商折扣仍承压，直营渠道费用对业绩造成压力。电商由于流水恢复速度不及预期，同时仍有部分清库存需求，因此电商渠道折扣仍有一定压力。新开直营门店在流水恢复较慢的环境下，经营杠杆尚未体现。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2023-2025年业绩预期为36.22/44.45/53.2亿元，对应23年PE为17倍，维持“买入”评级。。 风险提示：盈利能力提升速度不达预期；管理层变动带来的运营变化。 ※【商社】遥望科技（002291.SZ）-营收环比降速，毛利率环比略升，业绩基本符合预期-20231103 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 投资建议：公司作为国内直播电商行业头部MCN，已实现三大平台覆盖，拥有强大供应链资源及主播矩阵，未来将持续深耕。参考2023Q1-Q3公司经营指标，我们下调公司2023-2025归母净利润至-5.21亿/0.69亿/2.72亿，维持“增持”评级。 风险提示：行业监管趋严风险；竞争加剧风险；宏观经济风险。 ※【电力设备】华宝新能（301327.SZ）-Q3毛利率环比修复，看好线下规模提升改善盈利水平-20231103 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 华宝新能披露2023年三季报。2023Q1-Q3公司实现营收15.8亿元，同比-29%；归母净利润-6202.0万元，同比-124%；扣非归母净利润-1.3亿元，同比-153%。 高成本库存出清+产品结构优化，23Q3毛利率环比优化明显。2023Q3公司综合毛利率达41.4%，环比+5.1pct；净利率-1.7%，环比+2.9pct。 持续发力线下渠道拓展，规模优势下看好长期净利率提升。公司高度重视“第三方电商平台、品牌官网独立站、线下零售”三位一体的全方位渠道布局。 盈利预测：由于便携储能行业竞争加剧，我们调整公司2023-2025年实现归母净利润-0.54/1.66/3.23亿元，同比分别增长-118.9%/406.4%/93.9%，对应2024-2025年PE分别为46.9/24.2倍。维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；新产品开发不及预期等。 ※【电力设备】通合科技（300491.SZ）-下游高景气度加速模块业绩兑现，产品结构优化助力盈利提升-20231103 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 通合科技披露2023年三季报，23Q3业绩环比提升趋势不改。2023Q1-Q3公司实现营收6.0亿元，同比+54%；归母净利润6643.5万元，同比+234%；扣非归母净利润5158.9万元，同比+456%。 充电桩建设进入加速期，带动公司业绩加速兑现。根据充电联盟数据，由于9月新增统计运营商达克云，9月国内公桩增量达到19.0万台。而在不考虑达克云的情况下，9月公桩增量仍创年度新高，达到9.9万台，环比+62%，国内公桩建设加速推进。 盈利预测：预计2023-2025年公司营业总收入分别为10.4/17.0/26.8亿元，同比增长61.9%/64.5%/57.6%；归母净利润分别为1.03/1.75/3.00亿元，同比增长131.4%/70.5%/71.6%，对应PE分别为37.9x/22.2x/13.0x。维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧，充电桩出海进度不及预期，电网投资进度不及预期，军工业务产能扩张不及预期，模型测算风险。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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