【长江宏观于博团队】为何就业增长大幅放缓?

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】为何就业增长大幅放缓?》研报附件原文摘录）
　　作者：于博，黄文琛 事件描述 2023年11月3日，美国劳工统计局公布2023年10月的非农就业数据：2023年10月美国新增非农就业15万人，预期增加18万人，前值29.7万人；季调失业率为3.9%，预期3.8%，前值3.8%。 核心观点 1、美国10月新增非农就业15万人，远低于预期，汽车业罢工造成汽车制造业就业人数骤减，运输仓储等服务业的劳动力供给也有所减少，反映就业市场开始降温。 2、10月非农私人部门时薪环比涨幅趋于回落，指向美国服务通胀压力持续下降。 3、10月季调失业率走高、劳动力市场结构走弱均反映出汽车业罢工的影响，但9月职位空缺数和空缺率并未走低指向劳动力供需仍趋紧。 4、罢工结束后制造业工人将重返就业市场，而高利率使得劳动力需求或将走软，劳动力供需有望持续再平衡并助力薪资增速回落。在就业市场大幅转弱之前，美联储或仍将长期维持高利率。 目录 1. 罢工冲击就业，非农增长放缓 2. 薪资涨幅回落，通胀压力趋缓 3. 失业率走高，劳动参与率回落 4. 罢工已告段落，就业有望再平衡 以下是正文 罢工冲击就业，非农增长放缓 企业调查数据显示，美国10月非农就业人数新增15万人，大幅低于市场预期，前值由增33.6万人下修至增29.7万人。 分行业来看，除建筑（2.3万人，多增1万人）和教育保健行业（8.9万人，多增1.1万人）就业人数较上月多增外，其余行业就业增长均有所放缓。尤其是9月中旬以来美国汽车工人联合会（UAW）罢工，造成美国汽车制造业就业人数骤减 3.5万人，而服务业中，10月美国运输仓储、信息和金融业也出现劳动力供给减少的情况，就业人数分别较上月减少1.2万人、0.9万人和0.2万人，反映美国就业市场开始降温。 薪资涨幅回落，通胀压力趋缓 10月非农私人部门时薪环比上涨0.2%，前值上修至0.3%，涨幅趋于回落指向美国服务通胀压力持续下降。 分类型来看，耐用品制造业、服务业时薪环比涨幅均较上月回落至0.2%，意味着美国就业市场供需不平衡现象有所改善。其中，大部分行业时薪环比涨幅均较上月回落，采矿、非耐用品制造以及批发业时薪环比涨幅均由正转负，而新增就业较多的建筑业10月时薪环比涨幅大幅抬升至0.5%，指向美国地产开工回升带动了相关行业劳动力需求的增长。 失业率走高，劳动参与率回落 家庭调查数据显示，10月美国季调失业率走高至3.9%，代表更广泛失业情况的U6失业率也抬升0.2pct至7.2%，与企业调查所呈现的趋势一致。 同时劳动力市场结构走弱，劳动参与率、就业率分别回落0.1pct、0.2pct至62.7%、60.2%，均反映了汽车业罢工对就业市场的影响。 结合美国职位空缺情况来看，9月美国职位空缺数再度反弹至955.3万人，职位空缺率持平前月为5.7%，指向美国劳动力供需结构仍然趋紧。 罢工已告段落，就业有望再平衡 在美国汽车业罢工的冲击下，10月新增非农低于预期，同时U6失业率走高、劳动参与率与就业率均回落，指向美国就业市场开始降温。因此本次数据公布后，美股高开，美元、美债均明显下行，10Y美债一度下行至4.5%以下。 展望未来，随着10月末美国汽车工人联合会和三大车企达成初步协议，持续六周的罢工活动已经告一段落，制造业工人将重返就业市场，而高利率的影响下企业劳动力需求或将走软，劳动力供需有望持续再平衡，助力薪资增速回落。而在观察到就业市场大幅转弱之前，美联储或仍将长期维持高利率。 因此，对于资产价格而言，1）美股或受益于货币政策不再进一步收紧的预期迎来小幅反弹；2）美债、美元受紧缩压力减弱的影响短期内或趋于下行，但由于美国经济韧性仍然较强，同时美联储将利率维持在高位，整体下行空间不大。 风险提示 美国通胀存在超预期的可能性：OPEC+减产执行情况存在不确定性，房地产价格变动趋势可能再度反复，或导致美国通胀存在超预期的可能。 研究报告信息 证券研究报告：为何就业增长大幅放缓？——10月美国非农就业数据点评 对外发布时间：2023-11-04 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn 相关链接 2023-10-07丨从就业看美债：Higher还是Longer——9月非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-09-02 | 就业市场支持加息吗？——8月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-08-05 | 喜忧参半，加息或停——7月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-07-08 | 没那么强，不等于弱——6月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-06-03 | 非农强失业升，就业喜还是忧？——5月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-05-06 | 非农为何超预期？——4月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-04-08 | 就业市场开始降温——3月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-03-11 | 为何非农超预期，市场解读却偏鸽？——2月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-02-04 | 短期不必转鹰，长期不必悲观——1月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 评级说明及声明

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