【千禾味业(603027.SH)】Q3增长仍亮眼,全国化布局顺利——2023年三季报点评(陈彦彤/汪航宇)
（以下内容从光大证券《【千禾味业(603027.SH)】Q3增长仍亮眼,全国化布局顺利——2023年三季报点评(陈彦彤/汪航宇)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【千禾味业（603027.SH）】Q3增长仍亮眼，全国化布局顺利——2023年三季报点评 报告摘要 事件： 千禾味业发布23年第三季度报告，23Q1-Q3实现营收23.31亿，同比+50.04%；归母净利3.87亿，同比+106.61%；扣非归母净利3.86亿元，同比+111.82%。业绩超预期（公司预告23Q1-3归母净利3.5-3.8 亿元）。其中Q3实现营收8.00亿，同比+48.45%；归母净利1.31亿，同比+90.43%；扣非归母净利1.30亿，同比+93.03%。 Q3收入延续高增，流通渠道开拓亮眼 分产品看：Q3核心品类酱油实现营收5.0亿元，同比+56.2%，增速环比Q2（+42.3%）有所上升；Q3食醋实现营收1.0亿元，同比+13%。分地区看：Q3东/南/中/北/西部实现营业收入1.8/0.6/1.2/1.3/3.0亿元，同比+21.7%/+21.6%/+94%/+41.5%/+63.4%。公司流通渠道开拓亮眼，单Q3全国经销商净增277家至3063家，其中东/南/中/北/西部净增59/35/88/37/58家，带动Q3公司经销模式收入同比实现56.4%高增。 原材料成本下行叠加规模效应释放，推动净利率继续改善 23年前三季度/Q3公司毛利率为37.80%/36.87%，同比+3.07/+3.33Pcts，主要与包材价格回落、产品运杂费率降低有关。23年前三季度/Q3销售费用率为12.33%/11.95%，同比-1.89/-2.17Pcts，销售费用率小幅下降。23年前三季度/Q3管理费用率为4.08%/4.52%，同比+1.02/+1.75Pct，管理费用率略有上行主要系股权激励费用增长。最终23年前三季度/Q3净利率为16.60%/16.30%，同比+4.55/+3.59Pcts。 受益零添加红利，增长势能有望延续 公司自22Q4以来业绩表现优异，大本营西部地区收入在零添加产品高景气度与去年低基数影响下，23Q3实现较高增速，同时全国化进展也较为顺利，全国各地区收入均保持20%以上增速。从成长性看，消费健康化趋势下，公司高毛利零添加产品矩阵趋于完善，流通渠道放量仍将延续，今年新增经销商仍处于磨合期，未来稳定后也将贡献明显增量。从费用率上看，渠道收入中商超占比下降叠加规模效应，销售费用率未来预计也仍有优化空间。综合以上，公司未来长期业绩增长动能十足。 风险提示：流通渠道拓展不及预期，市场竞争加剧，食品安全风险。 发布日期：2023-11-03 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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