【国信机械丨财报点评】国茂股份:三季度业绩略有承压,看好行业底部企稳需求修复

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　财报点评 内容选自2023年11月2日发布的国茂股份2023年三季报点评《三季度业绩略有承压，看好行业底部企稳需求修复》 01 2023年前三季度收入同比下降1.12%，归母净利润同比下降8.59% 2023年前三季度实现营收20.11亿元，同比下降1.12%；归母净利润2.66亿元，同比下降8.59%。单季度看，三季度实现营收6.72亿元，同比下降2.16%；归母净利润0.95亿元，同比下降14.44%。业绩下滑主要系：1）收入端制造业下游需求复苏慢于预期；2）利润端存货减值增多，投资收益减少。 02 盈利能力略有承压 2023年前三季度毛利率/净利率分别为26.17%/13.15%，同比变动+0.13/-1.09个pct，其中单三季度毛利率为25.57%，同比下滑0.48个pct，主要系市场需求不及预期，产品竞争激烈，价格略有下滑；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.07%/3.71%/4.73%/-0.77%，同比变动+0.21/+0.03/+0.28/-0.31个pct，费用支出基本稳定。 03 减速机下游行业分布广泛，整体承压背景下公司保持稳健 从产品系列看，a、公司模块化减速机、工业齿轮箱产品在市场承压的环境下展现出韧性，市场份额稳步提升，发货额同比均有所增加；b、硬齿面减速机因与房地产行业市场需求的关联度较大，发货额同比下滑幅度较大；c、摆线针轮减速机受中小客户需求疲软的因素影响，发货额同比下滑较为明显；d、工程机械事业部受益于新产品、新业务的顺利拓展，其生产的各系列行星减速机发货总额同比快速增加，为公司带来新的业务增量；e、重载事业部通过技术攻关及工艺改进，其生产的中大型非标类减速机以优异的品质在冶金、石油开采等行业不断取得新增订单，销售同比亦有较快增长。 04 通用减速机主业稳步发展，增量业务持续拓展 1）通用减速机业务：以降本增效为目的，以精益管理为手段，持续夯实经营质量。2） 捷诺传动业务：定位为通用减速机领域的高端品牌，上半年已顺利搬迁至6.2万平方米的新工厂，在机器人领域ABB联合开发的变位齿轮箱新品样机等，为未来机器人业务蓄能，在锂电、港机等领域业务实现突破。3）工程机械传动业务：是公司由通用减速机向专用减速机领域延伸发展的重要举措，传统塔机领域公司份额持续提升，在海工领域针对性的新产品放量明显，截至目前已获得千万级的增量订单，同时针对欧式起重机开发的减速机新品目前已批量出货，在客户端逐步替换某外资品牌。 05 风险提示 宏观经济下滑风险；行业竞争加剧；原材料价格上涨。 06 投资建议 我们下调公司2023-2025年归母净利润为3.88/5.29/6.34亿元(前值4.84/6.05/7.48亿元），对应PE为28/21/17倍，维持“买入”评级。 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：吴双机械研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（机械行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（机械行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 国信机械团队，专注基本面研究，欢迎交流！ 吴双：首席分析师（证券投资咨询执业资格证书编号：S0980519120001），全行业覆盖。重点覆盖检测服务、核心零部件、电子测量仪器、核电装备/注塑装备/泵阀装备等。 田丰：分析师（证券投资咨询执业资格证书编号：S0980522100005），负责工业自动化、X射线、仪器仪表、机器视觉等。 年亚颂：联系人，负责核电装备、光伏装备等。 李雨轩：分析师（证券投资咨询执业资格证书编号：S0980521100001），负责检测服务/工业气体、人形机器人。 王鼎：分析师（证券投资咨询执业资格证书编号：S0980520110003），负责通用装备。 长按识别二维码关注我们

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