【国信机械丨财报点评】中密控股:国际业务保持高速增长,盈利能力有望企稳回升

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　财报点评 内容选自2023年11月03日发布的中密控股2023年三季报点评《国际业务保持高速增长，盈利能力有望企稳回升》 01 2023年前三季度收入同比增长9.28%，归母净利润同比增长3.90% 公司2023年前三季度实现营收9.89亿元，同比增长9.28%；归母净利润2.48亿元，同比增长3.90%。单季度看，2023年第三季度实现营收3.76亿元，同比增长13.33%；归母净利润0.87亿元，同比下降1.25%。2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为50.22%/25.13%，同比变动-1.68/-1.30个pct；2023年第三季度毛利率/净利率分别为48.65%/23.20%，同比变动-1.75/-3.43个pct，三季度盈利能力下降主要系：1）毛利率较低的增量业务占比较高；2）增量业务毛利率下降主要系一国际项目订单因竞争激烈毛利率较低。费用端，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.38%/7.49%/5.90%/-0.14%，同比变动-0.03/-0.56/+1.40/+0.43个pct,公司持续加大研发投入。 02 公司盈利能力未来有望持续向上 增量业务方面，预计增量业务的毛利率会逐步回升，主要系：1）增量业务的毛利率和整体经济形势紧密相关，当整体经济形势不好时，下游需求减少，竞争较为激烈，增量业务毛利率降低，目前经济逐步复苏，增量业务毛利率有望企稳回升；2）公司增量业务的增长主要来自于国际业务和核电业务，国际业务和核电业务的高毛利也会带动增量业务整体毛利率的提升。存量业务方面，整体毛利率稳定且高于增量业务。此外，预期未来存量业务占比恢复之前比例。 03 国际业务保持高速增长，核电国产化进程加速 国际业务方面，国际业务发展势头强劲，新签订单远超去年同期，三季度营业收入创单季度历史新高。毛利率方面，从公司取得的订单来看，国际市场增量业务整体毛利率比国内市场增量业务整体毛利率略高。存量国际业务方面，由于公司目前国际市场存量业务少，数据参考性较低，但公司分析国际市场存量业务的整体毛利率应当也会略高于国内。核电业务方面，公司首个核主泵静压轴封完成第一个商运服役周期，指标合格，已取得多个新的核主泵密封、二三级泵密封订单。目前核电密封国产化的决心和力度很大，国产化推进进入正常备件采购阶段，三季度由于核电业务的执行复杂程度和执行周期较长，公司核电业务整体交付较慢，但预期未来仍会保持快速增长。 。 04 风险提示 石化领域投资不及预期；国际业务突破不及预期；行业竞争加剧。 05 投资建议 考虑到宏观经济形式以及前三季度增量业务占比较高，我们小幅下调2023-25年归母净利润至3.40/4.10/4.99亿元（前值为3.61/4.39/5.25），对应PE 24/20/17倍，维持“买入”评级。 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：吴双机械研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（机械行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（机械行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 国信机械团队，专注基本面研究，欢迎交流！ 吴双：首席分析师（证券投资咨询执业资格证书编号：S0980519120001），全行业覆盖。重点覆盖检测服务、核心零部件、电子测量仪器、核电装备/注塑装备/泵阀装备等。 田丰：分析师（证券投资咨询执业资格证书编号：S0980522100005），负责工业自动化、X射线、仪器仪表、机器视觉等。 年亚颂：联系人，负责核电装备、光伏装备等。 李雨轩：分析师（证券投资咨询执业资格证书编号：S0980521100001），负责检测服务/工业气体、人形机器人。 王鼎：分析师（证券投资咨询执业资格证书编号：S0980520110003），负责通用装备。 长按识别二维码关注我们

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