【国信社服|财报点评】三特索道:规模盈利释放拐点验证,回归国资迎新发展阶段

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2023年11月3日 报告名称:《国信证券-财报点评：三特索道（002159.SZ）-规模盈利释放拐点验证，回归国资迎新发展阶段》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 规模盈利释放拐点验证 回归国资迎新发展阶段 核心观点 2023年单三季度业绩好于我们前瞻 2023年第三季度，公司实现收入2.39亿元/+103.08%，与2019Q3基本持平；归母与扣非净利润均为0.83亿元，同比分别增长610.40%/759.41%，较2019Q3分别增长50.25%/49.60%，利润超我们此前前瞻。2023年前三季度，公司收入5.79亿元/+158.23%，较2019年同期增长10.83%；归母净利润1.34亿元/+414.90%，较2019年同期增长643.15%；扣非净利润1.45亿元/+354.62%，较2019年同期增长1038.12%。 核心项目梵净山良好增长 珠海项目改造升级效果显著 盈利项目中，梵净山索道贡献核心利润，前三季度营收预计较2019年同期增长约20%，尽管暑期山体滑坡等扰动，该项目在高基数下仍然取得突出表现。珠海项目2019年底开启改造升级，成效显著，预计前三季度营收较2019年同期翻倍式增长，有望贡献较大增量。同时，千岛湖、庐山预计均实现良好增长，海南猴岛增长平稳，华山相对2019年同期仍有差距。此外，公司近两年已陆续处置部分亏损项目，现存克旗、崇阳、南漳项目也在积极调整优化。 资产结构优化 财务费用大幅改善，盈利能力显现 疫情三年，公司通过定增、资产梳理等降低负债规模和融资成本；2023Q3末公司有息负债共1.5亿元，资产负债率26.3%，财务状况进入良性阶段。今年出行复苏下，传统盈利项目逐步恢复，盈利能力大幅提升。2023Q1-3公司毛利率66.25%，较2019年同期+7.90pct；归母净利率23.11%，较2019年同期+19.66pct；期间费用率24.27%，较2019年同期-14.80pct，其中销售/管理/财务费用率各下降0.56/0.83pct/13.42pct。其中考虑上半年仍有计提减值影响，单看Q3，公司归母净利率实现34.66%，较2019Q3上升11.60pct，盈利能力突出。 重回国资控股进入发展新阶段 存量优化与潜在资源整合助力成长 公司股权、经营逐步进入新阶段。股权方面，今年6月民转国协议转让的股份过户办理完成，武汉高科集团持股21.05%，成为公司控股股东，公司重归国资属性。经营方面，针对存量项目，一方面公司盈利项目仍有挖潜空间，如猴岛、千岛湖等内部储备；同时积极推进现有亏损项目的优化与处置。增量方面，国资入主后省内资源整合仍有期待，且强势区域仍有潜在新项目助力成长。 风险提示 宏观疫情等系统性风险，股权变更有不确定，经营优化低于预期。 投资建议 考虑前三季度靓丽表现及四季度淡季影响，上调公司2023-2025年EPS至0.64/0.85/0.97元（此前为0.61/0.75/0.83元），当前股价对应PE为24/18/16x。公司今年迎来重回国资及盈利规模释放的拐点，后续集中精力挖潜存量优质项目及省内潜在资源整合助力成长，维持“买入”评级。 正文内容 2023年单三季度盈利释放超预期 2023年第三季度，公司实现收入2.39亿元/+103.08%，与2019Q3基本持平；归母与扣非净利润均为0.83亿元，同比分别增长610.40%/759.41%，较2019Q3分别增长50.25%/49.60%。2023年前三季度，公司收入5.79亿元/+158.23%，较2019年同期+10.83%；归母净利润1.34亿元/+414.90%，较2019年同期+643.15%；扣非净利润1.45亿元/+354.62%，较2019年同期+1038.12%。 核心项目梵净山良好增长 珠海项目返修改造效果显著 盈利项目中，梵净山索道为公司核心利润项目，前三季度营收预计较2019年同期增长约20%，若加回7月初景区山体滑坡歇业损失的估算约1000多万营收，该项目在高基数下表现突出。珠海项目2019年底开启改造升级，成效显著，预计前三季度营收较2019年同期翻倍式增长，有望贡献主力增量。同时，千岛湖、庐山均实现良好增长，海南猴岛增长平稳，华山相对2019年同期仍有差距。此外，现存亏损项目如克旗、崇阳、南漳项目也在积极优化或寻找处置路径。 资产结构优化 财务费用大幅改善，盈利能力显现 疫情三年，公司通过定增、资产梳理等降低负债规模和融资成本；2023Q3末公司有息负债共1.5亿元，资产负债率26.3%，财务状况进入良性阶段。今年出行复苏下，传统盈利项目逐步恢复，盈利能力大幅提升。2023Q1-3公司毛利率66.25%，较2019年同期+7.90pct；归母净利率23.11%，较2019年同期+19.66pct；期间费用率24.27%，较2019年同期-14.80pct，其中销售/管理/财务费用率各下降0.56/0.83pct/13.42pct。其中考虑上半年仍有计提减值影响，单看Q3，公司归母净利率实现34.66%，较2019Q3上升11.60pct，盈利能力突出。 国资有望控股进入发展新阶段 存量优化与潜在资源整合助力成长 公司股权、经营逐步进入新阶段。股权方面，今年6月民转国协议转让的股份过户办理完成，武汉高科集团持股21.05%，成为公司控股股东，公司重归国资属性。经营方面，针对存量项目，一方面公司盈利项目仍有挖潜空间，如猴岛、千岛湖等内部储备；同时积极推进现有亏损项目的优化与处置。增量方面，国资入主后省内资源整合仍有期待，且强势区域仍有潜在新项目助力成长。 风险提示 宏观疫情等系统性风险，股权变更有不确定，经营优化低于预期。 投资建议 考虑前三季度靓丽表现及四季度淡季影响，上调公司2023-2025年EPS至0.64/0.85/0.97元（此前为0.61/0.75/0.83元），当前股价对应PE为24/18/16x。公司今年迎来重回国资及盈利规模释放的拐点，后续集中精力挖潜存量优质项目及省内潜在资源整合助力成长，维持“买入”评级。 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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