【山证食品】古井贡酒23年三季报点评--23Q3省内表现亮眼,盈利能力稳步提升

（以下内容从山西证券《【山证食品】古井贡酒23年三季报点评--23Q3省内表现亮眼,盈利能力稳步提升》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 公司公布2023年三季报，实现营业收入159.53亿元，同比增长25.0%，实现归母净利润38.13亿元，同比增长45.37%；其中23Q3实现营业收入46.43亿元，同比增长23.4%，实现归母净利润10.33亿元，同比增长46.78%。 【事件点评】 受益于宴席市场景气，省内市场延续优秀表现。23Q1-3/Q3公司实现营业收入159.53/46.43亿元，同比+25.0%/+23.4%。据渠道反馈，分产品来看，中秋国庆双节期间，受长假返乡及省内宴席景气带动，古8及古16延续高增态势，预计增速30%左右；古5在C端加大投入背景下，周转环比有所提振；古20受行业消费偏弱影响，增长略有放缓。分地区来看，前三季度省内受益于宴席场景复苏较强，已超额完成任务，优秀表现延续；省外市场持续开拓，尤其在南京等省会城市势头良好，投入力度较大，整体维持稳健表现。整体来看，公司产品结构仍呈持续上升态势。23Q3末合同负债为33.2亿元，环比+2.9亿元，合同负债余量仍较为充足。 产品结构升级&费用效率提升，助力盈利能力持续提升。23Q1-3年公司毛利率为79.04%，同比+2.63ptc，销售/管理/财务费用率分别为27.35%/5.47%/-1.03%，同比-1.04/-0.28/+0.68ptc，23Q1-3年公司净利率为23.90%，同比+3.35ptc。23Q3公司毛利率为79.42%，同比+5.71ptc；销售/管理/财务费用率分别为28.33%/6.21%/-0.88%，同比+0.98/+1.56/+1.47ptc；净利率为22.25%，同比+3.55ptc。在产品结构升级&年初主要单品提价助力下，公司毛利率水平稳步提升；同时三季度双节期间公司适当加大宣传投放，销售费用期间略有增加，总体盈利能力保持稳步提升态势。 省外市场稳步拓展，全年双百亿目标实现可期。23年受外部环境影响，区域酒省外开拓均存在一定压力，古井表现相对较优。预计伴随后续需求恢复，古20势能向上，其中长期仍有望持续向好发展。全年来看，省内市场古8及古16延续较好增速，省外市场古8及以上产品销量稳步提升，助力其业绩稳健增长，全年实现双百亿目标可期。 【投资建议】 我们维持公司盈利预测：2023-2025年营业收入分别为205.20/245.10/291.03亿元，同比增长22.8%/19.4%/18.7%。归母净利润 43.14/53.58/64.53亿元，同比增长37.2%/24.2%/20.4%。对应EPS 8.16/10.14/12.21元，当前股价对应PE分别为33/27/22倍，维持公司“买入-A”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；省内消费升级不及预期；省外及新品推广不及预期；食品安全问题等。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻，山西证券研究所 研报分析师：周蓉 执业登记编码：S0760522080001 研报分析师：陈振志 执业登记编码：S0760522030004 报告发布日期：2023年10月30日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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