央行、外管局:深化利率汇率市场化改革
（以下内容从广发证券《央行、外管局:深化利率汇率市场化改革》研报附件原文摘录）
摘要 1.市场回顾：资金面转松，今日DR001较前一交易日大幅下行32bp至1.48%，DR007较前一交易日下行11bp至1.83%。截至11月2日，10年国开活跃券（230210）收益率为2.7450%，较前一交易日下行1.60bp。 主要影响因素有：资金面较为宽松；美联储议息会议决议维持利率不变，后续利率的表态略微偏鸽，美债收益率下行；A股走势偏弱；央行召开会议学习中央金融工作会议精神，要求加大跨周期和逆周期调节力度。 信用债方面，信用债收益率均下行，波动幅度在[-5bp,-1bp]。 2.票据利率：今日票据利率分化。其中1M上行7bp至1.55%；3M下行10bp至0.85%；6M较前一交易日下行2bp至1.06%。 大行维持净买入，净买入规模为38.23亿元，较前一交易日净买入量减少1.75亿元。11月累计净买入78亿元（10月累计净买入3341亿元） 3. 利率债发行： 11月1-9日发行地方债2373亿元，其中新增一般28亿元，新增专项债721亿元，再融资债1624亿元（普通再融资债471亿元、特殊再融资债1153亿元，今日吉林新增发行特殊再融资债202亿元），净发行1830亿元。 11月1-8日国债净发行-2459亿元。 11月1-3日政金债净发行662亿元。 4.海外利率情况：11月1日尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌17.98个基点，在美联储主席鲍威尔新闻发布会结束后，持续降至4.7509%。 5. 政策与重要事件： （1）央行、外管局：深化利率汇率市场化改革，坚持市场供求在汇率形成中发挥决定性作用 11月2日，中国人民银行党委、国家外管局党组召开扩大会议，传达学习习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神，以及李强总理关于金融工作的具体部署和何立峰副总理的讲话要求，研究部署贯彻落实工作。会议强调，坚持深化金融改革，加快建设现代中央银行制度，健全货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架；推动金融稳定立法，加快金融稳定保障基金建设，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 会议主要内容有： 健全中国特色现代货币政策框架，始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。 因城施策指导城市政府精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，有效满足房地产企业合理融资需求，支持“平急两用”公共基础设施、城中村改造和保障性住房建设“三大工程”，加大住房租赁金融支持力度，促进房地产市场健康平稳发展。 （2）美联储货币政策会议决定，继续保持利率不变 美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然为5.25%到5.50%，政策利率继续保持在二十二年来高位。此次会议是美联储去年3月至今的本轮紧缩周期内首度连续两次会议并未加息，本次美联储的利率决策符合市场预期。 （3）英国央行上调2024年和2025年的通胀预期 英国央行预计2025年第四季度通胀率为1.9%，2026年第四季度为1.5%；按固定利率计算，2025年第四季度CPI为1.7%，2026年第四季度为1.2%。预计2025年第四季度CPI达到目标；按固定利率计算，则在2025年第二季度达到目标。 6. 重要信用负面信息： （1）【上市公司】正荣地产：公司与债权人特别小组成员订立重组条款书 （2）昆明城投：被纳入失信被执行人名单 （3）当代科技产业：公司延迟披露承兑人信用信息 （4）南通三建："19南通三建MTN001"触发事先约束条款 （5）德阳产业投资：对外提供重大担保 风险提示：国内政策出现超预期调整。信用风险超预期。 特殊再融资债发行一览： 01 市场回顾 （一）资金面较为宽松，长端利率下行1.60bp （二）票据利率分化 （三）利率债发行：11月1日-9日地方债净发行1830亿元；11月1-8日国债净发行-2459亿元；11月1-3日政金债净发行662亿元 地方债方面，11月1-9日发行地方债2373亿元，其中新增一般28亿元，新增专项债721亿元，再融资债1624亿元（普通再融资债471亿元、特殊再融资债1153亿元，今日吉林新增发行特殊再融资债202亿元），净发行1830亿元。 国债方面，11月1-8日发行国债1950亿元，净发行-2459亿元。 政金债方面，11月1-3日政金债发行662亿元，净发行662亿元。 02 信用负面跟踪 1.【上市公司】正荣地产：公司与债权人特别小组成员订立重组条款书 11月1日，正荣地产集团有限公司发布公告，其境外整体债务管理方案取得重大进展，公司与债权人特别小组成员订立重组条款书。该债权人特别小组成员持有约占公司发行的优先票据及永续证券未偿还本金总额的27.1%。(来源：公司公告) 相关债券：正荣地产 6.7% B20260804[40572.HK]等 2. 昆明城投：被纳入失信被执行人名单 昆明市城建投资开发有限责任公司公告，2023年10月7日，因公司无法按约偿还剩余借款，上海致达科技集团有限公司申请恢复强制执行，执行案号为（2023）沪02执恢189号。2023年10月31日，本公司被列入失信被执行人名单。目前，本公司正积极与上海致达科技集团有限公司协商执行和解，尽快撤销该事项。(来源：公司公告) 相关债券：21昆明城建MTN002[102101999.IB]等 3. 当代科技产业：公司延迟披露承兑人信用信息 武汉当代科技产业集团股份有限公司公告，根据上海票交所披露，截至9月30日，连续3个月以上未披露承兑人信用信息的承兑人数量为2,556家，其中包括武汉当代科技产业集团股份有限公司。(来源：公司公告) 相关债券：21当代02[188732.SH]等 4. 南通三建："19南通三建MTN001"触发事先约束条款 江苏南通三建集团股份有限公司公告，2023年9月末，公司资产负债率为80.34%，超过75%，因此触发了“19南通三建MTN001”事先约束条款。(来源：公司公告) 相关债券：19南通三建MTN001[101900385.IB] 5. 德阳产业投资：对外提供重大担保 德阳市产业投资发展集团有限公司公告，截至2023年三季末，本公司合并范围内未履行及未履行完毕的对外担保余额为68.76亿元，其中本公司合并范围内发生对同一担保对象德阳发展控股集团有限公司累计担保金额39.04亿元，占上年末净资产20%以上。(来源：公司公告) 相关债券：23德产K1[133605.SZ]等 03 信用一级发行跟踪 1. 一级发行结果 2. 取消或推迟发行 风险提示：国内政策出现超预期调整。信用风险超预期。 分析师： 刘郁，执业编号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com. 广发固收研究 FIXED INCOME 欢迎关注"郁言债市"微信公众号 欢迎使用数据平台www.yuyanzhaishi.com 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
摘要 1.市场回顾：资金面转松，今日DR001较前一交易日大幅下行32bp至1.48%，DR007较前一交易日下行11bp至1.83%。截至11月2日，10年国开活跃券（230210）收益率为2.7450%，较前一交易日下行1.60bp。 主要影响因素有：资金面较为宽松；美联储议息会议决议维持利率不变，后续利率的表态略微偏鸽，美债收益率下行；A股走势偏弱；央行召开会议学习中央金融工作会议精神，要求加大跨周期和逆周期调节力度。 信用债方面，信用债收益率均下行，波动幅度在[-5bp,-1bp]。 2.票据利率：今日票据利率分化。其中1M上行7bp至1.55%；3M下行10bp至0.85%；6M较前一交易日下行2bp至1.06%。 大行维持净买入，净买入规模为38.23亿元，较前一交易日净买入量减少1.75亿元。11月累计净买入78亿元（10月累计净买入3341亿元） 3. 利率债发行： 11月1-9日发行地方债2373亿元，其中新增一般28亿元，新增专项债721亿元，再融资债1624亿元（普通再融资债471亿元、特殊再融资债1153亿元，今日吉林新增发行特殊再融资债202亿元），净发行1830亿元。 11月1-8日国债净发行-2459亿元。 11月1-3日政金债净发行662亿元。 4.海外利率情况：11月1日尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌17.98个基点，在美联储主席鲍威尔新闻发布会结束后，持续降至4.7509%。 5. 政策与重要事件： （1）央行、外管局：深化利率汇率市场化改革，坚持市场供求在汇率形成中发挥决定性作用 11月2日，中国人民银行党委、国家外管局党组召开扩大会议，传达学习习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神，以及李强总理关于金融工作的具体部署和何立峰副总理的讲话要求，研究部署贯彻落实工作。会议强调，坚持深化金融改革，加快建设现代中央银行制度，健全货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架；推动金融稳定立法，加快金融稳定保障基金建设，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 会议主要内容有： 健全中国特色现代货币政策框架，始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。 因城施策指导城市政府精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，有效满足房地产企业合理融资需求，支持“平急两用”公共基础设施、城中村改造和保障性住房建设“三大工程”，加大住房租赁金融支持力度，促进房地产市场健康平稳发展。 （2）美联储货币政策会议决定，继续保持利率不变 美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然为5.25%到5.50%，政策利率继续保持在二十二年来高位。此次会议是美联储去年3月至今的本轮紧缩周期内首度连续两次会议并未加息，本次美联储的利率决策符合市场预期。 （3）英国央行上调2024年和2025年的通胀预期 英国央行预计2025年第四季度通胀率为1.9%，2026年第四季度为1.5%；按固定利率计算，2025年第四季度CPI为1.7%，2026年第四季度为1.2%。预计2025年第四季度CPI达到目标；按固定利率计算，则在2025年第二季度达到目标。 6. 重要信用负面信息： （1）【上市公司】正荣地产：公司与债权人特别小组成员订立重组条款书 （2）昆明城投：被纳入失信被执行人名单 （3）当代科技产业：公司延迟披露承兑人信用信息 （4）南通三建："19南通三建MTN001"触发事先约束条款 （5）德阳产业投资：对外提供重大担保 风险提示：国内政策出现超预期调整。信用风险超预期。 特殊再融资债发行一览： 01 市场回顾 （一）资金面较为宽松，长端利率下行1.60bp （二）票据利率分化 （三）利率债发行：11月1日-9日地方债净发行1830亿元；11月1-8日国债净发行-2459亿元；11月1-3日政金债净发行662亿元 地方债方面，11月1-9日发行地方债2373亿元，其中新增一般28亿元，新增专项债721亿元，再融资债1624亿元（普通再融资债471亿元、特殊再融资债1153亿元，今日吉林新增发行特殊再融资债202亿元），净发行1830亿元。 国债方面，11月1-8日发行国债1950亿元，净发行-2459亿元。 政金债方面，11月1-3日政金债发行662亿元，净发行662亿元。 02 信用负面跟踪 1.【上市公司】正荣地产：公司与债权人特别小组成员订立重组条款书 11月1日，正荣地产集团有限公司发布公告，其境外整体债务管理方案取得重大进展，公司与债权人特别小组成员订立重组条款书。该债权人特别小组成员持有约占公司发行的优先票据及永续证券未偿还本金总额的27.1%。(来源：公司公告) 相关债券：正荣地产 6.7% B20260804[40572.HK]等 2. 昆明城投：被纳入失信被执行人名单 昆明市城建投资开发有限责任公司公告，2023年10月7日，因公司无法按约偿还剩余借款，上海致达科技集团有限公司申请恢复强制执行，执行案号为（2023）沪02执恢189号。2023年10月31日，本公司被列入失信被执行人名单。目前，本公司正积极与上海致达科技集团有限公司协商执行和解，尽快撤销该事项。(来源：公司公告) 相关债券：21昆明城建MTN002[102101999.IB]等 3. 当代科技产业：公司延迟披露承兑人信用信息 武汉当代科技产业集团股份有限公司公告，根据上海票交所披露，截至9月30日，连续3个月以上未披露承兑人信用信息的承兑人数量为2,556家，其中包括武汉当代科技产业集团股份有限公司。(来源：公司公告) 相关债券：21当代02[188732.SH]等 4. 南通三建："19南通三建MTN001"触发事先约束条款 江苏南通三建集团股份有限公司公告，2023年9月末，公司资产负债率为80.34%，超过75%，因此触发了“19南通三建MTN001”事先约束条款。(来源：公司公告) 相关债券：19南通三建MTN001[101900385.IB] 5. 德阳产业投资：对外提供重大担保 德阳市产业投资发展集团有限公司公告，截至2023年三季末，本公司合并范围内未履行及未履行完毕的对外担保余额为68.76亿元，其中本公司合并范围内发生对同一担保对象德阳发展控股集团有限公司累计担保金额39.04亿元，占上年末净资产20%以上。(来源：公司公告) 相关债券：23德产K1[133605.SZ]等 03 信用一级发行跟踪 1. 一级发行结果 2. 取消或推迟发行 风险提示：国内政策出现超预期调整。信用风险超预期。 分析师： 刘郁，执业编号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com. 广发固收研究 FIXED INCOME 欢迎关注"郁言债市"微信公众号 欢迎使用数据平台www.yuyanzhaishi.com 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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