【朝闻国盛1103】加息周期结束了吗?

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛1103】加息周期结束了吗?》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【宏观】加息周期结束了吗？——美联储11月议息会议点评-20231102 【金融工程】十一月配置建议：如何对红利风格进行择时？——资产配置思考系列之四十七-20231102 【固定收益】城投短债，还有哪些可以选择？-20231102 【银行】《商业银行资本管理办法》正式稿落地，有哪些新变化？-20231102 【机械&化工】同益股份（300538.SZ）-中高端材料应用先行者，携手惠乐喜乐剑指高端制造-20231102 【建筑材料】东方雨虹（002271.SZ）-需求筑底向上，零售强势崛起-20231102 研究视点 【教育】传智教育（003032.SZ）-就业向好有望支撑中期招生回暖，学历教育稳步推进-20231102 【电力设备】晶澳科技（002459.SZ）-2023三季报点评：着眼长期发展，海外优势依然稳固-20231102 【电力设备&化工&有色】长远锂科（688779.SH）-Q3利润有所承压，新业务布局有望带来业绩新增量-20231102 【电力设备】晶科能源（688223.SH）-N型TOPCon效率再突破，一体化结构持续优化-20231102 【房地产】招商蛇口（001979.SZ）-业绩稳定增长，拿地聚焦核心城市-20231102 【计算机】天融信（002212.SZ）-业务结构持续优化，盈利能力加速提升-20231102 【汽车】多利科技（001311.SZ）-营收稳健增长，一体化压铸进展可观-20231102 【电力设备】阳光电源（300274.SZ）-光储龙头业绩持续超预期，单季盈利能力同环比提升-20231102 【医药生物】珍宝岛（603567.SH）-2023Q3利润增长超预期，中药材贸易优势进一步凸显-20231102 【房地产】华发股份（600325.SH）-三季度业绩维持正增，定增实施打开扩表空间-20231102 【医药生物】诺禾致源（688315.SH）-测序平台切换影响短期业绩，Q4有望恢复常态化增长-20231102 【电力设备】固德威（688390.SH）-单季盈利能力短期承压，期待海外户储库存改善-20231102 重磅研报 ※【宏观】加息周期结束了吗？——美联储11月议息会议点评-20231102 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 1、美联储如期“按兵不动”，保留了进一步加息的选项，整体基调偏中性。 2、会议过后，美股上涨、美债收益率下行，加息预期降温、降息预期升温。 3、目前仍不能断定加息周期已结束，未来2-3个月的就业和通胀是关键。 风险提示：美国经济、通胀、美联储货币政策等持续超预期。 ※【金融工程】十一月配置建议：如何对红利风格进行择时？——资产配置思考系列之四十七-20231102 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 如何对红利风格进行择时：当前红利风格为低赔率-强趋势-高拥挤品种，在持续走强两年多之后，赔率与拥挤度得分均已降至负数，三标尺综合得分为-2，需警惕其交易风险。战略配置篇：权益配置价值较高。战术配置篇：A股为高赔率-中低胜率品种。行业配置：强趋势-低拥挤策略今年超额11.1%。赔率+胜率策略今年以来绝对收益3.2%。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】城投短债，还有哪些可以选择？-20231102 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 今年七月中央政治局会议提出“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。以特殊再融资债置换隐性债务为代表的化债方案使得城投债，尤其是短端城投债收益率快速下行。目前为止落地的化债方案主要涉及隐性债务的风险防范，但从各地银行普遍性的政企框架协议内容来看，银行端债务风险的缓释可能也囊括经营性债务的置换，而这为中期城投债务的安全性提供了保障。 风险提示：政策不及预期：城投估值可能会反弹。 ※【银行】《商业银行资本管理办法》正式稿落地，有哪些新变化？-20231102 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 1、11月1日国家金融监督管理总局发布《商业银行资本管理办法》，与之前2月发布的征求意见稿相比基本一致，仅部分细节作出了修改，且整体更为宽松。由于提前发了征求意见稿，预计银行可平稳过渡，整体影响有限。 2、相较于现行的商业银行风险权重计量方法，新《资本办法》的落地有助于银行资本充足率提升，增强服务实体经济的能力。而且新《资本办法》对各项业务的风险权重划分也更加精细，有助于引导和规范银行的经营行为，如降低中小企业的权重系数，鼓励银行进一步支持其融资需求等。 风险提示：文件落地后，可能引起银行经营行为变化，对市场形成扰动。 ※【机械&化工】同益股份（300538.SZ）-中高端材料应用先行者，携手惠乐喜乐剑指高端制造-20231102 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 欧阳蕤 分析师 S0680523070004 ouyangrui3@gszq.com 产业链优势显著，携手德国头部机床厂剑指高端制造。公司具备产业链信息处理优势和柔性供应链优势，主要通过提供一体化解决方案满足下游品牌客户及其代工厂的材料应用需求，并将材料销售给客户。 投资建议：我们预计 2023-2025 年公司实现营收 35.46/43.81/52.06亿元，实现归母净利润0.34/0.75/0.92亿元，对应 PE 为115.5/52.0/42.3x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：市场需求不及预期风险、原材料供应不足及价格上涨风险、国际环境变化风险 ※【建筑材料】东方雨虹（002271.SZ）-需求筑底向上，零售强势崛起-20231102 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 行业需求改善、供给出清，公司防水业务仍有较大增长空间，同时在民建集团扩张以及非防水业务的快速增长下，公司有望逐步成长为平台型公司，并且渠道业务占比提升以及回款力度持续加强也将带来现金流和利润率的改善。预计2023-2025年公司归母净利润32.5亿元、40.2亿元、48.4亿元，三年业绩复合增速22.1%，对应PE估值18.8、15.2、12.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：坏账风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险，假设和测算误差风险。 研究视点 ※【教育】传智教育（003032.SZ）-就业向好有望支撑中期招生回暖，学历教育稳步推进-20231102 孟鑫 分析师 S0680520090003 mengxin@gszq.com 业绩概况：2023Q1~Q3公司营收同降28.42%至4.46亿元，归母净利润同降38.84%至1.02亿元。 宏观就业环境仍影响招生，就业率恢复有望支撑后续招生增长。 盈利水平受成本费用刚性影响小幅下滑，但仍保持历史相对高位。 营销宣传渠道继续深耕，宏观经济回暖后有望实现招生端快速转化。 课程迭代升级，教学质量持续提升，学历教育布局稳步推进。 投资建议。根据2023三季报，由于2023Q1~Q3宏观就业环境呈现稳健增长趋势，企业招聘需求未呈现爆发式恢复，导致业绩表现仍疲软，且招生受损或进一步导致2023Q4业绩承压，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至0.8/1.4/1.7亿元，同比变动-53.3%/+71.1%/+18.2%，对应PE 63.0/36.8/31.1X，维持“买入”评级。 风险提示：数字化人才市场需求下降、行业竞争加剧、拓展过程中公司业绩不达预期等。 ※【电力设备】晶澳科技（002459.SZ）-2023三季报点评：着眼长期发展，海外优势依然稳固-20231102 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com N型产能加速释放，加大海外市场开拓力度。 积极推动技术创新，助力客户收益最大化。 建立健全长效激励机制，制定公司层面业绩目标。 盈利预测与投资建议。三季度公司整体经营符合预期，但组件降价趋势显著，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至88.70/111.39/131.06亿元，对应PE估值为8.1x/6.4x/5.5x，维持“买入”评级。 风险提示：光伏新增装机不及预期，设备竞争格局恶化，订单增速降低。 ※【电力设备&化工&有色】长远锂科（688779.SH）-Q3利润有所承压，新业务布局有望带来业绩新增量-20231102 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 长远锂科披露2023年三季报，23Q3盈利短期承压。2023Q1-Q3公司实现营收83.7亿元，同比-34%；归母净利润7223.6万元，同比-94%；扣非归母净利润2417.6万元，同比-98%。 1）量：2023Q1-Q3公司正极材料出货4.2万吨，其中预计Q3出货2.1万吨，环比+40%，Q3出货量环比显著提升。 2）价/利：在收入端仅考虑正极材料的情况下，我们预计Q3正极材料单吨平均售价16.6万元，环比-16%，主要系碳酸锂价格大幅波动及市场竞争加剧影响。 10月磷酸铁锂预计出货千吨级，钠电正极已实现小量出货。 盈利预测：由于今年三元正极行业竞争加剧，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为1.2、5.3、6.3亿元，同比增长-92.3%、360.3%、19.5%，对应PE分别为143.3、31.1、26.0倍。维持“增持”评级。 风险提示：原料价格波动超预期；下游市场需求不及预期；新产品开发不及预期。 ※【电力设备】晶科能源（688223.SH）-N型TOPCon效率再突破，一体化结构持续优化-20231102 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 组件维持高量出货，N型比例持续提升。 TOPCon效率再突破，量产效率展望26%+。 拓展先进N型+海外产能布局，产能结构性优势显著。 盈利预测与投资建议。受N型组件溢价能力支撑，公司Q3盈利略超预期，因此我们略微上调了公司2023年盈利预期，对2023-2025年的公司盈利预测增至79.33/92.06/114.48亿元，对应PE为11.6x/10.0x/8.0x，维持“增持”评级。 风险提示：光伏新增装机需求不足，产业链价格走势不及预期。 ※【房地产】招商蛇口（001979.SZ）-业绩稳定增长，拿地聚焦核心城市-20231102 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 前三季度业绩稳健增长。销售增速领先行业，拿地聚焦核心一二线。投资建议：维持“买入”评级。公司土储集中一二线销售安全性相对较高，作为央企龙头，财务稳健融资成本极具优势，能够积极参与土地市场补充优质土储，随着低毛利地块逐渐消化，最终将有望在行业竞争格局改善中受益。我们预测公司2023/2024/2025年营收分别为2039/2251/2464亿元，归母净利润分别为65/95/131亿元，对应摊薄EPS为0.77/1.13/1.57元/股。当前股价对应2023年动态PE14x，维持“买入”评级。 风险提示：市场销售复苏不及预期，政策落地不及预期，资产运营业务发展不及预期。 ※【计算机】天融信（002212.SZ）-业务结构持续优化，盈利能力加速提升-20231102 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入16.48亿元，同比增长12.63%；归母净亏损2.48亿元，同比增长40.85%；毛利率同比增长1.09个百分点。 业务结构持续优化，单Q3高毛利业务占比提升。 提质增效效果显著，人均创收提升明显。 重点行业充分发挥标杆效应，助推整体规模进一步扩大。 AI与安全深度融合，AI网络安全市场迎来发展新契机。 维持“买入”评级。公司基石业务稳健，新业务快速增长，考虑到宏观经济波动影响逐渐减弱，有望回归正常发展路径。预计公司2023-2025年营业收入47.0/60.4/75.1亿元，归母净利润4.3/5.7/7.3亿元，对应2023年11月2日收盘价，PE为25.5/19.4/15.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；新领域布局缓慢风险。 ※【汽车】多利科技（001311.SZ）-营收稳健增长，一体化压铸进展可观-20231102 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 冲压业务量价齐升，一体化压铸进展可观。新势力车企造车经验较少，部分选择代工模式，发包向总成发展，行业格局有集中趋势。公司冲压零部件合计3000余种，产品获合资认可，模具自研自产，具备总成配套能力，已陆续拿到理想、蔚来等总成订单，单车ASP持续提升。公司从2020年开始引入大吨位设备，前瞻布局一体化压铸，盐城多利6100吨项目已实现量产销售，其余三条产线正在安装阶段。2023年9月，公司再度斩获头部车企一体化压铸订单，生命周期内预计贡献20亿以上收入，能力持续获得认可。为进一步强化在轻量化领域的布局，公司拟投30亿元在江苏金坛新建产能，根据规划，全面达产后预计贡献17亿元。客户定点和产能扩张有序推进，未来增长可期。 盈利预测：预计2023-2025年，公司归母净利润分别为5.3、6.3、7.6亿元，对应PE分比为18、15、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；新客户拓展不及预期；一体化压铸业务进展不及预期等。 ※【电力设备】阳光电源（300274.SZ）-光储龙头业绩持续超预期，单季盈利能力同环比提升-20231102 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 展望2023年：1）逆变器：公司为全球逆变器龙头，地位稳固，叠加IGBT锁量保供能力稳定，预计23年全年出货稳步增长；2）储能：碳酸锂成本下行预计催化大储需求，并正向贡献储能盈利；3）新能源投资开发：过去光伏组件成本高企致下游电站盈利偏弱，随着近期组件价格降低，电站盈利能力有望修复。 盈利预测与投资建议。考虑到全球下半年出货一般好于上半年，且碳酸锂价格目前已企稳，预计持续催化储能需求。我们调增公司盈利预测，预计公司 2023-25 年归母净利润96.65/117.61/145.50亿元，同增169.0%/21.7%/23.7%，对应2023/2024/2025E PE估值为12.6/10.4/8.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨、光伏及储能需求不及预期、政策变化风险 ※【医药生物】珍宝岛（603567.SH）-2023Q3利润增长超预期，中药材贸易优势进一步凸显-20231102 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 珍宝岛发布2023年三季报。2023年Q3实现营业总收入8.45亿元（同比+0.9%），归母净利润1.32亿元（同比+254%），扣非归母净利润1.24亿元（同比+201.31%）。扣非归母净利润大幅提升，主要是：1）公司积极推进中药材贸易业务变革、新产品上量；2）公司优化整合产品销售结构，改善盈利能力。 风险提示：新药研发不及预期；药品集采风险；中药材贸易风险；销售不及预期风险 ※【房地产】华发股份（600325.SH）-三季度业绩维持正增，定增实施打开扩表空间-20231102 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 三季度业绩维持正增，定增实施打开扩表空间 投资建议：维持“买入”评级。1、公司具有国资背景，大股东支持力度高；2、公司大量补充核心城市优质土储，土储重心已转向华东，销售确定性强；3、近年利润率较高的地块将进入结转周期，且待结转金额充裕，业绩有望企稳修复。我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为684.7/762.6/838.8亿元；归母净利润为26.1/28.8/32.9亿元；对应的EPS为0.95/1.04/1.19元/股；对应PE为8.7/7.9/6.9倍。（EPS按定增后最新股本摊薄计算） 风险提示：房地产政策放松力度不及预期；拿地规模及毛利率不及预期。 ※【医药生物】诺禾致源（688315.SH）-测序平台切换影响短期业绩，Q4有望恢复常态化增长-20231102 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 诺禾致源公布2023年三季报。前三季度实现营业收入14.29亿元（同比增长4.71%）；实现归母净利润1.25亿元（同比增长11.02%）；实现扣非后归母净利润1.04亿元（同比下降0.27%）。 观点：测序平台切换影响短期业务规模扩张，预计Q4将恢复常态化增长。定增3.28亿元（募集资金净额）落地，有望提升公司本地化客户服务能力。国产科研测序服务龙头国际化战略持续深化，笃定远行。 盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营收分别为21.53、28.47、37.84亿元，分别同比增长11.8%、32.3%、32.9%；归母净利润分别为2.20、3.01、4.12亿元，分别同比增长23.9%、37.0%、36.9%；对应PE分别为42X、31X、23X，维持“买入”评级。 风险提示：国内科研活动恢复不及预期；海外外包率提升不及预期。 ※【电力设备】固德威（688390.SH）-单季盈利能力短期承压，期待海外户储库存改善-20231102 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 盈利预测与投资建议。考虑到欧洲Q2休假影响单季出货，预计公司 2023-25 年归母净利润12.05/16.04/20.55亿元，同增85.6%/33.1%/28.1%，对应2023/2024/2025E PE估值为16.7/12.6/9.8倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨、光伏及储能需求不及预期、政策变化风险。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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