晨报1103 | 三未信安、中矿资源、基金配置、金工、恒瑞医药

（以下内容从国泰君安《晨报1103 | 三未信安、中矿资源、基金配置、金工、恒瑞医药》研报附件原文摘录）
　　每周一景：四川格聂山 点击右上角菜单，收听朗读版 今 日 重 点 推 荐 【计算机】三未信安（688489）主业稳健增长，密码芯片打开第二增长曲线 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2023-2025年公司EPS分别为1.28、1.70、2.23元，同比增速分别为36%、33%、31%，按照2024年32.39倍PE给予目标价55.06元，给予“增持”评级。 公司是稀缺的具备全产品线的商用密码基础设施企业。公司长期专注于密码板卡、密码整机与密码系统等产品的生产与销售，并于2022年顺利切入上游最核心的密码芯片领域，成为行业内少数具备完备的商密基础设施产品线的企业。公司各类产品性能指标达到行业领先水平，技术实力出众，客户资源优质，并在云计算、区块链等新兴领域初步建立了市场先发优势，有望在行业变革的机遇中实现快速发展。 多因素共振驱动商密行业快速增长，技术创新型企业份额有望提升。随着一系列法律法规出台，政企客户对密码技术的重视程度和使用力度大幅提高；国密算法改造催生行业新一轮国产化浪潮；云计算、区块链、车联网等新兴技术的发展带来新的应用场景，共同推动商密行业快速发展。大型政企客户以及新技术场景对密码产品的技术水平提出更高要求，市场份额有望向技术实力出众的头部厂商集中。 密码芯片开辟第二成长曲线，未来有望实现超预期增长。公司自研的国产密码芯片具备高性能、高集中度、可支持虚拟化等多项技术优势，2022年首次量产并实现641万销售收入，未来有望在物联网加密的多个新应用场景进行销售，从而推动公司业绩超预期增长。 风险提示：客户IT预算下滑的风险、行业竞争加剧的风险 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：【计算机】三未信安（688489）主业稳健增长，密码芯片打开第二增长曲线，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【有色】中矿资源（002738）锂矿自给提升，业绩逆势增长 维持“增持”评级。公司2023Q3营收14.04亿元（同比-32%，环比-8%），归母净利润5.68亿元（同比-22%，环比+40%），扣非归母净利润5.35亿元（同比-26%，环比+38%）。业绩超预期。考虑锂价跌速和中长期下行趋势，下调预测公司2023/2024/2025年EPS分别至4.01/4.31/5.12元（原4.51/4.79/7.22元）。参考行业平均估值，和未来两年公司锂盐年产能自2.5万吨至6.6万吨快速扩张的成长性溢价，给予2024年12.6倍估值，维持目标价54.12元，维持“增持”评级。 Q3锂价虽然下探，但锂盐业务仍实现环比增长。公司主营产品为氢氧化锂，Q3旺季不旺需求走弱，对销量产生压力。业绩环比增长主要源于自给锂矿量的提升，成本降低使得业绩逆势增长。 Bikita项目运回精矿，锂资源自给率大幅提升：公司Bikita锂矿200万吨/年透锂长石改扩建项目和200万吨/年锂辉石建设项目均建设完成并于2023年中正式投料生产。我们预计今年公司锂矿自给量能如期兑现2-2.5万吨LCE的此前预期，对应当前锂盐产线的自给率实现接近100%。 锂盐产能扩张顺利，成本伴随锂矿自给率提升将进一步降低。公司现有锂盐年产能2.5万吨和氟化锂年产能0.6万吨，预计2023年底前总锂盐产能将达到6.6万吨/年。公司自给锂矿中锂辉石比例逐步提升，锂矿品位的提高和自给锂矿的增长有助于成本再降低。 风险提示：新能源汽车销量不及预期。扩产项目投产进度不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：【有色】中矿资源（002738）锂矿自给提升，业绩逆势增长，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基金配置】数量规模平稳增长，降杠杆减久期、减配利率债增配信用债 2023年3季度，通胀继续低位运行，PMI企稳回升，社融及经济数据有所改善，经济“波浪式”、“曲折式”复苏。9月末地产政策频出，叠加市场流动性收紧，利率下探至低点后有所反弹。1）3季度纯债型基金整体表现良好，优于偏股型基金及混合型基金指数；2）数量上，纯债基金较上季度继续增长，中长期纯债型基金增长较多。份额及规模方面，短期纯债型基金份额及规模小幅减少，中长期纯债型基金份额及规模平稳增长；3）头部公募短债基金管理规模普遍有所下降，中长期纯债基金管理规模涨跌互现。 纯债基金普遍降低杠杆。3季度末，地方政府债发行放量，税期、跨季压力下，季末流动性偏紧，资金价格偏贵，基金经理选择降低杠杆。。 纯债基金普遍减持利率债，中长期纯债基金增配信用债。3季度市场利率下探至阶段性低点，随后震荡上行，利率债回调压力加大。特殊再融资债发行重启,四季度一揽子化债方案有望继续推进，城投债系统性风险或降低，纯债基金或因此加大信用债配置，降低利率债配置。 债券配置： 1）重仓券集中度：纯债基金前五大重仓券集中度继续下降；2）重仓券久期：与2季度相比，纯债基金普遍降低久期。3季度短债基金、中长期纯债基金久期中位数分别为1.22、2.18；3）重仓券评级：加大信用下沉，减配高评级信用债；4）风险因子暴露：纯债基金在期限结构因子上的暴露度增加。中长期纯债型基金在信用利差因子上暴露增加较多，可能源于基金增配信用债；5）重仓城投债：浙江、山东、天津、北京等城投债规模及占比上升明显。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：【基金配置】数量规模平稳增长，降杠杆减久期、减配利率债增配信用债，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【金工】核心指数定期调整前瞻 中证指数公司预计将于2023年12月11日对重要指数成份股进行调整，实际调整名单预计将在11月下旬公布。根据中证指数公司公布的指数成分股定期调整规则，我们对沪深300、中证500、中证1000指数成分股调整名单进行预测。由于沪深300与中证500的被动指数基金体量较大，调整时会产生显著冲击成本，提前参与相关个股交易可以获得一定套利收益。 沪深300预计会调整11支股票，预测调入名单包括海光信息、联影医疗、海航控股、中际旭创、华大九天等；预测调出名单包括永兴材料、美锦能源、高德红外、君正集团、华峰化学等。从预测调整股票的行业分布上看，预测调入股票中电子、石油石化行业股票数量相对更多，预测调出股票中基础化工、电力设备行业数量相对更多。从预测冲击成本上看，预测调入名单中海航控股、浙能电力、君正集团等预计冲击成本较高，预测调出名单中中际旭创、寒武纪-U等冲击成本较高。 中证500预计会调整50支股票，预测调入名单包括中信金属、格科微、苏能股份、华大智造、世纪华通等；预测调出名单包括中际旭创、寒武纪-U、中航机载、首创证券、华电国际等。从预测调整股票的行业分布上看，预测调入股票中电力设备、传媒行业股票数量相对更多，预测调出股票中钢铁、有色金属行业数量相对更多。从预测冲击成本上看，预测调入名单中中公教育、美年健康、世纪华通等预计冲击成本较高，预测调出名单中中国通号、怡亚通、新钢股份等冲击成本较高。 中证1000预计会调整100支股票，预测调入名单包括重庆水务、安迪苏、北元集团、甘李药业、振华风光等；预测调出名单包括安井食品、华厦眼科、江波龙、深桑达A、中炬高新等。从预测调整股票的行业分布上看，预测调入股票中电子、电力设备行业股票数量相对更多，预测调出股票中基础化工、公共事业行业数量相对更多。 风险提示：量化模型失效风险：本报告是根据以往指数调整规则和条件筛选出调整概率较大的股票，旨在提示指数成分股调整事件产生的短期投资机会，具体的调整规则及调整名单请以中证指数公司公告为准，实际结果可能与预测存在差异。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：【金工】核心指数定期调整前瞻，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【医药】恒瑞医药（600276）业绩持续环比改善，创新成果加速落地 维持“增持”评级。公司2023Q1-Q3营收、归母净利润170.14亿、34.74亿元，同比+6.70%、+9.47%；其中2023Q3单季度营收、归母净利润58.45亿、11.66亿元，同比+2.24%、+10.57%，环比+2.98%、+9.01%，业绩持续环比改善。考虑到医院大环境紧缩对学术推广产生一定影响，下调23-25年EPS为0.72/0.86/1.03元（原预测0.74/0.91/1.10），参考可比公司估值，给予2023PE75X，上调目标价至53.82元，维持增持评级。 创新药驱动业绩增长，销售费用控制良好。2023Q1-Q3公司创新药收入占比提升至约44%，随着集采对仿制药影响的边际减弱和创新药放量的持续加速，公司业绩有望长期稳健增长。2023Q1-Q3公司销售费用率为31.79%，同比-0.58 PCTs，费用处于相对合理水平，我们预计院内存量品种受到大环境紧缩的影响程度有限。 研发成果加速落地，国际化业务进展可期。2023 Q1-Q3公司研发费用为37.25亿元，同比+6.52%，多项重磅研究成果于23年10月在欧洲内科肿瘤学会(ESMO)披露，SHR-A1811(HER2 ADC)、SHR-A2009(HER3 ADC)、HRS-4642(KRAS G12D抑制剂)等品种数据亮眼。在海外，卡瑞利珠单抗+阿帕替尼的上市申请已处于FDA审评阶段，后续国际化业务的药品审评及BD方面进展可期。 催化剂：市场拓展超预期；新产品获批上市；研发国际化超预期。 风险提示：新药进院不及预期；集采降价超预期；新药研发不确定性。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：【医药】恒瑞医药（600276）业绩持续环比改善，创新成果加速落地，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今 日 报 告 精 粹 01、盈利的边际：底部出现，但结构胜于全局 02、计算机：多模态加速燃烧算力 03、建材：底部分化继续拉大，关注龙头转型突围 04、农业：利润减亏，扩张仍难 05、非银：发挥资本市场枢纽功能，推荐头部券商 06、银行：资本新规如期而至，较征求意见稿略有放松 07、华为数字新基建：能源与出行的变革之路 08、计算机：文心一言付费专业版推出，AI变现迎曙光 09、格尔软件：信创与通用安全双引擎，PKI龙头再崛起 推 荐 阅 读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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