【招商电子】胜宏科技:23Q3盈利延续改善趋势,中高端产品占比持续提升

（以下内容从招商证券《【招商电子】胜宏科技:23Q3盈利延续改善趋势,中高端产品占比持续提升》研报附件原文摘录）
　　点击招商研究小程序查看PDF报告原文 公司10月25日公告23年三季报，前三季度营收57.44亿元同比-3.73%，归母净利5.86亿元同比-8.45%，扣非归母净利5.84亿元同比-4.89%；毛利率为22.04%同比+4.84pcts，净利率为10.20%同比-0.52pct。我们点评如下： Q3业绩符合市场预期，稼动率提升及产品结构优化带动盈利改善。23Q3单季营收20.74亿元同比5.13%环比+8.43%，归母净利2.41亿元同比+29.97%环比+9.85%，扣非归母净利2.31亿元同比+31.29%环比-2.83%，毛利率23.94%同比+9.08pcts环比+2.19pcts，净利率11.63%同比+2.22pcts环比+0.15pct，单季度营收利润同环比增长，盈利能力有较大提升，这源于Q3整体稼动率环比提高，显卡/服务器/新能源车等产品延续增长趋势带动高毛利产品营收占比提升，而消费电子业务处于边际改善态势。 展望Q4及明年，行业景气边际回暖，卡位算力及汽车电子核心客户望获业绩弹性。短期来看，公司消费电子业务伴随下游消费端客户订单能见度逐步延长，推动产能利用率持续恢复，高多层及HDI产品出货占比将持续提升，盈利能力有望延续向好态势。中长期看，在算力领域，公司Eagle级产品已实现量产，应用于AI服务器的高阶HDI及高速高多层板已完成产品化布局及客户认证，AI服务器加速卡及模组卡有望于明年有望迎来出货并贡献弹性业绩；汽车电子方面，公司已是T客户PCB主力供应商，并导入众多Tier1客户，产品涵盖自动驾驶、三电、车身域控、车载雷达板等，占比持续提升，未来亦有望凭借拟收购子公司MFSS进入汽车软板领域；显卡方面，高毛利的新品出货量不断扩大；消费电子领域需求明年则有望呈现稳中向好态势。同时，未来公司将持续配合国际龙头客户需求在越南、泰国、马来西亚等地加速推行产能全球化布局。 维持 投资评级。考虑到公司前三季度因行业需求复苏乏力，营收利润有所下滑，但公司整体经营呈现边际向好趋势，故我们最新预测公司23-25年营收为 ，归母净利润为 ，对应EPS为 ，对应当前股价PE为 。我们认为公司深耕PCB领域多年，近年积极布局AI算力、新能源及新能车等领域，头部客户卡位优势较为明显，软硬板协同推进并加速海外产能布局，看好公司中长线持续产能扩张和产品升级预期，维持 投资评级。 风险提示：行业需求低于预期；同行竞争加剧；客户拓展不及预期；产能消化风险；收购整合不及预期的风险；汇率变动风险。 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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