[国君建筑韩其成]上海建工:前三季度净利增664%,经营现金流显著改善_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]上海建工:前三季度净利增664%,经营现金流显著改善_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/郭浩然:上海建工前三季度新签合同增20%，其中房产开发增56%。前三季度营收增21%、归母净利增644%，经营净现金流同比少流出170亿元，季度末应收账款较2022年末下降11%。 摘要 1、维持增持。地产施工与建材毛利下降致Q3业绩不及预期，预计全年也将低于预期，下调预测2023-2025年EPS至0.28/0.32/0.36 (原0.32/0.36/0.41)元增80/15/13%。给予2023年PE估值13倍，下调目标价至3.64元。 2、上海建工前三季度净利增644%低于预期，营业收入增21%。(1)前三季度营收2230亿元增21%，单季度Q1-3增25/69/-8%，归母净利13亿元增644%主要因政府补助增加、金融资产公允价值波动同比减少，Q1-3增243/164/-53%，扣非净利7.9亿元增20%。(2)前三季度毛利率8.17%(+0.13pct)，费用率6.81%(+0.01pct)，净利率0.58% (+0.49pct)，加权ROE3.37%(+3.98pct)。 3、上海建工前三季度经营现金流少流出170亿元，应收账款降11%。(1)前三季度经营净现金流-56亿元(上年同期-226亿元)主要因经营规模增加、项目结算工作加强，Q1-3为-229/98/76亿元(上年同期-239/32/-19亿元)；Q3收现比102% (上年同期80%)，付现比95%(上年同期79%)。(2)三季度末应收账款559亿元较2022年末降11%，前三季度减值损失-10.6亿元(上年同期-0.7亿元)。 4、上海建工前三季度新签合同增20%，特别国债带来基建需求增量。(1)前三季度新签合同3059亿元增20%，其中建筑施工/建材工业/设计咨询/房产开发2447/214/154/116亿元增18/5/6/56%。(2)据上证报中国证券网，截至10月14日武威钍基熔盐实验堆建成，公司将与中科院上海应物所继续在核能领域深入合作。(3)10月24日全国人大批准中央财政在四季度增发2023年国债1万亿元，叠加2.7万亿元新增地方债提前下达，公司有望受益。 5、风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]中国电建:前三季度净利增10%，境外新签增43%_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （2）[国君建筑韩其成]隧道股份:前三季度净利增8%，经营现金流同比转正_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （3）[国君建筑韩其成]中国中铁:前三季度净利增4.4%,毛利率同比提升_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （4）[国君建筑韩其成]中国交建:前三季度扣非净利增22%，境外新签增44%_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （5）[国君建筑韩其成]中国铁建:Q3净利增9.3%加速,控股股东增持稳步推进_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （6）[国君建筑韩其成]中国化学:前三季度净利增0.1%,海外新签增305%_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （7）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:前三季度新签合同增17%，经营现金流显著增长_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （8）[国君建筑韩其成]周观点:政治局会议推动东北全面振兴,财政增发1万亿特别国债_第323期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （9）[国君建筑韩其成]一带一路峰会形成458项成果，150多个国家的代表参会_第322期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （10）[国君建筑韩其成]一带一路峰会将于10月17至18日在北京召开_第321期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获12次新财富最佳） 从业17年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，作为首席同时多次获得新财富建材第一和建筑第二（累积12次新财富最佳），8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2011年国泰君安证券全公司最佳员工。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 郭浩然： 建筑行业资深分析师，CFA 清华大学建筑环境与能源应用工程专业学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备建筑光伏等建筑领域低碳技术的研究经验。 陈剑鑫： 建筑工程行业高级分析师 复旦大学金融硕士，2023年加入国泰君安证券，具备建筑+新能源、消费等研究经验，擅长建筑数字化设计等研究方向。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 乐建其成)为国泰君安证券研究所建筑研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人韩其成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030004。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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