【国君钢铁|福然德】季报点评:业绩符合预期,产能加速释放

（以下内容从国泰君安《【国君钢铁|福然德】季报点评:业绩符合预期,产能加速释放》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司2023年前三季度业绩符合预期。公司加工配送比例上升，且产量上升带来单吨成本下降、盈利能力上升。一体化压铸持续推进，预期将逐渐贡献收入。 投资摘要 维持“增持”评级。2023年前三季度，公司实现营收收入69.65亿元，同比下降7.65%，实现归母净利润2.94亿元，同比增长38.37%，公司业绩符合预期。维持公司2023-25年归母净利润为4.16/5.18/6.31亿元的预测，对应EPS分别为0.84/1.05/1.28元。考虑到同行业公司估值水平的下行，参考同类公司，给予公司2023年18倍PE进行估值，下调公司目标价至15.12元(原16.39元)，维持“增持”评级。 产能利用率上升，产量同比上升。公司积极开拓市场，叠加下游需求向好，公司产量较22年同期有所上升。受到钢价下行影响，公司销售价格下降、营收有所下行，而产量上升带来单位成本下降，单位产品盈利上升。2023年前三季度，公司销售毛利率6.57%，较2022年上升1.66个百分点。 优化客户结构，加工配送比例上升。公司业务主要分为加工配送及非加工配送两类，其中加工配送直达下游客户，是公司业绩的主要来源。公司着力促进客户结构向中高端聚拢，通过优化客户结构，2023年前3季度公司终端用户比例同比上升，盈利能力上行。2022年加工配送营收占总营收的比例为52.5%，我们认为未来加工配送比例的上升空间仍然较大。 铝压铸业务积极推进，或将成为公司新的增长点。2023年上半年，子公司优尼科厂房建设、压铸岛安装已经完成，预期将在2024年逐步贡献收入。铝压铸业务与公司传统业务客户重复性高，能够较好地利用公司现有资源，我们认为铝压铸业务或成为公司新的增长点。 风险提示：汽车需求大幅下行，钢材价格大幅波动。

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