【国君钢铁|华菱钢铁】季报点评:加快向优特钢转型,盈利能力保持领先

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司2023前三季度业绩符合预期。未来公司产品将加快由“优钢”向“特钢”转型，其抗周期性及盈利能力有望逐步提升。 投资摘要 维持“增持”评级。2023前三季度公司实现营收1202.72亿元，同比降3.66%；归母净利润41.05亿元，同比降20%，业绩符合预期。我们维持对公司2023-2025归母净利润预测为53.43/59.68/64.19亿元，对应EPS为0.77/0.86/0.93元。维持目标价为6.93元，维持“增持”评级。 三季度公司盈利能力保持稳定，且维持行业领先水平。2023年一至三季度，公司毛利率分别为7.73%、11.54%、11.26%，净利率分别为1.73%、4.74%、3.77%，三季度在行业下游需求仍偏弱、上游成本压力仍较大的背景下，公司保持了相对稳定的盈利能力，盈利水平维持行业领先。 逐步实现向“优特钢”转型升级，保障盈利能力稳步提升。截至2023年上半年，公司重点品种钢销量占比已升至63%，较2016年已累计上升31个百分点。未来公司将持续优化产品结构：薄板方面，其VAMA二期高端汽车板项目已于22年底投产，新增50万吨/年酸洗、45万吨/年镀锌产能；另外公司硅钢项目一期一步已于23年6月投产，达产后初步形成无取向产能20万吨/年，二期项目建设也正在稳步推进中。工业线棒材方面，预计至“十四五”末，其特钢比例将由当前的10%左右提升至25%以上，远期将提升至50%以上。此外，在宽厚板和无缝钢管方面，公司也将继续加大产线升级改造，进一步巩固其在下游细分市场的竞争力。 坚持降本降费，经营管理情况显著改善。截至2023三季度末,公司资产负债率51.79%，环比二季度末降1.41个百分点，较16年底的最高值大幅降35.11个百分点；2023前三季度财务费用2064万元，较2015前三季度同期最高值大幅降18.67亿元，近年来公司经营管理情况得到显著改善。 风险提示：在建硅钢项目进展不及预期、硅钢价格大幅下降。

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