卓胜微丨点评:芯卓项目步入收获期,Q3业绩亮眼_公众号研报

（以下内容从国元证券《卓胜微丨点评:芯卓项目步入收获期,Q3业绩亮眼》研报附件原文摘录）
　　《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解与配合。本文来自西部证券研究所于2023年10月30日发布的报告《卓胜微（30078.SZ）：芯卓项目步入收获期，Q3业绩亮眼》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。分析师：贺茂飞 | S0800521110001 核心结论事件：公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营收30.74亿元，YoY+1.90%，归母净利润8.19亿元，YoY-16.85%，扣非净利润8.14亿元，YoY-17.37%，其中，Q3单季度营收14.09亿元，YoY+80.22%，QoQ+47.71%，归母净利润为4.52亿元，YoY+94.29%，QoQ+80.92%，扣非净利润达4.48亿元，YoY+95.74%，QoQ+80.15%。行业库存去化叠加费用管控，Q3收入、盈利端大幅改善。2023年以来射频前端行业持续去库存，且国内手机市场消费促销活动提振，公司自身存货也从Q2末的14.31亿元降至13.91亿元，营收方面实现连续三个季度环升。Q3单季度公司销售/管理/研发费用率分别为0.65%/3.15%/11.10%，环比分别下降0.30/1.43/2.62个百分点，费用管控卓有成效。模组占比提升趋势显著，纵深布局顺应未来发展。伴随芯卓半导体产业化项目落地，公司模组化趋势发展质量与速度齐头并进，目前正从分立器件逐步向射频模组过渡阶段，射频模组产品收入比重逐年提升。2020-2022年，公司射频模组销售占比分别为9.93%、25.91%和30.42%，23H1射频模组销售占比为31.98%，较去年同期提升1.22个百分点。滤波器产线稳定量产，夯实高价值化、差异化发展道路。公司自建滤波器产线已可稳定规模量产自有品牌的MAX-SAW，实现本土率先量产高端SAW滤波器，交付的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等集成自产滤波器超1.6亿颗，客户端逐步放量；双工器和四工器实现个别客户量产导入；推出单芯片多频段滤波器产品，双接收通道、三接收通道滤波器分立产品已进入量产阶段；同时，L-FEMiD研发成功，助推高端模组更全面的产品覆盖。投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.73、15.35、18.43亿元，对应PE为54.6、41.7、34.7倍，维持“增持”评级。风险提示：新品推进不及预期、下游手机复苏不及预期、产能爬坡不及预期。

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