兆易创新丨点评:Q3毛利率环比上升,自研DRAM打开向上空间_公众号研报

（以下内容从国元证券《兆易创新丨点评:Q3毛利率环比上升,自研DRAM打开向上空间》研报附件原文摘录）
　　《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解与配合。本文来自西部证券研究所于2023年10月27日发布的报告《兆易创新（603986.SH）：Q3毛利率环比上升，自研DRAM打开向上空间》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。分析师：贺茂飞 | S0800521110001 核心结论事件：公司发布2023年三季度报告，前三季度营收43.94亿元，YoY-35.08%，归母净利润4.34亿元，YoY-79.27%，扣非归母净利润3.41亿元，YoY-76.80%。其中Q3单季度看：营收14.29亿元，YoY-28.14%，QoQ-12.05%；归母净利润0.98亿元，YoY-82.71%，QoQ-47.45%；扣非归母净利润0.65亿元，YoY-87.75%，QoQ-55.26%；毛利率36.36%，QoQ+6.91pcts，环比改善显著。公司利润承压，主要系：1）芯片产品需求、产品价格同比下降，尽管公司销量有所增加，仍难抵营收下滑；此外 DRAM产品规划将以自研为主，经销产品销售收入大幅减少。2）Q3汇兑收益减少且存货减值损失上升。国内存储龙头，DRAM自研占比提升有望提振盈利能力。据Web-Feet Research报告，公司2022年Serial NOR Flash市占率增至20%，排名全球第三、大陆厂商第一。DRAM方面，公司与长鑫存储密切合作，积极切入利基型DRAM市场，已推出DDR4、DDR3L产品，在消费电子（机顶盒、电视、智能家居等）、工业、网络通信等领域取得较好营收，DDR4 8Gb新品按研发节奏推进中。未来预计DRAM将逐渐转向以自研为主、附加值较低的代销DRAM占比将逐渐下降，有利于公司盈利能力持续改善。车规MCU持续导入，加速拓宽下游布局。据Omdia，2022年公司市场排名升至全球第7，是中国品牌排名第一的32位Arm®通用型MCU供应商，也是国内排名第一的MCU供应商。目前产品内核覆盖M3、M4、M23、M33及M7，其中用于智能家电、智慧家居、工业互联网、通信网关等RISC-V内核的全新双频双模无线GD32VW553系列产品、GD32A503系列车规级MCU产品均有序推向市场中，公司全球份额或将继续扩大。盈利预测：由于公司报告期代销DRAM收入大幅减少并将持续转向自研为主，我们下调预测公司2023-2025年归母净利润分别为6.36、14.24、20.86亿元，对应PE分别为99.0、44.2、30.2倍，维持“买入”评级。风险提示：新品推进不及预期、MCU及存储行业复苏不及预期、竞争加剧。

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