晨报1102 | 计算机、博菲电气、久立特材、驰宏锌锗、华立科技、中国人寿、基金配置
（以下内容从国泰君安《晨报1102 | 计算机、博菲电气、久立特材、驰宏锌锗、华立科技、中国人寿、基金配置》研报附件原文摘录）
每周一景：四川格聂山 点击右上角菜单，收听朗读版 今 日 重 点 推 荐 【计算机】视频监控安全新标准发布，商用密码行业需求有望爆发 投资建议：新标准发布，带来商用密码模块需求提振，推荐参与《公共安全视频监控联网信息安全测试规范》标准制定的格尔软件（603232），以及作为芯片硬件提供方的三未信安（688489）。 《公共安全视频监控联网信息安全测试规范》国家标准发布，该标准将于2024年10月1日正式实施。标准中明确提到，需要对加密视频进行访问控制，基于数字证书认证的授权用户能够在权限范围内播放、回放、下载受测平台的加密视频信息，而非授权用户不行进行上述操作。 该标准对现有公共安全视频监控系统的安全性进行了极大的提升。中国存量公共安全摄像头数量庞大，根据HIS Markit调查数据，目前中国公共安全摄像头数量达到1.76亿个。庞大数量的摄像头要连接到网络上，连接时间和配置方式都不一样，没有统一标准，大量监控设备使用默认初始账号密码进行登录，黑客利用弱口令就可以轻易登录后台控制和查看，这也留下了重大安全隐患。测试标准采用PKI方式进行访问控制，大幅提升了系统安全性，黑客很难再进行入侵。 新标准将带来商用密码行业需求爆发式增长，市场空间接近200亿元。由于新标准将在2024年10月1日正式实施，未来一年时间将是存量摄像头安全改造的需求爆发期。我们预计密码模块的单价大概在100元左右，按照1.76亿存量摄像头数量测算，市场需求为176亿元，且将在较短时间内爆发，为商用密码行业厂商带来发展机遇。 风险提示：行业竞争加剧，需求落地不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：视频监控安全新标准发布，商用密码行业需求有望爆发，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基础化工】博菲电气（001255）绝缘系统供应商，卡位光伏复合材料边框前景可期 首次覆盖给予增持评级：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为0.73/0.95/1.51亿元，EPS分别为0.91/1.19/1.89元，增速分别为5%/31%/59%。给予目标价49.36元（对应2024年PE为42倍），目前空间45.6%，给予“增持”评级。 市场认为：复合材料边框性能优异，降本空间受限是制约复合材料边框渗透率提升的关键。材料在模具中胶凝、固化时间决定复合材料边框拉挤工艺效率低，成本难以下降。我们认为：随着工艺改进持续推进，光伏复合材料边框生产速度效率快速提升，成本将快速下降。 绝缘系统整体解决方案供应商，重新定义降本空间：公司具有较为完整的绝缘树脂产品体系以及较强的技术产业化能力，具备“树脂合成、拉挤、喷涂”全环节优势：1）提升拉挤速度，加快树脂在拉挤过程中的反应提升拉挤效率。2）核心产品槽楔与复合材料边框工艺协同，竞争优势有望复制。光伏复合材料边框产业化前景可期，公司有望成为细分领域龙头。 催化剂：下游验证推进顺利；海上光伏项目推进超预期。 风险提示：原材料成本发生重大变动、客户集中度较高、产能消化不及预期风险、经营规模扩大产生的管理和运营风险、公司项目建设不及预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：博菲电气（001255）绝缘系统供应商，卡位光伏复合材料边框前景可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【钢铁】久立特材（002318）国际化布局带来新动能，产品持续高端化 维持“增持”评级。公司2023年前三季度实现营收61.54亿，同比升29.3%，实现归母净利润11.08亿，同比升26.25%，公司业绩超预期。维持公司2023-25年归母净利润为15.88/14.72/15.34亿的预测，对应EPS为1.62/1.51/1.57元。维持公司目标价22.5元，维持“增持”评级。 国际化布局带来新发展动能，季度业绩稳步走高。公司9月公告其全资孙公司EBK公司与阿布扎比国家石油公司签订总长度约 92 公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为 5.92 亿欧元（折人民币约 46 亿元）。复合管市场空降广阔，公司的国际化布局为公司带来的新的发展动能。2023年1-3季度，公司分别实现扣非归母净利润2.19、2.68、3.93亿元，公司产品高端化不断推进，盈利能力持续提升。 多点开花，高端产品布局成效逐步显现。目前公司高端产品多点开花。在核电领域，我国近两年核电核准数量维持高位，公司前期布局迎来收获期；在油井管领域，公司在出口领域取得突破，预期逐步上量。此外，公司持续投入子公司久立永兴，预期该公司将逐步从投入期进入收获期。 持续研发，步入材料研究新阶段。前三季度公司研发费用2.55亿，同比增加29.09%。2023年上半年公司研究院正式投入使用，凭借先进的试验检测设备，公司对材金属料的研究将更加深入。我们认为公司持续的研发将巩固公司的技术领先优势，使得公司的盈利能力不断提升。 风险提示：原材料价格大幅波动。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：久立特材（002318）国际化布局带来新动能，产品持续高端化，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【有色】驰宏锌锗（600497）Q3业绩亮眼，龙头成长可期 维持增持评级，目标价上调至6.44元。考虑下游需求改善，上调公司2023-2025年业绩：预计公司2023-2025年的EPS分别为0.39（+0.01）/0.46（+0.01）/0.49（+0.01）元，考虑同行业平均估值，以及集团优质资产待注入，给予公司2023年16.5倍PE，上调目标价至6.44元（原为6.27元），维持增持评级。 2023Q1-3公司盈利提升，业绩超预期：2023年Q1-3公司实现营收164.04亿元，同比增长0.82%；归母净利16.33亿元，同比增14.67%。2023Q3公司归母净利5.64亿元，同比增38.93%，环比增15.24%。 矿山金属、冶炼产品产销量提升，推动业绩增长。1）量：2023Q1-3公司锌铅产品分别同比增18.75%、28.13%至38.64、13.21万吨，锗产品同比增39.34%至44.31吨。2）价：2023Q1-3，SHFE锌/铅均价分别约为2.16/1.56万元/吨，同比-14.4%/+2.59%；SMM锌精矿加工费同比增32.98%至5076.9元/金属吨。3）费用：2023Q1-3期间费用同比降10.5%至6.74亿元，主要因带息负债规模压降，融资成本下降、利息支出同比减少，财务费用同比降约53.5%至0.74亿元。 发力冶炼深加工产品，优质资源待注入：公司未来将着力发展中游锌合金等冶炼产品，提高产销量；以及深加工方面，锗业务从确保国家供应链安全出发，持续拓展锗在红外探测、工业CT等方面的应用。此外，集团内兰坪矿、青海鸿鑫等优质资源也有望注入。 风险提示：锌铅价格大幅波动，需求不及预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：驰宏锌锗（600497）Q3业绩亮眼，龙头成长可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【传媒】华立科技（301011）Q3旺季表现优异，盈利能力显著提升 盈利能力显著提升，维持“增持”评级。线下经营显著回暖，动漫IP卡片业务量价齐升，盈利能力显著提升，我们维持2023-2025年EPS预测值0.41/0.68/0.9元，维持目标价27.1元，维持“增持”评级。 事件：公司公布2023年三季报，前三季度实现营收5.95亿元（yoy+ 28.04%），归母净利润0.45亿元（yoy+129.99%），其中Q3单季度实现营收2.34亿元（yoy+12.58%），归母净利润0.27亿元（yoy+ 64.54%）。 随着线下需求增强、公司调整自营游乐场战略，盈利能力显著提升。2023年前三季度游戏游艺设备销售收入达2.64亿元（yoy+ 28.04%），毛利率达28.17%（yoy-1.63pct），收入端增长强劲主因下游中小客户积极扩张贡献增量，同时原有客户采购需求预计随现金流好转而恢复；前三季度游乐场运营收入达0.88亿元（yoy+ 11.52%），毛利率达3.56%（yoy+12.6pct），公司对门店的优化战略初显成效，设备合作运营收入达0.2亿元（yoy+ 5.35%），毛利率达62.73%（yoy+11.22pct），该业务亦得到显著恢复。整体来看，公司前三季度毛利率达29.67%（yoy+4.24pct），净利率达7.51%（yoy+3.33pct），盈利能力显著提升。 动漫IP卡片量价齐升，《火影忍者》等IP新品成长性可期。2023年前三季度动漫IP衍生品收入达1.98亿元（yoy+54.81%），毛利率达42.12%（yoy+4.14pct），呈显著的量价齐升趋势。除《宝可梦》、《奥特曼》、《我的世界》等头部IP以外，公司自9月起铺设《火影忍者》IP卡片机，有望吸引大量粉丝付费。《太鼓之达人》中国版、《头文字D 激斗》等经典游艺IP设备亦于8月末陆续上线，有望贡献增量。 风险提示：疫情反复风险，大客户流失风险，应收账款坏账风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：华立科技（301011）Q3旺季表现优异，盈利能力显著提升，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【非银】中国人寿（601628）强基础、优服务，NBV持续增长可期 事件： 10月31日，中国人寿召开2023年资本市场开放日活动，展示公司特色养老生态并发布个险营销体系改革内容。 评论： 投资建议：中国人寿坚定推进寿险高质量转型，渠道端双轨并进升级现有队伍以及布局新型营销体系，产服端建设“一主多辅”特色养老生态，打造NBV增长的可持续动能，维持2023-2025年EPS为0.71/0.93/1.13元，维持“增持”评级，维持目标价46.67元/股。 个险营销体系改革推动队伍产能提升，现有队伍升级+新队伍培育双轨并进。为应对客户升级的保险需求以及监管引导行业进行渠道高质量转型的要求，公司提出“优化基本盘、布局新营销”的个险营销体系改革，打造自身的核心竞争优势。升级现有队伍方面，目标至2025年个险新单产能较2022年增长30%，包括六大举措。1）升级队伍质态、年龄结构，通过众鑫计划、长青计划等人才项目推动23年前三季度中高产能占比同比提升+2.4pt；2）升级新人育成体系，通过升级培训赋能提升新人的产能和留存，23年前三季度新人人均NBV同比+39%，13个月新人留存率提升7pt；3）升级营业部基础管理做强生产单元，23年前三季度营业部平均产能同比+6%；4）升级县域经营，深耕下沉市场；5）匹配客户需求升级销售体系；6）完善产品服务生态建设。布局新型营销方面，公司推出金融保险规划师“种子计划”，目标至2025年在全国试点地区打造3-5个成功样本，核心三大举措。1）建立扁平化组织新架构，由多层次向扁平化、由一人多职向专人专职变革；2）实施新营销基本法制度，主要包括提高新人准入门槛、拉长考核周期、专业分工更细致、取消新人津贴、提升绩优奖励、取消层级利益、引导关注销售品质、拉长佣金发放期限等。3）推动招募途径新发展模式，考虑由公司直招为主，进行统一培养。 建设特色养老生态，打造NBV增长第二曲线。公司基于“稳健、安全、专业”的保险经营特质，丰富的客户资源以及遍布全国的服务网络及健康养老供给资源等优势，打造具有国寿特色的养老模式，目标到十四五末打造资负联动、优质高效的养老服务管理体系，在部分城市快速形成健康养老服务供给能力；长期目标打造“产品-服务-支付”闭环，推动由风险补偿向风险全链条管理转变，使“保险+养老”成为公司新的业务收入增长级。公司采用“一主多辅”的养老发展模式，以城心机构养老为重点，以城郊机构养老、社区养老、居家养老、旅居养老为辅，目前已启动项目覆盖13个城市，规划到十四五末养老项目覆盖30城。 “强基础、优服务”预计推动NBV持续增长可期。“强基础”强调内力支撑，通过夯实销售队伍、数字化经营、资负联动和精细化管理来建立业绩可持续增长的基础；“优服务”由点及面，从做好销售服务、运营服务到做强生态服务，满足客户多元化的产品服务需求，成为业绩增长的新动能。营销体系改革不断夯实队伍叠加养老服务体系深度布局，预计公司NBV持续增长可期。 风险提示：渠道转型不及预期；产服难以满足客户需求；监管趋严。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：中国人寿（601628）强基础、优服务，NBV持续增长可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基金配置】资金领先市场布局ETF，大盘宽基获增配 指数视角观行情：10月以来受美债收益率走高、地缘冲突升级等因素交织冲击，A股市场快速下探，各大宽基、风格、行业指数呈现普跌格局。近一周市场有所反弹，宽基方面，深证成指、创业板指表现较强；风格方面，消费、周期反弹较强；行业方面，农林牧渔、医药生物、食品饮料、汽车等板块涨幅居前。市场估值整体处于相对低估状态：当前申万一级行业中近三分之一行业市盈率历史分位数在20%以下，超八成行业在50%以下。 ETF视角解资金：业绩层面：近一月汽车、医药类产品表现较好。资金层面：（1）大类资产视角：A股ETF资金近一月先卖后买，领先市场转向；（2）A股整体视角：宽基、行业类ETF资金均领先市场转向流入；（3）A股板块视角：资金“加大减小”，明显增配以沪深300指数为代表的大盘宽基板块，行业与主题方面，半导体/芯片、医药、红利类品种近期获得资金关注。 总结：市场若企稳反弹，ETF是极佳的参与工具。近期政策频出提振市场信心，市场静待资金共识凝聚。ETF的本质是一篮子股票，是实现多资产配置的便捷工具；与个股相比，ETF交易灵活，且风险分散；与其他主动基金相比，ETF持仓更加透明、稳定，没有风格漂移。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：资金领先市场布局ETF，大盘宽基获增配具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今 日 报 告 精 粹 01、宏观：经济弱修复仍将持续 02、产业：先进封装产业链深度报告（二）——封装基板材料蕴藏发展机遇，龙头企业展现成长潜力 03、宏观：中央金融工作会议的五点信号 04、非银：推进金融高质量发展，推荐头部券商 05、策略：A股盈利拐点已现策略：A股盈利拐点已现策略：A股盈利拐点已现 06、策略：掘金出口链、装备材料和医药 近 期 重 点 活 动 01、华为产业链——装备主题线上交流沙龙 11月2日（周四下午）13:00-16:50 02、三季报电话会议合集 推 荐 阅 读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 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每周一景：四川格聂山 点击右上角菜单，收听朗读版 今 日 重 点 推 荐 【计算机】视频监控安全新标准发布，商用密码行业需求有望爆发 投资建议：新标准发布，带来商用密码模块需求提振，推荐参与《公共安全视频监控联网信息安全测试规范》标准制定的格尔软件（603232），以及作为芯片硬件提供方的三未信安（688489）。 《公共安全视频监控联网信息安全测试规范》国家标准发布，该标准将于2024年10月1日正式实施。标准中明确提到，需要对加密视频进行访问控制，基于数字证书认证的授权用户能够在权限范围内播放、回放、下载受测平台的加密视频信息，而非授权用户不行进行上述操作。 该标准对现有公共安全视频监控系统的安全性进行了极大的提升。中国存量公共安全摄像头数量庞大，根据HIS Markit调查数据，目前中国公共安全摄像头数量达到1.76亿个。庞大数量的摄像头要连接到网络上，连接时间和配置方式都不一样，没有统一标准，大量监控设备使用默认初始账号密码进行登录，黑客利用弱口令就可以轻易登录后台控制和查看，这也留下了重大安全隐患。测试标准采用PKI方式进行访问控制，大幅提升了系统安全性，黑客很难再进行入侵。 新标准将带来商用密码行业需求爆发式增长，市场空间接近200亿元。由于新标准将在2024年10月1日正式实施，未来一年时间将是存量摄像头安全改造的需求爆发期。我们预计密码模块的单价大概在100元左右，按照1.76亿存量摄像头数量测算，市场需求为176亿元，且将在较短时间内爆发，为商用密码行业厂商带来发展机遇。 风险提示：行业竞争加剧，需求落地不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：视频监控安全新标准发布，商用密码行业需求有望爆发，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基础化工】博菲电气（001255）绝缘系统供应商，卡位光伏复合材料边框前景可期 首次覆盖给予增持评级：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为0.73/0.95/1.51亿元，EPS分别为0.91/1.19/1.89元，增速分别为5%/31%/59%。给予目标价49.36元（对应2024年PE为42倍），目前空间45.6%，给予“增持”评级。 市场认为：复合材料边框性能优异，降本空间受限是制约复合材料边框渗透率提升的关键。材料在模具中胶凝、固化时间决定复合材料边框拉挤工艺效率低，成本难以下降。我们认为：随着工艺改进持续推进，光伏复合材料边框生产速度效率快速提升，成本将快速下降。 绝缘系统整体解决方案供应商，重新定义降本空间：公司具有较为完整的绝缘树脂产品体系以及较强的技术产业化能力，具备“树脂合成、拉挤、喷涂”全环节优势：1）提升拉挤速度，加快树脂在拉挤过程中的反应提升拉挤效率。2）核心产品槽楔与复合材料边框工艺协同，竞争优势有望复制。光伏复合材料边框产业化前景可期，公司有望成为细分领域龙头。 催化剂：下游验证推进顺利；海上光伏项目推进超预期。 风险提示：原材料成本发生重大变动、客户集中度较高、产能消化不及预期风险、经营规模扩大产生的管理和运营风险、公司项目建设不及预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：博菲电气（001255）绝缘系统供应商，卡位光伏复合材料边框前景可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【钢铁】久立特材（002318）国际化布局带来新动能，产品持续高端化 维持“增持”评级。公司2023年前三季度实现营收61.54亿，同比升29.3%，实现归母净利润11.08亿，同比升26.25%，公司业绩超预期。维持公司2023-25年归母净利润为15.88/14.72/15.34亿的预测，对应EPS为1.62/1.51/1.57元。维持公司目标价22.5元，维持“增持”评级。 国际化布局带来新发展动能，季度业绩稳步走高。公司9月公告其全资孙公司EBK公司与阿布扎比国家石油公司签订总长度约 92 公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为 5.92 亿欧元（折人民币约 46 亿元）。复合管市场空降广阔，公司的国际化布局为公司带来的新的发展动能。2023年1-3季度，公司分别实现扣非归母净利润2.19、2.68、3.93亿元，公司产品高端化不断推进，盈利能力持续提升。 多点开花，高端产品布局成效逐步显现。目前公司高端产品多点开花。在核电领域，我国近两年核电核准数量维持高位，公司前期布局迎来收获期；在油井管领域，公司在出口领域取得突破，预期逐步上量。此外，公司持续投入子公司久立永兴，预期该公司将逐步从投入期进入收获期。 持续研发，步入材料研究新阶段。前三季度公司研发费用2.55亿，同比增加29.09%。2023年上半年公司研究院正式投入使用，凭借先进的试验检测设备，公司对材金属料的研究将更加深入。我们认为公司持续的研发将巩固公司的技术领先优势，使得公司的盈利能力不断提升。 风险提示：原材料价格大幅波动。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：久立特材（002318）国际化布局带来新动能，产品持续高端化，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【有色】驰宏锌锗（600497）Q3业绩亮眼，龙头成长可期 维持增持评级，目标价上调至6.44元。考虑下游需求改善，上调公司2023-2025年业绩：预计公司2023-2025年的EPS分别为0.39（+0.01）/0.46（+0.01）/0.49（+0.01）元，考虑同行业平均估值，以及集团优质资产待注入，给予公司2023年16.5倍PE，上调目标价至6.44元（原为6.27元），维持增持评级。 2023Q1-3公司盈利提升，业绩超预期：2023年Q1-3公司实现营收164.04亿元，同比增长0.82%；归母净利16.33亿元，同比增14.67%。2023Q3公司归母净利5.64亿元，同比增38.93%，环比增15.24%。 矿山金属、冶炼产品产销量提升，推动业绩增长。1）量：2023Q1-3公司锌铅产品分别同比增18.75%、28.13%至38.64、13.21万吨，锗产品同比增39.34%至44.31吨。2）价：2023Q1-3，SHFE锌/铅均价分别约为2.16/1.56万元/吨，同比-14.4%/+2.59%；SMM锌精矿加工费同比增32.98%至5076.9元/金属吨。3）费用：2023Q1-3期间费用同比降10.5%至6.74亿元，主要因带息负债规模压降，融资成本下降、利息支出同比减少，财务费用同比降约53.5%至0.74亿元。 发力冶炼深加工产品，优质资源待注入：公司未来将着力发展中游锌合金等冶炼产品，提高产销量；以及深加工方面，锗业务从确保国家供应链安全出发，持续拓展锗在红外探测、工业CT等方面的应用。此外，集团内兰坪矿、青海鸿鑫等优质资源也有望注入。 风险提示：锌铅价格大幅波动，需求不及预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：驰宏锌锗（600497）Q3业绩亮眼，龙头成长可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【传媒】华立科技（301011）Q3旺季表现优异，盈利能力显著提升 盈利能力显著提升，维持“增持”评级。线下经营显著回暖，动漫IP卡片业务量价齐升，盈利能力显著提升，我们维持2023-2025年EPS预测值0.41/0.68/0.9元，维持目标价27.1元，维持“增持”评级。 事件：公司公布2023年三季报，前三季度实现营收5.95亿元（yoy+ 28.04%），归母净利润0.45亿元（yoy+129.99%），其中Q3单季度实现营收2.34亿元（yoy+12.58%），归母净利润0.27亿元（yoy+ 64.54%）。 随着线下需求增强、公司调整自营游乐场战略，盈利能力显著提升。2023年前三季度游戏游艺设备销售收入达2.64亿元（yoy+ 28.04%），毛利率达28.17%（yoy-1.63pct），收入端增长强劲主因下游中小客户积极扩张贡献增量，同时原有客户采购需求预计随现金流好转而恢复；前三季度游乐场运营收入达0.88亿元（yoy+ 11.52%），毛利率达3.56%（yoy+12.6pct），公司对门店的优化战略初显成效，设备合作运营收入达0.2亿元（yoy+ 5.35%），毛利率达62.73%（yoy+11.22pct），该业务亦得到显著恢复。整体来看，公司前三季度毛利率达29.67%（yoy+4.24pct），净利率达7.51%（yoy+3.33pct），盈利能力显著提升。 动漫IP卡片量价齐升，《火影忍者》等IP新品成长性可期。2023年前三季度动漫IP衍生品收入达1.98亿元（yoy+54.81%），毛利率达42.12%（yoy+4.14pct），呈显著的量价齐升趋势。除《宝可梦》、《奥特曼》、《我的世界》等头部IP以外，公司自9月起铺设《火影忍者》IP卡片机，有望吸引大量粉丝付费。《太鼓之达人》中国版、《头文字D 激斗》等经典游艺IP设备亦于8月末陆续上线，有望贡献增量。 风险提示：疫情反复风险，大客户流失风险，应收账款坏账风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：华立科技（301011）Q3旺季表现优异，盈利能力显著提升，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【非银】中国人寿（601628）强基础、优服务，NBV持续增长可期 事件： 10月31日，中国人寿召开2023年资本市场开放日活动，展示公司特色养老生态并发布个险营销体系改革内容。 评论： 投资建议：中国人寿坚定推进寿险高质量转型，渠道端双轨并进升级现有队伍以及布局新型营销体系，产服端建设“一主多辅”特色养老生态，打造NBV增长的可持续动能，维持2023-2025年EPS为0.71/0.93/1.13元，维持“增持”评级，维持目标价46.67元/股。 个险营销体系改革推动队伍产能提升，现有队伍升级+新队伍培育双轨并进。为应对客户升级的保险需求以及监管引导行业进行渠道高质量转型的要求，公司提出“优化基本盘、布局新营销”的个险营销体系改革，打造自身的核心竞争优势。升级现有队伍方面，目标至2025年个险新单产能较2022年增长30%，包括六大举措。1）升级队伍质态、年龄结构，通过众鑫计划、长青计划等人才项目推动23年前三季度中高产能占比同比提升+2.4pt；2）升级新人育成体系，通过升级培训赋能提升新人的产能和留存，23年前三季度新人人均NBV同比+39%，13个月新人留存率提升7pt；3）升级营业部基础管理做强生产单元，23年前三季度营业部平均产能同比+6%；4）升级县域经营，深耕下沉市场；5）匹配客户需求升级销售体系；6）完善产品服务生态建设。布局新型营销方面，公司推出金融保险规划师“种子计划”，目标至2025年在全国试点地区打造3-5个成功样本，核心三大举措。1）建立扁平化组织新架构，由多层次向扁平化、由一人多职向专人专职变革；2）实施新营销基本法制度，主要包括提高新人准入门槛、拉长考核周期、专业分工更细致、取消新人津贴、提升绩优奖励、取消层级利益、引导关注销售品质、拉长佣金发放期限等。3）推动招募途径新发展模式，考虑由公司直招为主，进行统一培养。 建设特色养老生态，打造NBV增长第二曲线。公司基于“稳健、安全、专业”的保险经营特质，丰富的客户资源以及遍布全国的服务网络及健康养老供给资源等优势，打造具有国寿特色的养老模式，目标到十四五末打造资负联动、优质高效的养老服务管理体系，在部分城市快速形成健康养老服务供给能力；长期目标打造“产品-服务-支付”闭环，推动由风险补偿向风险全链条管理转变，使“保险+养老”成为公司新的业务收入增长级。公司采用“一主多辅”的养老发展模式，以城心机构养老为重点，以城郊机构养老、社区养老、居家养老、旅居养老为辅，目前已启动项目覆盖13个城市，规划到十四五末养老项目覆盖30城。 “强基础、优服务”预计推动NBV持续增长可期。“强基础”强调内力支撑，通过夯实销售队伍、数字化经营、资负联动和精细化管理来建立业绩可持续增长的基础；“优服务”由点及面，从做好销售服务、运营服务到做强生态服务，满足客户多元化的产品服务需求，成为业绩增长的新动能。营销体系改革不断夯实队伍叠加养老服务体系深度布局，预计公司NBV持续增长可期。 风险提示：渠道转型不及预期；产服难以满足客户需求；监管趋严。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：中国人寿（601628）强基础、优服务，NBV持续增长可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基金配置】资金领先市场布局ETF，大盘宽基获增配 指数视角观行情：10月以来受美债收益率走高、地缘冲突升级等因素交织冲击，A股市场快速下探，各大宽基、风格、行业指数呈现普跌格局。近一周市场有所反弹，宽基方面，深证成指、创业板指表现较强；风格方面，消费、周期反弹较强；行业方面，农林牧渔、医药生物、食品饮料、汽车等板块涨幅居前。市场估值整体处于相对低估状态：当前申万一级行业中近三分之一行业市盈率历史分位数在20%以下，超八成行业在50%以下。 ETF视角解资金：业绩层面：近一月汽车、医药类产品表现较好。资金层面：（1）大类资产视角：A股ETF资金近一月先卖后买，领先市场转向；（2）A股整体视角：宽基、行业类ETF资金均领先市场转向流入；（3）A股板块视角：资金“加大减小”，明显增配以沪深300指数为代表的大盘宽基板块，行业与主题方面，半导体/芯片、医药、红利类品种近期获得资金关注。 总结：市场若企稳反弹，ETF是极佳的参与工具。近期政策频出提振市场信心，市场静待资金共识凝聚。ETF的本质是一篮子股票，是实现多资产配置的便捷工具；与个股相比，ETF交易灵活，且风险分散；与其他主动基金相比，ETF持仓更加透明、稳定，没有风格漂移。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：资金领先市场布局ETF，大盘宽基获增配具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今 日 报 告 精 粹 01、宏观：经济弱修复仍将持续 02、产业：先进封装产业链深度报告（二）——封装基板材料蕴藏发展机遇，龙头企业展现成长潜力 03、宏观：中央金融工作会议的五点信号 04、非银：推进金融高质量发展，推荐头部券商 05、策略：A股盈利拐点已现策略：A股盈利拐点已现策略：A股盈利拐点已现 06、策略：掘金出口链、装备材料和医药 近 期 重 点 活 动 01、华为产业链——装备主题线上交流沙龙 11月2日（周四下午）13:00-16:50 02、三季报电话会议合集 推 荐 阅 读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 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