【国君刘越男 | 业绩点评】周大生:业绩符合预期,黄金延续高景气驱动增长

（以下内容从国泰君安《【国君刘越男 | 业绩点评】周大生:业绩符合预期,黄金延续高景气驱动增长》研报附件原文摘录）
　　报告导读 2023Q3业绩符合预期，镶嵌品类贡献收入占比仅5%，下行空间有限、企稳可期；黄金品类延续高景气，高线门店布局提速，有望受益渠道竞争格局优化。 投资要点 业绩符合预期，“增持”评级。维持2023-2025年EPS分别为1.24/1.45/1.65元，给予2023年17.1x PE估值，维持目标价21.19元，维持“增持”评级。 业绩简述：2023年前三季度实现营收124.94亿元/yoy+39.81%，归母净利润10.95亿元/yoy+17.69%，扣非归母净利润10.54亿元/yoy+21.20%。2023Q3单季度实现营收44.20亿元/yoy+15.15%，归母净利润3.55亿元/yoy+2.86%，扣非归母净利润3.47亿元/yoy+12.35%。 业绩符合预期，黄金延续高景气，镶嵌品类下行空间有限。利润端增速较弱，主要由于镶嵌销售同比下滑拖累，非经常损益中政府补助较去年同期减少2343万元；2023Q3镶嵌品类贡献收入占比仅5%，下行空间有限，企稳向上可期。2023Q3自营线下收入4.05亿元/+37.7%，其中镶嵌销售0.24亿元/-16.8%，黄金销售3.71亿元/+44.9%；自营线上（电商）收入4.05亿元/+39.5%，其中镶嵌销售0.31亿元/+49.4%，黄金销售2.49亿元/+60.1%；加盟收入35.69亿元/+11.1%，其中镶嵌销售1.73亿元/-57.9%，黄金销售30.86亿元/+21.6%。 维持全年拓店目标，关注Q4拓店释放。省代激发渠道活力，高线布局提速，供应链运营及资金周转效率提升。截至2023Q3末，门店达4831家（加盟4521家，自营310家），一二线城市1532家（净增51家），三四线及以下3299家（净增45家），2023Q3净增门店96家。 风险提示：行业竞争加剧风险，金价波动影响需求和成本风险。 盈利预测 法律声明 本公众订阅号为国泰君安证券研究所社服零售研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘越男具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030003。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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