【国君刘越男 | 业绩点评】北京人力23Q3:业绩波动,符合业务节奏特征
（以下内容从国泰君安《【国君刘越男 | 业绩点评】北京人力23Q3:业绩波动,符合业务节奏特征》研报附件原文摘录）
报告导读 23Q3业绩低于预期，行业波动导致的需求因素，以及公司自身经营和业绩释放节奏原因皆有，但公司长期规划清晰，资源和效率优势将持续扩大。 投资要点 业绩低于预期。考虑需求波动对公司业绩影响，下调2023年EPS至1.16（-0.33）元，维持2024/25年EPS为1.78/2.14元。给予2024年行业平均17xPE估值，维持目标价29.80元，增持。 业绩简述：公司2023Q3实现营收 95.55亿/+12.95%，归母净利1.36亿/+48.21%，归母扣非净利润0.94亿/+278.61% 单季度增速波动为业务节奏影响。①人服业务可比口径：23年前三季度营收285.85亿/+23.18%，归母净利6.40亿/+21.18%，归母扣非3.98亿/+11.48%；23Q3单季营收+14.3%，归母净利润1.36亿/-6.2%，归母扣非净利0.95亿/+42.1%；③本季收入增速和业绩表现与同类型企业相比落后（收入+14.3%VS外服+31%，业绩增速-6.2%VS外服11.61%），我们认为行业需求波动以及公司自身经营和业绩兑现节奏的原因皆有。 长期规划清晰，资源和效率优势明显。①考虑到公司客户结构和质地优秀，自身外包业务的效率优势，我们认为公司完成全年业绩目标概率较大；②在岗位供需差缩小的背景下，公司低成本高效率规模化扩张能力逐步展现优势；③公司一直在对行业前瞻性布局、KA销售团队建设、以及外延并购的重点规划；④在稳健增长和现金流基础上，未来公司还将有交付能力提升、激励机制改善等一系列催化。 风险提示：经济波动影响需求，大客户占比较高，竞争加剧风险 本公众订阅号为国泰君安证券研究所社服零售研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘越男具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030003。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
报告导读 23Q3业绩低于预期，行业波动导致的需求因素，以及公司自身经营和业绩释放节奏原因皆有，但公司长期规划清晰，资源和效率优势将持续扩大。 投资要点 业绩低于预期。考虑需求波动对公司业绩影响，下调2023年EPS至1.16（-0.33）元，维持2024/25年EPS为1.78/2.14元。给予2024年行业平均17xPE估值，维持目标价29.80元，增持。 业绩简述：公司2023Q3实现营收 95.55亿/+12.95%，归母净利1.36亿/+48.21%，归母扣非净利润0.94亿/+278.61% 单季度增速波动为业务节奏影响。①人服业务可比口径：23年前三季度营收285.85亿/+23.18%，归母净利6.40亿/+21.18%，归母扣非3.98亿/+11.48%；23Q3单季营收+14.3%，归母净利润1.36亿/-6.2%，归母扣非净利0.95亿/+42.1%；③本季收入增速和业绩表现与同类型企业相比落后（收入+14.3%VS外服+31%，业绩增速-6.2%VS外服11.61%），我们认为行业需求波动以及公司自身经营和业绩兑现节奏的原因皆有。 长期规划清晰，资源和效率优势明显。①考虑到公司客户结构和质地优秀，自身外包业务的效率优势，我们认为公司完成全年业绩目标概率较大；②在岗位供需差缩小的背景下，公司低成本高效率规模化扩张能力逐步展现优势；③公司一直在对行业前瞻性布局、KA销售团队建设、以及外延并购的重点规划；④在稳健增长和现金流基础上，未来公司还将有交付能力提升、激励机制改善等一系列催化。 风险提示：经济波动影响需求，大客户占比较高，竞争加剧风险 本公众订阅号为国泰君安证券研究所社服零售研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘越男具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030003。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
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