【招商食品】贵州茅台:核心变量调整,上调盈利预测—茅台提价点评
（以下内容从招商证券《【招商食品】贵州茅台:核心变量调整,上调盈利预测—茅台提价点评》研报附件原文摘录）
证券研究报告| 公司点评报告 2023年11月1日 公司发布公告，自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为 20％。此次茅台提价是自17年底公司公告出厂价上调18%后，时隔6年再次提价，增厚23-24年公司业绩的同时也提振板块信心，估值中枢可参考国际奢侈品企业及议价力较强的中药品牌。 报告正文 事件：贵州茅台发布公告，经研究决定，自2023年11月1日起上调本公司 53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为 20％。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。 提价靴子落地，增厚公司业绩。从盈利看，1）本次调价涉及飞天、五星产品的出厂价调整，但不涉及市场指导价格，考虑直营渠道出厂价与市场指导价格一致，预计本次调价主要覆盖出厂价969元/瓶的传统渠道；2）根据2023年传统渠道投放量测算，考虑提价自2023年11月1日开始执行，预计对23/24年收入增量贡献分别在10/70亿左右，考虑税金及所得税影响，预计对23/24年利润增量贡献分别7/45亿。 核心变量调整，提振板块信心。从估值看，我们认为前期制约公司估值的核心因素为：缺乏市场化提价预期导致议价力无法兑现。当前制约因素解除后，对资金中期投资的吸引力大大增强，对照国际奢侈品H及中国提价能力较强的中药品牌P，估值有望上行至40x区间。 改革成效显著，增长工具箱充分。本次是自2017年底公司公告出厂价上调18%后，时隔6年再次提价，超出市场预期，充分展示了茅台在现任高管团队带领下市场化、法制化改革的决心与成效。同时，公司积极拥抱市场打造新增长驱动极，中长期看增长工具箱依旧充分。 投资建议：核心变量调整，上调盈利预测，现价看50%空间。此次茅台提价是自17年底公司公告出厂价上调18%后，时隔6年再次提价，增厚23-24年公司业绩的同时也提振板块信心，估值中枢可参考国际奢侈品企业及议价力较强的中药品牌。 风险提示：外资流出、税率上升、宏观经济影响等 近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 参考报告 1、《贵州茅台（600519）—业绩稳如泰山，情绪错杀带来布局机会》2023-10-22 2、《贵州茅台（600519）—增速创五年新高，上调全年盈利预测》2023-08-03 3、《贵州茅台（600519）—业绩延续高增，战略性加配行业龙头》2023-07-14 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
证券研究报告| 公司点评报告 2023年11月1日 公司发布公告，自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为 20％。此次茅台提价是自17年底公司公告出厂价上调18%后，时隔6年再次提价，增厚23-24年公司业绩的同时也提振板块信心，估值中枢可参考国际奢侈品企业及议价力较强的中药品牌。 报告正文 事件：贵州茅台发布公告，经研究决定，自2023年11月1日起上调本公司 53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为 20％。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。 提价靴子落地，增厚公司业绩。从盈利看，1）本次调价涉及飞天、五星产品的出厂价调整，但不涉及市场指导价格，考虑直营渠道出厂价与市场指导价格一致，预计本次调价主要覆盖出厂价969元/瓶的传统渠道；2）根据2023年传统渠道投放量测算，考虑提价自2023年11月1日开始执行，预计对23/24年收入增量贡献分别在10/70亿左右，考虑税金及所得税影响，预计对23/24年利润增量贡献分别7/45亿。 核心变量调整，提振板块信心。从估值看，我们认为前期制约公司估值的核心因素为：缺乏市场化提价预期导致议价力无法兑现。当前制约因素解除后，对资金中期投资的吸引力大大增强，对照国际奢侈品H及中国提价能力较强的中药品牌P，估值有望上行至40x区间。 改革成效显著，增长工具箱充分。本次是自2017年底公司公告出厂价上调18%后，时隔6年再次提价，超出市场预期，充分展示了茅台在现任高管团队带领下市场化、法制化改革的决心与成效。同时，公司积极拥抱市场打造新增长驱动极，中长期看增长工具箱依旧充分。 投资建议：核心变量调整，上调盈利预测，现价看50%空间。此次茅台提价是自17年底公司公告出厂价上调18%后，时隔6年再次提价，增厚23-24年公司业绩的同时也提振板块信心，估值中枢可参考国际奢侈品企业及议价力较强的中药品牌。 风险提示：外资流出、税率上升、宏观经济影响等 近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 参考报告 1、《贵州茅台（600519）—业绩稳如泰山，情绪错杀带来布局机会》2023-10-22 2、《贵州茅台（600519）—增速创五年新高，上调全年盈利预测》2023-08-03 3、《贵州茅台（600519）—业绩延续高增，战略性加配行业龙头》2023-07-14 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
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