【华福银行】中央金融工作会议释放什么信号?

（以下内容从天风证券《【华福银行】中央金融工作会议释放什么信号?》研报附件原文摘录）
　　投资要点 事件：中央金融工作会议10月30号至31号在北京举行。关于会议，我们主要关注以下几个重点信号： 强调对重点领域的金融支持，养老金融、数字金融有望迎来发展新机遇。会议强调“优化资金供给结构”，提出 “做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。”过往监管重点支持的信贷领域投向大多集中在科技、绿色、普惠等方向，较少将养老金融、数字金融与上述领域并重提及，我们认为养老金融、数字金融领域重要性正在增强，后续养老产业的融资渠道或更加宽广，在金融科技、数据资产的交易和使用、数字人民币等领域也将有更多业务机会。 对金融机构进行差异化定位，在功能定位上“抓大放小”。将国有大型金融机构定位于“服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石”；将中小金融机构定位于“立足当地开展特色化经营”，我们认为后续国有大型金融机构将在金融支持实体领域继续发挥“头雁作用”，增加对战略重点领域和薄弱环节的信贷投放，业务经营更加“大而全”；而中小金融机构经营有望更加市场化，或可结合地区优势及自身资源禀赋聚焦于特色领域，进行差异化经营，更偏向“小而美”的风格。 强调“有效防范化解金融风险”，对于市场关心的地方债务和房地产等风险点进行了具体部署。 对于地方债务，提出“要建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。”后续通过特殊再融资债置换、特别国债等政策，加上本次会议提出的“防范化解地方债务风险长效机制”，地方财政存量债务压力有望在中央指导下得到妥善化解，而本次提出的“政府债务管理机制”也有望使得地方政府举债更加统一化。 对于房地产领域增加了“构建房地产领域新模式”的提法，结合8月《关于规划建设保障性住房的指导意见》提到的 “推进保障性住房建设…是促进房地产市场平稳健康发展、推动建立房地产业发展新模式的重要举措。”我们认为随着房地产供求关系发生变化，后续保障性住房建设有望迎来重要发展窗口。 建议关注国有大行和聚焦小微、县域等领域特色经营的优质区域中小行。我们认为在监管引导金融支持实体的背景下，国有大行继续担负起加杠杆的任务，政策利好有望引导其“做优做强”；部分优质区域中小行受益于成熟的经营模式和区位优势，积累起了在小微金融、县域金融等领域的独特优势，有望继续在重点业务领域发力。 风险提示：政策力度不及预期，信用风险暴露 正文 中央金融工作会议10月30号至31号在北京举行。关于会议，我们主要关注以下几个重点信号： 1. “养老金融”、“数字金融”有望迎来发展新机遇 会议强调对重点领域的金融支持，养老金融、数字金融有望迎来发展新机遇。会议强调“优化资金供给结构”，提出 “做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。”过往监管重点支持的信贷领域投向大多集中在科技、绿色、普惠等方向，较少将“养老金融”“数字金融”与上述领域并重提及。 我们认为“养老金融”、“数字金融”领域重要性正在增强，也体现了监管层货币政策的灵活性和前瞻性。养老领域来看，我国人口结构正在逐步迈向老龄化，二十大报告提出 “实施积极应对人口老龄化国家战略，发展养老事业和养老产业”，我们认为此次在最高规格的金融会议上 “养老金融”提出后，后续养老产业的融资渠道或更加宽广。 数字金融领域来看，我国数字经济蓬勃发展，数字金融在用户规模、应用场景等方面走在全球前列。“十四五”规划和2035年远景目标纲要指出，“稳妥发展金融科技，加快推进金融机构数字化转型”，随着数字金融的重要性增强，我们认为后续在金融科技、数据资产的交易和使用、数字人民币等领域都将有更多业务机会。并且，数字金融能够拓宽金融服务的覆盖面，有助于引导金融资源向中小微、三农等经济发展的重点领域和薄弱环节，后续普惠小微、乡村振兴等业务领域或在数字金融的助力下融资渠道更加畅通。 2.金融机构差异化定位，功能上“抓大放小” 会议提出“完善机构定位”，对金融机构进行差异化定位，管理要求更加灵活，在功能定位上“抓大放小”。本次会议将国有大型金融机构定位于“服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石”；将中小金融机构定位于“立足当地开展特色化经营”，我们认为后续国有大型金融机构将在金融支持实体领域继续发挥“头雁作用”，增加对战略重点领域和薄弱环节的信贷投放，而中小金融机构的经营有望更加市场化，或可结合地区优势及自身资源禀赋聚焦于特色领域，进行差异化经营。 在监管要求上，会议也对不同类型机构要求进行了不同的侧重，指出要“支持国有大型金融机构做优做强”、“严格中小金融机构准入标准和监管要求”，或意味着下一阶段国有大型金融机构将在监管支持下向“大而全”迈进，中小机构在严监管的同时将更偏向“小而美”的风格。 3. 强调“有效防范化解金融风险”，对重点领域风险防范给出具体指导 3.1 地方债务问题：强调建立机制 对于地方债务，会议提出“要建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。”表述较上年末中央经济会议“要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量”，更强调机制的建立。 近年来地方财政面临一定收支和债务压力，在7月底中央政治局会议首次提出“制定实施一揽子化债方案”后，中央积极支持地方做好隐性债务风险化解工作，10月以来，超20省市相继发行特殊再融资债券，总额超万亿元。 后续通过特殊再融资债置换、特别国债等政策，加上本次会议提出的“防范化解地方债务风险长效机制”，地方财政存量债务压力有望在中央指导下得到妥善化解。同时，本次提出的“政府债务管理机制”也有望使得地方政府举债更加统一化，如按照债务主体类型、区域经济等分层分类设置债务管理的统一标准，更加和高质量发展相适应。 3.2 构建房地产领域新模式 对于房地产领域，会议从监管和制度层面，提出要健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理。从具体举措上提到“因城施策，用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等三大工程建设，构建房地产领域新模式”。相较于7月末政治局会议关于房地产领域的政策表述，增加了“构建房地产领域新模式”。 8月25日国常会审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》，会议指出“推进保障性住房建设，有利于保障和改善民生，有利于扩大有效投资，是促进房地产市场平稳健康发展、推动建立房地产业发展新模式的重要举措。”我们认为随着房地产供求关系发生变化，后续国家层面或引导更多适应当前供需的新业务模式，保障性住房建设有望迎来重要发展窗口。另外，关于对房企融资支持上，会议指出 “一视同仁，满足不同所有制房地产企业合理融资需求。” ，后续“不同所有制房地产企业”的融资情况有望进一步改善。 4.投资建议: 建议关注国有大行和聚焦特色经营的优质区域中小行 中央金融工作会议作为金融领域重要会议，为下一阶段金融工作释放出诸多积极信号，银行作为金融体系的重要组成部分，主动作为的同时也会从中获益。一是从量上看，在金融高质量服务实体的背景下，重点领域的信贷需求有望持续提升；二是从风险上看，随着地方债务和房地产等重点领域的风险管控机制完善，银行资产质量有望长期向好。同时，金融机构的差异化定位和“拓宽银行资本金补充渠道”等要求下，银行基本面有望不断改善。 建议关注国有大行和聚焦小微、县域等领域特色经营的优质区域中小行。近期各家银行陆续披露2023年三季报，国有大行继续保持信贷高增速，我们认为在监管引导金融支持实体的背景下，国有大行继续担负起加杠杆的任务，政策利好有望引导国有大型金融机构“做优做强”；部分优质区域中小行受益于成熟的经营模式和区位优势，积累起了在小微金融、县域金融等领域的独特优势，在监管“开展特色化经营”的号召下，有望继续在重点业务领域发力。建议关注国有行、江苏银行、长沙银行、成都银行、民生银行。 5. 风险提示 政策力度不及预期：稳增长政策的持续时间可能低于预期、政策调整速度可能较快，需持续观察政策演变进程。 信用风险暴露：仍有偶发性、局部性风险暴露可能。 重要声明 证券研究报告《银行行业：中央金融工作会议释放什么信号？》 对外发布时间：2023年11月1日 报告发布机构：华福证券有限责任公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0210523080001 研究助理 付思雨 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 持有 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间 中性 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 回避 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上 跟随大市 未来6个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与 5%之间 弱于大市 未来6个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn

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