十一月策略|市场企稳,中小盘成长占优

（以下内容从长江证券《十一月策略|市场企稳,中小盘成长占优》研报附件原文摘录）
　　观点回顾：前期推荐的医药、电子方向，十月份涨跌幅居于前列。大盘在月初短暂下跌后，出现放量震荡上行，转机已经开始逐渐显现。 // 核心观点 // 随着情绪面的修复和做多力量的持续性积累，市场或在企稳中迎来上行。在市场底向上的过程中，倾向于中小盘成长将更占优。 大势研判：市场企稳，转机已现 10月上半月受海外局势影响，市场出现一个惯性下跌，随后在中央汇金再次入市、中央财政增发特别国债等利好提振下，指数放量震荡上行。 图1：市场主要指数涨跌幅对比 资料来源：Wind，长江证券财富管理中心 统计区间：2023/10/1-2023/10/31，2023/1/1-2023/10/31 10月24日全国人大常委会通过了新增国债以及预算调整的决议，将于四季度增发2023年国债10000亿元。本次特别国债的发行超市场预期，主要原因在于今年三季度GDP数据超预期，综合来看完成全年经济增长目标难度并不大，在财政工具箱比较丰富的当下，财政扩张并不一定需要通过增发特别国债。此外四季度为财政收官时期，历史上较少在四季度通过突破赤字的方式使用财政新工具。以往特别国债不纳入赤字，此次增发国债刻意扩大赤字，说明是当前财政的主动选择。特殊时点、特殊工具以及刻意突破赤字率，预示未来决策层仍将积极应对，稳定全社会信心，信号意义显著。对债市而言，增发国债将增加债券供给，债市短期或面临调整。 根据最新公布的工业企业利润数据显示，当月利润增速已经连续两个月为正（8月为17.6%，9月为12.1%），再次验证了企业利润回升的趋势，此外高频数据也显示终端需求转好，工业生产持续改善。因此我们重申此前的观点，当前市场已经对利空因素逐渐钝化，成交量已经萎缩到极致状态，这是市场底部逐渐清晰，反弹即将到来的重大交易特征。技术上指数放量震荡走强，随着情绪面的修复和做多力量的持续性积累，市场或在企稳中迎来上行。 美国三季度GDP增长超预期（实际4.9%，预期4.5%），PMI也持续回升至50上方。当前美国个人消费仍然强劲，叠加中东地缘政治冲突扩大以及就业市场持续紧俏等因素，美联储在12月之后仍存在加息的可能，因此美债利率和美元指数或将继续高位震荡，美股仍有波动风险。 9月工业企业利润持续改善 根据国家统计局公布的数据显示，1-9月工业企业营收同比增速回升至0%，营业收入的持续向好反映出需求在不断改善。利润方面，9月工业企业利润同比增速12.1%连续两月为正。营收增速持续回升以及工业企业利润整体稳定改善的趋势，均由于经济内生韧性的逐渐修复。经济的实际向好将不断改善市场的信心与预期。 人民币汇率主流预期仍为稳中有升 根据路透最新的人民币汇率预测（未来1个月、3个月、6个月、12个月），最新未来4期（2023年10月、12月、2024年3月、9月）的市场预测中值为7.3、7.28、7.20、7.05，从数据上可以看到市场主流对人民币汇率中短期走势预期是保持稳定，中长期是稳步升值，而不是持续贬值。随着中国经济逐渐修复，以及中美金融周期差异的不断缩小，人民币有望重回震荡升值的阶段。 配置策略：关注中小盘成长方向 整个10月份，行业上跌多涨少，电子、汽车、医药生物涨幅居前。由于过去一个月市场暂时缺乏清晰的主线，成长领域出现部分热点，整个市场轮动速度仍然较快。 图2：长江一级行业指数月度涨幅前八 资料来源：Wind，长江证券财富管理中心 统计区间：2023/10/1-2023/10/31，2023/1/1-2023/10/31 图3：热门概念指数月度涨幅前八 资料来源：Wind，长江证券财富管理中心 统计区间：2023/10/1-2023/10/31，2023/1/1-2023/10/31 历史上PMI数据和大盘是较好的同步指标，大部分经济复苏期（PMI上行或扩张期），指数及顺经济周期行业都能够反弹，但过去几个月两者出现了显著的背离。2012年9月-11月以及2014年3-6月也出现过PMI不断改善，但大盘表现不佳的情形。之所以会出现PMI修复但指数未修复，主要原因是当时市场对后续经济的持续回升信心不足，导致指数及强经济相关板块持续低位运行。当市场的中长期预期重回上升区间时，指数的背离就会修复，大盘会迅速回补缺口。而等到业绩数据确认回升再买入可能会错过一定的投资机会。 根据历史经验，12年末经济复苏后，上游周期与金融板块首先启动，随后科技成长板块领涨，TMT涨幅靠前；14年上半年科技板块表现较好，随着经济修复，传统行业如中游材料等接力上涨。当前，结合对11月APEC会议偏乐观的预期，我们看好四季度会出现一轮反弹，在良性数据的加持下，有不小的概率会演化为春季行情。在市场底向上的过程中，倾向于中小盘成长将更占优。可继续关注逐步恢复且预期改善的医药生物以及中长期确定性强、成长潜力较好的电子半导体。 十一月财经日历：关注中国经济数据 重要声明与风险提示 本报告中基本信息均来源于市场上的公开资料，长江证券股份有限公司（以下简称：长江证券）对这些信息的准确性、完整性和及时性不作任何保证，也不保证所包含的信息和观点不会发生任何变更。报告中所涉及的过往业绩并不预示其未来表现，也不代表对未来收益的承诺。 长江证券已力求报告内容的客观、公正，但其中的信息、观点及结论仅用于信息参考及投资逻辑分享，而不构成任何具体的投资操作意见或建议，不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断，对因使用本报告所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失不承担任何责任。本报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与长江证券无关。投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，投资者不应单纯依靠相关信息而取代自身的独立判断，还须自主作出投资决策并独立 承担投资风险。市场有风险，投资须谨慎。 本报告版权仅为长江证券所有。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告的全部或部分内容，亦不得从未经长江证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

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