【山证化工】海正生材2023Q3季报点评(688203.SH)--营收利润逐季改善,“以价换量”市占稳步提升

（以下内容从山西证券《【山证化工】海正生材2023Q3季报点评(688203.SH)--营收利润逐季改善,“以价换量”市占稳步提升》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 公司发布2023Q3季度报告，2023年前三季度实现营收5.50亿，同比增长14.9%；归母净利润0.37亿，同比减少11.3%；扣非归母净利润0.33亿，同比增长19.6%。单看三季度，实现营收2.16亿，同比增长22.9%，环比增长13.5%；归母净利润0.18亿，同比减少15.2%，环比增长12.5%；扣非归母净利润0.15亿元，同比增长79.5%，环比增长8.7%。 【事件点评】 营收销量持续正增长，业绩优化趋势向好。营收方面，2023年前三季度营收同比增速分别为14.9%，2023Q3营收同比增速22.9%，环比增长13.5%，主要原因是聚乳酸树脂销量持续增加。利润方面，2023Q3净利润同比减少15.2%，环比增长12.5%，扣非归母净利润同比增长79.5%，净利润同比减少主要原因是去年同期政府补助数额较大，从经营方面看，扣非净利润实现大幅增长。公司业绩环比持续改善，长期发展趋势向好。 聚乳酸价格下行，“以价换量”拓展市场份额。2023年以来受聚乳酸行业竞争加剧，下游消费市场需求恢复缓慢等因素影响，国外厂家采取低价策略进入中国市场，聚乳酸进口价格较去年同期下滑10-15%。公司为积极抢占市场，对产品价格进行一定幅度的调整，同时，公司通过降本增效及产品结构优化，仍然维持较稳定的盈利能力，2023前三季度毛利率和净利率分别为14.12%/6.78%，较上半年提升0.38pct/0.76pct。2023年上半年公司纯聚乳酸树脂产量较去年同期增长35.75%；复合改性聚乳酸树脂产量较去年同期下降32.09%，总的树脂销量同比增长23%。 政策监督力度不减，募投15万吨项目进展顺利。2023年上半年，国家商务部联合发改委发布《商务领域经营者使用、报告一次性塑料制品管理办法》，《办法》对商务领域经营者规范、市场监督管理以及法律责任作出了非常具体的明确规定，自6月20日起实施，市场监督力度不降反增，长期发展空间大。公司是国内率先突破丙交酯并且实现PLA量产的企业，目前拥有设计产能4.5万吨，子公司海诺尔二期2万吨聚乳酸生产线已完成试生产，开始投入运营，IPO募投年产15万吨聚乳酸项目部分建筑单体已结顶，项目仍在建设中，预计2024年下半年建成投产。 【投资建议】 预计公司2023-2025分别实现营收7.93、11.35、16.15亿元，同比增长31.0%、43.0%、42.4%；实现归母净利润0.57、0.80、1.12亿元，同比增长20.3%、40.7%、41.2%，对应EPS分别为0.28、0.39、0.55元，对应公司2023年10月26日收盘价，2023-2025年PE分别为46.8、33.3、23.6倍，因公司经营持续向好，盈利能力环比改善明显，上调公司评级为“增持-A”评级。 风险提示：原材料上涨的风险、产能扩张不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、公司业务拓展受下游需求影响较大的风险、政策执行力度不及预期的风险。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻，山西证券研究所 研报分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001 研究助理：冀泳洁（博士） 邮箱：jiyongjie@sxzq.com 研究助理：王锐 邮箱：wangrui1@sxzq.com 报告发布日期：2023年10月29日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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