【山证轻纺】喜临门23Q3季报点评--23Q3自主品牌线上渠道延续快速增长,线下拓店速度加快

（以下内容从山西证券《【山证轻纺】喜临门23Q3季报点评--23Q3自主品牌线上渠道延续快速增长,线下拓店速度加快》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 公司披露2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收60.69亿元，同比增长5.72%，实现归母净利润3.90亿元，同比增长0.33%，实现扣非归母净利润3.80亿元，同比增长4.19%。 【事件点评】 23Q3公司营收端展现较强韧性，扣非归母净利润增速与营收基本匹配。2023年前三季度，公司实现营收60.69亿元，同比增长5.72%，分季度看，23Q1-23Q3单季度分别实现营收14.67、23.37、22.64亿元，同比增长4.47%、6.20%、6.03%。2023年前三季度，公司实现归母净利润3.90亿元，同比增长0.33%，分季度看，23Q1-23Q3单季度分别实现归母净利润0.62、1.61、1.68亿元，同比增长14.30%、-3.06%、-0.79%。2023年前三季度，公司实现扣非归母净利润3.80亿元，同比增长4.19%，分季度看，23Q1-23Q3单季度分别实现扣非归母净利润0.50、1.62、1.68亿元，同比增长1.70%、3.20%、5.93%。2023年前三季度，公司扣非归母净利润增速快于归母净利润增速，主因政府补助下降。 自主品牌线上渠道延续快速增长，非品牌代加工业务3季度营收增长提速。分业务板块看，自主品牌零售，2023年前三季度实现收入40.1亿元，同比增长4%，其中线下、线上渠道分别实现营收28.4、11.7亿元，同比下滑1%、增长18%，线下渠道中，喜临门品牌实现营收25.5亿元，同比增长4%。截至23Q3末，公司自主品牌专卖店合计为5637家，较年初净增加364家，其中喜临门（不含喜眠）、喜眠系列、M&D（含夏图）门店分别为3496、1585、556家，较年初分别净增加216、163、-15家。自主品牌工程，2023年前三季度实现营收2.8亿元，同比增长11%。非品牌代加工，2023年前三季度实现营收17.7亿元，同比增长8%。2023年前三季度，自主品牌零售、自主品牌工程、非品牌代加工业务收入占公司总营收比重分别为66.1%、4.6%、29.2%。23Q3，我们预计公司自主品牌零售、自主品牌工程、非品牌代加工业务营收同比增长1%、20%+、15%+。 2023年前三季度毛利率稳中向好，销售费用投放快于收入增长。盈利能力方面，2023年前三季度，公司毛利率同比提升0.78pct至34.2%，23Q3毛利率同比下滑0.2pct至32.5%。费用率方面，2023年前三季度，公司期间费用率合计提升1.84pct至26.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率为19.1%/5.3%/2.1%/0.2%，同比+1.95/+0.22/-0.02/-0.30pct。23Q3，公司期间费用率合计2.49pct至25.3%，其中销售/管理/研发/财务费用率为18.25%/4.69%/1.98%/0.41%，同比提升2.37/-0.17/0.05/0.24pct。综合影响下，2023年前三季度公司归母净利润率6.4%，同比下滑0.3pct，23Q3归母净利润率同比下滑0.5pct至7.4%。存货方面，截至23Q3末，公司存货为10.61亿元，同比下滑13.71%，存货周转天数81天，同比减少6天。经营活动现金流方面，2023年前三季度，公司经营活动现金流净流入1.55亿元，同比增长787.64%，23Q3，公司经营活动现金流净流入3.51亿元，同比增长69.6%。经营现金流显著改善，预计主因公司收款提升及采购环节降本措施推进。 【投资建议】 2023年第三季度，喜临门主品牌线上渠道延续快速增长，线上占比约3成左右，线下拓店速度较上半年有所加快，单季净开店212家。代工业务及自主品牌工程业务营收增速环比提升。今年以来，公司毛利率有所回升，但在行业竞争激烈环境下，积极抢占市场份额，费用端投放较大。根据公司前三季度业绩完成情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年EPS为1.41、1.69、1.93元，10月27日收盘价19.29元，对应公司2023-2025年PE为13.7、11.4、10.0倍，维持“买入-A”建议。 风险提示：原材料价格大幅波动；销售费用投放效率不及预期；线下渠道开店不及预期。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻，山西证券研究所 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：孙萌 执业登记编码：S0760523050001 报告发布日期：2023年10月29日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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