【长江宏观于博团队】金融高质量发展的五大关键词

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】金融高质量发展的五大关键词》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 宋筱筱 蒋佳榛 报告摘要 一、回顾历史：问题导向，四大方面 全国金融工作会议作为金融领域最高规格的会议，每5年召开一次。回顾历史，1997年以来共召开5次金融工作会议，每次金融工作会议结合当下经济金融背景，围绕金融领域的重点问题和矛盾，明确不同阶段金融工作和改革的重点方向，虽然不同阶段侧重不同，但整体均围绕加强党的领导、完善金融监管体系、优化金融市场体系、防范化解金融风险等四大方面展开。 二、立足当下：金融高质量发展的五大关键词 “金融高质量发展”已然成为金融工作的重中之重。那么，立足当下，如何推进金融高质量发展？我们从会议通稿中提炼出五大关键词，分别是：形势、基调、高质量服务、全面加强金融监管，以及防范化解金融风险。 1、形势：八个坚持，三个风险 本次会议首先肯定了党的十八大以来金融系统对于经济社会发展所作出的重要贡献，主要在八个坚持，但也强调当下金融领域仍存在一系列问题和矛盾，包括：金融服务实体经济的质效不高、金融乱象和腐败问题屡禁不止、金融监管和治理能力薄弱等三个风险。 2、基调：明确了未来金融工作的属性、目标、主题、主线、支撑、重点 对于当前和今后一个时期的金融工作，本次会议强调，必须坚持和加强党的全面领导，深刻把握金融工作的政治性、人民性，以加快建设金融强国为目标，以推进金融高质量发展为主题，以深化金融供给侧结构性改革为主线，以金融队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑，以全面加强监管、防范化解风险为重点。 3、高质量服务：围绕需求，从“三个着力”深化供给侧结构性改革 一是在金融环境和金融服务方面，优化资金结构。货币政策要保持稳健性、充实货币政策工具箱，同时强调货币金融资源更多向重大战略、重大领域和薄弱环节倾斜，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。 二是打造现代金融机构和市场体系，优化市场结构。重点在于疏通资金进入实体经济的渠道，一方面, 更好发挥资本市场枢纽功能，优化股权融资、债券市场，二是完善不同金融机构定位对投资银行、投资机构、保险等各个市场金融主体，以及国有、中小、政策性等各类金融机构提出更高要求。 三是推进高水平开放与金融经济安全，优化区域结构。强调在确保国家金融和经济安全的基础上，稳步扩大金融领域制度型开放，吸引外资机构和长期资本来华展业兴业，并重点提及建设上海、香港两个国际金融中心。 4、全面加强金融监管：这是两大重点工作之一，根本保证是坚持党的领导 全面加强监管、防范化解风险，是当前和今后金融工作的两大重点工作，而加强党中央对金融工作的集中统一领导，是做好金融工作的根本保证。 2023 年 3 月《党和国家机构改革方案》将原“一委一行两会”（金稳委、中国人民银行、银保监会、证监会） 调整为中央金融委和中央金融工委领导下的“一行一局一会”（中国人民银行、 国家金融监督管理总局、证监会），意在强化中央对金融工作的统一领导。 本次会议进一步强调，要完善党领导金融工作的体制机制，中央金融委员会重在统筹协调把关，地方党委金融委员会和金融工委重在落实属地责任，同时要重视人才队伍建设、行业文化建设和金融法治建设。此外要全面加强金融监管，切实提高金融监管有效性，法将所有金融活动全部纳入监管，消除监管空白和盲区。 5、防范化解金融风险：这是重点工作之二，核心是聚焦五大领域 本次会议依然重视防范化解金融风险，主要聚焦中小金融机构、地方债务、房地产等三个主体，金融市场、外汇市场等两个市场，权与责、快与稳等两对关系。具体来看，会议要求： 1）中小金融机构方面，近年来，个别抗风险能力较弱的中小银行、村镇银行等违规违约事件频发，本次会议强调要严格中小金融机构准入标准和监管要求，及时处置中小金融机构风险； 2）地方债务方面，在土地收入下行与地方债务付息压力攀升的背景下，7月政治局会议首次提出要“制定实施一揽子化债方案”，本次会议则相应提出要建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制； 3）房地产方面，由于前期部分房企高杠杆经营，在行业下行期债务压力凸显，债务违约事件频发，本次会议强调，要健全房地产企业主体监管制度和资金监管，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，加快保障性住房等“三大工程”建设； 4）金融市场方面，则强调要维护金融市场稳健运行，规范金融市场发行和交易行为，合理引导预期，防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振； 5）外汇市场方面，强调加强管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。此外，除了三大主体和两大市场，会议还强调，在防范化解金融风险的过程中，要把握好权与责、快与稳等两大关系。 目录 一、回顾历史：问题导向、四大方面 1.1 1997年：强化分业监管，化解银行坏账 1.2 2002年：加强金融监管，推进银行改革 1.3 2007年：推进金融开放，加强外汇管理 1.4 2012年：服务实体经济，防范金融风险 1.5 2017年：强监管、去杠杆、防风险 二、立足当下：金融高质量发展的五大关键词 2.1 形势：八个坚持，三个风险 2.2 基调：明确未来金融工作的目标、主题、主线、支撑、重点 2.3 高质量服务：从“三个着力”深化供给侧结构性改革 2.4 全面加强金融监管：重点工作之一，根本保证是坚持党的领导 2.5 防范化解金融风险：重点工作之二，核心是聚焦五大领域 以下是正文 回顾历史：问题导向、四大方面 全国金融工作会议作为金融领域最高规格的会议，每5年召开一次。回顾历史，1997年以来共召开5次金融工作会议，分别是1997年、2002年、2007年、2012年、2017年。尽管每次金融工作会议召开的背景、重点均有不同，但整体均围绕加强党的领导、推进金融监管机构改革、完善金融市场体系、防范化解金融风险等四个方面展开。 1997年：强化分业监管，化解银行坏账 第一次全国金融工作会议于1997年11月召开。 1、背景：亚洲金融危机爆发，银行资本充足率不足。亚洲金融危机由泰铢贬值引爆，亚洲国家普遍面临严重的经济冲击、资本外流和汇率贬值，当时中国金融业也正处于相对脆弱的历史发展时期。当时的主要问题是银行体系坏账率畸高，银行不良贷款不断攀升，银行资本充足率低于《巴塞尔协议》8%的要求。 2、主要目标：在此背景下，第一次金融工作会议的主要目标是整顿和规范金融秩序，防范和化解金融风险。会议提出，力争用３年左右时间大体建立与社会主义市场经济发展相适应的金融机构体系、金融市场体系和金融调控监管体系，基本实现全国金融秩序明显好转，化解金融隐患；要加快国有商业银行的商业化步伐，并健全多层次、多类型金融机构体系等。 具体来看： 1、加强党的领导方面：成立中共中央金融工委和国有大型金融机构系统党委，完善金融系统党的领导体制。中央金融工委受党中央委托，主要负责贯彻落实党的路线、方针、政策，领导金融系统的党的建设工作，不领导金融业务。同时，相应成立中央金融纪律检查工作委员会。将中国人民银行，中国证监会和各国有银行、交通银行、中国人民保险（集团）公司等金融机构的党组改为党委，对本系统的党的工作和干部工作实行垂直领导。 2、金融监管机构改革方面：（1）改革中国人民银行管理体制，原有的省分行撤销，改为九大区行，以此来强化货币政策的独立性。（2）批准设立中共中央金融工作委员会，对金融机构党的组织实行垂直领导。（3）强化分业监管，提升证监会地位统一监管证券市场，并决定成立保监会监管保险业。 3、完善金融市场体系方面：取消对国有商业银行贷款限额的控制，实行资产负债比例管理和风险管理。 4、防范化解金融风险方面：（1）定向发行特别国债，为国有商业银行充实资本金2700亿元。（2）设立信达、华融、长城、东方资产管理公司，接收国家商业银行和国家开发银行剥离出来的不良贷款约1.4万亿[1]，来缓解国有银行的压力和风险。 2002年：加强金融监管，推进银行改革 第二次全国金融工作会议于2002年2月召开。 1、背景：2001年我国加入WTO。但机遇与挑战并存，金融行业面临全面对外开放后，与外资同业竞争的压力。故而提升国内银行的竞争力迫在眉睫。 2、主要目标：在此背景下，第二次金融工作会议的主要目标是加强金融监管，增强金融业竞争力。这次全国金融工作会议重点提出了“必须把银行办成现代金融企业”，“具备条件的国有独资商业银行可改组为国家控股的股份制商业银行，条件成熟的可以上市”，并将农信社改革提到了重要位置。 具体来看： 1、加强党的领导方面：会议要求，做好“十五”期间的金融工作，必须加强领导。金融系统要加强党的建设，大力推进社会主义精神文明建设，不断提高干部职工的思想道德素质。要转变作风，树立严格、规范、谨慎、诚信、创新的行业风气，坚决反对和纠正讲究排场挥霍浪费的不良风气，大力倡导勤俭办事、厉行节约的优良作风。要加强党风廉政建设，从源头上治理腐败。 2、金融监管机构改革方面：2003年，撤销中央金融工委，成立银监会，形成金融监管“一行三会”的格局。 3、完善金融市场体系方面：重点是推进新一轮国有银行改革，（1）中央决定组建中央汇金投资有限责任公司，主导中国银行业的重组上市，为国有商业银行进行股份制改革和上市创造条件。（2）成立国有银行改革领导小组，酝酿、统筹、部署国有银行改革方案。2005-2006年，交通银行、中国建设银行、中国银行、中国工商银行先后上市。另一重点是农信社改革：（3）明确产权关系和管理责任，强化内部管理和自我约束机制，进一步增强为“三农”服务的功能，为此后农信社改革的全面铺开确立了“因地制宜，分类指导”的指导方针。2003年农村信用社改革试点工作在吉林、山东、江西、浙江、江苏、陕西、贵州、重庆等8省（市）开展，随后农村信用社改革试点工作进一步深化、推广、进入全面实施阶段。 4、防范化解金融风险方面：加强金融监管，防范金融风险，保持金融稳定，是顺利推进金融改革和发展的基础。 2007年：推进金融开放，加强外汇管理 第三次全国金融工作会议于2007年1月召开。 1、背景：海外经济增长过热，外汇储备飞速上升，世界处在次贷危机的“前夜”。国有商业银行陆续上市，但农行股改问题亟需推进。 2、主要目标：在此背景下，第三次金融工作会议的主要目标是统筹金融发展与金融改革的关系。会议提出继续深化国有商业银行改革，加快建设现代银行制度，稳步有序推进中国农业银行股份制改革，推进政策性银行改革；加快农村金融改革发展，完善农村金融体系；大力发展资本市场和保险市场等。 具体来看： 1、加强党的领导方面：会议强调，要加强和改善党和政府对金融工作的领导，为金融业持续健康安全发展提供坚强保证。 2、金融监管机构改革方面：提高金融监管能力，强化金融企业内部管理，保障金融稳定和安全。完善金融分业监管体制机制，加强监管协调配合。强化金融监管手段，健全金融法制，加强对跨境短期资本流动特别是投机资本的有效监控，加大反洗钱工作力度，继续深入整顿规范金融秩序。 3、完善金融市场体系方面：（1）推进中国农业银行股份制改革，强化为“三农”服务的市场定位和责任，实行整体改制，充分利用在县域的资金、网络和专业等方面的优势，更好地为“三农”和县域经济服务。2010年，中国农业银行成功上市。（2）推动国家开发银行开启商业化改革，主要从事中长期业务。对政策性业务要实行公开透明的招标制。（3）除此之外，还增加了推进金融业对外开放、扩大直接融资规模、发展债券市场等新内容。 4、防范化解金融风险方面：加强外汇储备经营。会议强调，要稳步推进利率市场化改革。进一步完善人民币汇率形成机制，加强外汇储备经营管理，积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式。采取综合措施促进国际收支基本平衡。2007年财政部发行1.55万亿元特别国债，用于成立中投公司，以有效管理外汇储备，进行国际化投资运作。 2012年：服务实体经济，防范金融风险 第四次全国金融工作会议于2012年1月召开。 1、背景：2008年以来，为应对国际金融危机，我国出台了“四万亿”刺激计划，地方政府债务规模明显扩张，地方政府杠杆率不断抬升。 2、主要目标：在此背景下，第四次金融工作会议的主要目标是坚持金融服务实体经济、防范系统性金融风险。这次会议突出了大力提升金融服务实体经济功能的基调，明确提出要坚持金融服务实体经济的本质要求，坚持市场配置金融资源的改革导向，坚持创新与监管相协调的发展理念，坚持把防范化解金融风险作为金融工作生命线，坚持自主渐进安全共赢的开放方针，强调了实施逆周期金融监管、防范系统性金融风险的重要性，提出了要规范发展债券市场、金融机构要建立全面审慎的风险管理体系、强化资本管理等等，这些重要的发展思路对我国金融体系的进一步完善产生了重要而深远的影响。 具体来看： 1、加强党的领导方面：会议要求金融部门和金融机构认真贯彻中央经济工作会议精神，做好今年金融工作。 2、金融监管机构改革方面：加强和改进金融监管。银行业要建立全面审慎的风险监管体系。证券业要完善市场制度，强化行为监管，保护投资者合法权益。保险业要加强偿付能力监管，完善分类监管制度。 3、完善金融市场体系方面：（1）会议强调，做好新时期的金融工作，要坚持金融服务实体经济的本质要求，牢牢把握发展实体经济这一坚实基础，从多方面采取措施，确保资金投向实体经济，有效解决实体经济融资难、融资贵问题，坚决抑制社会资本脱实向虚、以钱炒钱，防止虚拟经济过度自我循环和膨胀，防止出现产业空心化现象。（2）扩大金融对外开放，提高资源配置能力和金融安全保障水平。稳妥有序推进人民币资本项目可兑换，提高外汇储备经营管理水平。深化内地与港澳台金融合作，支持香港巩固和提升国际金融中心地位。加快上海国际金融中心建设。积极参与全球经济金融治理。 4、防范化解金融风险方面：（1）防范化解地方政府性债务风险。“化债”也是在历届金融工作会议中首次被提及。我国政府债务总体安全、可控。要综合施策、标本兼治，妥善处理存量债务，规范地方政府举债融资机制，将地方政府债务收支分类纳入预算管理，构建地方政府债务规模控制和风险预警机制。（2）切实防范系统性金融风险。 2017年：强监管、去杠杆、防风险 第五次全国金融工作会议于2017年7月召开。 1、背景：这次会议所处的宏观大环境已发生了重大变化，宏观经济由以前的“高增长”转向了“新常态”，经济增长由高速转为中高速，金融“脱实向虚”的现象也愈发明显，金融创新与金融监管矛盾突出。 2、主要目标：在此背景下，第五次金融工作会议的主要目标是加强金融监管。会议强调，“金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度”，提出了金融工作要把握回归本源、优化结构、强化监管、市场导向的四项原则，为全面深化金融改革勾画了蓝图，确立了金融政策的未来取向。 具体来看： 1、加强党的领导方面：会议强调，做好新形势下金融工作，要坚持党中央对金融工作集中统一领导，确保金融改革发展正确方向，确保国家金融安全。要落实全面从严治党要求，建好金融系统领导班子，强化对关键岗位、重要人员特别是一把手的监督。要扎扎实实抓好企业党的建设，加强理想信念教育，加强党性教育，加强纪律教育，加强党风廉政建设。要大力培养、选拔、使用政治过硬、作风优良、业务精通的金融人才，特别是要注意培养金融高端人才，努力建设一支宏大的德才兼备的高素质金融人才队伍。 2、金融监管机构改革方面：会议强调，要坚定深化金融改革。要优化金融机构体系，完善国有金融资本管理，完善外汇市场体制机制。要加强金融监管协调、补齐监管短板。后续举措：会后，我国成立国务院金融稳定发展委员会，组建中国银行保险监督管理委员会，进一步扩充和强化人民银行相关职能，将过去地方政府的协调机构升级为实质性的监管机构，形成了“一委一行两会一局”的金融监管格局。 3、完善金融市场体系方面：会议强调要扩大金融对外开放，推动资本市场改革。（1）进一步放宽持股比例限制、大幅削减对外资设立机构和开展业务的总资产、经营年限等数量型要求，扩大投资入股外资银行保险机构的股东范围，金融业对外开放进一步扩大。（2）科创板顺利设立，注册制试点成功落地，创业板、新三板等一批重大改革相继推进，直接融资呈现加快发展的积极态势。 4、防范化解金融风险方面：会议指出，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。会议提出，要推动经济去杠杆，要把国有企业降杠杆作为重中之重，要严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。后续举措：会后及时出台“资管新规”，对资管行业进行全面统一监管，金融违法犯罪行为受到严厉惩治，不法金融集团风险逐步化解，一大批非法集资案件得到有序处置，金融体系内部高杠杆有效下降。 立足当下：金融高质量发展的五大关键词 “金融高质量发展”已然成为金融工作的重中之重。那么，立足当下，如何推进金融高质量发展？我们从会议通稿中提炼出五大关键词，分别是：形势、基调、高质量服务、全面加强金融监管，以及防范化解金融风险。 形势：八个坚持，三个风险 本次会议首先肯定了党的十八大以来金融系统对于经济社会发展所作出的重要贡献，主要在八个坚持，但也强调当下金融领域仍存在一系列问题和矛盾，包括：金融服务实体经济的质效不高、金融乱象和腐败问题屡禁不止、金融监管和治理能力薄弱等三个风险。 基调：明确未来金融工作的目标、主题、主线、支撑、重点 对于当前和今后一个时期的金融工作，本次会议强调，必须坚持和加强党的全面领导，深刻把握金融工作的政治性、人民性，以加快建设金融强国为目标，以推进金融高质量发展为主题，以深化金融供给侧结构性改革为主线，以金融队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑，以全面加强监管、防范化解风险为重点。 高质量服务：从“三个着力”深化供给侧结构性改革 一是在金融环境和金融服务方面，优化资金结构。货币政策要保持稳健性、充实货币政策工具箱，同时强调货币金融资源更多向重大战略、重大领域和薄弱环节倾斜，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。 二是打造现代金融机构和市场体系，优化市场结构。重点在于疏通资金进入实体经济的渠道，一方面, 更好发挥资本市场枢纽功能，优化股权融资、债券市场，二是完善不同金融机构定位对投资银行、投资机构、保险等各个市场金融主体，以及国有、中小、政策性等各类金融机构提出更高要求。 三是推进高水平开放与金融经济安全，优化区域结构。强调在确保国家金融和经济安全的基础上，稳步扩大金融领域制度型开放，吸引外资机构和长期资本来华展业兴业，并重点提及建设上海、香港两个国际金融中心。 全面加强金融监管：重点工作之一，根本保证是坚持党的领导 全面加强监管、防范化解风险，是当前和今后金融工作的两大重点工作，而加强党中央对金融工作的集中统一领导，是做好金融工作的根本保证。 2023年3月《党和国家机构改革方案》将原“一委一行两会”（金稳委、中国人民银行、银保监会、证监会）调整为中央金融委和中央金融工委领导下的“一行一局一会”（中国人民银行、国家金融监督管理总局、证监会），意在强化中央对金融工作的统一领导。 本次会议进一步强调，要完善党领导金融工作的体制机制，中央金融委员会重在统筹协调把关，地方党委金融委员会和金融工委重在落实属地责任，同时要重视人才队伍建设、行业文化建设和金融法治建设。此外要全面加强金融监管，切实提高金融监管有效性，法将所有金融活动全部纳入监管，消除监管空白和盲区。 防范化解金融风险：重点工作之二，核心是聚焦五大领域 本次会议依然重视防范化解金融风险，主要聚焦中小金融机构、地方债务、房地产等三个主体，金融市场、外汇市场等两个市场，权与责、快与稳等两对关系。具体来看，会议要求： 1）中小金融机构方面，近年来，个别抗风险能力较弱的中小银行、村镇银行等违规违约事件频发，本次会议强调要严格中小金融机构准入标准和监管要求，及时处置中小金融机构风险； 2）地方债务方面，在土地收入下行与地方债务付息压力攀升的背景下，7月政治局会议首次提出要“制定实施一揽子化债方案”，本次会议则相应提出要建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制； 3）房地产方面，由于前期部分房企高杠杆经营，在行业下行期债务压力凸显，债务违约事件频发，本次会议强调，要健全房地产企业主体监管制度和资金监管，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，加快保障性住房等“三大工程”建设； 4）金融市场方面，则强调要维护金融市场稳健运行，规范金融市场发行和交易行为，合理引导预期，防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振； 5）外汇市场方面，强调加强管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。此外，除了三大主体和两大市场，会议还强调，在防范化解金融风险的过程中，要把握好权与责、快与稳等两大关系。 [1] 戴相龙，农村金融体制改革二十五年，https://finance.sina.com.cn/money/bank/bank_hydt/2021-12-09/doc-ikyakumx3064834.shtml [2] 注：此处资本充足率为参考叶春茂《提高国有商业银行的资本充足率》一文，根据《中国金融年鉴》各行的资产负债表数据测算得到，资本充足率=资本/Σ（资产*风险权重），并将风险权重划分为0%（包括现金、存款准备金、在人行存款、存放同业和购买国债）和100%（包括各项贷款、投资、应收款项、固定资产等）两大类以便于计算，1998年末四大行的资本充足率距8%仍有一定差距，主要系测算误差。 风险提示 经济社会发展出现新的问题与矛盾，金融改革重点任务有所调整：国际形势发生新的变化，经济社会发展出现新的问题与矛盾，人民对金融领域提出新的需求，使得金融改革重点任务有所调整。 研究报告信息 证券研究报告：金融高质量发展的五大关键词——金融工作会议回顾与解读 对外发布时间：2023-11-01 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn 蒋佳榛 邮箱：jiangjz@cjsc.com.cn 相关链接 2023-10-25 | 四问1万亿增发国债（长江宏观 于博，宋筱筱，蒋佳榛） 2023-08-14 | 如何看待政治局会议提出的一揽子化债方案？（长江宏观 于博，宋筱筱，蒋佳榛） 2023-06-29 | 下半年财政：方向在哪，节奏如何？（长江宏观 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