活久见!基金净值也能单日上涨10.27%,怎么回事?
（以下内容从华安证券《活久见!基金净值也能单日上涨10.27%,怎么回事?》研报附件原文摘录）
见过股票涨停的，还真没怎么见过基金涨停的，尤其是场外的混合型基金。但是在这个市场上时间长了，什么样的新奇事情都可能看到。 这不，11月9日，大摩新趋势混合（001738）技压群雄，以10.27%的日收益率成为单日收益最高的公募基金。基金又不是股票，尤其是公募基金，单只股票仓位不能超过10%，一般来说一直基金的建仓股票数量都在20只左右，甚至更多，怎么就能涨停呢？ 因为单日净值涨幅较大，引发市场较大关注，后来尽管基金公司相关人士回应，这只基金净值的暴涨是因为大额赎回。 大额赎回，为什么会造成净值大幅波动？ 举个简单的例子，一只基金总份额1亿份，净值1.00元，赎回费1.50%，如果某一天该基金出现巨额赎回，赎回9000万份，剩余份额9000万份，净值1000万元。 赎回费=9000万*1.5%=135万。 赎回费进入公司净值，这只基金的净值就是1135万元。份额不变，还是1000万份，单位基金净值就是1.135，净值单日涨幅13.5%。 这就是大额赎回带来的基金单位净值的大幅增加。所以，对于基金份额较少的基金，通过基金净值来判断它的收益的时候需要谨慎。 上周我们聊了下筛选基金时，重要的不是这只基金过去的高收益，而是收益背后的投资逻辑，至少要思考三个问题：该基金的投资策略是什么？基金经理的投资理念是什么？何时投资？ 有人问，如果在这三个问题中，选择一个维度，你会选择哪个？ 我会选择第二个：基金经理的投资理念。 投资理念实际上就是基金经理的投资哲学，或是投资框架和投资思考。作为基金投资人，你是愿意把你的资金交给一个赌徒，还是一个具有成熟投资框架，受托责任强，不断学习和思考的管理人呢？ 以大摩新趋势混合（001738）为例，该基金成立于2017年11月27日。从基金的名称上也可以看出来，该基金的投资策略是选择受益宏观经济发展趋势较好的行业和个股来进行投资。 但可惜的是，该基金成立三年来，收益大多数时候都是负的，直到今年6月份才开始实现收益。其实，也无可厚非，有很多基金在两三年内不见收益都很正常。但你的投资哲学或投资逻辑是否正确，如果正确，你能坚持吗？ 有时候这种坚持可能需要持续很长时间。然而，如果你的投资逻辑不对，还要豪赌，对于基金持有人来说，只有两种结果，要么入天堂，要么入地狱，而后者的可能性更大。 大摩新趋势混合的基金经理便做出了这样一次豪赌：该基金三季度持仓来了一个大换血，前十大重仓股清一色的“688”科创板，还有一只“300”创业板。而在二季度，该基金的前十重仓股还都是主板的大盘蓝筹。 （大摩新趋势混合2020三季度前十重仓股） （大摩新趋势混合2020二季度前十重仓股） 这一场豪赌，到底会带来什么样的结果，留待日后验证吧。 再说说另一只基金，东方红睿玺三年定开混合（501049），该基金成立于2017年11月8日，与大摩趋势混合成立日期相当。如果看他们的策略，其实也是比较类似的。 但不同的是，两只基金三年的收益却相差较多。东方红睿玺，截至目前实现了75%的收益，如果你再去看看近三年他们的前十持仓，很多个股其实一直都在，不管这三年间市场如何变化。 这就是两位基金经理投资理念，更准确的说是投资认知带来的结果。 那东方红睿玺的基金经理王延飞的投资哲学到底有什么突出的地方呢？我们不妨看看他到底是如何投资的： 01 标的选择：优秀的公司+幸运的行业+优秀的企业家 从美国这么长时间的资本市场发展历史来看，90%市值的增长，都是靠优秀企业带来的。 优秀的企业更容易诞生在“幸运的行业”里面，同时优秀的企业家，最终更能够给我们的标的创造价值。因此筛选标的时，他会重点关注优秀的公司、幸运的行业和优秀的企业家三大要素。 长期看，经济不断增长，社会也是不断进步的。上市企业作为相对优秀的群体代表，回报要比社会企业的平均回报要好一些。在上市公司中精选更加优秀的企业，就可以创造相对更高的收益。这一层层下来，最后选择长期和好公司在一起，作为一个群体他们的回报是最高的。 从概率的角度来思考，一个20到30只股票的组合。每个股票的胜算差一些，叠加在一起，再计入时间的因素，到最后胜算相差会很大。 比如：如果做一件事情要有10个流程完成，每一步的成功概率是95%，最后这件事成功的概率是60%，但如果是每一步成功概率是90%,最后这件事成功的概率只有35%了。 所以在公司选择上，那些不优秀公司带来的风险是很高的。 对于长期投资而言，买不到好公司，触雷是一定的，对组合的伤害也会比较大。假设组合里有一只不好的标的，每年出问题的概率是20%，三年下来，那它有大约50%的概率就会出现不好的事情。 反过来说，优秀的企业家能帮助规避很多风险，他们在经营上也不会冒进。优秀的企业家他会根据宏观环境的变化，根据行业的变革，根据自己对未来认知和把握，制定比较好的公司战略和发展策略。他们会去有效的应对，真正的去防范风险。 所以，和优秀的人，优秀的企业同行，对获得超额收益的帮助很大。 02 对待市场：不去择时，关注企业的成长 不去择时，也不怎么去看未来市场的涨与跌，我们清晰的知道自己并不擅长这一块，所以说我们会放弃掉。 我们自下而上的能够找到一些标的，能够看到它在一轮周期过去以后，它在每一轮周期都是在抬升的，它的盈利状况3年或者5年肯定会有一个比较大的改观。随之企业的护城河也在不停的加快，处在增值的状态。 如果从企业增值这条路线去看的话，我们过去投资的一些标的都是成长股。假如企业增长有限，单靠价格低估等待回归，收益也是有限的。而通过成长来带来收益，如果从复利去看，空间更大。 所以我们过去投的，我们所进行的价值投资，背后的标的都是成长属性的。 03 对待风险：波动本身不是风险，承担永久性的损失才是风险 短期的波动并不是风险，没有波动就没有超额收益，但是尽量避免犯造成永久性损失的错误。投资最大的风险，是永久性损失。 比如，一个优秀的公司价格下跌了，性价比更高，那么我们也许会增加这个公司的持仓。但如果投一个不好的公司踩雷了，涨不回来了，那就是一个永久性损失。所以，我们要控制比例，也要做好仓位配比，这样一定程度上能够抵御风险。 我们买一只股票会对它有期待，也会对它有假设，比如说假设行业是怎么演变的，公司是怎么推进的，它的财务指标可能会呈现出怎样的状态。 股价到最后即是这些指标的一种反映，当然股价也有很多其他的因素去决定，包括供给和需求、整个资本市场的情况、外部利率的影响。 但我们更看重企业的内在价值，我们所重视的是，每一年过去后，企业的内生价值是不是在增加。我们相信，如果它的价值量一直在增加的话，即便受到很多扰动因素使得价格在短期内不能体现，但根据我们过往实践情况来看，三年时间内会有比较高的概率呈现出来。 格雷厄姆说，短期是投票器，长期是称重机。三年的时间内，价格和价值总归有一个时间点会达到统一的状态。 这就是王延飞的投资哲学，也是他的投资认知和思考。正如李录所说：真正驱动投资符合增长的正是知识和思考力的增长。 东方红睿玺16日迎来三年来首度开放，一经开放便迎来了120亿元的申购，百亿基金由此再增一只。 免责声明：本文中涉及的股票、产品名称、价格、数量、买卖方向等全部信息仅供示例之用，不构成投资建议，不构成对任何金融产品的投资分析、预测及推介建议，投资者请勿据此操作。投资者应结合自身风险承受能力、投资目标及投资经验等情况，审慎判断，独立决策，选择与自身风险承受能力及投资目标等相匹配的产品及服务，并自行承担全部风险。市场有风险，投资需谨慎。 扫码关注我们 财经资讯 掌上行情 新股提醒 精彩活动 智能客服赢宝为您答疑解惑 华安证券官方微信 （Huaanzhq） 在看点这里
见过股票涨停的，还真没怎么见过基金涨停的，尤其是场外的混合型基金。但是在这个市场上时间长了，什么样的新奇事情都可能看到。 这不，11月9日，大摩新趋势混合（001738）技压群雄，以10.27%的日收益率成为单日收益最高的公募基金。基金又不是股票，尤其是公募基金，单只股票仓位不能超过10%，一般来说一直基金的建仓股票数量都在20只左右，甚至更多，怎么就能涨停呢？ 因为单日净值涨幅较大，引发市场较大关注，后来尽管基金公司相关人士回应，这只基金净值的暴涨是因为大额赎回。 大额赎回，为什么会造成净值大幅波动？ 举个简单的例子，一只基金总份额1亿份，净值1.00元，赎回费1.50%，如果某一天该基金出现巨额赎回，赎回9000万份，剩余份额9000万份，净值1000万元。 赎回费=9000万*1.5%=135万。 赎回费进入公司净值，这只基金的净值就是1135万元。份额不变，还是1000万份，单位基金净值就是1.135，净值单日涨幅13.5%。 这就是大额赎回带来的基金单位净值的大幅增加。所以，对于基金份额较少的基金，通过基金净值来判断它的收益的时候需要谨慎。 上周我们聊了下筛选基金时，重要的不是这只基金过去的高收益，而是收益背后的投资逻辑，至少要思考三个问题：该基金的投资策略是什么？基金经理的投资理念是什么？何时投资？ 有人问，如果在这三个问题中，选择一个维度，你会选择哪个？ 我会选择第二个：基金经理的投资理念。 投资理念实际上就是基金经理的投资哲学，或是投资框架和投资思考。作为基金投资人，你是愿意把你的资金交给一个赌徒，还是一个具有成熟投资框架，受托责任强，不断学习和思考的管理人呢？ 以大摩新趋势混合（001738）为例，该基金成立于2017年11月27日。从基金的名称上也可以看出来，该基金的投资策略是选择受益宏观经济发展趋势较好的行业和个股来进行投资。 但可惜的是，该基金成立三年来，收益大多数时候都是负的，直到今年6月份才开始实现收益。其实，也无可厚非，有很多基金在两三年内不见收益都很正常。但你的投资哲学或投资逻辑是否正确，如果正确，你能坚持吗？ 有时候这种坚持可能需要持续很长时间。然而，如果你的投资逻辑不对，还要豪赌，对于基金持有人来说，只有两种结果，要么入天堂，要么入地狱，而后者的可能性更大。 大摩新趋势混合的基金经理便做出了这样一次豪赌：该基金三季度持仓来了一个大换血，前十大重仓股清一色的“688”科创板，还有一只“300”创业板。而在二季度，该基金的前十重仓股还都是主板的大盘蓝筹。 （大摩新趋势混合2020三季度前十重仓股） （大摩新趋势混合2020二季度前十重仓股） 这一场豪赌，到底会带来什么样的结果，留待日后验证吧。 再说说另一只基金，东方红睿玺三年定开混合（501049），该基金成立于2017年11月8日，与大摩趋势混合成立日期相当。如果看他们的策略，其实也是比较类似的。 但不同的是，两只基金三年的收益却相差较多。东方红睿玺，截至目前实现了75%的收益，如果你再去看看近三年他们的前十持仓，很多个股其实一直都在，不管这三年间市场如何变化。 这就是两位基金经理投资理念，更准确的说是投资认知带来的结果。 那东方红睿玺的基金经理王延飞的投资哲学到底有什么突出的地方呢？我们不妨看看他到底是如何投资的： 01 标的选择：优秀的公司+幸运的行业+优秀的企业家 从美国这么长时间的资本市场发展历史来看，90%市值的增长，都是靠优秀企业带来的。 优秀的企业更容易诞生在“幸运的行业”里面，同时优秀的企业家，最终更能够给我们的标的创造价值。因此筛选标的时，他会重点关注优秀的公司、幸运的行业和优秀的企业家三大要素。 长期看，经济不断增长，社会也是不断进步的。上市企业作为相对优秀的群体代表，回报要比社会企业的平均回报要好一些。在上市公司中精选更加优秀的企业，就可以创造相对更高的收益。这一层层下来，最后选择长期和好公司在一起，作为一个群体他们的回报是最高的。 从概率的角度来思考，一个20到30只股票的组合。每个股票的胜算差一些，叠加在一起，再计入时间的因素，到最后胜算相差会很大。 比如：如果做一件事情要有10个流程完成，每一步的成功概率是95%，最后这件事成功的概率是60%，但如果是每一步成功概率是90%,最后这件事成功的概率只有35%了。 所以在公司选择上，那些不优秀公司带来的风险是很高的。 对于长期投资而言，买不到好公司，触雷是一定的，对组合的伤害也会比较大。假设组合里有一只不好的标的，每年出问题的概率是20%，三年下来，那它有大约50%的概率就会出现不好的事情。 反过来说，优秀的企业家能帮助规避很多风险，他们在经营上也不会冒进。优秀的企业家他会根据宏观环境的变化，根据行业的变革，根据自己对未来认知和把握，制定比较好的公司战略和发展策略。他们会去有效的应对，真正的去防范风险。 所以，和优秀的人，优秀的企业同行，对获得超额收益的帮助很大。 02 对待市场：不去择时，关注企业的成长 不去择时，也不怎么去看未来市场的涨与跌，我们清晰的知道自己并不擅长这一块，所以说我们会放弃掉。 我们自下而上的能够找到一些标的，能够看到它在一轮周期过去以后，它在每一轮周期都是在抬升的，它的盈利状况3年或者5年肯定会有一个比较大的改观。随之企业的护城河也在不停的加快，处在增值的状态。 如果从企业增值这条路线去看的话，我们过去投资的一些标的都是成长股。假如企业增长有限，单靠价格低估等待回归，收益也是有限的。而通过成长来带来收益，如果从复利去看，空间更大。 所以我们过去投的，我们所进行的价值投资，背后的标的都是成长属性的。 03 对待风险：波动本身不是风险，承担永久性的损失才是风险 短期的波动并不是风险，没有波动就没有超额收益，但是尽量避免犯造成永久性损失的错误。投资最大的风险，是永久性损失。 比如，一个优秀的公司价格下跌了，性价比更高，那么我们也许会增加这个公司的持仓。但如果投一个不好的公司踩雷了，涨不回来了，那就是一个永久性损失。所以，我们要控制比例，也要做好仓位配比，这样一定程度上能够抵御风险。 我们买一只股票会对它有期待，也会对它有假设，比如说假设行业是怎么演变的，公司是怎么推进的，它的财务指标可能会呈现出怎样的状态。 股价到最后即是这些指标的一种反映，当然股价也有很多其他的因素去决定，包括供给和需求、整个资本市场的情况、外部利率的影响。 但我们更看重企业的内在价值，我们所重视的是，每一年过去后，企业的内生价值是不是在增加。我们相信，如果它的价值量一直在增加的话，即便受到很多扰动因素使得价格在短期内不能体现，但根据我们过往实践情况来看，三年时间内会有比较高的概率呈现出来。 格雷厄姆说，短期是投票器，长期是称重机。三年的时间内，价格和价值总归有一个时间点会达到统一的状态。 这就是王延飞的投资哲学，也是他的投资认知和思考。正如李录所说：真正驱动投资符合增长的正是知识和思考力的增长。 东方红睿玺16日迎来三年来首度开放，一经开放便迎来了120亿元的申购，百亿基金由此再增一只。 免责声明：本文中涉及的股票、产品名称、价格、数量、买卖方向等全部信息仅供示例之用，不构成投资建议，不构成对任何金融产品的投资分析、预测及推介建议，投资者请勿据此操作。投资者应结合自身风险承受能力、投资目标及投资经验等情况，审慎判断，独立决策，选择与自身风险承受能力及投资目标等相匹配的产品及服务，并自行承担全部风险。市场有风险，投资需谨慎。 扫码关注我们 财经资讯 掌上行情 新股提醒 精彩活动 智能客服赢宝为您答疑解惑 华安证券官方微信 （Huaanzhq） 在看点这里
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