华泰 | 宏观:假期移位拉低制造业PMI——10月PMI数据点评

（以下内容从华泰证券《华泰 | 宏观:假期移位拉低制造业PMI——10月PMI数据点评》研报附件原文摘录）
　　2023年10月制造业PMI较9月回落0.7个百分点至49.5%（彭博一致预期50.2%），而非制造业PMI较9月回落1.1个百分点至50.6%（彭博一致预期52%）。综合来看，制造业PMI部分为季节性因素回落、中秋假期移位亦对10月生产节奏带来影响。简单将9-10月平均来看，制造业PMI录得49.9%，较8月的49.7%边际上行，可能反映经济处于阶段性筑底阶段、回升动能偏弱。 核心观点 1.假期移位影响供需两端景气度有所回落 生产端，制造业生产景气度有所回落但仍位于扩张区间，生产、采购量指数均较9月环比下行，用工景气度仍有改善空间。10月制造业PMI生产指数较9月下行1.8个百分点至50.9%、采购量亦较9月回落0.9个百分点至49.8%，生产经营活动预期指数较9月边际回升0.1个百分点至55.6%、仍位于较高景气度区间。就业方面，制造业从业人员指数小幅回落0.1个百分点至48.0%，或反映制造业企业用工景气度仍待夯实。 需求端，新订单指数回落，出口订单指数有所下行、仍有进一步改善空间。新订单指数从10月的50.5%回落1个百分点至49.5%，新出口订单指数较9月下降1个百分点至46.8%。高频拟合指标HDET显示10月同比增速偏低，出口回升的持续性或仍待观察。此外，10月原材料库存较9月微降0.3个百分点至48.2%，产成品库存指数回升1.8个百分点至48.5%，内需承压抬升下游产成品库存。 2. 出行消费相关行业景气度较高、建筑业活动扩张放缓 服务业活动指数景气度回落，建筑业活动仍然保持扩张。10月非制造业商业活动指数较9月回落1.1个百分点至50.6%，其中服务业商业活动指数较9月回落0.8个百分点至50.1%，但 “黄金周”假期效应带动与居民消费出行相关的交通运输、住宿餐饮等行业位于较高景气度区间；建筑业商业活动指数下行2.7个百分点至53.5%，专项债发行加速或对基建投资仍有支撑。 3.价格指标整体回落，PPI回升动能趋缓 10月PMI原材料及出厂价格指数整体回落。受近期部分大宗商品价格下降和市场需求回落等因素影响，原材料购进价格较9月大幅回落6.8个百分点至52.6%，出厂价格亦回落5.8个百分点至47.7%。10月原油等大宗商品价格近期的下行或带来一定扰动、但高频指标显示PPI同比或仍将边际上行。 10月制造业PMI数据回落部分为季节性因素、亦体现中秋假期移位的影响，经济基本面或仍处于阶段性筑底；此外，与居民旅游出行和消费相关的服务业维持较高景气度。往前看，近期全球制造业景气度低位企稳，外需对出口增长的拉动或有提升空间；随着增发国债和提前下达地方债额度双管齐下，4季度财政扩张有望延续。后续我们仍将重点关注地产市场边际变化、社融及月度财政赤字变化等总需求跟踪指标。 风险提示：外需回落超预期、地产需求对政策反应滞后。 文章来源 本文摘自2023年10月31日发表的《假期移位拉低制造业PMI》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 吴宛忆 联系人 SAC No. S0570122090215 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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