【开源建材-张绪成】坚朗五金2023年三季报点评:渠道下沉+拓展应用场景,业绩增速有望保持韧性

（以下内容从开源证券《【开源建材-张绪成】坚朗五金2023年三季报点评:渠道下沉+拓展应用场景,业绩增速有望保持韧性》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司2023年三季度点评报告_坚朗五金（002791.SZ）：渠道下沉+拓展应用场景，业绩增速有望保持韧性_能源建材团队_20231031》 摘要 渠道下沉+拓展应用场景，业绩增速有望保持韧性。维持“买入”评级 公司发布2023年三季度报告，2023年1-9月实现营收55.49亿元，同比+2.60%，归母净利润1.44亿元，同比+3186.86%，扣非归母净利润1.35亿元，同比+4580.80%。2023Q3实现营收21.93亿元，环比+9.54%，同比+1.53%，归母净利润1.31亿元，环比+90.62%，同比+46.51%，扣非净利润1.31亿元，环比+105.28%，同比+64.03%。公司作为国内建筑五金龙头企业，产品集成优势及品牌优势显著；且随着渠道下沉至县城以及新应用场景拓展，公司业绩增速有望保持韧性。我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润3.56/5.67/8.15亿元，同比+443.5%/+59.2%/ +43.6%；EPS分别为1.11/1.76/2.53元，对应当前股价，PE为44.2/27.8/19.3，维持“买入”评级。 成本压力持续释放，盈利仍有改善空间 2023Q3公司毛利率为32.16%，环比+0.26pct，同比+0.93pct；净利率为6.44%，同比+2.05pct，环比+2.27pct。公司盈利能力持续改善，主要原因：（1）成本压力持续缓解，毛利率延续修复趋势，受印尼二级镍产能释放以及需求缓慢修复的影响，原材料价格自2022年下半年持续回落，根据Wind，2023Q3铝合金/锌合金/不锈钢板价格同比下跌0.79%/13.90%/9.87%，环比变化+0.83%/+0.57%/ -0.74%，成本压力逐步缓解，毛利率持续改善；（2）期间费用率改善，2023Q3公司期间费用率20%，同比-1.47pct，环比-0.79pct，其中2023Q3公司销售/管理/财务费用率分别为14.76%/4.74%/0.50%，同比-1.32/+0.21/ -0.37pct，环比-0.42/-0.51/+0.14pct，销售费用率同比改善幅度较大主要原因是公司销售人员同比减少。短期来看，我们认为不锈钢板价格或将持续下移，公司盈利能力或仍有改善空间。 销售回款减少致收现比下降，营运能力环比改善 现金流方面，2023Q3公司经营活动现金流量净额为3.30亿元，同比-43.12%，主要系收现比同比下降且付现比同比上升所致，2023Q3收现比105.19%，环比-0.2pct，同比-4.51pct；付现比93.70%，环比-13.86pct，同比+12.25pct。营运能力方面，公司营运能力环比持续改善，截至2023年9月末，公司营业周期为295天，环比减少27天，其中存货周转天数为96天，环比减少12天；应收账款周转天数为199天，环比减少15天。 风险提示：原材料价格上涨风险；基建项目进展不及预风险；产能扩张进度不及预期风险。 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 朱思敏 18617585820 韩 笑 18518941225 汤 悦 15210244089 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系学士&硕士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2022年金牛奖第2名，2020-2022年wind金牌分析师煤炭行业第一名、石化行业第五名、第四名；2021年21世纪金牌分析师能源开采行业第五名；2021新浪财经金麒麟石化行业新锐分析师；2021年水晶球石化行业入围等。 执业证书编号：S0790520020003。 朱思敏，开源证券能源建材行业研究员，上海财经大学经济学院西方经济学硕士，华中科技大学经济学院金融学学士。 从业证书编号：S0790122050026。 韩笑，开源证券能源建材行业研究员，南安普顿大学经济学硕士，吉林大学勘查技术与工程学士。 从业证书编号：S0790123040003。 汤悦，开源证券能源建材行业研究员，南开大学物流工程硕士，广西大学食品科学与工程&金融学学士。 从业证书编号：S0790123030035。 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 END

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