索菲亚:Q3业绩表现良好,各品牌客单值持续提升 【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《索菲亚:Q3业绩表现良好,各品牌客单值持续提升 【华西轻工徐林锋团队】》研报附件原文摘录）
　　索菲亚(002572) 事件概述 公司发布2023年三季报，2023Q1-3公司实现营收/归母净利/扣非后归母净利分别为82.0/9.5/9.1亿元，同比+3.4%/+18.5%/+20.6%。单季度看，Q3单季度公司实现营收/归母净利/扣非后归母净利分别为34.6/4.5/4.4亿元，同比+9.6%/+15.6%/+14.4%。公司坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”的大家居战略布局，积极寻求内生增长机会，Q3实现营收、利润稳健增长。现金流方面，2023Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为21.3亿元，同比+145.4%，主要系销售量增加、资金回笼速度较好，经营活动现金流入增速高于流出增速所致。 分析判断: ? 收入端：各品牌客单值均持续提升，整装渠道延续快速增长 Q3单季度公司实现营收34.6亿元，同比增长9.6%，增幅较Q2提升。分品牌看，23Q1-3索菲亚品牌实现营收73.96亿元、同比增长9.26%，工厂端平均客单价19352元、同比增长6.72%，经销商1636个，专卖店2773家。米兰纳实现收入3.20亿元、同比增长63.01%，工厂端平均客单价14343元、同比增长13.65%，经销商497个，专卖店487家。司米拥有经销商219个，专卖店252家，其中整家门店144家，衣柜上样门店数量达191家；在已转型整家策略的门店中，定制衣柜、橱柜等整家产品的工厂端平均客单价达40468元，整家策略提升客单值的效果持续体现。华鹤拥有经销商279个，专卖店282家，华鹤将继续招优质经销商、强化终端赋能，推进装企、拎包、电商等新渠道建设来开拓新流量。分渠道看，23Q1-3公司整装渠道营收同比增长86.40%，截至9月底，公司直营事业部已合作装企数量202个，覆盖全国173个城市及区域。大宗渠道公司与国内多个Top100地产客户签署战略合作关系，坚持优化大宗业务客户结构，同时持续布局海外市场，为全世界超过30个国家和地区客户提供一站式全屋定制解决方案。 ?利润端：Q3盈利能力同比提升，期间费用管控较好 盈利能力方面，2023 Q1-3公司毛利率35.6%，同比+2.8pct,净利率12.1%，同比+1.8pct；Q3单季度公司毛利率、净利率分别为36.8%、13.8%，同比分别+2.6pct、1.2pct。毛利率提升我们预计系原材料价格下降、板材利用率提升及公司持续降本增效所贡献。期间费用方面，2023Q1-3期间费用率为20.5%，同比+0.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8%/6.6%/3.6%/0.5%，同比分别-0.0pct/+0.2pct/+0.4pct/-0.2pct；Q3单季度期间费用率为19.0%，同比+0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.4%/6.1%/3.2%/0.3%，同比分别+0.9pct/+0.3pct/+0.1pct/-0.4pct。Q3销售费用率有所提升预计系公司加大营销投入所致。 投资建议： 公司持续深化大家居战略，深耕传统经销商渠道，不断整合公司资源，并通过与全国范围内实力较强的装企开展合作较早切入客流渠道，家装、整装渠道迈向高速发展轨道，米兰纳品牌持续拓展，驱动公司业绩同比快速增长，看好索菲亚未来发展空间。考虑到房地产市场处于缓慢恢复期，我们此前调整此前的盈利预测，23-25年营收分别由132.70、153.28、176.38亿元调整至119.76、136.83、157.15亿元；23-25年EPS分别由1.45、1.71、2.00元调整至1.42、1.63、1.88元，对应2023年10月31日18.03元/股收盘价，PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1） 原材料成本上涨风险，2）汇率波动风险，3）行业竞争加剧风险，4）新客户开拓不及预期，海运费波动。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2023年10月31日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《索菲亚：Q3业绩表现良好，各品牌客单值持续提升 【华西轻工徐林锋团队】》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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