【国信社服|财报点评】同庆楼:高基数下收入维持良好增长,新店与新业务拓展致利润下滑

（以下内容从国信证券《【国信社服|财报点评】同庆楼:高基数下收入维持良好增长,新店与新业务拓展致利润下滑》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2023年10月31日 报告名称:《国信证券-财报点评：同庆楼（605108.SH）-高基数下收入维持良好增长，新店与新业务拓展致利润下滑》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 高基数下收入维持良好增长 新店与新业务拓展致利润下滑 核心观点 2023 年第三季度收入同比增长 20% 归母净利润同比下降 前三季度业绩较2019 年同期增长逐季加速 2023 年第三季度，公司收入 6.0 亿元/+19.8%，较 2019Q3 增长 86.4%；归母和扣非净利润分别 5744.0/5457.5 万元，同比分别-13.9%/-8.5%，较 2019Q3 分别增长 141.0%/137.4%，处业绩预告中值略下。前三季度，公司收入 16.8 亿元/+35.0%，较 2019Q2 增长 58.8%；归母和扣非净利润分别 2.0/1.6 亿元，同比分别增长 131.2%/121.7%，较 2019 年同期增长 49.9%/32.6%。三季度系宴会传统淡季，依托区域经济活力+模型优良，公司在去年同期延期宴会集中释放高基数背景下，仍实现收入良好增长，创单三季度新高；而利润因新店爬坡及食品渠道拓展同比下滑。 2023 年末门店总面积有望较 2019 年末翻倍 大型门店快速扩张 2023 年10 月末公司核心门店共 56 家，1-10 月累计新开业 7 家，其中 Q3 未开店，分类型：酒楼 4 家/婚礼会馆 1 家/富茂 2 家（北城+阜阳）；分区域：安徽 5家/江苏 2 家。预计年底前尚有 2-3 家新店开业，届时 2023 年新增门店面积 16.3 万㎡，预计年末较 2022 年末增长约 41.4%，较 2019 年末翻倍。 Q3 月饼销售取得突破 食品业务全年有望迎盈利拐点 Q3 公司开启月饼销售，预计贡献千万量级收入。伴随食品业务快速扩大，全年有望迎盈亏拐点。 Q3 毛利率稳中有升 费用率有所扩大 2023Q3 公司毛利率 25.3%/+1.8pct，成本管控良好。Q3 销售/管理/财务费用率为 4.9%/6.6%/2.0%，同比分别增加 3.0/0.9/0.7pct，预计食品业务渠道扩张及新开门店为主要影响。 Q4 旺季增长可期 三轮驱动快速发展 同庆楼以传统优势餐饮为基础，布局酒店及食品业务，消费相对景气度不高的情况下仍然实现良好增长。Q3 末其他应付款（主要系餐饮押金贡献）同比+29%、继续创新高。同时，公司把握Q4 经营旺季加速开店，边交付边经营模式下预计新店拖累可控。目前公司资金状况良好，季末在手现金近 2 亿元，此前获银行授信 8 亿元，有望支撑轻重并举扩张。食品业务伴随供应链及渠道持续强化，明年起有望利润放量。 风险提示 新店拓展不及预期；异地验证不及预期；食品扩张不及预期。 投资建议 维持 2023-2025 年归母净利润 2.75/3.78/4.91 亿元，EPS 为1.06/1.46/1.89 元，对应动态 PE 28/21/16x。公司宴会餐饮业态具有较好的差异化竞争力，门店加速拓展及食品放量有望支撑未来业绩维持较高增速。受今年同比增速环比下行影响，公司此前股价有所调整，综合当前良好发展阶段及估值水平，继续维持“买入”评级。 正文内容 2023 年第三季度收入同比增长 20% 归母净利润同比下降 前三季度业绩较 2019 年同期增长逐季加速 2023 年第三季度，公司收入 6.0 亿元/+19.8%，较 2019Q3 增长 86.4%；归母和扣非净利润分别 5744.0/5457.5 万元，同比分别-13.9%/-8.5%，较 2019Q3 分别增长 141.0%/137.4%，处业绩预告中值略下。前三季度，公司收入 16.8 亿元/+35.0%，较 2019Q2 增长 58.8%；归母和扣非净利润分别 2.0/1.6 亿元，同比分别增长131.2%/121.7%，较 2019 年同期增长 49.9%/32.6%。三季度系宴会传统淡季，依托区域经济活力+模型优良，公司在去年同期延期宴会集中释放高基数背景下，仍实现收入良好增长；而利润因新店爬坡及食品渠道拓展同比下滑。 2023 年末门店总面积有望较 2019 年末翻倍 大型门店快速扩张 2023 年 10 月末公司核心门店共 56 家，1-10 月累计新开业 7 家，其中 Q3 未开店，分类型：酒楼 4 家，婚礼会馆 1 家，富茂 2 家（北城+阜阳）；分区域：安徽 5 家，江苏 2家。预计年底前尚有 2-3 家新店开业，届时 2023 年新增门店面积 16.3 万㎡，预计年末较 2022 年末增长约 41.4%，较 2019 年末翻倍。 Q3 月饼销售取得突破 全年有望迎来盈利拐点 Q3 公司开启月饼销售，预计有望贡献千万量级收入。伴随食品业务规模扩大，全年有望迎盈亏拐点。 Q3 毛利率稳中有升 费用率有所扩大 2023Q3 公司毛利率 25.3%/+1.8pct，成本管控良好。Q3 销售/管理/财务费用率为 4.9%/6.6%/2.0%，同比分别增加3.0/0.9/0.7pct，预计食品业务渠道扩张及新开门店为主要影响。 Q4 旺季增长可期 三轮驱动快速发展 同庆楼以传统优势餐饮为基础，布局酒店及食品业务，消费相对景气度不高的情况下仍然实现良好增长。Q3 末其他应付款（主要系餐饮押金贡献）同比+29%、继续创新高。同时，公司把握 Q4 经营旺季加速开店，边交付边经营模式下预计新店拖累可控。目前公司资金状况良好，季末在手现金近 2 亿元，此前获银行授信 8 亿元，有望支撑轻重并举扩张。食品业务伴随供应链及渠道持续强化，明年起有望利润放量。 风险提示 新店拓展不及预期；异地验证不及预期；食品扩张不及预期。 投资建议 维 持 2023-2025 年 归 母 净 利 润 2.75/3.78/4.91 亿 元 ， EPS 为1.06/1.46/1.89 元，对应动态 PE 28/21/16x。公司宴会餐饮业态具有较好的差异化竞争力，门店加速拓展及食品放量有望支撑未来业绩维持较高增速。受今年同比增速环比下行影响，公司此前股价有所调整，综合当前良好发展阶段及估值水平，继续维持“买入”评级。 相关研究速递 【国信社服|公司快评】同庆楼：回购彰显公司信心，基本面良好趋势持续验证 【国信社服|中报点评】同庆楼：二季度业绩高增长，三轮驱动中线盈利释放 【国信社服|公司快评】同庆楼：上半年净利润预告高增长，业绩释放与加速开店逐步验证 【国信社服|财报点评】同庆楼：四季度逆势微利，2023年扩张显著提速 【国信社服|财报点评】同庆楼：第三季度净利润创历史新高，新店新模型潜力初步验证 【国信社服|公司快评】同庆楼：宴会复苏弹性持续验证，签约展店有望提速 【国信社服|中报点评】同庆楼：疫情平稳期经营弹性好，看好宴会刚需模式 【国信社服|40p公司深度】同庆楼：餐饮老字号宴会发力 预制菜或可期待 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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